网易财经3月1日讯 "树大招风"，有关中恒集团业绩注水的民间质疑再次汹涌而起。
"苍蝇不叮无缝的蛋"，业绩未达预期，股价下跌，管理层问题频出，被监管局要求整改......
这只王亚伟曾经的重仓股，"地产+医药"双轮驱动的绩优股，在成为"黑天鹅"之后，将再次直面各方质疑。
"可怕的注水绩优股"
1月18日，中恒集团发布了业绩快报称，2011年公司实现净利润4亿元，同比微增0.38%，四季度单季度亏损5464.32万元，这一数据远低于公司多次承诺的净利润6亿元的目标，为此，投资者指责中恒集团"放卫星"。 |
2月23日，沉寂时日的民间财务侦探夏草重出江湖，剑指中恒集团。
夏草的某财务论坛发出了题为《可怕的中恒：注水的绩优股》的报告，夏草怀疑，中恒集团四季报业绩变脸与财务造假有关。
1月18日，中恒集团发布了业绩快报称，2011年公司实现净利润4亿元，同比微增0.38%，四季度单季度亏损5464.32万元，这一数据远低于公司多次承诺的净利润6亿元的目标，为此，投资者指责中恒集团"放卫星"。
就在中恒集团发布业绩快报之后，中恒集团连续两个跌停，第三交易日再跌8%，此后，一举创下近期7.62元的新低。
1月20日，中恒集团再次发布《关于2011年度业绩快报有关情况的说明》公告，这份公告对第四季度的亏损作出说明，将第四季度亏损归咎于步长集团的违约。
同时，在业绩快报出炉前一天，中恒集团公告称：根据国家政策的导向和经营环境的变化，决定退出房地产业务，今后的主业将以制药为主，把健康、保健食品业发展为主要辅业。
财务指标打架
夏草认为，中恒集团四季报变脸怀疑财务造假有关，"之所以收入大幅下降、费用大幅上升，那是因为前三季度虚构收入、隐瞒费用"。 |
2010年度，中恒集团药品收入为9.1亿元，营业利润高达4.21亿元，营业利润率是46.26%，2011年上半年综合营业利润率高达45.6%。
夏草分析，由于医药行业的毛利率与销售模式有重大关联，中恒集团2011年与山东步长建立了独家总代理关系之后，该公司理论上毛利率伴随着费用率下降同时应该会下降，但是事实却并非如此。
中恒集团2011年上半年财报显示，其上半年主打产品血栓通系列依然高达81.48%，"在总代的模式下，仍然有这么高的毛利率，只能怀疑这家公司与总代是不是有账外的费用分担协议"，夏草说。
而在2011年的业绩快报中，中恒集团称"制药公司第四季度以终端零售价开具发票的直销方式销售血栓通合计5201万元，其中制药公司与经销商结算收入为1464万元，直销价与结算收入差额为3737万元，并由制药公司以销售费用的形式支付给经销商"。
"这说明中恒集团支付给经销高的费用率高达71.85%，而该公司2010年度销售费用率只有13.85%"。
夏草分析，象这种销售费用率只有13.85%的中药企业基本上可认定其销售模式以经销为主，可2010年度84.52%的毛利率又表明该公司销售模式是以直销为主：为何如此明显的毛利率与费用率打架现象没有引起基金经理和分析师的高度关注？
为此，夏草认为，中恒集团四季报变脸怀疑财务造假有关，"之所以收入大幅下降、费用大幅上升，那是因为前三季度提前（虚构）收入、推迟（隐瞒）费用"。
夏草怀疑该公司2009-2011年业绩井喷与其基本面血栓通销售爆发式增长有关，同时也与会计欺诈有关：这就是该公司人为降低销售费用率，在虚减费用的同时虚增资产。
督导财务整改
"中恒集团这方面也找到过我，希望跟我沟通"，"飞雪漫天"告诉网易财经，不过，他认为自己只是从财务专业的角度做出分析，目的是为投资者提供全面的投资建议。 |
事实上，民间对中恒集团的财务质疑并非夏草一起。
在2011年9月，财务资深人士"飞雪漫天"在相关媒体刊发其题为《中恒集团业绩高成长神话：奇迹？谎言？》的质疑文章。
文章从销售收入增速远低于利润增速、经营现金流量净额持续多年远低于净利润、增值税缴税依据不足、缴纳税款不实、实际缴税金额远低于报表数、房地产预缴税款长期挂账，虚增利润、应交个人所得税离奇激增、其他应收款异常，隐瞒关联交易、巨额资金被关联方占用等异常财务指标分析中恒集团业绩高成长神话。
而就在"飞雪漫天"该文刊出后，中恒集团在今年1月17号发布关于广西证监局现场检查相关问题的整改方案。
在此方案中，中恒集团称在2011年12月26日收到广西证监局下发的《关于对广西梧州中恒集团股份有限公司采取责令改正措施的决定》，决定指出中恒集团在公司治理、信息披露、财务管理与会计核算等方面存在问题。
中恒集团在整改方案中也承认，公司的财务会计方面存在着部分会计处理及报表编制不正确，部分成本费用确认不准确，增值税缴纳依据不足等方面的问题。
"飞雪漫天"对网易财经表示，最初他的质疑也在整改报告中得到确认。
"中恒集团这方面也找到过我，希望跟我沟通"，"飞雪漫天"告诉网易财经，不过，他认为自己只是从财务专业的角度做出分析，目的是为投资者提供全面的投资建议。
公司：欢迎各届人士监督
不愿具名的某券商医药分析师告诉网易财经，他已经很久不再关注这家公司，原因一是因为"公司治理存在不规范"，此外，他认为相比其他医药企业，在产品和销售上，中恒集团并非绝对优势。 |
而对于中恒集团的质疑，券商分析师却对此各有说辞。
不愿具名的某券商医药分析师告诉网易财经，他已经很久不再关注这家公司，原因一是因为"公司治理存在不规范"，此外，他认为相比其他医药企业，在产品和销售上，中恒集团并非绝对优势。
但另外一家南方券商分析师却相对看好中恒集团，他认为关于中恒集团财务数据打架的质疑站不住脚，"最多只是有这方面的嫌疑，而且医药企业每家的产品特点不同，销售费用和销售渠道也不同"。
2月29日，网易财经致电中恒集团董事会秘书彭为民采访，彭为民告诉网易财经，公司也注意到夏草的文章，彭为民表示"如果存在这方面的问题，公司自然会按照规定，及时向投资者说明"。
当网易财经问及就夏草质疑的财务指标打架的问题时，彭为民称"这个问题一两句话解释不清楚"，并表示欢迎记者到公司调研。
彭为民称，"我们欢迎媒体，包括其他关注我们公司的各位人士监督，但具体是否存在这方面的问题，一切以公司的公告为准"。
质疑声仍未停止，中恒集团的解释也并未划开谜团，在一系列解不开的财务数据背后，中恒集团又有什么样的真相和故事？中恒集团匆忙剖离地产业务，真如其所述是为"战略发展"还是另有隐情？网易财经将持续跟踪，敬请关注。（网易财经：果韫）
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