网易财经：各位网友大家好，欢迎来到这一期的股市观察，我是主持人江卉。这一期的股市观察我们请来了三位非常有分量的观察员，依次介绍一下。坐在我旁边的这位就是来自亚洲开发银行驻中国代表处 高级经济学家庄健，庄老师您好。

庄健：您好，大家好。

网易财经：坐在中间这一位就是来自英大证券研究所所长李大霄。

李大霄：大家好。

网易财经：媒体朋友都喜欢叫他大校。坐在旁边这位是宏源证券研究所所长程文卫，程所长您好。

程文卫：您好。

网易财经：程所长以前也是经常来我们的节目，预测的也是非常的准确。今天首先想请三位分析师给我们分析一下下半年究竟是看空还是看多，您的依据是什么，给我们简单的先阐述一下，我们首先请庄老师。

庄健：我对下半年的行情也好，股市也好，还是谨慎看多的。为什么？因为几个理由，一个是宏观经济下半年应该比上半年还要好，从基础来看，去年的下半年，特别是四季度是受金融危机打击，是明显的下滑的，从这个角度看是一个积极的方面。第二个就是国家的宏观经济政策，包括财政、货币，都是会持续的，而且前一阶段这些累计效应也会在下半年充分的发挥出来。第三个我觉得随着国家的投入，社会的投资者、消费者的信心逐渐的增强，如果这个社会的投资能够顺利地在下半年企稳回升的话，居民消费能够进一步的稳定的话，企稳回升的势头还会更好。宏观好的话，股市应该也不会差。

网易财经：三条理由谨慎看多，我们再来看一下大霄的看点？

李大霄：今天我的看点应该是今年以来应该是拿货比拿钱要好一些，这个货可以说是商品，也可以说是房产。那么持货者有几个好处，万一资产价格膨胀了一点，那他可以享受这样的好处，第二，万一有可能会发生通胀的时候，有更多的人将钱变成货的时候，他也会享受一部分的收益，主要是这个理由。

网易财经：关键是为什么我拿的是货，可是这几天我非常的痛苦，这个待会儿大霄再跟我们说，但是我听出来了，您的观点还是看多？

李大霄：我还是看多。

网易财经：再看一下程所长？

程文卫：我重申一下我们研究所下半年策略的主要观点，下半年我们做一个测算的运行区域的测算，基本上是2750，下半年是看到3900点。从下降来看的话，基本上是从前期回调来看，基本上是差不多了。但是从下半年运行趋势来看，我们相信还是能看到向上的空间的，一个字--多。很多说不上，但是希望能够稳健上涨。理由是这样的，我们总结出来一个公式，股票价格=政策+数据+情绪+梦想。政策不用说了，一个是贯彻积极的财政政策和货币政策，下半年还是会保持政策的稳定性。第二个从数据商来说的话，我们觉得按照我们的对上市公司的业绩测算的话，全年的业绩增长速度应该正增长10%到15%左右，这是一个数据能够支持上涨的理由。第三个大家投资的情绪，情绪是非常重要的，从情绪上来看的话，经过从3400到2700多点的连续暴跌以后，情绪有一个逐渐的恢复过程。梦想就不用说了，在单边市场中，只有向上的梦想才能赚到钱，向下是赚不到钱的。

网易财经：程所长是带给我们几个数据，我手上有几个数据，是我们股票频道昨天做的一个调查，其中有75%的认为股票现在市场是在二次探底的阶段，还有50%的人想要抄底，但是什么情况可以抄底呢？是2700点一下，可能比程所长提到的2750点还要少了50点，大家觉得2700点以下才是底，还有60%的人认为2700的话是可以抄底的。还有一个热情，上周的开户数环比是下降的，但是持仓帐户是在增加的，说明大家现在还没有割肉，不仅没有割肉，可能有一些人已经开始建仓了。刚才我们谈到下半年怎么看，我们再来谈谈现在是怎么回事？很多人说这次下跌的原由就是8月5号的时候，刚才几位提到的政策方面，央行发布的2009年的货币政策，提到的是宏观微调，虽然提到了微调，但是我们股市是一个剧烈的调整，跌幅接近了21%。那么大家怎么样去看现在这样的行情？现在这样的行情是处于一个什么样的阶段？想问一下庄老师？

庄健：可能现在处于一个调整期，像您刚才提及到的，你们做的一些调查，调查是反映当期的投资者的一些看法。这个调整实际上我觉得因为股市是一个宏观经济的晴雨表，会提前进行很多的反应。动态微调实际上讲的是上半年货币信贷增长的太快了，已经大大超过了保证全年8%的经济增长目标，实现以外还有很多。这些对未来，明年通货膨胀就会造成很多的压力。这个时候在大的方向不变的情况下，需要进行动态微调。那么微调的含义是比较丰富的，包括更多的资金应该引导到实体经济去，而不是停留在楼市、股市，这方面动态微调背后的想法是这样的。但是如果是和前一段，特别是去年四季度和今年一季度比的话，实际上目前的货币信贷增长还是比较平稳的。7月份虽然有一个和前几年比的下降，但是和前几年比，应该是在平均水平之上一点，应该说这是一个很正常的月度的波动，应该不会影响整个市场的流动性。所以目前我的最后落脚点，目前是一个短期的波动。

网易财经：是由于宏观经济？

庄健：对。

网易财经：政策信号引起的，那么问一下李大霄，您觉得现在的调整是一个早期、中期还是晚期？这个调整的幅度还会不会再大一些？

李大霄：20%的调整基本上已经完成了，也就是说主要的“地震”那一段已经过了，后面可能还有一些“余震”，大概是这么一个判断。而且我觉得已经非常接近成本区，特别是半年成本区，如果更深一点半年、全年的成本区中间的阶段，我觉得支撑力非常非常的强。这是什么道理呢？如果说这一段我把他定义为是一个获利盘回吐的话，那基本上到这个区域就没什么可吐的了。再有，很多人对这个微调有非常大的恐惧，我觉得28%的货币增长就算是调，微调，那也是一个相当高的水平。这么充裕的流动性对这个市场应该是一个非常强有力的支撑，而且最重要最重要是什么问题呢？刚才我讲了拿货跟拿钱的关系，拿钱的人其实是很不利很不利的，为什么？我举个例子，现在去买股票，很多股票已经翻了四倍、五倍，其实很多人的钱如果现在去买股票的话，他的钱只有他原来的1/4到1/5，是贬值的非常非常厉害，只不过很多人不这么算。很多人只是拿通货膨胀来计算他货币的价值，但是如果现在再去买资产的话，或者现在的人再去买房子的话，他的钱已经很不值钱了。所以从这个角度上来看，我还是主张拿货。

网易财经：那程所长，您觉得现在是一个拿货的好时机吗？大家估计会跌到2700点一下，但是刚才您也发表了您的看法，大概就是2500点左右，您觉得现在是什么样的时机？

程文卫：当大盘下跌的过程之中，很多人希望他不断的下跌，认为还有一个更底的点位等着自己抄底，但是这只是一种梦想，根本不可能实现的。因为你不可能抄到一个更底的，也不可能卖到最高的，只是在相对合理的区域里面买进，不管是价值投资还是趋势投资，这个目的能达到就可以了，没有必要精准的。如果2750还有2650，哪个更好，没有太大的意义。只不过我们站在未来看现在，比如我们站在年底或者明年这个时候，我们来看现在的股价是不是高了，还是低了，假如我们算一个最简单的算术，这个股票是10块钱，我们今年年底或者明年的时候，是9块钱，当时买的时候你会心里觉得很舒服的，但是你减一下就知道了，15减10，50%，15块减9.5，这个对你绝对收益来说不是很大的，但是一旦我们确立整个市场是逐渐向上的趋势的话，有可能你永远抄不到最低点。

网易财经：现在的杀跌动能也不是很大了，为什么在这两天的盘中还会出现像昨天，8月25号的时候，盘中会出现100多点的跌幅，这是什么样的状况，是不是主力又开始洗盘了，大家是不是再坚持一下别被洗出去，还是趁机赶紧进？

程文卫：昨天的市场行为确实不太好解释，但是从另外一个角度解释的话，金融和地产股出现连续的下跌的话，实际上是给了一个不管是做中期的还是做长期资金的一个比较好的买点。所以说越是这种错杀的话，越是比较好的买点。所以连续下跌的可能性是没有的。

网易财经：所以这段时间我们不应该再恐慌了？

程文卫：对。

网易财经：刚才庄老师提到宏观经济在未来半年会看好，但是我们看到一些券商的观点是多翻空，还有二次探底的可能性，我不知道您是怎么看的。我最近在看一些中报，中报显示虽然同比下降了10.69%，但是环比上个季度来说，还是上升了23%，我想请问一下，接下来这些上市公司的业绩还有没有可能继续下滑？有没有可能整个经济会出现一个二次探底？

庄健：所谓的二次探底是对明年来讲的，今年下半年不会出现。刚才我说的一些理由，所谓二次探底是说目前的宏观政策，到明年的时候可能效力会逐渐的减弱。第二个我讲的是所谓上市公司，包括其他的没上市公司，所有的大的企业，整体来看的话，我想随着经济的逐渐企稳回升，他们的经营状况还有盈利状况应该下半年来讲会有一个很好的改善，相比上半年来说。这些情况，我是觉得大的趋势应该是不错的。至于个别企业很难说，不同的行业有不同的一些表现，总得看的话，应该讲下半年的业绩会更好，这个应该是不成问题的。所谓二次探底，我觉得应该放的长远一点看，今年下半年的可能性非常小的，因为去年的基数实在太低了，一下子季度的GDP从9跌到6.8，这样跌的基数，今年我想已经可能能够非常好的说明问题，再去探底的话我觉得不可能的。

网易财经：不知道两位的观点呢？7月份的商品房新开工的面积是环比下降了42.28%，我们知道房地产行业也是反映了经济的一个大的情况，而且房地产行业也会联动带动很多行业的表现，那么从这样一些数据来看，而次探底的可能性大不大？

李大霄：我觉得二次探底非常有可能是在大的政策背景下，就是大的政策面改变的情况下才有可能发生的，比如像房地产政策，像投资的拉动的政策。这些政策特别是投资拉动和房地产，大规模改变的情况，可能性还是极低的。首先投资是有一个联动性，有一个连续性。房地产呢，我觉得上半年非常大的需求也是促使了开工率的提高，而不是降低。那如果是再降低的话，那就更加没有房子可以卖了，就是这种情况，我觉得可能性也是很低的。这个我觉得可能性还是偏低的，我还是乐观一点。

网易财经：程所长呢？程所长应该会更乐观一些？

程文卫：我赞成庄老师的观点，因为去年毕竟是基数比较低，探底的话今年不可能，基本上是看明年，还要看产品的复苏，包括整个国际的经济环境，是不是真的配合国内的上半年保增长，下半年调结构，是不是能够比较顺利的调过去，这一点比较关键。

网易财经：调不调得过去，我们从哪些信号可以看得出来？先知先觉呢？

程文卫：如果从统计量来看的话，首先内需，就是消费这一块的比例是不是能够保持一个在原有的增速比较稳定的情况下，还能够再增长一些。因为从投资来说，他的占比太大了，从消费来看，能不能有一个同比的，还有一个比较稳定的增长。第二个来看的话，从外贸进出口这一块，看能不能对GDP的负贡献减少，转为正贡献，转为正贡献的话，说明整个全球经济也是步入了一个比较健康的轨道之中。这样来说的话，对于整个中国的经济确实也是非常好的，二次探底基本上就没有了。

网易财经：三位老师的观点基本上达成一致了，觉得下半年再次探底，或者说经济形势继续下滑的可能性是非常小的。那么关键是一个好的基本面，一个好的经济的表现，能不能够支撑股票市场？有时候我们说股市是经济的晴雨表，他究竟能不能反映这个具体的情况？因为我们知道上半年股市的行情，可能有很大一部分是由流动性支撑的，下半年在经济向好的情况下，如果流动性稍微出了一点问题的话，股市还能不能走好？

庄健：因为股市刚才说是经济运行的晴雨表，但是股市确实是一个变化多端的，影响因素非常多，包括对上市公司业绩的考量，包括对经济增长的前景考虑，还有投资者、消费者的信心，还有外围股市的变化等等因素。

网易财经：很复杂？

庄健：对，还有预期的作用，如果你觉得可能未来半年、一年是怎样的情况，那他有可能反映到股市上。所以做宏观经济分析来预测股市，有时候是带有很大的风险的。不管怎么说，刚刚开始的时候说下半年是看多，下半年相对上半年来说，流动性上会减弱一些，但是其他的也会增多，包括企业的业绩，包括对世界经济形势的大的判断，应该是会向好的方面发展。当然了，股市的话他还确实是有很多很多的因素，特别是一个预期的因素，如果你预期在某一个试点，大家都觉得某一个宏观的，特别是货币政策会有一个明显的变化，由原来的过度宽松变成适度宽松，再到一般宽松，会在某个时点，比如明年某一个时候反转过来。这样大的判断或者是预期，也可能造成短期的调整波动。

网易财经：像刚才程所长的公式，第一个就是政策？

庄健：对，这个在股市上应该也会有所反应的。

网易财经：作为一名经济学家，您判断这样的政策变换的可能性有多大？

庄健：我觉得在年底的话，可能会有一些变化，当然这个变化我想像李大霄所长讲的，可能也不是非常大，就是微调。背景可能是通货膨胀的判断，很多人判断年底的时候通货膨胀，由负转正，还有相对的一系列的会议召开，包括全年经济工作会，这些关键的点可能都会对大家在判断宏观政策的走势上，会有一些反映出来。所以我是觉得宏观经济变化的话，可能会在年底会比较明确。

网易财经：李大霄，您看刚才庄老师说到可能会有通胀预期，是不是说到您心坎儿去了？您刚才一直提倡让我们拿货？

李大霄：我非常赞同庄老师的看法，因为现在涨的是估值，下半年可能会有业绩的对接，这个是对市场有支持的一面。其实股票市场除了一些正常的理性的反应之外，相对于比较多的货币股市怎么反应，也就是通胀预期怎么样在股市里面反应出来，这一点还没有充分的反应。这个道理是这样的，如果全世界都放出来这么多的货币，这个不是一个国家放出来这么多，是全世界都在放。那么全世界的货币都这么充裕的话，那我觉得以股票、房地产、商品为代表的，你说商品他没有市盈率的，房地产几乎也可以有租金的回报率，但是如果说商品，或者是黄金没有市盈率可以算，但是他为什么又涨呢？这个就是通胀因素，对资产价格，相对于货币增加的上扬，这个东西我觉得还没有很充分的反应出来。但是这个相对来说，他只是一个比较模糊的估计，没有办法量化。但是我感觉这一次的货币的增量非常非常的庞大，资产价格的上扬应该说是很大概率的事情。

网易财经：所以是支撑了您未来看多的一个重要的理由之一？

李大霄：是的。

网易财经：那么程所长，您刚才的公式，政策这一块您摆在了第一位，那么对于最重要的第一位的“政策”两个字，在下半年您觉得会有什么样的变化呢？

程文卫：我觉得政策还是要保持稳定和持续性，真正的如果发生改变的话，确实是中国经济的复苏基础是比较牢靠的，我们从很多数据来看的话，都能够支持明年中国经济也能保持比较稳定的发展，在这种前提下可能会出现一个政策上的调整。当然政策，尤其是货币政策的话，他可能也会参考其他国家的货币政策的调整，那么也就是说外围的一些因素也是一个参考的指标。

网易财经：那我想问您一下程所长，下半年如果让您选择一个关键词的话，流动性、预期、业绩，您会选择哪一个，还是流动性吗？

程文卫：其实这几个都是作用非常重要的，没有说比如占到90%以上的权重，可能是比较小，应该是几个因素相互作用，一块推动股市上涨。

网易财经：我不知道我这个观点正不正确，我认为上半年就是流动性过剩，推动了股市上涨，我觉得关键还是流动性。

程文卫：我们只是说现在来讨论看到上半年是在上涨的，但是如果说在2、3月份我们讨论这个问题的时候，大家都讨论的是大盘会不会到1600点降到新低。但是支持大盘上涨的另外一个，上半年一个是流动性非常重要，另外一个我们还是看到了整个中国金融危机完了以后，世界上包括中国确实也采用了很多的政策，使得从产业包括从上市公司来说，业绩不应该出现下滑，而是应该在二季度比一季度好，三季度比二季度好，实际上业绩的环比增长也是支持上升的环节非常重要的因素。尤其是支持从1600点到2600点或者到2800点这一个，应该是流动性加业绩的预期。当然从2800点到3400点，那是5、6月份信贷爆发性的增长，催生了大盘的快速增长。如果说当时没有信贷，从7、8千到1.5万快速的发展的话，大盘也不会飙升。这实际上是政策，或者是最终表现出来的数据上的调整，直接导致了一个大盘的大幅度的波动。

网易财经：我想问一下庄老师，除了刚才我们几位说到的明面上的一些货币政策带来的流动性的增长之外，我们知道还有一只“看不见的手”，就是热钱，那么据您判断，下半年热钱的问题会怎么样？

庄健：热钱的问题，最近一段时间讨论的比较多，然后从一些数量判断，因为热钱的定义本身是比较模糊的，但是不管怎么说，随着中国经济的之率先复苏，国内的资产价格比较快的上涨，实际上部分的热钱确实应该说在增加。如果这个判断成立的话，那么由于下半年的情况比上半年还会更好，这种发展的趋势还有资产价格方面的空间都会很好，那么从逻辑上判断热钱还会增加。昨天的研讨会上也透露这样的一个信息，有关国会管理部门的官员也透露出这样的一种判断，也就是说下半年热钱的因素可能还会存在，而且比上半年可能更多一些。热钱有些人可能把它看成是一个非常负面的东西，我不完全的认同。因为热钱如果是对你的经济看好，实际上也是有助于你整个经济的回升的。如果宏观管理部门对他进行很好的监管，充分的利用国外的资金，采取有关的措施，避免热钱快速流动带来的冲击，我觉得如果控制的好的话，对中国经济的发展也是有利的。

网易财经：下半年可能在钱方面我们是不用太担心了，但是我担心的是什么呢？原来在大盘下跌的时候的两个重要的很不好的利空因素，第一个是IPO，第二个是大小非，IPO不断的出现，大小非也在不断的增多，他们是不是会减持？这两个因素实际上并没有消除，而且现在越来越多。我想问一下李大霄，下半年IPO和大小非还会不会成为下跌的力量？

李大霄：我把今年的行情定义为小牛，其中一个非常重要的因素就是今年仍然还是有没有办法迅速的好转，第二个因素就是增量的增加。增量的增加应该说是制约今年行情，不能成为大牛的一个重要因素。但是我认为增量的股票，还有大小非他不是令今年走熊的主要因素，只能是制约今年不能成为大牛的主要因素。

网易财经：拖牛后腿？

李大霄：不能成为大牛，但是可以是小牛，正因为有这些因素的作用，他只能是小牛。我补充刚才一个观点，今年为什么又涨了这么多呢？其实还有一个是去年跌的太多了，也就是说把金融危机过度的放大，现在只不过是恢复，我是这么一个观点。

网易财经：去年有一点错杀了？

李大霄：这是主要因素。

网易财经：可是我记得去年1600点的时候，有人还会说会跌1200点？

李大霄：那就是过度恐惧了，这个时候就是1664需要勇气的一个重要原因。

网易财经：当时李大霄也是给了我们不少人勇气，所以大家要多关注一下我们三位嘉宾的观点。我想问一下程所长，您对热钱的观点是怎样的看法？您觉得下半年热钱会不会推动着股市进一步的上涨？

程文卫：我觉得实际上热钱永远是朝着有钱赚的机会去的，如果没有钱赚的话他肯定不会去，热钱是看好中国经济的发展进来的。他们进来最好的去处就是资产类的一些东西，股票、地产可能是最好的选择。所以我觉得热钱进来不是什么坏事，主要是你监控的稍微好一点，合理的引导。因为对于这些庞大的虚拟资本来说的话，任何的控制是无效的。

网易财经：那您对于刚才作为空方的我提出的IPO和大小非的观点，您怎么样看？您觉得会不会使下半年持续空方的主要力量？像刚才大霄说的脱了牛后腿，有可能把牛变成熊？

程文卫：我觉得是达成一个均衡，从大小非的减持动力来看的话，如果我们进入一个循环来看的话，如果说我们判断未来持有资产是最好的选择的时候，选择这种做法的话，那么大小非就不应该卖掉股票，卖掉股票就不应该出现金，那么现金的话第一个就是继续买资产，第二就是保留现金，第三个选择如果有实业的话，他可能会把一部分钱投到自己的实业里面去。那么如果我们的资产价格不断上涨的话，钱暂时会出去，但是还会重新再投回来。我们可以关注另外一个指标，中国的资本市场的总市值在GDP的占比，上一次统计是占60%，跟07年是不一样的，当时6100点，根据GDP比值是1.2倍，可能是超过发达国家的占比，现在是大大的回调。这样来说的话，我们中国的资本化率如果从占比上来看的话还是不够的，所以我觉得未来的空间还是很大的。

网易财经：刚才说了IPO，说了大小非，还有一点不得不说的就是估值的问题，那么1600点的时候是错杀，那是一个洼地，那么现在再看，究竟是一个高地还是依旧是一个洼地呢？目前这样的估值对A股市场来说是高了还是低了？

李大霄：现在是25倍TTM的算法，TB是3倍，我们相对于1664点是1.99倍的TB，12倍的PE当然是贵了。但是相对于6124点7倍的PE，70倍的PE又相对便宜了，所以我觉得现在是合理的，而不是说太便宜，但是合理。我为什么这样看呢？一个是刚才说的流动性，还有通胀预期，资产价格上扬的预期等等之外，其实还有一个有利的因素，现在时间是多投的朋友，不是空投的朋友。随着时间的推移，三季度可能略好一点，四季度可能更好一些，比较明显的复苏在四季度，或者是我们看明年的一季度可能还会好一点。所以从这个角度看，随着时间推移，他会慢慢的变得不那么昂贵，特别是我们把有很多好的资产，有很多好的股票随着时间的推移，我非常强调这一次1664点播下的种子，他会给我们带来非常丰厚的回报，只要把时间稍微放长远一点，因为这一次的资产价格，我把1664点分为十几年以来的后半段，这是真正的全流通的开始，以前我把他定义为筹码，千万不要把以前的股票当股票，但是当1664点开始之后，我把股票称为可以慢慢的成为真正的股票，因为这个时候真正的全流通开始了。那么很多股民朋友们持有的股票可以真正的慢慢的变成股东了。

网易财经：太好了，我想李大霄的这个观点，给很多在1664点仍然没有割肉的朋友来说是一个很大的安慰。想问一下庄老师，您从经济学的角度来说，您认为目前中国股市的估值有没有偏高？因为我记得好像在去年6000多点的时候，有一些估值已经高达70多倍的时候，还有人说是不高，我们是发展中国家，我们发展的速度很快，所以不高。那么现在来看是什么样的情况？

庄健：因为好多东西可以进行对比，去年高位的时候确实相对中国的发展来说，我觉得是偏高了，刚才说的70倍左右，现在20多倍。这样的比较来看，现在相对那个时候的话，相对就比较健康一些。当然，比起今年的低点1664确实有一些贵了。但是刚才大家讨论很多了，1664的时候大家是非常恐慌，实际上是悲观的预期占了上风，所以可能把国际金融危机带来的负面影响看得过于严重了。这样的话实际上是需要进行调整的。现在的话，应该来说我是从另一个角度来看的，就是目前的这种估值也好，市盈率也好，应该来说是比较反映了企业的一些基本的盈利能力也好，我觉得是相对比较健康的，因为好多外国人也会觉得你们20多倍的，还有好多人说高了，对他们来讲他们觉得没有什么泡沫。

网易财经：根本就不用再去泡沫？

庄健：对，所以从各方面的角度来看，我个人很粗的判断，就是现在应该是一个不错的水平。

网易财经：程所长您看呢？这两位已经达成共识了，目前的估值水平比较合理，也不存在太多的泡沫，您的观点呢？

程文卫：我觉得是这样的，估值这个角度实际上是一个动态的，大家有时候说拿静态的去看，但是我们更多的是看未来上市公司业绩的增长。另外一个还是要看怎么去比，中国拿全球来看，你说到底全球哪块的股票价格会比较低一点，说是美国低，那OK，美国低的话你拿一个他的PE值，也就是市盈率值去看他GDP的增长的话，他的GDP增长是负的，那么这么比的话就没有办法比了。那么假如我们一个25倍的市盈率比上我们8%的GDP增长，假如这个比值是3倍或者是4倍，那么拿他们10倍的市盈率比上他的负值，比如他占为正的或者零点几的话，那么他们的比数是无穷之大的，如果这么比的话，从未来投资的角度出发的话，投资中国的股市我认为还是非常不错的。

网易财经：刚才我们讲了很多宏观面当中的事情，讲了这个大盘的预测，接下来我们来一点实际操作的，可能很多网友对这方面也是最感兴趣了，大家看一下我手中的图，如果我把这半边挡上的话，这俩图非常的像，一个是5月30号的时候，一个是8月4号之后，都是一个21%的跌幅，关键是这个跌幅之后，是走出了一个“W”底，还是走出了一个“M”顶，这个三位怎么判断？

程文卫：我们刚才的判断已经说了，下半年的运行区域是2750到3900。

网易财经：那究竟是直接这样上去呢，还是这样盘一下再上去呢？还是再这样上去呢？关键是未来是一个什么样的图形？

程文卫：我们的灯塔是放在高处的话，也就是说我们上去的路径有可能直接上去，有可能曲折一点上去，但是不管怎么上去，最终还是要上去的。

网易财经：有可能是这样直接上去的，也有可能是弯一下，慢慢的爬上去。

程文卫：我觉得慢慢爬的可能性更大一点，毕竟还要取决于很多因素，最重要的一点是上市公司的业绩会不会出现比较明显的增长。

网易财经：李大霄呢？给您画这个图您怎么画？

李大霄：从操作的层面看我的判断是这样的，现在买股票肯定不是高手了，从我总体的观点6124需要单薄，1664需要勇气，3千点需要坚持，现在是一个需要坚持的点位，而不是一个进场的点位，进场的点位是1664点，这个没有办法，现在你买很多股票，付出的是3倍、4倍、5倍的价钱，所以我强调今年一定是拿资产的。09年我提出一个口号，现金是垃圾，债券是积累，股票是希望，就是这个道理。那么现在的情况，我觉得经过20%的跌幅之后，市场已经非常靠近成本区，在成本区这里，多投跟空投都会在这里反复的拉近交流，交流一段时间之后，随着新发资金的大量发行，随着很多人恐慌心态的逐渐消除，很多人又会醒悟过来，我还是拿一点货吧，这个时候多投的力量会慢慢的增强，我觉得需要一点时间让他改变多空力量的对比。

网易财经：所以您觉得这个图？

李大霄：见顶的可能性我还是觉得放在后面的，不是放在前面的，我觉得是中间调整。

网易财经：山腰上，小憩一会儿的地方？

李大霄：做一个换手，做一个获利盘，很多人是没办法坚持的，没有信心的人要换一批人，这个时候我们再能够轻装上阵。

网易财经：那庄老师呢？您觉得这个图是什么样的图？

庄健：实际上这个图往后看的话可能更明显，就是5月30号以后上了很高，然后跌下去。现在判断这个背景这两个图的背后反映的一些宏观的背景是非常不一样的，因为那个在2007的时候，那个是那个时候的宏观政策，实际上是逐渐偏紧的，那个时候的物价是很高的。

网易财经：现在反过来。

庄健：所以我还是从宏观的角度看的话，可能大的趋势不一样了，当时的话因为泡沫比较明显，国家已经做出了非常明确的决策，就是要控制通货膨胀，要紧缩货币。那么现在我觉得情况可能是宏观层面来看是比较强烈的对比，所以从这个大的趋势来看的话，应该说经过一段时间的调整，还是往上走的，这个趋势我觉得没有问题。那么那个5月30号经过短暂的调整之后，后面的调整更大。

网易财经：没放完。

庄健：对，这个我觉得是一个不同的走势。

网易财经：其实下半年还有很多关键的可以炒作的时间点，我们谈到去年可能有奥运会，今年是六十年的大庆，还包括世博会，可能要有一些题材，比如最近谈到的重组。那么在三位看来价值洼地现在还有没有？哪些板块是我们可以介入，或者是提前部署换仓的？

程文卫：两块吧，第一块是属于那种传统经济的，比如像地产、汽车，这是一定要去做的，而且从这种刺激消费来看的话，地产、汽车也都是一个业绩相关系的一些上下游的，都是未来发展的一个重点，毕竟是中国经济的一个比较良好复苏的重要的因素。那么第二块就是属于像新经济这一块，比如说像新能源、环保、节能等等，包括生物医药，我觉得这两块都是非常好的一些投资的品种。

李大霄：我觉得三个品种，第一个是QDII，第二个是B股，第三个是封闭式基金。

网易财经：跟程老师完全不一样？

李大霄：这个没有关系，因为我是这样认为的，如果是便宜一点的东西的话，那他可能会有更高的投资价值

另外除了程所长讲的之外，我还是觉得今年是强周期的品种为主，强周期像金融地产这些，应该说是非常不错的。那如果是下半年的还没有被非常大的炒作那些，还可能会有一些交易的机会，像造纸、航运、出口、消费这些都有机会的。

网易财经：要从投资和投机两方面来考虑？

李大霄：对，因为投资的话一定是低、便宜的时候，现在很多人翻了5倍到6倍谈投资，这个还是有一点虚伪的。

网易财经：所以那些叫投机。

庄健：因为我实际上关注股市，但是我自己很少炒股，所以我是同意程所长的看法的，就是要和大势，和宏观经济相关联的角度考虑的话，应该还是说一些能够支撑中国经济发展的行业，会有非常大的增长前景。刚才提到的房地产，也提到了汽车，最后提到了医药，这些实际上都是和国家的寻找新的经济增长点是配合的，因为这些是国家要投入很多的资金，然后通过各种各样的政策来鼓励他更快的发展的。虽然地产这一块也是会有一些调整波动，但是总的来看，因为他在国民经济当中占有重要的地位和作用，我想他在中长期的发展来说，还是非常重要的。这个相关联的很多其他的行业，也会相应的有一个增长空间，因为房地产关联度很大，据说有50多个相关联的行业，钢铁、建材等等很多方面。因为我还是从宏观角度分析这个问题的，那么这几个行业应该是投资也好，我觉得还是投资，因为更和宏观经济相关联，所以我觉得这些方面还是值得关注的。

网易财经：刚才三位老师也是说了和板块相关的，那么今天好不容易请到了三位大家来，一定要关注一下网友的问题。那么我看了一下最近大家在关注什么，大家关注国庆行情，那么究竟会不会有国庆行情呢？比如像熊猫烟花现在已经开始往上升了，究竟国庆行情有没有？会出现一个什么样的行情？

程文卫：我觉得国庆行情已经开始了，比如像烟花、旅游、军工等等这些已经表现的非常不错了，可能这个行情还会持续下去，而且可能还是主要集中在这几个板块。

网易财经：相关板块的国庆行情还会继续延续？

程文卫：对。

李大霄：我的着眼点不在于国庆这么短的时间，因为我的投资周期，我的着眼点的投资周期是比较长一点的，我觉得1664这个机会太大了，那么这个投资机会应该是跨过国庆的，所以我没有太着眼于国庆的行情，这个是人生难得的投资机会。

网易财经：您是中长线投资者，我们大多数都是短期投资者。

李大霄：所以我觉得很多人一生之中很难遇到这样的金融危机，就是拿着货不要动就对了。

网易财经：您对国庆行情不知道有没有什么观点？

庄健：因为去年确实是有奥运，那个时候来看，如果是这种趋势能够重演的话，我觉得不要过于关注，因为这些所谓的一次性的行情会变得比较快，也有可能接近国庆还会有一些资金会看中，但是我更觉得一个是中长期。另一个就是很有可能会提前释放的这些行情，这个是板上丁钉的东西，是非常实在的东西，炒作起来的话可能没有太大的潜力。我是感觉可能没准会提前结束，有一些你刚才提到的几个。

网易财经：所以大家不要太乐观。

庄健：对，我是没有炒股，但是我是关注，如果你太注重一次性的行情，可能对你的理财不一定有什么很好的回报。

网易财经：好，那么今天非常荣幸请到了三位股市方面的专家、经济学家作客我们的节目，在节目的最后，大家还有没有想要跟我们的网友交流，叮嘱一下的？

庄健：我是觉得因为下半年还有明年，实际上经济还是会逐渐向好的，从这个角度出发，我觉得投资者、消费者应该信心更加充足一些。

网易财经：关键字“信心”。

李大霄：我觉得1664点播下的种子，我们要精心的呵护它，不要过早的把它拔出来，假以时日，它可能会给我们带来丰收的成果。

网易财经：耐心。

程文卫：也是信心，坚定对中国经济复苏的信心，坚定对大势看好的信心，同时就坚定了你的仓位，就坚定了你对股票收益的信心。

网易财经：谢谢三位专家给我们带来了三颗心，谢谢大家，也谢谢各位网友，也希望大家能在我们的留言版上对股市方面给我们留言。