三中全会前一周：关注三大突破口

可能影响未来十年中国经济走向的中共第十八届三中全会，已确定于11月9日至12日召开。

随着十八届三中全会临近，越来越多的机构加入到政策前瞻的队伍之中，申银万国从8月起发了不少于10份研究报告，国泰君安超过5份，海通超过5份，中金也在2013年下半年宏观经济展望中提及三中全会有望在多个层面取得改革突破。

期望很多，但资本市场关心的是，究竟有哪些政策会在三中全会后不久落地？哪些是中长期才能有所突破？这牵动着他们的投资神经。

机构阐释“383”

“383报告不是中央正式的文件，三中全会的内容与报告内容会有交叉但不会完全一样。它或可成为未来10年经济改革的整体蓝图，但有多少能为政府采纳难以预料，许多东西短期难以执行。”

“383方案”，将市场对三中全会的热议推向高潮。

10月上旬，国务院发展研究中心(国研中心)首次向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案报告全文。

“383”方案，是指包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的中国新一轮改革路线图。而在八个重点改革领域中，基本包括了前期市场热炒的土改、金改、贸易区等方面内容。

上述报告在公布一个月后意外走红。因为国研中心被认为是高层的智囊机构，所以上述方案被市场定性为“改革路线图”。

海通、申万、齐鲁、华泰、方正、兴业纷纷对该方案进行了点评，其中方正在策略报告中预计11月三中全会涉及的改革主题与此相似。

二级市场上，受“383”方案提振，10月28日，方案中提及的土改、油改、上海自贸区、互联网等改革主线题材股强势回归，多只个股被封涨停。

但与二级市场反应强烈不同的是，机构则多持冷静和观望的态度。

“383报告不是中央正式的文件，三中全会的内容与报告内容会有交叉但不会完全一样。”一家大型券商的宏观分析师表示，“它或可成为未来10年经济改革的整体蓝图，但有多少能为政府采纳难以预料，许多东西短期难以执行。”

有券商认为，三中全会将为未来几年的改革制定方向和框架，但不太可能公布太多细则。

“我们基本保持此前的配置情况，并没有针对三中全会改革方向提前布局，”一位北京地区基金经理向记者透露，“不过如果三中全会后出台细则考虑加仓。”

10月28日，北大荒（600598．SH）、广聚能源（000096．SZ）、泰山石油（000554．SZ）等涨停题材股成交金额分别达79596．60万元、6796．00万元和8591．00万元。但从盘后龙虎榜来看，营业部背后的游资是在主力，鲜有机构身影。

“三中全会全世界都很期待，老百姓也很期待。但是大的突破的话，我感觉也很难，要是真的像某些人提的一样，把它跟十一届三中全会或者十四届三中全会相提并论的话，估计没有那么大的力度，”万博兄弟资产管理公司董事长滕泰认为，“但是一些技术方面的这种变革的话，还是值得期待的。”

在理财周报采访的过程中，不少券商策略分析师达成共识的是，在改革长远蓝图确定的背景下，寻找短期改革的突破口更为重要。

理财周报记者采访发现，几家大型券商宏观、策略分析师提到的短期有望在财政、金融和城镇化等多领域有所突破,可预见的措施包括城镇土地供应制度创新、房产税试点扩大、利率市场化、民营银行和扩大资产证券化试点。

突破口之一：土地流转

农村集体建设用地流转将在2014年全面推开，宅基地的全面流转或晚至2015年前后，而耕地的全面放开流转预计要到2018年末。

受“383方案”的刺激，10月28日，土地流转板块内29只概念股中，有23只个股出现不同程度的上涨，其中，北大荒当日实现涨停，除此之外，新农开发（5.74%）、海南橡胶（5.35%）、辉隆股份（4.56%）、亚盛集团（4.12%）、上实发展（3.50%）和亚通股份（3.05%）等个股亦实现超过3%的涨幅。

从资金流向来看，10月28日，板块内共有12只概念股实现大单资金净流入，当日合计大单资金净流入为11382.10万元。其中，北大荒（7044.89万元）、新农开发（1234.66万元）、上实发展（621.87万元）和罗牛山（527.63万元）等5只龙头个股当日大单资金净流入均超过500万元。

很显然，土地流转是三中全会后预期最强的概念之一。

王亚伟执掌的“昀沣证券投资集合资金信托计划”在三季度入股中国武夷、北京城乡和海南高速三家“土改”概念股。

齐鲁证券分析师谢刚表示，最迟于年底召开的中央农村工作会议和明年中央一号文件，可能会就土地流转问题出台实质性的纲领性文件；农村集体建设用地流转将在2014年全面推开，宅基地的全面流转或晚至2015年前后，而耕地的全面放开流转预计要到2018年末。

“此次土改最大的突破在于将农村集体经营性建设用地使用权纳入流转领域，同时将流转范围从村级单位扩张到县域，政策在一步步突破。”新华基金认为，“随着三中全会召开日期的确定，改革预期开始发酵，土改有望作为改革的一条重要主线在未来逐步发酵。”

但实现农村土地与城镇土地的同权同价，进而达成自由交易方面，国泰君安分析师李品科给出的判断是：短期内难以实现。“小产权房”的问题一下子解决的可能性也不大。

农业用地“同权同价”和解决小产权房问题的前提条件是确权工作。瑞银证券表示，三中全会可能在农村土地确权方面有更清晰的表示，为未来改革做好铺垫。

截至2012年底，全国农村集体建设用地累计确权发证率达94.7%。

前述国泰君安分析师认为，短期内，因为土地更为稀缺，所以流转过程中可参与土地一级开发等领域的业务，其在一二线城市则更受益，主要标的有云南城投、廊坊发展、华夏幸福、中天城投、黑牡丹等。

突破口之二：房产税动真格

“短期内将对地产股形成一定的压制，如果仅是对增量房征收，部分热点城市有可能会出现抢购潮。”

2011年1月28日，上海、重庆开始试点征收个人住房房产税。从2012年开始，关于扩大房产税试点范围的传言就此起彼伏，从未间断。进入2013年，年内扩大房产税试点范围已经成为市场共识。

“383”改革方案中提到，要扩大房产税试点范围，尽快完善相关制度，一定过渡期后全面推开，并明确为区县级政府主体税。

此前，有知情人士向媒体表示，三中全会征求意见稿中有关于扩大房产税试点的表示，且表述较为专业，不仅仅是增加城市数量，在范围、深度和广度上都有也要扩大。

重庆和上海试点采取了不同的征税方式，而前述知情人士也曾向媒体表示，试点扩大后，征收方式也将不同于重庆和上海。

而对于房地产开放商来讲，扩大房产税试点究竟对他们会有什么影响？

南方一家券商房地产行业分析师表示，影响大小要看具体的试点方式，包括税基，是仅对增量房征收，还是存量增量一起收，以及税率，如果税率过低，无疑影响将极为有限。

“短期内将对地产股形成一定的压制，”上述分析师表示，“但由于房产税牵涉范围广，牵扯利益多，具体将如何试点仍看高层决心和魄力。如果仅是对增量房征收，部分热点城市有可能会出现抢购潮。”

华南一位公募基金经理表示，其配置标的仍是行业和区域龙头，包括万科、招商地产、荣盛发展。

突破口之三：金改主打民营银行

未来1-2年里最有可能取得进展的，是发展小型和民营银行以更好地为中小微企业和农村地区提供金融服务；

而在金融领域的改革，瑞银证券认为在未来1-2年里最有可能取得进展的，是发展小型和民营银行以更好地为中小微企业和农村地区提供金融服务；鼓励金融创新，扩大资产证券化试点范围，并加快发展债券和信用市场；逐步实现存款利率市场化，同时建立存款保险制度；放松国内实体在海外融资的规定，放宽对外投资。

相对而言，利率市场化的放开还需要有一个过程，而民营银行方面，华北一家大型券商的银行业分析师表示，首批民营银行最快有望在下半年推出。

而私募已经开始伺机而动。“以中长期看，可能涉及整个金融体系的炒作，但短期而言，不排除再次激发民营银行概念股的崛起，”北京一家私募机构的投资总监表示，”刚好在上周的调整中，民营银行概念股回调的力度比较大，跌出了一个短线的机会。”

10月23日，截至收盘。民营银行概念股回落厉害，下跌7.12%。

资产证券化方面，长信基金认为，信贷资产证券化试点扩大将会给银行带来重大的增长机遇。

一个明确的信号是，8月28日，国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议中，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。

长信基金认为，预计管理层之后将逐步放开对证券化基础资产的严格规定，加快发行流程，取消信贷资产证券化额度制将令银行更有动力加快信贷资产证券化。伴随着资产证券化业务的推进，商业银行能够积极盘活中长期贷款，一方面让沉淀的资金流向实实在在的既有商业效益又有社会效益的企业，从而提高资金整体使用效率，另一方面也为商业银行的资产配置提供更丰富的金融产品。