券商行业分化或进一步加剧 龙头股投资机会突出

（原标题：券商行业分化或进一步加剧，龙头股投资机会突出）

券业集中度进一步提升。

中证协近日发布的最新数据显示，2020年度，证券行业共实现营业收入4484.79亿元，同比（较上年同期）增长24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。

值得关注的是，根据目前发布的券商业绩快报，营收排名前五位的券商，分别为中信证券、国泰君安、广发证券、中国银河和中信建投，5家的营收总和在2020年证券行业总营收中占比达36.96%。2019年，这5家券商的营收在行业中占比为35.13%。

同时，行业集中度进一步提升的趋势，在券商“一哥”中信证券身上，体现的淋漓尽致。中信证券2020年营收实现543.48亿元，在行业总营收中占比高达12.12%，较2019年11.97%的水平进一步提升。

行业专家表示，目前国内券商的同质化程度比较明显，因此“大而全”的券商，在当前市场环境下相对优势明显。未来，券商行业的分化会进一步加剧。

行业集中度再提升，“强者恒强”趋势将进一步加强

Wind数据显示，目前发布业绩快报或业绩预报的券商中，共有9家营收超过超过百亿。

具体来看，截至2月25日，2020年的营收规模上，中信证券、国泰君安、广发证券、中国银河、中信建投、东方证券、光大证券、浙商证券、中泰证券营收均突破百亿元，分别为543.48亿元、351.94亿元、291.15亿元、237.61亿元、233.51亿元、231.31亿元、157.76亿元、106.12亿元、103.55亿元。

同时，2020年这9家券商的营收均实现不同程度的增长。其中，浙商证券同比增长87.51%，位列第一。中信建投、光大证券紧随其后，同比增长70.53%和56.86%。

值得关注的是，2020年券业的行业集中度进一步提升。

目前，业绩快报中营收排名前五位的券商，分别为中信证券、国泰君安、广发证券、中国银河和中信建投，营收总和为1657.70亿元，在4484.79亿元的行业总营收中，占比高达36.96%。

2019年年报显示，中信证券、国泰君安、广发证券、中国银河、中信建投的营收，分别为431.40亿元、299.49亿元、228.10亿元、170.41亿元、136.93亿元，合计营收为1266.33亿元。在2019年3604.83亿元的行业总营收中，5家龙头的占比为35.13%。

值得一提的是，这一趋势，在券商“一哥”中信证券身上，体现的非常典型。2020年，中信证券营收实现543.48亿元，在行业总营收中占比高达12.12%。2019年，中信证券营收在行业中的占比为11.97%。

“整体而言，随着券商的发展，证券行业的分化会越来越明显。”允泰资本创始合伙人付立春告诉澎湃新闻记者，当前，国内券商的同质化程度还是比较明显的。因此，“大而全”的券商，在当前市场环境下相对优势明显。虽然目前券商牌照依然处于相对稀缺的状态，但小券商的发展面临的压力越来越大。

付立春进一步指出，即使是处于同一发展层次的券商，未来的分化也会越来越明显。股东背景、管理风格、企业文化、激励措施等因素，都会加剧同类规模券商的分化。

光大证券研报指出，2020年，证券行业业绩在2019年高基数背景下，继续保持高增长水平已定。其中，头部券商综合实力强劲，在投资及投行核心业务方面竞争力突出，持续领跑行业发展。

龙头券商股投资青睐度高

值得投资者关注的是，在后市的的投资中，龙头券商股得到了机构的一致青睐。

国泰君安研报表示，具备较强资本金实力以及风险定价能力等专业实力的券商，未来能更好地满足机构客户的投资需求，龙头券商竞争优势较为明显。

国泰君安指出，虽然2020年证券行业业绩快速增长，但预计在客户投资交易需求增加的推动下，2021年证券行业的投资和经纪业务，仍将进一步增长。一方面，随着机构客户投资需求增加，衍生品工具愈发丰富，叠加政策红利扩容和展业限制放宽，券商场外衍生品业务有望持续增长，这将推动券商金融投资资产扩张，放大券商投资业绩弹性。

国泰君安进一步指出，另一方面，目前零售客户财富管理需求持续旺盛，开年以来，市场交投活跃度进一步提升，日均股基交易量达11202.31亿元，较2020年水平增长23.48%，这将助力券商经纪业务收入提升。

配置方面，国泰君安建议投资者，在零售客户财富管理需求爆发的当下，通过互联网方式能更高效的享受财富管理红利，因此，可关注满足机构客户投资需求有优势的华泰证券（601688）、中信证券（600030）、中金公司（601995），以及能更高效的享受财富管理红利的东方财富（300059）。

光大证券认为，投资者可关注业绩确定性强、经营稳健的头部券商，如中信证券、华泰证券、招商证券（600999）等。同时，可关注经纪业务弹性高、互联网生态圈完善的东方财富。

兴业证券研报称，券商板块2020年业绩高增长落地，加之行业本身仍有利好政策释放预期，建议投资者精选券商个股，可重点关注2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的东方财富。

“券商板块是一个高弹性板块，估值波动是比较大的，同时受资本市场‘风吹草动’的影响较大。在券商下一步分化加剧背景下，券商板块的投资应精选个股。”付立春说。