汇添富TMT团队：拥抱变化 行以致远

（原标题：汇添富TMT团队：拥抱变化 行以致远）

汇添富的TMT团队聚在一起，一种“少年感”便自然流露出来。

这种“少年感”，来自对新鲜事物的兴致勃勃，对行业变化的热忱无畏，对行业趋势大胆探索。开放的心态，无限的活力，根植于汇添富纯粹的投研文化，包容的人才培养机制，一切从长期出发的投资理念之中。

无所畏惧的“少年英气”背后，是日复一日的扎根基本面研究，看得够深、够广，在纷繁复杂、变化莫测的TMT行业中精准抓住产业脉络。肯坐“冷板凳”，肯下苦功夫，在深入研究后，方可洞察先机。

纯粹、热忱  拥抱变化

在汇添富投研内部，TMT投研团队的一群年轻人颇为活跃，不断碰撞想法，试图捕捉TMT行业的每一个闪光点，寻找背后产业趋势的变化，挖掘其中的投资机会。

这个团队由13位年轻人组成， 杨瑨作为负责人，与马翔、蔡志文、谭志强、张鹏等基金经理，以及郑乐凯、夏正安、李灵毓、卞正、王天宜、马磊、沈若雨等研究员，共同组成了汇添富在科技投资领域的专业化垂直团队。根据个人所长和专业特点，他们分别涉足通信、电子、互联网、文化传媒等多个领域。

2018年，王天宜走出校园加入汇添富TMT团队担任研究员，“最大的感受就是所有人目标一致，力争挖掘能够持续长大的好公司。这种纯粹的投研文化，让团队的沟通协调非常顺畅。”

和王天宜不同，研究员沈若雨是在工作多年后通过社招加入这个团队。第一天入职，就被团队的活力和对投资的热忱所打动。“在资本市场接受多年的洗礼，依然能保持热忱和蓬勃的生命力，这非常难得。更重要的是，做TMT投资非常需要这种活力，每天都保持开放的心态，拥抱变化。”

更让沈若雨感受颇深的是汇添富自上而下保持一致的价值观，一切从长期出发，立足基本面研究。

这种“守正”的价值观在考察上市公司时体现得更为极致。汇添富基金TMT行业投资负责人杨瑨将挑选行业最优秀的公司作为首要目标，但即使公司从行业格局、商业模式上表现得再有潜力，如果管理层价值观不正，也会被一票否决。

上市公司管理层的价值观同样是汇添富TMT基金经理马翔首先关注的问题。在他看来，投机取巧、只追求眼前利益的公司走不远，管理层只有价值观正才能做成大事。

在这个大前提下，马翔才会再进一步去衡量企业家的专业水平，并结合个人管理能力、组织架构、企业家精神、家庭状况、健康状况等多方面的考察，评估管理层的综合能力。

跟踪、深挖  厚积薄发

TMT行业是A股市场上最年轻、最多变、最鲜活的行业。从股价波动到产业理解，从新事物诞生到旧格局的改变，投研团队积极拥抱变化的底气，是对行业极其深度的研究。在纯粹、开放的心态之下，是团队对产业脉络的精准把握和前瞻性预判。

研究够深，视野够广，才能对行业有着提纲挈领的分析，捕捉行业机会，抓住重要公司。几位基金经理和研究员谈到投资，提到最多的一个词就是“深入”。

什么是“深入”？“就是要找到这家公司和别人不一样的地方，这需要和管理层上下有足够多的触点。”马翔表示，能做到这一点，需要一直跟踪，才会发现某一时点业务的变化。

在马翔看来，将研究触角不断向深处拓展，需要花时间去积累、跟踪，重复简单的事情。研究时间长了，深度自然会不断增加。

“比如管理层，从过去管理层带着团队做了什么，也能知道管理层的能力强不强。虽然ROIC（资本回报率）是静态指标，但是管理层变化也会引起指标动态变化，需要日常动态跟踪。”马翔表示。

杨瑨也认为，好公司都是跟踪出来的。对于处于发展早期阶段的公司，团队在买入前会花很长时间接触，跟踪一家公司至少要三五年的时间。“几个季度就能出成果，只能说是运气好。”

这种跟踪并非满市场捕捉信息，而是有的放矢，有章法地分配时间精力。TMT团队对上市公司的跟踪体系就像一个金字塔，根据持仓轻重、公司质地不同，跟踪频率也会有所不同。

重仓股被排在金字塔的顶端，投研团队每天、每周、每月都会紧密跟踪其中的变化。排在第二层的是暂时没有重点持仓的公司，团队会对这类公司保持基本了解，每个季度进行摸底。没有进入股票池的一些新股也被纳入跟踪体系中，即便在更下层的位置，也被牢牢锁定在视野范围内。

能够持续做深，除了勤奋的持续跟踪外，还需要有定力，以坚持基本面选股不变，应对行业的万变。TMT领域的投资机会也是瞬息万变，各种主题投资轮番登场。“要有所为，有所不为，阶段性小的机会可以错过，要抓真正有持续成长的股票。”杨瑨表示。

被纳入投资框架的标的，是中长期成长性比较明确、成长空间比较明确的公司，商业模式优质、管理层优秀、治理架构清晰、具备很强的护城河，具有这样特质的公司，在汇添富被定义为高质量的成长股。

“在这个过程中，需要对公司有信念，即便它表现差的时候，也要对它有信心，保持深度跟踪，才能前瞻性地发现机会。”杨瑨表示。

研究不断加深还建立在视野宽广的基础上，TMT团队的全球视野也加深了其对产业脉络的理解。

比如研究员郑乐凯坚持每个季度对美股市场上的40多家上市公司财报进行研究，通过国内上市公司和海外上市公司的比较，动态了解变化情况，形成比较完整的产业全景，研究视野更全面。

包容、坚守  赢在长期

TMT团队研究透彻行业，耐心守候机会，最终挑选出行业内最优秀的公司，这和汇添富基金“一切从长期出发”的理念是一致的，这种耐心、定力，也反映在投研考核的流程和机制上。

在研究员的考核上，不完全以结果导向，而是看重研究的持续性和长期性，重点考察研究员有没有学习进步，不断夯实自己的能力圈。同时，以更加清晰可量化的考核，推动优化投研转化。

对投资价值极度苛求的杨瑨，被团队一致评价为对待研究员宽容。“你不需要进公司3年就贡献很大，但是要每天都有积累，研究一家公司每次都有新体会，耐得住寂寞，3年后必定有成果。”杨瑨这样解释自己的宽容。

事实上，整个汇添富的投研团队均在这种包容的氛围内，将“赢在长期”的理念根植在心里。在汇添富，研究员前3年没有成果，或者判断失误，都是被允许的。

谈到公司的包容，文化传媒研究员郑乐凯感触颇深。2014年，郑乐凯入行便站在了行业最高点，此后5年，行业缺乏趋势性机会，不少行业研究员遭遇“冷板凳”，同行的研究员或转行，或跳槽，郑乐凯依然在漫长的低潮期笃定前行。

“这5年，我依然在潜心研究行业，虽然行业没机会，但是成长过程和研究成果还是被看到了。”郑乐凯表示。

2019年四季度，传媒板块触底回升，影视和游戏白马股持续上涨。正是坚守行业，同时过往的持续努力也赢得了基金经理信任，郑乐凯抓住了这一波大机会，前瞻性地挖掘出投资标的。

回首过去的坚守，郑乐凯庆幸自己没有“倒在黎明之前”，更感激汇添富的导师培养机制和包容的氛围。“雷鸣是我的导师，在我长时间受到打击、一度很没有信心的时候，他的鼓励，是我坚持下去的动力。”

经过市场历练的郑乐凯更加笃信“慢工出细活”，不计较一时得失，愿意花功夫去深入打磨研究框架，不随波逐流，保持内心的安宁与满足。

郑乐凯的成长经历只是TMT团队不断强大的一个缩影。2019年，TMT行业复苏，龙头起舞，TMT团队迎来了飞跃式发展，为公司挖掘布局了一批牛股。这些公司，可能早期很难通过报表、商业模式的研究捕捉投资机会，但经过团队的耐心跟踪，深入行业研究，待这些公司借助行业发展机遇成长起来，团队便精准地捕捉到机会。在这个过程中，团队中每个人的信心和能力也得到提升。

正是有一个个郑乐凯们、一个个如TMT的行业投研团队，汇聚成了汇添富强大的投研实力，完善的人才梯队。如今的汇添富，一批批基金经理脱颖而出，正以无限饱满的热忱，打造中国最受认可的资产管理品牌。

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