如何理解央行MLF操作 下次“降息”要到8月？

（原标题：如何理解央行MLF操作 下次“降息”要到8月？）

财联社（北京，记者 李愿）讯，央行提前一周预告的MLF操作正式落地，但利率下调的预期未实现，且也未进行逆回购操作。

6月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，且今日无逆回购操作。

6月8日有5000亿元MLF到期，加上将于6月19日到期的2400亿元MLF，本月共有7400亿元MLF到期，此次操作央行相当于大幅“缩量操作”，净回笼5400亿元MLF。今日同时还有1200亿元逆回购到期。

对于央行意外操作，今日国债期货市场反应较为剧烈。央行9:20公告发布后，各期限国债期货价格下跌，但随后有所反弹，截至发稿部分仍有小幅上涨。

利率为何不降？

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，近期央行逆回购利率未做下调，预示本月MLF利率将保持不变。“央行7天期逆回购利率与MLF利率均属政策利率体系的重要组成部分，往往联动调整。”

“短期内市场利率持续处于较高水平，实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号。”王青同时表示，而此时如果下调MLF利率，则市场利率势必随之出现一定幅度的下调，这将不利于稳定市场预期，巩固防范金融空转效果。

光大证券首席银行业分析师王一峰也认为，有若干条件或成为制约MLF利率下调的因素：当前资金套利现象受到广泛关注，若下调MLF利率会释放宽松信号，导致资金利率进一步下行，不排除加剧套利行为；政府工作报告已明确“创新直达实体经济的货币政策工具”，缩短资金传导链条，在对特定领域的信贷支持上，会有量价的全面优惠考虑；政府工作报告再度明确了“房住不炒”的目标，仍需避免释放过度宽松预期，央行在这一领域有态度强化。

今年的政府工作报告表示，要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

6月4日，央行党委传达学习贯彻习近平总书记“两会”期间重要讲话精神部署落实《政府工作报告》的通稿称，要切实提高金融服务实体经济的质量和效率，综合运用和创新货币信贷工具，支持扩内需、助复产、保就业，为疫情防控、复工复产、实体经济发展提供精准金融服务。近期要首先把普惠小微企业延期还本付息和购买普惠小微信用贷款两项支持政策落实好，帮助中小微企业渡过难关。

“二次疫情”增加新变量

事实上，上周央行进行逆回购操作的同时，并表示将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。由此，市场增加了央行即将“降息”的预期。

“我们认为央行近期很可能会有所动作，有一定概率下调MLF和OMO利率。”中信证券首席固定收益分析师明明此前表示，并列举了5个理由：降成本是央行的重要目标，但四月份之后鲜有操作；短期内汇率对货币政策的制约减弱等。

不仅如此，在央行缩量进行MLF操作的情况下，还有分析称，央行可能进行28天逆回购操作来平滑半年季节性流动性压力，央行今日也未进行。

“预计MLF量的部分续作+跨月逆回购操作有助于平补缺口。”兴业研究分析师郭益忻在研报中预计。

今年上半年央行进行过两次MLF利率的下调：2月17日一年期MLF调降10bp至3.15%，4月15日一年期MLF调降20bp至2.95%，共计30BP。

国海证券首席宏观债券分析师靳毅在最新研报中表示，二次疫情的潜在风险，对经济长期预期、以及央行货币政策的影响，未来都值得进一步观察。

王青预计，8月MLF“降息”或将重启，年内MLF利率还有40个基点左右的下调空间。一是下半年国内疫情还将继续坚持“外防输入、内防反弹”，而防疫常态化会不可避免地给人们的经济活动带来一定影响；二是从5月开始，海外疫情对我国出口的冲击已开始显现，预计未来一段时间外需下滑状况还会延续，需要国内消费、投资发力对冲；三是伴随7月毕业季到来，8月之后城镇调查失业率有可能再度攀升至6.0%以上。