黄金升破1700美元关口 疫情明朗前大概率宽幅震荡

（原标题：黄金升破1700美元关口，疫情明朗前大概率宽幅震荡）

黄金站上1700美元/盎司关口。

4月14日，现货黄金日内涨1%，最高至1727.09美元/盎司，逼近2012年11月高位。

商品方面，截至美股周一（4月13日）收盘，COMEX 6月黄金期货收涨0.5%，报1761.40美元/盎司，创2012年10月份以来主力合约收盘新高。

4月14日国内贵金属期货走强，截至收盘，上期所黄金期货主力2006合约收报377.60元/克，涨4.68元，涨幅1.25%。

全球疫情蔓延，导致近期金价走势大起大落，业内看多黄金的观点不在少数。但值得一提的是，疫情尚未明朗、黄金目前也已处于超买状态，短期内大概率会出现剧烈波动。

同时黄金期货与现货之间的价格断层依旧严重，对黄金期货场内外交易的市场的流动性有一定的影响。

此外，当前不少黄金生产加工企业应对金价波动风险的能力不足，部分企业以囤金待涨的方式提高收益预期，也给企业资本运营带来的巨大压力。

短期走势动荡

近期黄金市场大起大落。疫情对金价的冲击程度已经不能用一只“黑天鹅事件”来代表了。

春节前从1500美元/盎司一度冲高至1670美元/盎司，随后流动性踩踏影响下，黄金价格一度从1670美元/盎司回调200美元到1470美元/盎司。再到当前一举冲上1700美元/盎司。

基本面上，中信证券分析，受美元流动性和油价危机影响，黄金在2月~3月份出现大幅回调，目前流动性紧张缓解，金价反弹至。预计二季度疫情会导致美国经济数据持续恶化，在美国宽松政策刺激下，一方面流动性缓解将压制美元指数下行，另一方面美联储资产负债表急剧扩张，债务压力引发黄金避险买需，叠加OPEC+谈判出现转机，预计二季度油价重心抬升将改善通胀预期，黄金开启持续上涨势头，金价二季度或将延续上涨趋势，高点将破1800美元/盎司。

瑞银(UBS)也在美联储宣布进一步的刺激后上调了金价预期，该行将二季度和三季度末金价预期自1700上调至1800美元/盎司，将四季度末金价预期自1650上调至1800美元/盎司。该行指出，美联储的刺激项目是推动金价上行的主要因素。

北京金阳矿业首席分析师蒋舒对第一财经记者称，中长期方面，疫情对金价后续冲击程度依据美元实际利率用美元名义利率减去通胀预期来看，当前美元名义利率现在几乎是为零，重要节点在于通胀预期。但当前油价在25美元/桶的低位水平徘徊，如果油价还是维持在一个相对较低水平上的宽幅震荡的话，通缩预期可能是没有办法完全避免的。

世界黄金协会分析，年初至今已有30多家央行降息，许多央行还实施了额外的量化宽松措施。各国政府提供数万亿美元来支持本国公民和经济发展。但不断膨胀的预算赤字、负实际利率和货币贬值，将给资产管理者、退休基金和个人储蓄带来结构性挑战。不过金融市场稳定可能需要一段时间，在高波动率的情景中，金价可能会经历更多动荡。

消费需求方面，当前疫情蔓延全球，黄金消费需求大幅减弱。

4月13日在上期所举办的线上产业培训时，中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛对当前国内黄金消费情况进行了分析，当前国内黄金消费规模较大，连续7年排在世界第一位。2019年国内黄金消费规模为1002吨，其中首饰消费规模逾690吨，占总规模的70%；工业用金方面，金条消费规模约200多吨，以及其他用金100多吨。今年受疫情影响，对黄金消费冲击较大，以往每年春节期间，7天内的黄金消费占全年消费总额的1/10，而这一块影响是不好挽回的。

张永涛称，当前深圳黄金加工企业复工复产率仅有10%，最主要原因是需求订单大大减少。今年1~2月份黄金消费水平较去年下降50%~60%，且消费恢复难度较大，预计6月份之前黄金消费将不会有好转。

期现价差飙升

除了过山车般的金价，近期黄金期现价差（EFP）的扩大也令市场十分关注。

彭博社数据显示，上周7日EFP在每盎司50美元至55美元左右，且随着金价上涨，这一价差在继续扩大。

对于EFP扩大，世界黄金协会首席市场策略师及研究部负责人芮强（John Reade）对第一财经称，最好的解释是市场参与者进行大量现期互转的意愿已经减弱，COMEX的投机性买盘也进一步推动了其黄金期货相对于伦敦金的溢价升高。芮强称这也会影响COMEX黄金交易和场外交易（OTC）市场的流动性。

此外，现货黄金投资产品的短缺以及黄金运输困难也对推涨期现价差起到了一定的作用。芮强称，对于黄金行业的业者来说，更大的问题在于航空业几近倒闭。这使得以各种形式存在的现货黄金运输变得非常困难。

蒋舒也提到，新冠疫情导致了原先一向比较平稳的纽约黄金的现货和伦敦黄金现货之间价差急剧拉大，说明当前新冠疫情对金价的影响已经走出历史数据参照范围，它是避险与极度恐慌交织的一个产物。

蒋舒分析，今年金价展望比较重要的三个节点一个是4月底之前，全球疫情“窗口期”，疫情是会被较快地遏制还是会在全球逐步扩散；第二个节点是7月底之前，疫情冲击性质“确认期”，二季度全球主要经济体数据出炉让市场可以评估疫情对实体经济的冲击；第三个节点是12月底之前，全球经济周期“确认期”，疫情过后经济周期处在什么状态，乐观来看可能是反转，悲观预期可能形成U型或者是很缓慢的恢复。

具体看来，金价4月之前避免不了经历宽幅振荡。因为一方面疫情本身还在进展，不确定性随时会出现。另一方面全球央行动作非常迅速，就会使得流动性踩踏这种极端情形可能不会维持太久。7月底之前，是一个疫情冲击性质的确认期，疫情对于全球实体经济造成严重冲击至少从油价来看，会引发两个季度甚至更长间的的通缩，这对金价在中期有一定的压制作用，令金价跌回到1400到1500美元之间。12月底之前就是一个全球经济周期的确认，目前来看这个确认期已经不太重要了，无论全球经济处在周期哪个阶段，发达国家央行宽松政策短期内不会逆转，这样还是给金价中长期上扬创造了一个良好的货币环境。

企业套保以实际需要为限

在市场价格波动风险与日俱增的当下，不少黄金生产加工企业应对金价波动风险的能力不足，部分企业以囤金待涨的方式提高收益预期，因此黄金库存极大占用了企业资金，给企业的资本运营和日常经营带来了巨大的压力。

招金期货研究院负责人曹梦洋对第一财经记者介绍，当前黄金市场在企业降低融资成本、拓宽融资渠道方面有众多创新应用空间，如黄金租赁融资、资产证券化、黄金ETF等。目前黄金企业利用黄金进行融资主要集中在银行渠道，比如常见的融资方式分为黄金质押融资和黄金租赁融资。除此之外，对于黄金企业而言，借助黄金的货币金融属性可以创新应用黄金租赁业务和仓单融资业务。例如在期货交易中，常见的融资方式就是仓单融资和库存融资；在资产证券化模式中，则是通过产业基金以及其他资产证券化形式比如采矿权的资产证券化直接进行融资。

此外，企业借助期货市场建立虚拟库存方面，如利用黄金衍生品工具盘活现有黄金库存，可以创新企业的融资渠道，在保留黄金头寸的情况下实现对黄金库存的管理，能够增加企业的现金流，并且降低企业的融资成本。

不过在现实操作中，曹梦洋建议，企业应预留10%的资金流动性来抵御市场价格下跌的风险，同时企业还需注意建立虚拟库存可能存在的两方面风险。一方面是基差风险，由于一般黄金期货的升水高于现货，这就造成黄金生产企业在利用期货市场盘活库存的过程中，在期现价格回归时面临基差损失。因此建议企业在现货销售、期货建仓时基差越大越好，或者通过趋势判断错开销售与建仓时机，并将基差平衡至0上方对于盘活库存更为有利；另一方面是注重操作风险，由于与现货价格下跌造成亏损相比，期货账面浮亏更为直观，可能会对心理造成一定的负担，引起不必要的操作风险。这就需要企业在风险管理观念及相关技能上不断磨炼与提升，根据自身需求及实际行情建立适应的方案。

此外蒋舒提示，企业套期保值头寸以现阶段实际需要为限，采取期货和期权相结合的方式满足套保需求。

“对于很多产业客户而言，要实现全年采购成本的最优化；对于黄金矿业企业而言，要实现全年销售收入最优化。既可以选择把全年采购量跟产量在全年进行优化配置，也可以采用分段进行操作。比如一季度产量跟采购量寻找一季度比较合适的价格来进行采购或者来进行销售。考虑到疫情本身是一个经济危机不是新鲜事物，但是疫情引发的全球经济停摆和国际间人口流动的大幅萎缩，这的确是一个新生的现象，这个过程中极有可能引发市场短线的快速波动。这种情况下建议投资者，产业客户以实际需要为限，采取期货跟期权相结合的方式满足套保需求，对于个人投资者更应该实行严格的风险控制，可酌情以期权头寸来代替部分期货头寸进行交易。”蒋舒说道。