销售突破5500亿后 “并购王”融创的审慎与乐观

（原标题：销售突破5500亿后，“并购王”融创的审慎与乐观）

“今年是地产洗牌年，并购机会会增加，但是好的标的可能不会太多。”3月27日，融创集团发布2019年业绩报告，在发布会上，融创中国董事长孙宏斌如此表示。

近些年在并购市场叱咤风云的融创，正收获亮眼的业绩。2019年，融创取得了5562亿元的合同销售额，继续稳坐“第一军团”。营收、利润、现金流等指标同样良好，体现出均衡与稳健。

此外，多元化业务增长良好，使得融创表现出很好的业务协同效应。

由于在并购市场的高光表现，融创很容易被贴上“并购王”的标签。2019年业绩的发布，令外界真正看到融创大手笔并购的资本：财务健康、均衡发展、优秀的运营能力。

与此同时，融创对市场的观点同样值得关注。因为这家公司的运营逻辑，正在成为越来越多企业的效仿对象。

各指标均衡发展

5562亿元的合同销售额，使融创稳居行业前四，进一步巩固了行业龙头地位。其中，融创在43个城市销售排名前十，较2018年增加6个城市，销售排名第一的城市从9个增长到13个。

2019年，融创实现营业收入1693.2亿元，同比增长36%；毛利达414.1亿元，同比增长约33%；实现归母净利润260.3亿元，创历史新高，同比增长57%。

同期，公司拥有人应占每股基本盈利达5.99元，同比增长约58%；预计每股分红达1.232元，同比增长49%，持续回报股东；净资产收益率同比提升了4.3个百分点至37.2%，继续保持了稳定的盈利能力。

2019年，融创近一步提升地产+业务的竞争力，地产、服务、文化、文旅、会议会展、医疗康养6大业务板块，相互协同效应已经开始显现。

其中，融创文旅持续调整优化经营策略，2019年收入大幅提升41%至28.5亿元，广州、无锡、昆明等新项目陆续开业；融创文化把握行业低点，聚焦优质内容，初步完成动画内容和IP运营能力的建设。与地产板块、文旅板块形成良好的互动，协同效应初步显现。

流动性方面，截至2019年底，融创在手现金1257亿元，保持充裕的流动性的同时，2020年上半年预计可售货值超3400亿元，还将贡献大量经营现金流；且2020上半年无刚性到期境内外债券，未付土地款也较少。

进入2020年，融创又通过配股、发债等方式继续募集资金。其中，3月19日，融创中国发布公告称，公司已于公开市场回购合计7860万美元的票据。进一步显现融创的流动性十分充裕。

“并购王”效应

在土储方面，融创行业并购一马当先，品牌效应继续发挥着强大效力。

2019年以来，融创精准把握土地市场的机会，获取了货值约1.34万亿元的高质量土储。截至目前，融创在手的确权土储货值高达3.07万亿元，其中货值超过82%的土储位于一二线城市。同时，平均土地成本仅4306元/平方米。

在3.07万亿元的土储中，超过60%的土储通过收并购方式获取。2019年以来获取的高质量土储中，收并购获取6741亿货值，占2019年总新增土储的50%。

其中，环融资产包成并购经典案例。融创以少量的投入、合理的价格锁定了货值超过6200亿元的优质土储。该资产包货值约90%的土储位于成渝城市群及武汉、长沙、昆明等二线城市；确权土储货值超2200亿元，平均成本不足1800元/平米，另锁定土储货值超4000亿元。持有物业占比不足5%，资产包流动性好。

不仅如此，融创还借机高起点切入会议会展行业，进一步丰富文旅布局和业态，支持主业发展。

持续并购后，融创的净资产实现了连续三年的大幅增长，2019年底为1141亿元，资本结构持续改善，资产负债率也连续三年呈下降趋势。

基于持续稳健的经营表现，融创得到了投资者的持续认可。2019年融创中国被纳入恒生中国企业指数，融创也已被纳入几乎所有重要指数。

三大国际评级机构标普穆迪及惠誉也在2019年纷纷再次上调公司评级，此外，国际知名大行摩根士丹利、花旗、摩根大通、中金、美银美林及瑞信等多次发布报告大力推介融创中国，给予融创“跑赢大市”评级，并列为“首选推荐”股票。

谨慎与乐观

融创曾因快速扩展而被扣上“激进”的标签，但实际上，公司对市场的态度一直十分审慎。在2020年的复杂环境中，融创的市场观更受外界关注。

“今年是地产洗牌年，并购机会会增加，但是好的标的可能不会太多，所以公司拿地会谨慎，不赚钱的活不干。” 孙宏斌对土地市场传达出谨慎态度。他称，企业在一二线城市的风险在于买贵地，三四线城市的风险在于波动大。目前土地市场价格偏高，但各城市都有机会。

孙宏斌强调，融创会非常认真、非常谨慎的看并购项目。他透露，融创在近期曾调研过几个项目，但由于各种原因，最终都选择放弃。

即便如此，对于中国房地产市场的前景，融创仍然表示谨慎乐观。管理层认为，中国的房地产市场经过多轮调控，特别是2016年开始的3年多的调控，市场已经趋于稳健，“房价大涨大跌都是没有的”。

在管理层看来，岁末年初爆发的新冠肺炎疫情，对房地产业的影响也相对有限。孙宏斌认为“总体影响不大”，“消费还在，房子没坏，需求也还在，对需求的影响只是延迟了两个月。”

融创的谨慎则体现在对规模的态度。管理层认为，融创已经达到一定的规模，未来销售额的增加是水到渠成的事，但不是重点。以稳健、安全、均衡为基础，不断提高综合竞争力，最终来实现利润的提高，才是融创未来的管理逻辑。

超过8000亿的可售货值，为融创2020年的销售业绩提供了有力支撑，但孙宏斌却说，“我们不是很在乎销售额，结算利润和市值更重要。” 2020年很特别，它对融创、对所有房企，到底意味着什么？我们将拭目以待。