借再融资新规东风  券商“补血”正当时

（原标题：借再融资新规东风  券商“补血”正当时）

海通证券（600837.SH）2月25日晚间发布了200亿元定增方案的二次修订版。这是自再融资新规发布以来首家公布定增方案的券商。

此次海通证券的方案调整紧扣再融资新规要点：“八折”的发行价格、缩短的锁定期和增多的发行对象，均是再融资新规的吸睛之处。

目前还有多家券商也在推进定增计划，市场普遍认为，他们大概率会根据新规进行调整。

与此同时，再融资新规还将增厚券商投行的业务量。据时代周报记者不完全统计，新规发布以来，已有近百家上市公司披露了再融资进展，而随着增量业务的到来，补充资本金又成为众券商的紧要之事。

2月26日，中银证券（601696.SH）在上交所成功上市，成为A股第37家上市券商；2月28日，中金公司（03908.HK)公告即将回归A股。新一轮券商“补血”行动正在悄然进行。

券商“补血”大潮

海通证券这笔200亿元的定增始于2018年4月。

据公告，海通证券分别于2018年4月26日和2019年4月25日召开第六届董事会第三十次会议和第六届董事会第三十七次会议，审议通过了关于公司非公开发行A股股票的相关议案。该次非公开发行股票申请在2019年12月6日已获得证监会审核通过。

而此次的二修版是在一修版的基础上，对发行对象上限、发行价格及定价原则、限售期等相关内容进行了修订，几乎紧扣的都是再融资新规的要点。

具体来看，海通证券非公开发行股票的发行对象为公司现有股东上海国盛集团、上海海烟投资、光明集团、上海电气集团以及符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、 证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者（QFII）、其他境内法人投资者、自然人等不超过35名特定对象。

其中，上海国盛集团拟认购金额为100亿元；上海海烟投资拟认购金额不超过30亿元。定增价格则按照再融资新规的规定，由原来基准价的九折，修改为八折。

再融资一直是券商补充资本金的重要渠道。Wind统计显示，去年共有18家上市券商抛出再融资计划，其中发布定增方案的有8家，分别为中信证券、中信建投、中原证券、西南证券、南京证券、海通证券、国信证券和第一创业，另有6家发布配股计划，4家发布可转债计划。

3月2日，上海一家大型私募投资经理对时代周报记者表示：“证券行业与资本规模关联度很高，资本规模在很大程度上决定了证券公司的综合竞争地位。在现有以净资本为核心的行业监管体系下，净资本对公司未来的发展有着重要影响。券商持续补充资本金、扩大资产规模是稳定发展、转型的基础。”

除了再融资，IPO也是券商补充资本金最直接渠道。

除中银证券和中金公司外，还有不少券商加入“补血”大潮。据Wind数据显示，截至3月2日中午，IPO审核状态下排队的券商就有财达证券、国联证券等11家。

而海通证券、中信建投等8家券商的定增预案尚未实施，预计拟募集资金达到859.6亿元。天风证券、东吴证券等5家券商配股预案，拟募集资金达388.05亿元。

投行业务受益最大

“超预期”的再融资新规于2月14日发布，热点在于一方面简化发行条件，提升创业板再融资覆盖面；另一方面优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。

3月2日，上海一家大型券商投行人士对时代周报记者表示：“和之前的规则相比，新规则有很大程度的简化，对中小上市公司影响巨大，解除了‘紧箍咒’，有更多中小创的公司符合再融资规定，同时多个条款提高了机构投资者参与定增的吸引力。”

自新规落地以来，上市公司中已经刮起了一股调整定增方案的“旋风”。时代周报记者不完全统计，2月中旬以来，已有近百家上市公司披露了增发进展。

多位受访业内人士认为，再融资新规对券商股是重大利好。上述投行人士指出：“对券商投行的影响是最明显的，中小企业对融资的需求很大，这部分增量收入确定性最高。”

根据国信证券关于再融资新规对投行业务收入增量规模的测算，从2017年再融资规则收紧以后，全市场定增募集资金规模开始下降，2017-2019年，定增募集资金规模分别为10197亿元、7855亿元和6584亿元。而此次“松绑”后，假设2020年募集资金规模增长50%，近五年来手续费率有下降趋势，假定手续费率为0.2%-0.4%，那么，预计证券行业投行业务增量收入可达20亿-40亿元，预估占行业整体收入的0.5%-1%。

从行业集中度看，2014-2019年，证券行业增发收入CR10均在50%以上，2018年、2019年分别达到70.41%、64.58%。国信证券分析师王剑认为，对资本实力雄厚、机构业务较强的头部券商来说，再融资松绑对其利润的增厚效应将更加显著。

除了投行业务，券商其他业务板块也会因再融资新规受益。“券商自营、资管参与定增市场大概率可以获得一定收益。再融资松绑带动盈利增长估值提升，市场活跃度上升也会带来经纪业务收入的增长。”前述投行人士进一步表示。

国开证券分析师程凌则认为，包括再融资新规在内的相关政策逐步落地，券商正迎来历史性的发展机遇。“再融资新规有助于吸引长期资金入市，有助于进一步激发资本市场活力，有助于提高资本市场的资源配置功能，进而提高直接融资比例，是资本市场全面深化改革的有机组成部分。再融资作为券商的轻资产业务，受监管的影响较大，预计新规出台后券商现金增发收入有望重回百亿级以上。”

王剑认为，从市场整体影响看，一方面，一系列资本市场改革举措将提振市场交易活跃度，中性假设下，预计2020年日均成交额增长15%-20%，放大至5983亿-6243亿元，从而带动券商经纪业务增长；另一方面，此次再融资松绑，将影响市场风格转换，中小盘股票占优，代表新旧动能转换的中小企业、高科技企业有望在这一改革背景下受益。