（原标题：2020年会降准降息吗？中央经济工作会议货币金融三大关注点）
又是一年总结展望时。
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作。按照惯例，政治局会议之后，将召开中央经济工作会议。
在此之前，国家统计局公布的数据显示，今年第三季度经济增速已回落至6%，市场高度关注未来经济增速是否会“破6”。中央经济工作会议虽不会提出具体的经济增速目标，但将形成前瞻性指引并对财政政策、货币政策等宏观政策定调。
货币政策是重要的宏观政策，中央经济工作会议会如何定调？明年是否会降准降息？
关注点一：“货币总闸门”是否重现？
过去三年的中央经济工作会议，货币政策都定调“稳健”，但侧重点各有不同：2016年突出要“适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门”，而2017年强调要“保持中性，管住货币供给总闸门”。
而2018年则表示，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。
回头来看，2019年央行多次降准向市场释放流动性。此外，央行推进利率市场化改革，通过LPR报价改革来疏通货币政策传导渠道。改革后，央行在11月首度下调了MLF和逆回购利率（5BP），有效带动银行贷款利率下行。总体来看，2019年流动保持了合理充裕。
目前来看，2019年中央经济工作会议关于货币政策的定调仍将是稳健。虽然目前CPI突破4%，但应对经济下行压力将是货币政策的首要目标，结构性通胀并不会对货币政策形成掣肘。
2016年、2017年提出“货币总闸门”后，后一年央行都有跟随美联储加息的操作，内部看主要推进金融去杠杆，实际上货币政策是稳健略微偏紧（2018年下半年偏松）。但目前面临经济增速“破6”、2020年GDP翻番的复杂情况，货币政策大方向是稳健偏松，2019年中央经济工作会议大概率不会出现“货币总闸门”的表述。
中信证券首席固收分析师明明表示，明年货币政策边际宽松的方向不变，但节奏和力度上会更加灵活：一方面是结构性货币政策更多地创设、完善和使用（比如PSL），另一方面是宽松政策不会一蹴而就。
“明年降准降息都有可能。利率市场化改革后，央行主要通过调控政策利率来带动贷款的利率的下降，现在每次降5BP的话，降息可以有多次操作。”中泰证券首席经济学家李迅雷表示。
中金公司预计称，2020年上半年CPI将处于高位，虽然逆周期政策亟需加码，但目前到2020年中货币放松的空间较为有限，而2020年下半年到2021年上半年间政策宽松的步伐有望加快。
“LPR可能于2020年下半年下调40个基点。在此期间，MLF利率也可能下行，但幅度或不及LPR。因为加权平均贷款利率有必要下行以缓解实体经济通缩压力。”中金公司称。
降准方面，春节前可能有一次降准。因为春节取现增加将会导致流动性紧张，同时明年1月2020年提前批专项债大规模发行，亦需要流动性支持，而人民币汇率相对稳定给了降准的外部空间。
关注点二：货币供应方式是否会有新提法？
2016年的中央经济工作会议指出，适应货币供应方式新变化。今年召开的十九届四中全会决定特别提出，建设现代中央银行制度，完善基础货币投放机制。
此前的2002-2014年间，长期贸易顺差使得央行被动投放大量本币购买外汇，外汇占款一度成为投放基础货币的最主要渠道。
央行数据显示，2014年5月外汇占款达到峰值27.3万亿元，较2002年扩张25.5万亿元，这期间央行总资产规模扩张28.37万亿元，基础货币规模扩张23.39万亿元。
此后，外汇占款回落，央行频繁使用逆回购和SLF、MLF、PSL等结构性货币工具，再贷款成为央行投放基础货币的主要渠道。
光大证券首席宏观分析师张文朗表示，“完善基础货币投放机制”或有助于解决央行持续缩表问题，随着外汇占款的回落，基础货币被动收缩，未来基础货币投放的方式或更加灵活。
在十九届四中全会提出“完善基础货币投放机”后，2019年中央经济工作会议是否会有相关表述值得关注。
关注点三：金融风险如何处置？
过去三年的中央经济工作会议，金融风险都是关注的重点。去年底的中央经济工作会议称，今年三大攻坚战初战告捷，明年（2019年）要针对突出问题，打好重点战役。打好防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度。
会议特别提到地方债风险。回头来看，今年地方债风险持续暴露，据21世纪经济报道记者梳理，今年上半年已有23款政信产品无法按时偿还贷款本息而违约（包含担保主体为融资平台的产品），而2018年全年的数量仅有23款。不过，隐性债务置换持续推进缓释了流动性风险，但风险仍在。
央行《金融稳定报告（2019）》披露，金融风险化解的时间表为，2018年边制订攻坚战行动方案，边落实各项工作举措，已实现良好开局；2019年承上启下，全面、纵深推进各项任务部署；2020年是攻坚战收官之年，力争从基本完成风险治标逐步向治本过渡，完成攻坚战的既定任务。
11月28日，金融委召开会议称，金融市场运行平稳，市场秩序好转，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果。这是对两年来防范化解金融风险工作的定调。
再过一个多月，时间即将迈入2020年，这一年恰好是金融风险攻坚战的收官之年。因此，对于2020年的金融风险防范化解工作，中央经济工作会议肯定会有所安排，而12月6日召开的政治局会议透露了一些信号。
会议称，明年（2020年）要坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险。
国泰君安证券研究所全球首席经济学花长春表示，本次会议除了提到2020年继续三大攻坚战外，并未强调“房住不炒”、“金融供给侧改革”、“去杠杆”等。这当然并不意味着金融领域立即放松，但金融防风险政策节奏大概率后置。
明明表示，本次会议再次强调要“确保不发生系统性金融风险”，随着资管新规过渡期的临近，银行理财业务整改进度并不理想，若2020年底严格按照“一刀切”的思路执行新规，可能会加剧银行的处置风险并对金融市场稳定形成冲击，因此预计明年的监管政策可能会有维稳政策相继推出。
本文来源：21世纪经济报道
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