社保基金“虚晃一枪”未按期减持交行逻辑何在？

（原标题：社保基金“虚晃一枪”，未按期减持交行逻辑何在？）

社保基金原本要在六个月内减持交通银行（股票代码：601328.SH；03328.HK）普通股2%的股份，但并没有真正实施。这是什么样的逻辑？

10月24日，交通银行发布公告称，2019年4月24日到10月24日6个月内，全国社会保障基金理事会未减持本公司股份。

交通银行方面回应21世纪经济报道问询时表示，社保基金会通过交行披露的六个月减持计划期内，未减持交行股份。并且，交行表示，截至目前未收到社保基金会新的减持计划。社保基金会既是交行的战略投资者和大股东，也是交行的重要客户和业务合作伙伴，交行将继续与社保基金会保持密切合作和沟通。

原先公告6个月内减持

事情缘起于2019年4月2日，交行披露的《股东减持股份计划公告》，称公司收到社保基金通知，其将在未来6个月累计减持不超过14.85亿股，即不超过交通银行当前已发行普通股股份总数的2%，对应4月2日交通银行6.28元收盘价的总市值为93.26亿元。

交行相关负责人回应社保基金减持一事表示：“此次减持部分股票是基于其自身投资安排进行的，仅限于2012年参与交行非公开发行认购的A股股份。”

当时减持公告引起市场哗然。社保基金是市场长线资金的代表，此次调仓影响力不容小觑，更何况社保基金已经稳定持仓交行十五年。

交行在2004年引入社保基金作为境内战略投资者，当时认购了55.6亿股。在交行上市之后，社保基金通过参与配股、非公开发行及二级市场增持、送红股等，累计增持53.8亿股。截至今年6月末，社保基金共持有交行109.3亿股，其中A股18.8亿股，H股90.6亿股，合计占已发行普通股总数的14.72%，为交行第三大股东。

值得注意的是，社保基金分别通过“全国社保基金理事会”“全国社保基金112组合”“全国社保基金412组合”等账户组合持股，持股交行是直接持股，而非通过组合。当时，直接持股超过5%的上市公司还有中国人保（601319.SH、01339.HK）、中国信达（01359.HK），分别占公司股份总数比例为8.60%、7.60%，wind显示，三季度社保基金加仓了中国人保，目前持股15.36%。银行股中，社保基金理事会还持有农业银行（621288.SH）2.8%的股权，今年以来未发生变动。

原因猜测：错过股市“小阳春”

“减持不减持也不是一纸公告完全确定的，还是要依据市场情况调仓。目前看来，不减持构成了对交行的利好。”一位银行业人士对记者表示。

从技术层面，一位熟悉社保基金市场交易的人士对21世纪经济报道解释道，在当前的股市大环境下，社保基金没法按计划减持。

“从技术上说，4月2日是3200点，它持有交行一直很重，这个点位可能触发了它的一些战术决策点。公告后，还没来得及操作，市场就下来了。交行每天80万手成交，8000万股，按6块计算，4.8亿元的成交量。社保六个月要减持100亿元，100个交易日，每天就要减持1亿元。这个减持量，在市场上下跌的环境下，是无法操作的，会把股价按下去。只能是在市场小牛的环境里减下来。”上述人士表示。

值得注意的是，4月2日交行公告社保基金会减持消息的当时，股市正值小阳春，“让技术上减持具有了可能性。但公告一发，市场就下来了，交易就没有可行性了。如果强行交易，对交行的股价有影响，对股市的信心也有影响。市场一跌下来，还可能影响收益率，就会进一步弱化减持的动力。”上述人士并称。

截至10月24日，交通银行（601328.SH）A股收盘价为5.75元，较开盘上涨1.05%，但距离4月2日的6.28元收盘价仍有差距，更低于8.84元的每股净资产。

根据国信证券报告，从交行2019年半年报看来，上半年归母净利润427亿元，同比增长4.9%，盈利能力企稳，净息差同比改善，资产质量平稳，二季末不良率1.47%持平一季末，不良生成率0.82%，较去年同期大幅下降61bps，维持其“增持”评级。

社保基金近期大动作

从另一个层面讲，近期社保基金得到国资大笔划转，得到了很大程度的充实。

2017年11月，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》（国发〔2017〕49号，以下称《实施方案》），决定划转部分国有资本弥补企业职工基本养老保险基金缺口。划转对象为中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构，划转比例统一为企业国有股权的10%。2019年7月10日，国务院常务会议决定，今年全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作。

9月25日，工行、农行已将财政部将持有的股权10%划转给社保基金会，两项股权划转总价值超过1151亿元。

9月29日，中国人保公告，财政部将其29.9亿股有限售条件A股流通股无偿划转给社保基金会的过户登记手续已于2019年9月26日办理完毕。

交通银行9月30日亦公告，近期将财政部持有的公司普通股股份的10%一次性划转给全国社会保障基金理事会。本次划转前，财政部共持有交行197亿股普通股，占股本总数的26.53%，本次划转的股份数为19.7亿股普通股，占该行普通股股份总数的2.653%。

根据规定，划转完成后，承接主体获取收益的方式是“分红为主，运作为辅”。也就是说，国有资本的收益主要来源于股权分红，今后由各承接主体的同级财政部门统筹考虑基本养老保险基金的支出需要和国有资本收益状况，适时实施收缴，专项用于弥补企业职工基本养老保险基金缺口。

中信证券10月23日在题为《养老金“长钱”入市潜力和资本市场变局》研报中指出，预计在很长一段时间内，中国的养老金体系给权益市场带来的“长钱”主要源于公共养老金体系。预计第一支柱当中委托社保管理运营的基本养老金入市贡献约1500亿元；全国社保基金每年可投股票资金增量约为200亿元；企业/职业年金能带来约125亿元-170亿元或135亿元-270亿元增量；而第三支柱试点转正式实施后，未来5年累计能带来240亿元增量。