机构激辩9月股市走向：是长牛起点还是短线反弹

（原标题：机构激辩9月股市走向：是长牛起点还是短线反弹，如何操作）

9月第一个交易日，A股市场迎来开门红。

至9月2日收盘，上证综指涨1.31%，报2924.11点；深证成指涨2.18%，报9569.47点；创业板指涨2.57%，报1652.29点。

针对9月能否迎来金色九月行情，市场机构也出现了分歧。

中信建投证券策略分析师张玉龙表示，股票市场从2019年5月开始下跌，现阶段回到了2900点左右。但经济的基本面是决定市场长期运动的方向。预期经济逐步触底的过程中，A股实际上是处于一个长期牛市的起点。

也有机构持较为谨慎的观点。方正证券策略首席分析师胡国鹏重申此前的观点，强调短期反弹源于风险偏好提升，可持续的反弹仍需等待。

“短期内PMI不会成为影响市场的主要因素”

根据国家统计局8月31日公布的数据，8月份制造业PMI为49.5%，位于临界点之下，低于上月0.2个百分点。

尽管上周末出炉的PMI数据继续下滑，但周一市场依然表现强势。汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，由于市场对于经济在二三季度触底已经有所预期，因此短期内PMI不会成为影响市场的主要因素。

张玉龙表示，虽然在当前中国经济仍然处于下降过程中，2019年下半年价格和利率水平将继续下降，这实际上进入了经济回落的后半段。利率的下降将进一步标志着进入下行的后半段。在下行至后的底部区域，改革开放将重新寻找经济增长的新阶段。

去年对经济压力最大的“去杠杆”带来的融资环境收缩，上海证券表示，目前这一因素已经逆转。货币、财政政策下半年相对于去年底，总体上处于“观察期”。为了应对外部冲击与国内结构转型，未来政策取向主要以疏通货币政策传导机制、扩大开放、产业升级、提振内需消费为主。

流动性方面，长城证券表示，美国二季度经济数据显示下行压力较大，美联储9月再次降息的概率提升；新的LPR形成机制理顺利率传导，有利于以市场化改革办法推动降低贷款实际利率。外资方面，富时罗素指数即将扩容、标普道琼斯指数即将纳入A股，外资流入趋势有望延续。

进入9月，上市公司的半年报已经披露完毕，此前市场关注的盈利情况尘埃落定。申万宏源从总量视角解析2019半年报，认为“衰退期投资”下的盈利预测正在验证，再次重申2019年没有“业绩底”的判断。

该机构认为，10月进入三季报验证期，总量基本面存在进一步下行的压力，弱势板块继续走弱，强势板块分化加剧是大概率，因此2019年可能是“红九月，绿十月”，但这可能已没有多少预期差，行情的开始和结束都将出现“抢跑”的可能性。

激辩秋季行情

A股会不会在9月份走出一波独立的秋季行情？市场对此存在分歧，有机构认为，市场实际处于一个长期牛市的起点，也有机构持较为谨慎的观点，市场将延续存量博弈。

张玉龙对市场走势较为乐观。他认为，股票市场从2019年5月开始下跌，现阶段回到了2900点左右。但经济的基本面是决定市场长期运动的方向。预期经济逐步触底的过程中，A股实际上是处于一个长期牛市的起点。

国金证券对9月份A股市场行情也相对乐观：“A股蓄势调整已较为充分，将逐步展开‘金色九月’行情。 一是9月A股处于货币更加宽松的环境，不排除我国央行适时下调MLF操作利率；二是A股中报披露完毕，9月份A股处于业绩短暂的真空期；三是‘富时罗素、道琼斯标普纳A股’步入密集期。 ”

7月以来A股市场呈现存量博弈的态势，中信证券在研报中指出，制约增量资金配置的最主要因素就是外部不确定性、全球宽松、国内政策和企业盈利，待这四个因素陆续确认后，9月下旬是增量配置资金加速入场的起点，预计市场将正式开始突围。

“不同于存量高风险偏好资金，我们认为，增量资金在配置初期仍将以核心资产当中相对低估值品种为主要方向，驱动市场权重指数向上突围，有望小幅突破前期的窄幅震荡区间，为10月-11月市场进一步向上突围打下前站。”

基岩资本副总裁范波认为，影响股市的因素本来就非常多，主要还是抓住产业趋势，找到其中最受益的那一批股票，耐心等待比较好的时机去买入持有，还是能获得不错的收益的。

闵良超从估值方面来分析，认为A股当前仍处于估值低位，风险溢价相对较高。而且从近期表现来看，各类风险事件对A股的影响都在钝化，未来随着看到盈利拐点，A股或也将迎来表现的拐点。

针对上市公司的业绩表现和宏观经济走势，有机构持有较为谨慎的观点，认为市场将延续存量博弈。

“在一季度超预期上涨之后，下半年仍需要一个行稳致远的过程。”上海证券表示，三季度将成为下半年相对可操作的时间段，且行且珍惜，四季度一致预期的“业绩底”是否被证伪？将会成为一个非常重要的看点，重视从秋天到春天之间存在的距离。下半年市场大概率延续存量博弈，结构机会的节奏重于种类。

方正证券策略首席分析师胡国鹏重申此前的观点，强调短期反弹源于风险偏好提升，可持续的反弹仍需等待。9月份市场存在阶段性反弹的契机，核心的驱动力在于风险偏好的阶段性变化，而风险偏好的阶段性变化源于两点：一是近期改革开放的举措增加，例如深圳的先行区、上海临港自贸区的5个“自由”、6省新自贸区的批准等；二是逆周期对冲力度的加大，7、8月经济数据再度恶化，LPR的激活、20条消费的提振的举措以及可能的稳定制造业投资等政策陆续推出。

投资策略

在9月2日的盘面上，军工板块继续强者恒强，计算机板块走强，传媒股的走势也表现抢眼。

在接下来的市场中，应该选择什么样的配置策略？

国泰君安证券认为，9月的投资策略是题材与补涨并重。该机构指出，自7月以来，中小创中的科技股和业绩稳健的白马股先后表现，特别是白马股在前期回调幅度较低情况下，近期仍屡创新高，累计涨幅已较大。

“一方面可关注题材股机会，如国庆前后军工、传媒等板块机会，近期异动已较明显。另一方面，由于白马股近期涨幅已过大，业绩增长预期兑现已至后期，资金可能会转而关注与一线白马股相对的二线个股补涨机会。”

提出类似观点的还有范波，他目前比较看好成长板块的机会，比如一些受益5G产业发展，无论是前段网络建设，还是手机换机潮，或者是后端的应用，都可能会有机会。云计算，边缘计算，数据中心等收益率流量大爆发，也会有非常好的机会。

范波指出，新能源汽车受制于补贴退坡以及一些安全事故负面因素影响，今年整体表现不佳，明年合资厂商集中推进新车型，产业链降成本使得新能源车更具有经济性，都有可能再次推动行业回归高速增长，目前也是非常好的布局机会。

同样看重科技股的还有胡国鹏，他认为经济增长和流动性并没有明显的变化，决定了阶段性反弹行情呈现出结构性特征，反弹过程将一波三折，结构性的机会仍在消费和科技龙头。

“我们认为增量资金在配置初期将以核心资产中相对低估值为主要方向。”中信证券建议以金融消费为底仓，9月可重点关注核心资产当中相对低估值品种，为10月~11月做储备。建议关注已经逐步消化息差收窄预期的银行、受益于住宅交付回升的家电龙头、估值处于历史底部的汽车及零部件以及基建板块龙头，同时关注具有贝塔属性的保险和券商。