大盘持续深幅下调 8月A股还会反攻吗？

（原标题：大盘持续深幅下调，8月A股还会反攻吗？ 然而各大券商却普遍看好）

中央政治局会议、中美经贸磋商、美联储降息三大影响A股走势的重要消息均已相继落地。8月5日，在上周A股业已大幅调整的情形下，沪深两市主要指数再度深幅下挫，上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指分别下跌1.62%、1.66%、1.99%、1.63%。

那么在进入8月之际，A股又将如何变化？

事实上，各大券商对A股接下来的走势都比较乐观。例如中信证券认为，当前市场主要担忧已经消化，2800-2900仍然是市场底线，是最佳配置区域；国泰君安与招商证券都认为A股是当前最具性价比的权益市场；安信证券则表示，A股市场在经历了数月休整之后，即将迎来新一轮上升行情。

尽管各大主流券商一致看好，但是背后逻辑却不尽相同。中信证券依然基于防范金融风险的政策底线与市场底线，海通证券则基于政策面与基本面的思考。

此外，在广泛看好声音背后，也有一些谨慎观点。例如中银国际表示，展望8月，盈利下行，估值难有正贡献，市场依然承压，警惕潜在的美股大幅下跌带来的流动性风险。“结合盈利下行周期的预判，我们认为8月权益市场难有趋势性行情。”中银国际指出。

8月A股迎反攻？

尽管当前A股市场中美贸易谈判、上市公司半年报等诸多不确定因素的影响，但多家券商依然极力看好A股。

中信证券指出，谈判意外反转，加之政治局会议政策基调宽松力度不足以及美联储宽松力度略低于预期，导致最佳的做多窗口期提前关闭。

“但展望8月，当前市场主要担忧已经消化，2800-2900仍然是市场底线，是最佳配置区域。谈判的反转使得未来风险提前兑现，不确定性实则在降低。8月市场需要耐心，并静待基本面和流动性空间打开，以时间换空间。”中信证券在策略报告中指出。

国泰君安也认为，全球视角上看，A股市场反而是当前最具性价比的权益市场，更为坚韧而非脆弱。目前是黎明的前夜，要抓住趋势。

“上周市场的调整更偏全球性而非单个市场，我们需要放眼全球，其背后反映的是经济回落、地缘政治、贸易冲突等问题。而A股是最早经历经济回落压力、贸易问题的资本市场，此类问题的边际冲击走向递减且可控。全球视角上看，A股市场反而是当前最具性价比的权益市场，更为坚韧而非脆弱。”国泰君安表示。

招商证券观点类似。招商策略认为，整体而言，政治局会议进一步确认了边际宽松的政策定调以及经济稳增长、扩大内需的政策预期，美联储降息将进一步打开国内货币政策空间。而国内股票市场指数对于国内经济下行的预期相对反映充分，叠加美股正处在历史高位，全球配置型资金将更加看好A股的性价比。

海通证券指出，从事件干扰和技术角度看，市场短期调整压力仍在。但是上证2440点的牛市反转格局未变，市场处于牛市第二波上涨前的蓄势阶段，企业盈利即将见底。“从基本面演变的趋势和进程看，牛市第一波上涨后的调整已进入尾声。市场下蹲为起跳做准备，中期角度这是布局期，未来牛市第二波上涨以科技和券商进攻，核心资产为基本配置。”海通证券表示。

安信证券则明确表示，A股市场在经历了数月休整之后，即将迎来新一轮上升行情，这个阶段应该积极布局。“我们认为对下一阶段市场要更为积极：经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展。”安信策略表示。

相比之下，也有谨慎的观点。比如中银国际表示，展望8月，盈利下行，估值难有正贡献，市场依然承压，警惕潜在的美股大幅下跌带来的流动性风险。贸易不确定性预期下汇率波动增加，权益市场估值承压。汇率波动率增加，弱盈利周期下市场大概率走弱。

“展望8月，中美临近9月征税时间窗口，贸易摩擦不确定性增加，汇率波动率增加为大概率事件，当前外汇市场套保率较低，更容易受到预期影响产生较大波动。结合盈利下行周期的预判，我们认为8月权益市场难有趋势性行情。”中银国际表示。

上涨逻辑背后各不同

多家券商表示了对A股的看好，但细看背后的逻辑却大有不同。中信证券继续鲜明的底线思维。

中信证券提出慢涨需耐心的背后逻辑是政策的底线与市场底线。中信证券认为，上证综指跌破2700点后，若股权质押风险集中爆发，援驰成本很高，监管的政策方向明确，会避免系统性风险隐患的再次爆发。因此，在政策方面会有稳稳的政策底线。

政策积极的预期管理形成了政策底线思维，在政策底线思维之下，A股也就形成了自己的底线，即2800点是预警水平。因此，中信证券提出，2800-2900点是市场底线，是最佳配置区域。

国泰君安提出“黎明前夜、要抓住趋势”的逻辑在于其认为波动总是会回归，重点关注趋势的破局。当前市场疑虑贸易摩擦和全球经济回落下的外需恶化，以及失去地产支撑的内需担忧，这加大了盈利的分歧。

国泰君安证券认为，“房住不炒”下的盈利回升会显得缓慢，但是信用周期开启会带来更为长足、稳定的盈利修复，而此次政治局会议指明了方向——“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。伴随信用向经济的传导，盈利进而表现为“耐克型”。

海通证券的观点是“市场处于牛市第二波上涨前的蓄势阶段”。海通证券根据盈利和估值关系将牛市分为三个阶段。当前市场处在调整后期市场进入牛市第二阶段需政策面和基本面共振，条件将逐渐出现，时间利于多头。

“基本面上，预计全部A股归母净利同比增速三季度见底，ROE四季度见底。政策面上，中央政治局会议定调的宏观政策相比4月 19 日更积极，跟踪后续货币和财政政策的落地，货币方面观察未来是否会有进一步降准或者降低政策利率的操作。”海通证券表示。

8月金股最佳组合

在各大主流券商纷纷看好A股之下，有哪些最佳配置呢？从各大券商的推荐组合来看，消费、金融或成为了8月的最佳金股组合。

中信证券继续推荐消费和金融作为底仓配置。中信证券认为，尽管消费和金融整体中报超预期可能性不大，但稳定的资本回报仍然是低利率环境下最好的配置资产，叠加 8 月末MSCI 扩容和潜在的主动配置型资金，消费和金融依然具有底仓配置的价值。此外，从短期资金流性质看 ，推荐华为产业链、消费电子、新能源汽车产业链和住宅竣工复苏带来的配置机会。

国泰君安看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好汽车、家电等低估消费。当然也十分看好银行以及非银领域，因为便宜总能产生收益。

国泰君安认为，恐惧是有极限的，要关注信用趋势性修复带动的盈利修复。一方面是金融机构融资引导，另一方面是需求侧政策跟进，有需求的环境下信用疏导将更为通畅，这让盈利修复的信心更为坚定。海通证券则指出，要积极调整结构，未来科技和券商进攻，核心资产为基本配置。

“牛市第二阶段的主导产业符合时代背景，关键是业绩回升陡峭，这次“科技+券商”有望成为本轮主导产业。”海通证券指出，不过，消费白马、制造龙头代表的核心资产业绩保持稳定，仍可以作为基本配置，只是未来股价弹性相对弱一点。

招商证券认为，中美贸易摩擦再生波澜再次说明中美关系的长期性和反复性，叠加政治局会议精神，可关注扩大内需、稳增长主线、自主可控主线以及受事件催化的博弈品种如稀土、农产品、黄金等。“中期而言，我们继续维持科技上行周期的大逻辑框架，看好科技板块超额收益机会。”招商证券表示。

中银国际在“盈利下行周期，市场缺乏上行的核心动力”的观点下提出的配置建议是，做多金铜比仍然是我们是推荐首选的策略，低贝塔，低估值的价值股仍然是获得稳定收益的选择。

“建议关注低估值高股息的地产、银行龙头的配置机会；同时，把握电力板块成本下移，高股息的增长潜力 。前期机构重仓的部分消费子行业或面临一定调整风险。弹性板块建议关注以 5G 代表的热门成长股，但需要留意业绩高增长的持续性以及盈利估值的匹配度。”中银国际表示。