A股再迎生力军： 6100亿职业年金开始投资运营

（原标题：A股再迎生力军： 6100亿职业年金 开始投资运营）

随着目前累计结余超过6000亿元的职业年金开始陆续进入投资运营阶段，A股将再迎一支重量级“生力军”。

第一财经记者从近日召开的中国养老金融50人论坛2019上海峰会上了解到，截至今年5月末，职业年金的累计结余约6100亿元，目前部分省市的职业年金计划已相继投资运营。同时，业内知情人士对第一财经记者表示，人社部正在积极讨论扩大年金投资范围，或将使职业年金投资更加灵活。

数据显示，如果参照企业年金目前资产配置情况，假设职业年金的股票投资比例为7%~10%，则能为A股市场增添约400亿~600亿元的增量资金。

职业年金将成A股新“生力军”

2015年1月，国务院印发《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，职业年金制度正式建立。

据第一财经记者了解，截至日前，包括中央国家机关事业单位、31个省区市以及新疆生产建设兵团在内的全国33个职业年金项目中，已有25个完成受托人招标；中央国家机关事业单位、山东省、湖北省、北京市、新疆维吾尔自治区、湖南省等地职业年金计划相继投资运营，后续其他省市职业年金资金也将陆续投入市场。

“职业年金将成为资本市场举足轻重的力量。”长江养老董事长苏罡称。

一直以来，我国养老保障制度发展的不平衡不充分问题十分突出——基本养老保险“一支独大”，承受老龄化问题的压力越来越大；企业年金市场化运营十多年，目前处于缓慢增长的瓶颈期。而具有强制性的职业年金制度建立后，业内人士预计其规模将迅速超过企业年金。

中国社会保险学会会长胡晓义在上述论坛上称，目前参加基本保险的机关事业单位工作人员有3612万人，加入职业年金的人数有2970万人，覆盖达到82%。实际缴费人数占比96.5%，达到和符合政策设计预期。截至今年5月末，职业年金的累计结余约为6100亿元。苏罡则表示，职业年金每年将带来约1000亿~1500亿元的固定缴费。

参考企业年金投资状况，假设职业年金的股票投资比例为7%~10%，则目前的存量规模将给A股带来增量资金约400亿~600亿元，未来每年带来增量资金约70亿~150亿元。

招商证券表示，职业年金投资风格类似企业年金，以保值增值为主要投资目标，预计重点投资一些经营稳定、业绩优、低估值、高分红的行业或股票。职业年金入市在为A股带来增量资金的同时，有利于改善A股的投资者结构。

上海市宝山区区委书记汪泓则认为，从职业年金目前覆盖的人群和职业年金短期可能入市的资金量来看，短期内并不会对养老保障格局和A股市场带来实质性影响。但由于职业年金未来市场规模巨大，一方面，其部分资金进入资本市场，有助于增加资本市场的活力，具有实现资本市场稳健发展的战略意义。另一方面，职业年金进入资本市场投资，有助于职业年金保值增值，具有实现养老保障的实际意义。同作为养老保障类基金，社保基金和企业年金经过市场化投资，收益额和收益率总体上均较为稳定，实现了资金的保值增值，且规模也得到进一步扩大。

强调大类资产配置，注重另类投资

在业内人士看来，职业年金作为养老金体系中的重要一员，具有长期资金的特性，但和企业年金等相比，又有自己的不同特征，在投资上更强调大类资产配置，其中会更注重相对高收益以及抗风险能力较强的另类投资，同时也可通过资产端助力实体经济发展。

“养老金具有规模大、期限长、来源稳定的特征，是绝对的支持经济发展的优质资本核心来源，同时也是消费能力的兜底保障和社会公平的基础支撑。而职业年金与企业年金相比，其资金稳定流入的特点更加明显，合同周期一般在3~5年，有利于实现更长周期的资产配置。这些特点使得职业年金的长期资金属性更加凸显，同时也使其成为实体经济发展所亟需的优质资本来源。”苏罡表示。

长江养老主持工作的副总经理徐勇表示，职业年金计划更加强调大类资产配置能力。职业年金下对于受托人战略市场配置的能力，要求比企业年金更高。职业年金的投资逻辑是围绕着针对长期、跨周期，抗波动和通胀各方面因素实现长期收益的目标进行大类资产配置，把投资风险控制在一定范围，并且取得风险收益补偿，在这个基础上获得超额回报。

“特别是要处理好三个方面关系，即长期目标与短期目标关系、绝对业绩与相对业绩关系、委托人需求与投资管理人特征匹配关系。”徐勇表示。

同时，他认为，另类投资对于职业年金实现长期稳定的收益率非常重要。具体来说，一方面另类资产相比传统工具收益更高；另一方面从资产配置组合角度来看，整个另类资产和传统资产配置相关性比较低，可有助于风险对冲，有效分担职业年金投资风险，也可以在政府引导下，对于地方项目和国企融资进行投资；另外，在支持实体经济路径方面，另类投资也具有灵活性和定向可控的特点。

但有业内知情人士对第一财经记者表示，一些优质项目和产品，有一些未必包括在年金投资范围内。“人社部正在积极讨论扩大年金投资范围，未来企业年金、职业年金投资选择或将更加灵活，能够为养老金更好保值增值提供更多手段。”上述知情人士表示。

职业年金投资管理机遇挑战并存

职业年金制度的建立以及巨大的成长空间对于养老金市场从业人员无疑是一块巨大的“蛋糕”，但同时，从职业年金管理机构角度来看，严峻的挑战与机遇并存。

苏罡分析称，职业年金的运行机制及资金特性对于职业年金管理机构的竞争性、运营服务能力、投资能力建设提出了很高的要求。

全国目前共有33个职业年金项目，基本都采取“多个受托计划、统一收益率”的管理模式，不管是一个计划内部的若干组合，还是一个省的若干受托计划，或是不同省份的统一收益率，都面临横向比较的压力，势必会产生更加激烈的竞争与更加残酷的优胜劣汰。对于各家管理人来说，这将会是核心竞争力的正面比拼。

在运营服务能力方面，无论是受托人、投管人，还是托管人，都将同时参与多个项目的运营服务，对于信息系统的支持能力、投研专业人员的配备、运营服务人员的专业素养与响应时效等都提出了更高的要求。

另外，职业年金作为机关事业单位人员补充养老金，在资产配置和投资品种选择时，必须在做好风控的前提下，更多地引入ESG投资理念，更多地服务于民生实惠项目，展现出有担当、负责任的投资行为。

所谓ESG体系，是指倡导在投资决策过程中充分考虑环境（E）、社会（S）和公司治理（G）因素的投资理念，包括信息披露、评估评级和投资指引三个方面。

“面对宏观经济以及资本市场的不确定因素，保险机构自身的能力建设任重道远。”苏罡表示。