身居深圳 贝仕达克运营副经理年薪仅10万

（原标题：身居深圳 贝仕达克运营副经理年薪仅10万 对高管“抠门”因为他们已经低价入股？）

猪年春节的烟花还未散尽，深圳贝仕达克技术股份有限公司（下称贝仕达克）就披露了招股书，公司拟冲刺创业板。急于见公婆的一般是靓媳妇，但看似靓丽的业绩却被相悖对手、内控不善、薪酬异常、客户单一等疑云笼罩。

毛利率碾压竞争对手

在券商投行人士看来，贝仕达克能在2月15日做包含2018年财报信息的预披露，“速度实在感人”。《金证券》记者注意到，公开资料显示，在猪年春节年前披露招股书的拟IPO企业，业绩披露期均截至2018年上半年。而春节后披露的另一家企业是浙江浙矿重工股份有限公司(下称“浙矿重工”)，不过这家公司早在2015年12月11日就进行过A股IPO预披露，2018年1月被终止审查后再度叩关。

事实上，贝仕达克报告期内的业绩增速同样惊人。公司主营业务为智能控制器及智能产品的研发、生产和销售。其中，智能控制器主要应用于电动工具领域，并向智能家居、汽车电机等领域拓展。招股说明书显示，该公司2016年、2017年、2018年三年分别实现营业收入32689.02万元、47271.66万元、55874.27万元，复合增长率为30.74%；同期实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3613.34万元、6821.18万元、9480.92万元、复合增长率为61.98%。

这家成立于2010年的行业新兵，其毛利率也对竞争对手呈碾压之势。据招股书，2016年度、2017年度贝仕达克毛利率分别为30.07%、28.18%，同期行业平均水平为18.56%、19.61%；2018年贝仕达克毛利率为31.95%，而2018年前三季度，贵为行业龙头的拓邦股份、和而泰毛利率分别为19.68%、20.65%。

关联公司代收1亿多货款

对此，贝仕达克归于电动工具控制器毛利率通常较家电控制器更高，但多位业内人士对媒体表示，并不能简单得出结论说，电动工具控制器毛利率高于家电控制器，智能控制器行业品类繁杂，仍要具体产品具体讨论。

据了解，在港上市的金宝通与贝仕达克主营最为相近。去年年底，金宝通发布截至2018年9月30日止6个月中期业绩，该集团于期内收益为15.32亿港元，同比减少19.8%；归属公司所有者溢利为为2491万港元，同比减少53.5%。下滑原因主要为高利润客户的销售量下降以及原材料成本上升，数名主要客户则因新实施的美国关税带来的不确定性而采取了审慎态度。A股公司拓邦股份也表示，受电容、电阻等原材料价格大幅上涨及中美贸易摩擦影响，去年公司整体毛利率有所下滑。

反观贝仕达克，公司2018年丝毫未受上述因素影响，其净利与毛利率均走出了背离竞争对手的漂亮曲线。

《金证券》记者注意到，招股书披露，公司出口销售和原材料进口采购占比较高，为便于货款结算，公司2016年使用关联方亚盛电子有限公司（下称亚盛电子）作为代收代付境外货款的平台，而亚盛电子为实控人控制企业，目前被注销。2016年，亚盛电子代收款项为1.6亿元，代付款项为365万元。

沪上投行人士对《金证券》记者表示，历史上曾有拟IPO公司因关联方代收付款引发一系列财务质疑，而被无情否决。发审委关注的点是在此过程中是否存在其他利益输送事项，以及在代收代付过程中是否存在发行人资金被关联方占用情形，发行人相关内控是否完善。而内控不佳的公司，费用上普遍存在一定问题，比如关联方或潜在关联方代公司承担成本或代垫费用，体现在报表上就是销售费用率、管理费用率低于可比公司。

事实上，贝仕达克在招股书中称，若剔除2017年股份支付费用的影响，报告期内，公司管理费用率略低于行业平均水平。至于销售费用率，公司高于行业平均水平，主要原因系公司存在向大客户TTI 的销售返利。记者注意到，报告期内这笔销售返利费用占比高达六成多，如果剔除，公司销售费用率远低于同行。

（）资本高手20万年薪屈就

为了挤压成本，贝仕达克对一众高管同样“吝啬”。招股书显示，去年公司董事长、总经理肖萍的年薪为35.8万元，财务总监、董秘李海俭以及副总经理孙太喜的年薪不过24.4万元，公司研发中心经理、制造中心经理的年薪均为12.2万元，运营中心副经理的年薪仅10.38万元，这样的收入水平，甚至抵不过深圳普通白领。

值得一提的是，李海俭拥有丰富的资本操盘经验，曾为长方集团(300301)高管，也大手笔参与新三板公司上达电子的增发认购。为何李海俭愿意屈就贝仕达克，而其他高管也心甘情愿拿着不高的薪酬？

这或许能从贝仕达克的股权结构初见端倪。《金证券》记者发现，虽然近年业绩靓丽，贝仕达克并未吸引到外部投资者。除了董事长夫妻，李海俭手握400万股权，持股比例为5%。此外，公司众多高管、核心人员及其近亲属通过三大持股平台间接持股。据了解，公司未在招股书中披露详细的股权演变史，只是透露，2017年公司为提高员工积极性，同意其以2.5元/股的价格向公司增资，产生股份支付费用2650.22万元。

前述投行人士介绍，拟IPO企业上市前实施员工股权激励，其公允价值一般参考最近一期的净资产，从招股书来看，2016年公司归属于发行人股东的每股净资产为5.65元，是高管入股价的2倍多。考虑到公司高管收入并不高，这也让市场质疑：部分公司高管及近亲属低价入股，是否涉嫌利益补偿和输送？

第一大客户养活贝仕达克

在业内人士看来，贝仕达克难解的单一客户风险，更是让公司充满变数。

2013年9月26日，成立仅三年的贝仕达克与TTI Macao签订了一份销售合同。自此，这家智能控制行业新兵就开始了“躺着赚钱”的美好时光。 2016至2018年，贝仕达克从TTI分别斩获订单2.67亿元、3.79亿元、4.66亿元，同期公司营收为3.27亿元、4.73亿元、5.59亿元，第一大客户TTI的销售占比分别高达81.68%、80.18%和83.49%。以此为据，称“TTI养活了贝仕达克”并不为过。

然而，这并非行业普遍情况。 2015至2017年拓邦股份第一大客户销售占比分别为21.17%、20.29%、20.59%，同期和而泰的数据为23.72%、17.90%、19.00%，均未出现“大客户依赖症”。无疑，未来TTI的市场份额下降、其对智能控制器的需求降低、减少甚至取消与公司合作，均可能导致公司业绩增速放缓甚至下滑的风险。

从招股书来看，贝仕达克除了2018年有笔1000万的借款，报告期内并无其他外债，母公司去年负债率仅为27.24%。但公司仍然走上了上市募资之路，拟募资54962.60万元，其中45319.60万元用于智能控制器及智能产品生产建设项目；4643万元用于研发中心建设项目；5000万元用于补充流动资金。

根据此次募资计划，贝仕达克将依托智能控制器及智能产品生产建设项目实现产能的极大扩张。项目达产后，公司智能控制器、智能产品等产能将增加2800万个/年，而报告期各期，公司的产能分别为1914万个/年、2602万个/年、2866万个/年，每年的产量分别为1689.56万个、2521.37万个、2957.92万个，产能利用率分别为88.27%、96.90%、103.21%。在现有产能情况下，公司以订单生产的市场需求刚实现满负荷运作，再募投增加一倍的产能将如何消化？

针对上述问题，《金证券》记者向贝仕达克发送了采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。