人物简介
邬传雁，中国人民大学工商管理硕士，证券从业经验18年。现任泓德基金管理有限公司副总经理，第二事业部总监。曾任幸福人寿保险股份有限公司总裁助理兼投资管理中心总经理，阳光保险集团股份有限公司资产投资管理中心投资负责人。
正文：投资的长线思维
这一轮的震荡格外漫长，从年初到现在，消耗了很多人的耐性。有的时候我们也会想，也许这就是常态了。所以，我们选择这个时点，来讨论长线思维这件事情，希望有特殊的意义。
无独有偶，当我写下这篇文章的时候，刚刚发生了一件对于投资而言，不大不小的事情。美国白宫方面发布了新闻，在阿根廷当地时间1日的晚餐会上，中美两国领导人就贸易问题达成了重要的一致意见，主要内容包括：同意暂缓加征关税、同意立即就关税之外的一系列问题包括强制技术转让、保护、非关税贸易障碍、农业服务业等进行磋商，并在90天内达成一致，双方还就朝鲜问题交换了意见。12月3日，A股市场迎来了一波强势的反弹。
为什么要说对于投资而言，这是一件不大不小的事情？今年以来的贸易战，其激烈程度和影响范围曾一度超出预期，也成为今年干扰和打击市场信心的主要掣肘，其影响力不可谓不大。但另一方面，如我在此前的文章中反复强调的，贸易战在历史上并非首次，虽然双方都以前所未有的方式在应对，短期内给市场带来了负面的影响，但它改变不了经济的本质，中国开放的大门不会就此关上，新兴经济体的发展势头也不会被扼制。对于具备长线思维的投资者来说，它不会成为一个重点考虑的因素，他们会懂得避免基于对川普、贸易战这些定义的简单理解所形成的思维范式来看待全球宏观，回到基本的分析中去。
说到这里，我想你对于“投资中的长线思维”大概也有了初步的印象。的确，我们都认可，投资是一件追求结果的事情，而时间复利大概是对于投资结果所给予的最高酬报。投资大师彼得.伯恩斯坦曾经说过一句意味深长的话，他说，“市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益”。而从我们投资的起点到获取高额收益这个最终目标之间的距离，就是投资的长线思维。长线思维的核心在于对与投资相关的所有内容，包括目标、资金来源、性质都用一种超长期的角度去诠释，在此框架之下，审视自己的投资目标，是每个季度都赚钱，还是用十年二十年或者更长的时间去实现资产的保值增值。
长线思维曾塑造了像巴菲特这样的股神级别的成功投资者，也因为这一结果需要交给时间去检验，使得他的成功变得格外难以复制。长线思维者不会纠结于眼前的得失，他会放眼长远，耐心等待时间价值的实现，做到这一点并不容易。但是，一旦我们把精力花在长期的投资目标，而非追逐短期的投资机会时，我们的收获也将更加丰厚。
不妨具体一点来理解这个概念。我们知道，在这个市场中，总有一些涨得特别好也走得特别长久的股票，这些股票在上涨的过程中吸引了大量的投资者，趋势越确定，进场的人也会越多，这也是我们看到，为什么牛市会出现更多想成为买家而不是卖家的人，或买家比卖家更活跃的原因。简单地划分一下，在这些买家当中，前1/2买入的人赚到了丰厚的收益；后1/2买入的人，赚钱概率则大大降低，承担的风险却在上升，尤其是当最后一个希望成为买家的人成为买家的时候，这种趋势就会到顶。
假如我们认定一只股票的上涨周期为15年，再把这15年分拆成5个3年，在每个3年里，你用前半年买入，再用后半年退出，这样的操作能够获取的时间价值其实仅仅只有2年。如果始终延续这样的操作，最终这只股票的持有期限大概只有10年，与实际的15年相差了5年。如果按照时间复利计算，假如财富每年以15%的复利增长，10年就可增值3倍；20年可增值15.3倍；30年可增值65倍……时间越长收益越会惊人地放大，所以，不论后来买入的价格是高是低，仅仅是不断进出折腾所损耗掉的时间价值就大得难以计量。
A股市场自诞生以来的前三十年，中国经济正置身于改革开放红利持续释放的大周期当中，出口不断扩大、固定资产投资拉动经济增长，这一特征也催生了一批那个时代的大牛股，分布于房地产、家电、能源和消费等行业。在这样的背景下，十年十倍的股票并不少见，但站在当时的时点，能够清楚地看到这一点，并赚到十倍以上收益的投资者凤毛麟角。大多数人进进出出，一小段一小段地赚钱，浪费了大量的时间和精力，即使找到牛股，最终收益也非常有限。真实的情况还不止于此，更多的人在长期投资中不断变换标的，大多数时候他们并没有将所投标的研究得十分清楚，所以在整个投资生涯中不断出错、懊恼。
身陷追逐短期波动的游戏无法抽身，这样的状况在我们的一生中也许会遭遇数次，倘若不能形成投资的长线思维，它或许还将伴随我们更长的时间。总是习惯于博弈和交易的人，会养成不良的投资习惯，每每捡了芝麻丢了西瓜，扛不过每一次市场波动的迷魂阵，从而，每一次都和上一次，没什么分别。
反观自己近几年在A股市场中的感受，长线思维也曾令我受益良多。比如2016-2017年的A股市场就是一个短期确定性非常强的市场，在供给侧改革和全球经济复苏的大背景下，低市盈率和周期类股票的盈利不断向好，至2017年上半年，这类企业的盈利达到了短期的一个峰值。低市盈率和高利润增长，这一短期确定性的投资机会持续了两年，也被广大投资者轻易地发现，并将这一趋势发挥到淋漓尽致。相反地，从2016年中期以来，市盈率偏高、长期增长率更高且短期增长率平稳的股票被无情地抛弃，甚至有很多原本具备长线思维的人，也因为忍受不了短期盈利的压力而“舍长求短”。
当时，我们承受了巨大的压力，但仍然坚定地认为：这是一次历史性的机遇。无数投资学的经典理论告诉我们，“在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售需要最大的勇气，但它确实能带来最大的收益”。而我们坚持了这一点。我们在2017年7月加仓了长期看好的股票，至2018年11月30日，沪深300指数和创业板指相比2017年7月31日分别跌去了14.76%和23.34%，但我所管理的组合产品净值却比那个时候上涨了近2%。
这就是长线思维的价值，它需要我们有所取舍，具备不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。它的好处就在于：研究的股票更少，损耗的时间更少，精力更集中，犯错的机率也更低。
未来是需要时间来证明的，而对于未来的预测又总是带有难以避免的局限性。所以我们才需要一些更为确定的东西来让坚定自己的长线思维模式。一个理想的投资，不在于过程中的大起大落，而在于持续长期地增值，稳健的、风险可控的长期增长是获取最大投资收益的根本保障。因此，在选择投资标的的时候，我们需要把避险放在首位，通过专业的研究能力，从市场中挑选那些管理和文化卓越甚至伟大的公司并长期持有，与这些企业一同收获时间的价值。长线思维者理应如此。
当我专注于这几项标准的时候，投资反而变得越来越简单。最后，我想用前几天读到的一段话来作为本文的总结，“看到这个时代的非线性发展，正让过往的绝大多数经验变成废纸，能力被重新定义，模式瞬间沦为桎梏，我愿意自己保持归零的心态”。这段话，送给我自己，也送给正在手机或电脑前阅读此文的你。
NO.1 邬传雁：正视风险是对市场起码的敬畏
A股市场经历了罕见的低迷，为这个早早到来的深秋凭添了几分寒意。在这个乌云密布的时刻，我想和你谈一谈风险。
如同战场上的搏杀，我们总想避开致命的一击；而在投资中，我们也都害怕和风险撞个满怀。但风险的脸上其实并没有贴着标签，所以我们才会不期而遇；更多的时候，因为惧怕、犹豫不绝，又往往错失了大好的时机。
本文来源：网易财经
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