理财子公司问世在即 银行系公募基金路在何方？

（原标题：理财子公司问世在即， 银行系公募基金路在何方？）

随着五大行全部宣布设立理财子公司，对公募基金的挤压和冲击格局基本形成。而首当其冲的，就是原先银行系的公募基金。

“单单从投资范围来看，理财子公司是一个加强版的基金公司，因为它可以投非标。按照之前征求意见稿来看，应该是不会给公募基金放开这块的。也就是说，理财子公司的投资范围要更广。”某四大行下面的公募基金人士表示。

“抛开理财子公司和基金公司的名字，资管新规把机构都拉到了同一水平线上。未来的竞争，其实就是投资能力的比拼。”上海一位资深公募基金经理认为。

第一财经了解到，随着理财子公司即将设立，权益、固收等岗位大量空缺，很多基金从业人员已经收到了“绣球”。

五大行布局理财子公司

11月26日晚间，工行和农行发布关于设立全资理财子公司的公告。至此，五大国有银行已全部宣布发起设立理财子公司。国有大行理财子公司的一举一动牵动市场的神经。

对于大型国有银行而言，先前均已成立了自身银行背景的公募基金，例如工银瑞信、农银汇理、中银基金等，公募基金和理财子公司就不得不面对一系列诸如存在重复建设、资源分散、品牌稀释等问题。

“这个问题我们内部讨论过，短期看的确是会有博弈和竞争，不过中长期我们认为是向好的。”一位银行系公募人士称。

“从中长期来看，机构投资者数量进一步增加，脱身于银行的子公司运作无非会更加规范，相当于增加了合格机构投资者的数量。”他说，“长时间来看，蛋糕做大了，哪怕我切得小一点，公募基金的量也会上去。”

记者也注意到，五大行拟成立的理财子公司资本金规模非常大，出资最高的工行为不超过160亿元，最低的交行也有80亿元。而个人持股和控股的基金公司，资本金只有一两亿元。

Wind统计显示，2017年以来成立的基金公司中，弘毅远方注册资本是1.7亿元，恒越基金、和煦智远基金、东方阿尔法基金、国融基金、博道基金以及凯石基金的注册资本均为1亿元。

《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）第十一条规定，银行理财子公司的注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为10亿元。

此前有分析人士认为，基于对法理与监管实践的考虑，银行系理财子公司会参照《信托法》来规范运行，并按照《信托公司净资本管理办法》来计算资本与风险准备。

“公募基金是轻资产，比如货币基金或者类理财，会对资本金有要求。如果要扩大规模，其资本金会逐步增加。理财子公司的话，不能说是注册资本金只有2个亿但去管理2万亿的规模。也可以说吸收了公募基金的经验，一下子就把理财子公司资本金提了上来。”上述银行系公募基金人士分析。

截至2017年底，银行非保本型理财产品余额为22.17万亿元，到2018年8月末，非保本理财余额为22.32万亿元，增速显著放缓，但6月至8月银行理财规模出现明显反弹。

随着理财子公司即将设立，权益、固收等岗位大量空缺，很多基金从业人员也收到来自于银行的“绣球”。

“最近身边有很多朋友被问要不要跳槽，并且口头承诺不会低于市场平均水平或现在基金公司的收入水平，但大家心里还是没底。”上海一位城商行人士与记者私下交流时表示。

合作与竞争

相较理财新规，《征求意见稿》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%，但删掉了不得超过总资产4%的限制。

“银行理财新规禁止银行资管发行分级产品，理财子公司可以发行分级产品，给予了理财子公司更大的业务空间。”星石投资相关人士称。

星石基金上述人士也表示，这对银行理财投资非标的压力有所缓解，但是在打破刚性兑付、严禁资金池运作和期限错配的力度不改的背景下，非标业务长期趋势难改。

商业银行具有多年的存贷款业务经验，在信用、利率的风险管控方面具有独特优势，比如，固定收益投资一直是银行传统强项，目前固定收益类资产在银行理财配置中占比较高，其中债券类资产占比最高，权益类占比显著偏低。

在采访中，记者了解到，与国内基金公司相比，目前商业银行在投研实力、产品结构、人才储备、系统建设方面还是存在较大的差距，其中首要的是在旧有发展模式下，银行资管没有建立市场化的投研体系。

华东一家城商行资管部副总表示，理财子公司出来以后，和很多成熟的公募基金进行了交流，了解到一个成熟的公募基金正常的运营需要20个系统支持，反观自身这方面很欠缺。

“现在跟公募基金的合作很多，比如委外的投资也不局限在利率债。”他告诉第一财经。

“为了实现表内外风险隔离等目标，设立理财子公司已是大势所趋，银行内部也在调整结构、细化子公司职能分工。公募基金和理财子公司，就各自的优势而言，银行理财在营销渠道上有天然的优势，在投资方面擅长标准债权、非标债权等投资，而公募基金擅长标准化证券资产的投资和管理，在投研能力方面有绝对的优势。”中信证券分析师明明表示。

“其实银行也有资管的队伍，但是为什么还是要委外，说明还是承认基金的专业能力。保险资金同样如此。银行理财子公司成立后，也需要一段时间培训，需要人员的流动。不可能说一下子就把公募20年的差距拉平。另外一个影响因素就是薪酬体系，不可能一下和总行拉开太大差距，这可能是限制子公司发展的一个方面。”上述华东城商行资管部副总称。

明明也预计，未来资管行业将从平等竞争走向职能分化，理财子公司根植零售客户开发，占据上游优势成为主要的资产管理委托方，公募基金、私募基金依靠自身投研特色主攻机构客户，成为资产管理的主要受托方。