发审委否决爱威首发 IPO“集邮”跨市套利敲警钟

（原标题：发审委否决爱威首发 IPO“集邮”跨市套利敲警钟）

导读：有投资人受访时表示：“我们现在买入拟IPO标的要做很详细的调查，已经不是随便有公司要IPO市场就买账的阶段了，从很多方面都能判断公司是否是真正的IPO标的，粗放的投资方式不可取。”

7月12日证监会创业板发审委2017年第57次工作会议召开，两家新三板公司爱威科技（831895）和万马科技（834864）上会，爱威科技被否。这也是有史以来首次有新三板上会被否。

此前，2017年已有8家新三板公司通过发审会，并且顺利IPO成功。

尽管整体而言，新三板企业IPO之旅仍在加速，但去年以来新三板市场确立的IPO集邮策略却在一项又一项黑天鹅事件事件后出现了变化。

“我认为集邮策略那种系统性机会已经过去了，现在对标的的选择要特别小心，否则就要踩雷。”北京地区一位新三板投资人12日对记者表示。

黑天鹅引发连锁反应

作为去年下半年以来新三板唯一可以称之为主题概念的IPO集邮策略，2017年上半年经历多项黑天鹅事件。

首先的事件是迈奇化学（831325）主动终止IPO申请。

此前，一位接近迈奇化学的人士向记者透露：“公司一季度的业绩大幅下滑，同时又被抽中，在巨大压力下决定撤回IPO申请。”

5月9日，迈奇化学IPO终止审查后复牌，3分钟内暴跌超过78%，市值从复牌前11亿元瞬间缩水至2.4亿元。

迈奇化学是IPO集邮股标的中的明星股。2015年10月29日IPO消息放出之后，迈奇化学股价便应声而起。

截至2016年5月23日停牌，公司股价涨幅达96.43%，每股从7.28元涨到14.30元。股东人数也从挂牌时的21人一路扩到212人。

“迈奇化学复牌暴跌把很多集邮者都锁在里面，很多人的浮盈都变成了亏损。”一位买入过迈奇化学的江浙地区投资者此前告诉记者。

迈奇化学代表的正是IPO集邮策略中一项重要风险，即审核的不确定性。很多挂牌企业实际上在一定程度上有瑕疵，但企业的心态是先提交IPO申请材料后再做打算。在审核严苛的情况下，这一风险将越来越突显。

另一项对IPO集邮策略产生重大影响的因素是企业包装IPO，也就是伪IPO概念股。

“一部分企业看准了目前IPO审核加速的背景，为了融资和更高的估值包装成了IPO概念，例如宣布进入辅导，但定增过后就撤回辅导。”一位中信建投投行部人士讲道。

一些集邮投资者买入这样的标的苦等IPO进展而不得，也对IPO集邮策略产生了动摇。

第三个对集邮策略有重大影响的即是目前尚未有结论的“三类股东”问题，尽管在证监会针对圣泉集团的回复中已经承认“三类股东”问题的存在，并表示正在积极研究其作为上市公司股东的适格性问题。

然而目前涉及“三类股东”问题被搁置的六家企业很好诠释了这一风险，相关企业从2月份接到证监会反馈后至今IPO进度不前。

在上述几项因素不断叠加的影响下，IPO集邮策略时至今日也出现了较大变化。

“集邮”策略生变

首先，IPO集邮策略并没有因为这些黑天鹅事件而消失，相反市场仍旧认为这是新三板市场目前唯一具有确定性的机会。

“目前新三板市场唯一确定的机会仍旧是跨市场套利，这一点在新三板政策没有进一步突破之前是不会有变化了。”北京一家大型公募基金新三板专户投资负责人7月12日对21世纪经济报道的记者表示。

在经历过一些风险事件后，部分集邮策略的践行者开始理智起来，实际上也可以理解为结束了集邮这一行为。

“集邮”顾名思义是有收集的意思在其中，但目前的新三板市场下不加判断追捧拟IPO标的有一定概率会“踩雷”。

近日，中信证券新三板研究团队也提出，建议投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力具备一定优势且估值合理的新三板企业。

中信证券新三板研究员叶倩瑜便指出：“我们建议从以下几个方面遴选有IPO潜力的新三板挂牌企业，首先最近两年连续盈利，且最近一年的净利润规模不低于2000万元；其次最近一年期末净资产规模不低于2000万元；另外，指标还有最近三年净利润增速高于40%，最近三年毛利率高于40%，以及PE（TTM）估值水平低于20倍。”

前述北京地区新三板投资人也讲道：“我们现在买入拟IPO标的要做很详细的调查，已经不是随便有公司要IPO市场就买账的阶段了，从很多方面都能判断公司是否是真正的IPO标的，粗放的投资方式不可取。”

记者在同投资者的交流中还发现，集邮策略目前也分阶段性。有一部分投资者仅将红利期定位在企业从宣布IPO到提交材料停牌前这一段时间。也就是赚取企业冲刺IPO 在新三板二级市场的上涨行情。

而另一段策略则是做好了同企业一同IPO的打算。但实际上，目前已经过会的9家企业，除了新天药业外，几乎没有在三板上有过交易，因此实际上IPO集邮策略践行者们尚未享受到相关红利。