7月17日是三大股指期货近月合约交割日。这一天，无论在现货市场，还是期货市场，国家队都必须赢。
17日早盘，期指所有合约均高开高走，中证500期指盘中涨幅超4%。截至《中国经营报》记者发稿，IF1508（沪深300股指期货）涨1.79%，IH1508（上证50股指期货）涨0.58%，IC1508（中证500合约期货）涨4.18%。同时，三大期指主力合约移仓换月基本完成，1508合约已成主力合约。
让诸多看客感到些许落寞的是，并没有真的出现类似1997年香港政府大战索罗斯，在期指交割日展开终级PK，一举击溃海外对冲基金的大片。
对于投资者的担忧，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）特别撰文，并调侃称，“期指交割日大战？你想多了！”在文章中，中金所表示，部分投资者忧虑期指交割日被操纵纯属多虑，出现这样情况的可能性较小。期指异常贴水是因为现货指数在极端情况下失真，期指发挥了正常的价格功能。
市场的担忧更多地来自于交易者的心理预期。研究显示，股指期货上市以来，交割日期现货价量表现正常，并不存在所谓的“魔咒”。以2014年各次期指交割日为例，交割当天，上证指数上涨、下跌概率几乎各占一半。
震荡或成短期常态，底部调整还需假以时日
在期指交割日前夕，大盘巨震不可避免。
上半年7%的GDP增速亦不能延续A股强势反弹。7月15日，大盘开盘即跳水破位，一路走低。截至收盘，A股再现千股跌停惨烈景象。7月16日，股指大幅低开，整体呈明显震荡走势。
对此，市场人士表示，暴跌之后通常都会有一个二次探底的过程，千股跌停将是市场二次探底的开始。基于对经济基本面、流动性环境、政策走向以及市场风险偏好等综合分析，基金经理们预计，震荡或成短期常态。
事实上，本轮下跌的导火索源于清查配资，而近期配资监管范围的扩大也是市场利空之一。
部分市场人士认为，HOMS系统为配资提供通道，是导致本次股市动荡的重要原因。
最新的消息直指恒生电子将关闭HOMS系统任何账户开立功能；关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能；通知所有客户，不得再对现有账户增资。
与此同时，中登公司已下发《关于贯彻落实有关事项的通知》，对可能存在配资、非实名制等违法行为的账户提出了更为详尽核查、清理措施。根据通知内容，此次业务检查将范围布局在券商、信托、基金子公司为主的资管机构类账户上，而中登公司也要求各机构对旗下账户是否存在下设子账户等四类问题进行重点检查。
这就意味着，从此前的程序化配资向“私募基金”、“人工盯盘”等模式的配资业务扩大，在此前证券业协会启动的自查中，上述业务并未涉及。
随着上市公司陆续复牌，相应地资金推动力量减弱，一有风吹草动就会引发投资者的集体离场。
雪上加霜的是，后续复牌多个个股不仅未能与此前复牌个股一样连续涨停，部分个股甚至直接一字跌停。截至收盘，A股再现逾1200只个股跌停的惨状。
但基金经理们认为，相较救市第一周，目前A股市场的流动性危机已大大减弱。千股跌停虽然显示调整幅度猛烈，但与上周连续每天无量封跌停板的可怕情况还是大相径庭。
好买基金研究中心相关人士认为，从时间上预计，去杠杆还需要一段时间，反弹不可能一蹴而就。即便政策底部已经明确，随着市场由被动降杠杆转为自发降杠杆，这种自发降杠杆的行为不会很快停止，所以在目前敏感点位时会有压力，在震荡格局下需要时间来寻得一个平衡。
从多空对决到多种势力博弈
政府救市演绎到现阶段，已经不再是A股保卫战和简单的多空对决。盘旋在A股上方的对决势力已经发生了本质变化——从此前的多空博弈，延续到眼下的多种势力大混战。
7月第三周内，从千股涨停，再到千股跌极端走势的背后，即是各路资金剧烈绞杀的结果。
7月13日，市场围绕4000点展开关键决战，两市逾1500只个股涨停；
7月14日，再冲4000点未果，最终收报3924.49点，跌1.16%。两市上涨1427只，涨停895只；下跌568只，跌停43只；
7月15日，两市超过1200只个股跌停；
7月16日低开高走，中午后多空进入焦灼状态，沪指微涨0.54%，深成指涨近2%，逾百股涨停，30只个股跌停。
在国家队超过8000亿元护盘资金、产业资本增持资金、保险资金“跑步进场”的同时，多路资金却纷纷趁反弹出逃。
首当其冲的是抄底资金。“随着多只个股连续涨停的强势反弹，此前在最低点抄底的资金短短几个交易日便获得30%~40%丰厚利润，这部分资金逢高出货意愿强烈。其次，沪股通连续第七天净卖出，累计流出资金387亿元，外资超百亿元巨资暗中扰动反弹，令市场承压”，周建明（化名，北京某大型基金公司负责人）接受记者采访时分析。
与国内机构抄底相反，外资则继续“唱多做空”的行动，也在反弹中逃跑。不仅在港上市的A股ETF近日集体遭遇赎回，且沪股通也持续出现资金净流出。
港交所数据显示，7月9日以来，包括南方A50、安硕A50、华夏沪深300在内的多只A股ETF皆遭遇连续赎回。截至7月13日，三只ETF累计净流出资金约超过60亿元。
美银美林最新调查也显示，受中国A股急跌加上希腊债务危机影响，62%的受访全球基金经理预期未来一年中国内地经济表现将偏软，这一看法是自2008年金融危机以来最为悲观的一次。基金经理将涉及新兴市场股票的配置降至近16个月以来最低，转向增加美股以致全球股票的配置比重。同时，投资组合中持有现金的比例上升到5.5%，这一水平也创下金融危机以来新高。
中国人寿在此敏感时间大幅减持中信证券股权也引发市场哗然，有人称之为是不违反证监会规定的 “恶意砸盘”。
据香港交易所披露,中国人寿以每股27.38元的均价减持中信证券，套现约8.2亿人民币。减持后,中国人寿持有的中信证券A股从6.05%降至5.74%。
面对各种逃跑资金，国家队只能正面迎战。目前看来，虽然国家队以一敌多，但眼下仍占据较大优势，胜算多。
当然，事实上国家队并不是一个人在战斗。
短短两周时间，超千亿保险资金驰援股市，扛起“护盘”大旗。大型险企购买蓝筹股及蓝筹ETF基金，中小险企中的部分“代表性”公司，似乎更青睐于二线蓝筹和优质成长股。
QFII新开A股账户数量在6月份出现大幅回升。来自中国结算的最新统计月报显示，6月份QFII新开23个A股账户，较5月份增长了近一倍。6月份新开的账户中，沪市12个，深市11个。
唯独神秘、低调的社保基金动向不明。数据显示，社保基金在6月份依然没有新开A股账户。这也是自2014年8月份起，社保基金连续11个月没有新开A股账户。
眼下还不到抄底好时机
在经历了市场大幅下跌后，市场风险大幅度释放。当前A 股市场中蓝筹股的估值水平已经低于成熟的美国市场，尤其是作为蓝筹股代表的银行板块，目前的估值水平处于历史低位。数据统计，代表蓝筹股的上证180 指数、上证50 指数的市盈率分别仅为13.98 倍、12.78 倍，而美国道琼斯指数的市盈率为16.93 倍。
此外，被目前市场大幅错杀的优质成长股也显示出其投资价值。成长股已经到了精选标的、去伪存真的阶段，部分细分行业龙头已经逐步出现企稳趋势。
不过，市场普遍观点是，眼下还不到抄底的时刻。
上述观点在外资机构中尤其占主导。瑞银驻上海策略师陆文杰说，估值还是很高，A股的下行风险仍大。邓普顿首席投资经理麦朴思在报告中认为部分股票的价格已接近这种水平，但整体市场可能还没有触底。
他们的论据是，过去一个月中，A股市场积累的巨大卖压或许还没有在股价中完全体现出来。鉴于如此大的卖盘积累，恐怕再有30%的回调也还是回不到接近合理价值的水平。
鉴于估值低的银行股在A股中所占的高权重比例，海外风险分析师建议应关注市盈率中值。截至7月10日，中国A股的市盈率中值是57倍，而美国标普500指数、英国和香港基准股指成分股的市盈率中值分别是19倍、16倍和13倍。
相形之下，还是全球股市相对估值更便宜。上证综指的市盈率比（MSCI）明晟全球指数高出12%，而在过去五年中，前者比后者平均低了14%。
宏观经济的持续向好是A股最有利的稳定剂。今年二季度GDP同比增长7.0%，与一季度持平。
“从宏观数据和一些先行指标来看，短期经济基本企稳。特别是PMI、订单数量其实已经企稳。季度的GDP增长一般会在先行指标企稳后一到两个月开始慢慢企稳。 ”民生加银基金公司总经理吴剑飞在接受记者采访时表示。
同时，工业增加值、固定资产投资增速均开始企稳回升。房地产市场正在持续复苏，供给收缩导致猪价不断上涨。
摩根大通将今年第三、四季度GDP季节性调整后的季度环比增长率预测分别为7.8%和7.3%，且维持全年经济增长率7.0%预测不变。
机构预计，今年下半年将会有一次降息和两次降低存款准备金率，以解决对保证经济增长的担忧，并且帮助稳定股票市场的投资者信心。
经此股灾，市场风格是否也会随之转换？
对此，机构的观点是，蓝筹股肯定稳定，但挣钱还要靠成长股。
仔细揣测国家队近期入主的华夏、嘉实两只400亿元巨无霸基金可知，挖掘新经济主题行业中的优秀上市公司是其主要投资目标，其中，不乏新兴产业与上市公司。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
