基金一姐王茹远：资金都没捞够 A股将波动上行

一姐王茹远和她老哥王宏远的故事一直是江湖神话，两人任一人开金口都会引起轩然大波，最近一姐去了“荣超2015高峰论坛”，主要表达了以下观点：1、2015年A股将波动上行；2、市场参与资金还在不停进来，都没捞够；3、互联网投资将以今年为元年。少年们，一起跟上一姐的节奏！

“基金一姐”王茹远女士：2003-2007年先后在腾讯、TOM工作；2007年12月至2011年7月就职于海通证券股份有限公司，担任首席分析师；2011年7月加入宝盈基金管理有限公司，担任核心研究员；2012年6月30日任宝盈核心优势灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，任职回报达129.9%，资产净值增长达5943.73%；2013年8月1日兼任宝盈策略增长股票型证券投资基金的基金经理，任职回报达46.53%，资产净值增长106.43%；2014年10月离开公募基金，改投私募，现任上海宏流投资管理有限公司董事长、法人代表。以下全文为王茹远女士在2015年2月7日华泰证券荣超商务中心营业部2015高峰论坛上的讲话的主要内容。

第一，我对今年股市的判断，应该是波动上行。并且，2015年可谓是A股的互联网投资的元年。

第二，我想说说今年股市的主要矛盾，因为这个主要矛盾决定了我们前面市场为什么是波动上行。对于2015年，“波动”可能比“上行”更重要。

今年主要矛盾是全社会的资金无处可去，而同时实体经济又的确不好。先前徐彪总说的社保讨论完的结果是“我们才不会当炮灰”，因为实体经济不好，一定是没有牛市的，其实这个判断肯定是错误的。因为，现在更主要的矛盾真的是全社会的资金无处可去。我后面会详细讲。前面罗毅总和徐彪总两位都讲了很多从资金角度的分析，而我作为私募基金（我是10月底才从公募转私募）的一方，我们在募集资金的过程中，直接感受到的资金入市十分踊跃。

第三，我可能跟罗毅总的判断稍微有一点区别，就是我对指数基本上是比较忽略的。大部分时间指数的涨跌我是不知道的，除非是哪天跌得特别多。所以我自己的结论是：忽略指数的波动，忽略指数，真正抓一些好行业，好公司。而且这个可能是未来中国A股市场的运行的一个特点，我觉得将来可能是指数不见得涨跌多少，但是可以找到赚很多钱的板块。

第四，2015年行情的特色其实和第二点也相似，也就是今年的行情一定不论是炒哪个热点板块，必定是来得快，去得也快的行情。

为什么来得快？去得也快？因为大家把这个行情都不是特别当真。市场上资金很多，但对每个板块的认可，又不是特别当真。例如说，大家炒大盘股的时候，我也参与了大盘股，但我根本不看好它，很多我参与的东西我本身并不看好，但是为什么参与呢？是因为我知道有这些资金一定会参与到这个板块来。又包括最近12月底之后涨得最好的是互联网金融，一些互联网相关的热点，他涨得也很快，有些公司可能调整之后，从低点上来都已经翻番了。其实大部分人参与到这些板块也还是凑热闹的，不是特别当真的，就是准备参与完就走的，仅仅抱着这个心态。而恰恰我本人是一个很强烈的互联网的粉丝，是拥护者。

再举个例子，去年12月底，很多人认为大盘股有行情，当时可能把手中的成长股砸得稀里哗啦，都往大盘股里面跑，但是实际上预期收益并没有那么好。最近可能又觉得大盘股机会不多了，转而又投向成长股，认为成长股非常有机会，但是实际上我觉得这些还是不能太当真！

所以归根结底，2015年股市的参与，对什么板块，既又要当真又不能太当真。例如说现在的注册制呼之欲出，我相信将来成长股里面有90%以上的公司会跌幅非常惨。

以上这是我想说的四点。总结来说：

第一，我们认为波动上行，最看好的是互联网，2015年是互联网A股元年；

第二，是核心矛盾，就是大量资金要入股市，同时实体经济又不是很好；

第三，投资方向是忽略指数，抓好行业好个股；

第四，不管哪一板块行情都会来得快，去得也快，所以要当真，也不能太当真！

接着徐彪总和罗毅总两位的分析，下面从我的角度说说今年的资金情况。

为什么我们能够从2400翻到3400？先回顾一下我自己接触的东西：

1、2014年7月份，我对市场的方向是非常坚定的，尤其是到9月份的时候。当时我还在公募基金，我对我的机构持有人说，9月份一个月的收益可能超过之前全年8个月的收益（我原来所管理的基金约有80%都是机构持有人持有）。但是，那个时候很多机构已经觉得全年已经赚钱了，收益不错，就想赎回，落袋为安，却被我恐吓了一通以后，基本上我的持有人都没有赎回。

2、为什么当时能看到这波行情和坚定？当时我管理的那支公募基金，业绩一直排名第一。前面有一年多的时间，基本上每天都是300、500万的申购，如遇到哪一周我的业绩特别好的时候，可能当天的申购量稍微上千万就算是多的了（我把大额认购都封掉了）。而在7月份，我们逐渐看见，大概每隔两周我的基金的认购量就上一个新台阶，从300万甚至到8000多万。现在，我都已经离开宝盈基金了，听说好的时候，每天的认购量可能在一个亿左右，而且都是大额认购封闭的情况下。

3、去年3季度，我对当时的行情是蛮坚定的。后来自己成立了私募，发产品的时候，体会就更加深刻了！到现在为止，有的人可能说比较好募集，我是趁着那个风。其实不是那样的，可以说我们只是搭了好的车，选了好的时点。但是我们行业投资做得好的人很多，大家如果在2011、2012年，可能募集一个亿都很难，而现在如果是不封上限的话，可能募集50亿都不是特别难。所以说，这是市场给的红包，不是说谁的业绩如何。

4、最近的市场走得不太好，在我们的专业投资者里面，这样震荡的市场，不亏钱的操作就不错了，但是市场的资金还是这么踊跃！举个例子，最近看到中信证券定要求的，2015年特别注重股票型的基金，尤其是私募基金的发行。我最近了解的有几个很优秀的投顾，基本上都是中信证券把他们要产品发行的上限都订了最高限制，就是他们只给单个产品允许发16个亿，但是客户还是顽强的打过去20多亿；前段时间有几个比较优秀的，有一个募集了30多亿；另外一个是通过不同的渠道募集了50多亿左右。

5、我和目前的基金持有人以及潜在持有人沟通较多，包括我们今天在座的各位，比如说原来做实业的，在14年都做了很正确的选择，就是投向了股市。而且他们大都认为只要大的资产配制方向对了就可以了。

6、社会上的资金，对风险偏好高低青睐不同。总体来说，比如说到现在为止，因为我看到的更多是一些大资金，一些对大类资产配制领悟力比较高的、或者是有机会参加一些专业会议的人，这些人的资金才流入股市。并且也了解到，手上有较多房子的人，都在盘算着是否要卖掉手中的房子，择期进入股市。我现在的合伙人，其中有三个都准备把自己不用的小房子卖掉，我们一起参加一个公司的定增。包括还有我的几个合伙人的妈妈，都决定把自己老家的房子卖掉，也会通过一定的途径进入股市。还有，就是社会上的资金，包括前段时间银行的渠道方面，我已经表示不发产品了，但他们还积极寻找优秀的投顾。银行的渠道，现在能提供的各种高收益的理财产品，真的没有那么多东西可推了，所以银行给客户的资产配置里面，对股票的需求特别的旺！做得好的银行，只要认为客户可能会认同的一些投资，他们都会积极的去寻找投资顾问。在过去，可是投资顾问在求着银行，他们都不接待的状况。

7、再说以房地产为例，我看到一些过去做房地产的企业家逐渐慢慢分批入市，但是从投资房地产的资金目前还没有进来，我觉得后面资金源源不断的力量还非常的强劲。

以上几点，都说明后面的资金潜力还是非常大的。

最近各种程度的限制融资，限制杠杆资金入市的趋势，更多的是管理层的一种态度，影响的都是情绪，实际上对真实的资金影响量并不是很大，不管是券商还是保险的资金，还是刚才罗毅总澄清的，并不是不让伞型信托运作，只是代销的问题。所以说真实的影响并不是很大。

既然06、07年，还有09年当时没有那么多的杠杆资金的时候，股市都能到那样的程度。现在按照罗毅总算出来，大家的存款更多了；同时，市场大量的资金投资于房地产的额度在下降，至少其比例在降了，所以市场上的资金其实不缺，只是节奏需要控制。

对杠杆资金，我们也看到了，反而是经验越丰富，越专业的投资人用杠杆会用得越谨慎，越是无知者越无畏。有很多人真的是从来没有接触过股市，但是他的杠杆放得十分高，本身资金就是借着高利贷进来，再绕几个弯，加了几层放了杠杆进来。如果说这些资金，到现在顶多是亏一点钱，还不至于输得一无所剩，甚至是负的，如果指数越往高推，这个风险越大。

而我们作为专业投资者，是要一直要参与到市场上来，所以对我们来说，从长远点看，即使是3400的点位，把这些需要减掉的东西减一减，其实更利于后面的市场运行，这样就不用提出纠结。之前我是特别恐慌涨，不恐慌跌，因为就算是跌的时候还是可以找到买的东西，在跌的时候能够以便宜的价格买到自己最看好的东西。但是12月份的上涨，如果是今年我们不对股市做一些限制的话，比如说限两融等，给股市带来一些负面的预期，股市才下跌，没有涨。上次大家预期降准，一降准，如果没有负面的，估计很快就冲上4000点了，所以我自己是一点都不悲观的。

不悲观的原因，我觉得是因为，这些真实的事件，管理层只是表明一个态度，并不能限制股市本身。新的资金的进来的节奏，可能只是杠杆资金，突发的资金会慢，但是长期的资金还是会进来。而且我很认同罗毅总说的，只要一旦进入股市的资金轻易是不会走的，一般进来的摸爬滚打还都在那儿，而且有不断的资金进来，所以我觉得2015年，尤其是现在大盘股这一轮调到这个位置，有很多方向还不错的板块，往下的空间已经不是很大了。除了那些，大家当时就冲着一个概念，根本没有任何支撑的东西以外。

当然可以去找到很多短期的负面消息等，但是核心的矛盾，就是资金还是一直在进股市，所以从私募产品的发行速度就可以看到。公募基金，现在好的基金经理已经越来越少了，不然公募基金发行起来一定是更加火爆了，去年底华商一个基金两天募集了10个亿，还有工银瑞信一个明星基金产品募集了六、七十亿，从这些来看，这个趋势根本没有坏。

所以我觉得今年的策略，可能市场什么涨得最火爆的时候不要追什么，把什么卖了；而是什么东西最低迷的时候买什么，可能会是更好的选择。

就跟12月底大家把成长股一股脑的拍光，但是12月底1月初就是一个转折点了，现在又反过来了，最近大家恨不得把手上的大盘股都卖了，因为一出政策的利空就急跌，反正看到跌两个点就能把自己的手上全部清仓的这种。其实，我觉得市场在这种位置倒不是特别恐慌的阶段。

这是我自己对市场方向的看法。

我自己特别看好的方向是互联网，这一点跟我过去的从业背景有关。

1、我是学了七年的计算机专业知识，在互联网公司从业5年。第一份工作是腾讯，后来是TOM，也做过3年海外的互联网公司的研究，做过两年国内TMT的研究，在互联网公司从业的时候，我观察了这个行业这么久，包括我自己后来做投资，完整的经历了整个的变迁过程，是目睹了互联网从无到有的发展过程。结合A股的特色，可以得出来的结论：2015年就是互联网的元年。

2、有很多东西是有预言的过程，2014年底，成长股所有的板块都在暴跌的时候，当时只有互联网的板块在涨，可能涉及的一些标的主要是互联网金融。因为互联网金融，过去东方财富从最低30亿市值涨了有20倍了，但是大家可能是在最近一个月又要在高位的基础上还要涨一倍。其实，这哥上涨的过程是源于经过了很长时间的酝酿，消化，终于觉得自己好像懂互联网金融了。

3、过去对A股的估值理念，大家是一定要看到业绩，现在的理念逐渐在变。一个公司盈利可以先不达到那个程度，但是他拥有了达到那种程度的能力，大家就愿意给这个公司高估值。从海外看，在美国，真正能够享受高估值的至少一半以上（70%、80%）的都是互联网公司，所以A股，现在大家的估值理念终于有所改善了。

4、为什么最后我会落到互联网板块上呢？虽然学习计算机专业多年，但我也不是讲形而上学的东西，因为我自己也要做投资。我看重的一定是天时地利人和的结果，为什么不是2014而是2015年？

第一，首先和背景有关系。今年的行情就是来得快，去得也快，大家在这个行情下一定要参与那种涨起来弹性最大的，这就是为什么前段时间大家以券商为标杆，因为券商的逻辑最直接，弹性最大，所以大家一定是以券商为标杆，其实跟它的盈利如何关系不大，券商公司2013年开始盈利就已经很好了，它之所以涨，就是因为它的弹性大；同样，互联网也是，互联网的弹性最大，最容易调起人气，所以一定是涨得最劲爆的。可能去年底涨了一波大家受不了，今年又涨了一波，好多公司这一波又翻番了。可能这几天稍微调了调，很有可能又翻番了，就是一定要涨得让你是在受不了的程度，A股一直是这样特点。这是一个很大的背景。

第二，放到全球来看估值。A股如果是注册制推出，在所有板块中真正能享受高估值的只有互联网板块。因为可能还有一些，比如说生物制药等等，但是因为中国很多公司的技术实在太薄弱了，我们能拿得出去和全球相比的只有互联网这一个板块，所以一个板块的长牛，一个板块的爆发，一定是天时地利人和的产物。

有些东西大家说都涨那么贵了，或者是公司刚涨了那么多还能不能参与？这是A股非常现实的问题，A股从来是涨也涨过火，跌也跌过火，可能本来只要涨一倍的东西，放到A股就涨四倍，这四倍是怎么来的？第一是因为它的稀缺性，所以可能大家就集万千宠爱于极个别的公司，自然就享受了多一倍的估值。再加上A股的投资者结构，A股大部分是散户，而且是非常短线的散户构成的，加上这些资金的推波助澜，又可以多涨一倍。这样下来的东西就是一个泡沫。

我自己的结论，今年我们整体来说不用悲观，跌多的东西一定会涨，因为有资金在那里放着，资金不会走，依然会不断的进来；具体选什么方向，要选弹性大的，可能对今天的市场，看似危险的地方一定是最安全的地方。

所以说不管是大盘还是小盘股，如果我参与的话，我一定就找弹性最大的参与，其它的可能都是废仓。（来源：中国基金报）