华泰证券（601688.SH）日前抛出巨额组合融资方案，初步估算，华泰证券拟H股上市+拟发行不超过500亿元次级债+拟发行不超过净资本60%短期公司债+不超过300亿元两融收益权资产证券化方案，境内外融资金额有望逾千亿元，为整个券商史上最大的一次融资计划。
业内人士分析，华泰证券此番融资，全面加杠杆的意图非常清晰，或成券商杠杆提升龙头，且存在一定的并购预期，可以预期其规模排名将有较大提升。华泰证券此番巨额融资或掀起大券商再融资加杠杆潮。
千亿融资创业内之最
根据华泰证券公告，此次拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的20%（超额配售权执行前），并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。
华泰证券目前股本为56亿股，按照投行人士提供的算法，发行前总股本约占H股发行后总股本的80%，这意味着华泰证券发行后总股本为70亿股，H股发行为14亿股左右。如果触及超额配售，华泰证券H股将最多发行约16.1亿股。
方正证券分析师刘欣琦在研报中称，香港上市的内资券商中信证券、海通证券和银河证券的平均估值约为21倍PE及1.9倍PB，按此测算，华泰证券H股的发行价格应当在12.0-13.0元人民币之间，不考虑超额配售权的情况下预计募集金额在167亿-182亿人民币，提升公司净资产约为42.9%-46.6%。
对于华泰证券H股的募集情况，国金证券预测发行价介于11.7元和12元之间，则此次发行将募集资金163亿元-168 亿元人民币。相较于国金证券，兴业证券则相对乐观，认为华泰证券最终募集资本有望达到200亿元。
综合上述券商对华泰证券预计的募集金额保守估算，华泰证券H股融资金融约165亿元。
此外，华泰证券表示，公司拟通过发行短期公司债券的方式进一步筹集营运资金，短期公司债券余额不超过净资本的60%，可一次备案，储架发行。
大智慧通讯社查阅年报发现，2013年年报显示，华泰证券净资本为192.05亿元，这也意味着短期债券规模约115亿元。
同时，华泰证券拟通过发行次级债券的方式进一步筹集营运资金，总规模为不超过500亿元，本次发行的公司次级债券期限为不超过5年期（含5年）的长期次级债和短期次级债。
在上述融资计划的基础上，华泰证券还拟以融出资金债权资产进行资产证券化融资，总规模不超过300亿元，首期融出资金债权规模不超过18亿元。
综上，华泰证券本次境内外组合融资计划为：H股融资约165亿元+115亿元短期债券规模+500亿次级债+300亿融出资金债权资产证券化融资，总共融资规模有望达到1080亿元。
上海证券某人士分析，华泰证券的风格一向较为激进，从本次千亿的融资规模来看，很可能创业内融资之最，其胆量很大，也反映了券商发展新业务缺钱的这一现状。
2013年年初，中信证券曾经抛出了400亿元的融资计划，被称为中信证券史上最大融资计划。而本次华泰证券的组合融资计划，刷新了中信证券的融资记录，且为中信证券融资的2倍多。
存并购预期，或成杠杆提升龙头
国金证券指出，华泰证券诸多债权融资计划联合出台，结合公司H股发行，表明华泰证券已经做好了全面加杠杆的准备。结合2014年3季度公司杠杆率环比的快速提升，公司全面加杠杆的意图非常清晰。全面融资计划的出台表明公司加杠杆的强烈意图，或成杠杆提升龙头。
兴业证券分析师曾素芬指出，华泰证券H股上市融资补充资本金，打开加杠杆及业务发展空间。华泰证券创新业务将迎来新一轮扩张。根据中报，华泰证券两融利息收入业务贡献比重仅次于公司经纪、自营业务。此次H股上市募集资金投向创新业务，预计两融、股票质押业务将迎来新一轮扩张。
华泰证券中报显示，两融业务规模持续上升，母公司两融业务余额为211.97亿元，较2013年年末增长16.29亿元，增幅为8.32%。
华泰证券某分公司负责人向大智慧通讯社表示，本次千亿的融资主要是为明后年的券商业大发展做资本金以及加杠杆准备。其预测，这些融资资金中一大部分有望用于发展两融业务，两融业务为券商发展的重中之重。9月份，华泰证券的两融门槛降至0元，这一举措已初见成效，两融业务实现了较大增幅。其表示，华泰证券两融业务排名业内前五。
值得注意的是，华泰证券在公告中已明确表示，H股融资其中一个目的是应对飞速增长的融资融券及相关创新业务，以满足客户日益增长的融资需求。用“飞速增长”来形容两融业务，可见其迅猛发展势头。
上海证券首席投顾蔡均毅表示，今年以来市场向好，券商两融业务实现了跨步增长，目前市场的状况是券商手中只要有资金，很快就会被融资客借出。两融业务对券商的业绩贡献很大，可以预见，华泰证券此番融资之后，两融业务将实现飞跃发展，规模排名将会出现较大提升。此外，蔡均毅预测，华泰证券此番巨额融资或引发大券商再融资加杠杆浪潮。
南方基金某基金经理向大智慧通讯社表示，对于华泰证券巨额融资，二级资金非常看好，从其连续封涨停已可以看出。其认为，华泰证券借助本轮巨额融资实现快速发展，资产规模有望冲进前三。
证券业协会券商2013年业绩规模排名显示，华泰证券总资产处于全行业第五位，达883.5亿元，距离第四位广发证券相差约200亿元，与第一名中信证券则相差高达千亿元，中信证券总资产高达1929.34亿元。第二、第三名为海通证券与国泰君安，总资产为1290.18亿元、1178.41元。
此外，华泰证券还明确表示，H股融资的用途之一，将用于战略性发展，如综合性金融控股集团架构的构筑，海外业务开发与拓展等。
刘欣琦分析，从资金使用用途来看，未来不排除华泰证券有进一步收购其他金融资产以及海外资产的可能性，这将有助于公司全面提升境内外客户的服务能力，进而提升公司中长期的盈利能力。
华泰证券某分公司高管也向大智慧通讯社表示，华泰证券海外业务有望迎来大发展，目前，不少券商纷纷收购香港券商，不排除华泰证券也有此意向。海外业务被券商所重视，收购是最快的海外业务扩展方式之一。
本文来源：大智慧财经
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王晓易_NE0011
