山西民企华通路桥集团有限公司(下称“华通路桥”)的短期融资券“13华通路桥CP001”于7月16日晚发布风险警示后,业内多对该只债券的违约可能性表示担忧。若违约担忧最终成真,华通路桥将成为中国债券市场首家本金违约企业。
中信证券、海通证券、中金公司等券商预计,“13华通路桥CP001”的违约将是大概率事件。但由于引发华通路桥兑付危机的,是公司实际控制人被调查引发的个案,因而7月17日低等级信用债表现平稳,未出现集体恐慌。
“13华通路桥CP001”的承销商广发银行7月17日对此回应称,已成立应急工作小组派人进驻企业。
离违约只差一步
7月16日晚,华通路桥发布兑付风险公告称,由于董事长王国瑞仍在协助有关部门进行调查、尚未返回企业主持工作,将于下周三(7月23日)到期的“13华通路桥CP001”到期兑付存在不确定性。
该短融的评级机构联合资信随即下调华通路桥信用评级,主体信用从AA-下调至BB+、债项评级从A-1下调至B。债项评级B,离违约只差一步。
“13华通路桥CP001”的发行公告显示,该期短融券发行金额4亿元,发行期限1年,本计息期债券利率为7.3%,应偿付本息金额合计4.29亿元。另据华通路桥2013年年报披露,其有18亿元短期借款,其中有8亿元为信用借款(4亿元来自广发银行天津营业部),将于今年7月22日到期;长期借款8.1亿元,涉及多家银行。
华通路桥2014年一季报显示,截至今年3月底,华通路桥的货币资金仍有19.47亿元,期末现金及现金等价物金额仅有6.79亿元。
“黑天鹅事件”事件发端于7月10日,据《山西日报》消息,鉴于令政策涉嫌严重违纪违法、王国瑞涉嫌违法,决定免去令政策政协第十一届山西省委员会副主席职务、撤销其政协第十一届山西省委员会委员资格,撤销王国瑞政协第十一届山西省委员会委员资格。
影响或超“超日债”
中信证券固定收益研究部主管邓海清指出,“超日事件后违约有扩散势头。由于楼市低迷,路桥、基建等城建公司均面临大量的现付款,现金流压力较大,预计华通路桥违约将是‘大概率事件’。”
邓海清所说的“超日事件”,是指今年引爆全市场的、首只打破中国信用债刚性兑付的“11超日债”——*ST超日于今年3月4日宣布,“11超日债”本拟定在3月7日支付的400万元利息将无法全额支付。
邓海清还称,华通路桥行业涉及基础设施建设领域,这一领域向来被认为风险较小。预计此事件爆发将使银行对政府基建投资项目趋于谨慎,并改变其对基建的偏好格局。
至于对债市的影响,邓海清称:“事件对债市的影响料比超日债更为深远;将出现结构性分化影响。对信用资质好的债券有正面影响,低等级风险则将上升,并面临估值重估;同时,行业和个券分化料进一步加速。”
海通证券固定收益分析师李宁也认为,“该短融违约概率很大,对市场冲击亦将很大,将令民企债估值再度承压。”李宁认为,国有企业产业债和城投债的相对价值则将更加明显。
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