耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲董事长史蒂芬·罗奇
网易财经11月12日讯 据CNBC报道，耶鲁大学高级研究员史蒂芬·罗奇认为中国三中全会将给对改革抱有期望的投资者带来惊喜。人们期望中国新领导班子将在会议结束后宣布建立一个全国范围内的社保体系，推出国企改革方案，并建立一个公平的城乡土地估值系统。
罗奇周二在接受CNBC采访时表示，“这个领导班子不需要面对选举，他们的地位是安全的，习主席的领导力也已经很牢固。我认为他们在改革方面将给人们带来惊喜。”罗奇告诉CNBC，此次三中全会将成为中国发展道路上的一个转折点。他表示，“战略是清晰的。中国经济需要从外需向内需转换，他们将积极行动起来，以便实现这一目标。”
罗奇指出，经济转型将改变中国家庭的消费习惯，中国人的“储蓄”文化将转变为“有信心消费”文化。“为实现这一点，政府需要搭建长远以来一直被忽视的社会保障网。”他希望中国能够解决涉及退休、社保、医疗、失业、保险、户籍制度以及利率市场化等方面的问题。“如果他们这么做了，那么中国家庭才会对未来更有信心。”
罗奇此前曾担任摩根士丹利亚洲董事长。虽然许多分析师对中国政府是否会解决国企改革问题持怀疑态度，但罗奇认为这一在政治上十分敏感的问题将取得进展。
他表示，“我真的认为将取得进展，在1990年代末，我们也曾听到过类似的怀疑声音，但邓小平大胆地对国企进行了第一轮改革。目前唯一的问题是现在的改革步伐放慢了，新领导人应该加速推动改革的继续进行。”罗奇承认他的这些期望可能不会全部成真。他表示，“他们不会一下子解决全部的问题，但如果他们开始着手解决一部分问题，那么也是令人鼓舞的。”
白马股告别杀跌 “市场底”或不遥远
近期两融市场中一个显著转变是，同仁堂、伊利股份等一批白马股的融券偿还明显增加，显示经过持续杀跌后，此类股票面临的做空压力大为减轻。尽管未来大盘仍有继续下跌的可能，但作为股市中的重要坐标，优质白马股止跌企稳预示战略性布局窗口正徐徐开启，“市场底”可能并不遥远。
部分白马股企稳反弹
在经历了上周的持续调整后，沪深股市本周一企稳反弹。尽管指数涨幅有限，但有一类股票还是引发了投资者的极大关注，那就是长线白马股。
从周一市场表现看，大量长线白马股涨幅居前。同仁堂、上海家化、伊利股份、片仔癀等个股当日分别上涨5.83%、1.75%、3.92%和1.75%。优质白马股的反弹之所以引人关注，缘于其在过去一个月经历了持续杀跌，并且期间几乎没有反弹出现。统计显示，从10月16日至11月8日，同仁堂下跌23.64%，伊利股份下跌19.75%，片仔癀下跌20.32%，白云山更是调整了30%以上。上述股票因为业绩高速增长，早已被市场贴上了“非卖品”的标签，而当“非卖品”开始被大肆抛售时，显然意味着股市正进入情绪恐慌阶段。
对于白马股近期的猛烈杀跌，分析人士认为有两个原因：一是阶段估值过高。在本次下跌之前，由于市场对成长性和非周期的过度追求，导致绝大多数优质白马股的2013年动态市盈率都在40倍以上，估值对阶段成长性的透支比较严重。二是情绪过度悲观。实际上，沉淀于上述优质白马股中的资金多为长线投资者，如果不是对后市情绪过度悲观，此类投资者是不会轻易选择抛售“非卖品”的。如果考虑到估值也是市场情绪的产物，则白马股本轮调整的主要原因其实就是市场悲观情绪过度浓厚。由此看，白马股一旦实现止跌企稳，很可能意味着市场情绪最恐慌的阶段正在过去。
至少从两融市场看，白马股在目前位置企稳的概率明显增加，因为经过此前持续下跌，做空力量正迅速衰竭。将11月8日数据与10月16日数据进行比较后可以发现，大量优质白马股目前的融券余量已较一个月前出现了明显下降。伊利股份近一个月融券余量下降83万股，中兴通讯下降63万股，双汇发展和同仁堂都下降17万股等。
恐慌情绪存在修正契机
分析人士指出，虽然上述优质白马股的数量非常有限，但作为A股市场的重要心理坐标，此类股票企稳反弹至少预示着结构性机会重新出现，将扭转全面看空的恐慌情绪。而从近期市场运行环境看，前期过度恐慌的情绪也确实面临修正契机。
首先，外围股市营造多头氛围。上周五美国股市三大股指全线上涨，且涨幅都超过1%，道琼斯工业指数创出收盘历史新高。同时，对A股走势影响较大的港股市场也逐渐出现上涨迹象。本周一，在A股闭市后，港股恒生指数出现了一轮快速拉升，当日收盘涨幅高达1.43%，国企指数涨幅更是超过1.8%。尽管内外市场基本面差异较大，但外围股市走强有望令A股投资者对过度悲观的情绪进行重新审视。
其次，10月经济数据好于预期。从拉动经济增长的三驾马车看，除了投资数据在预期之内，10月出口和消费数据均要好于预期。10月出口同比增长5.6%，远高于3.5%的市场一致预期；10月消费名义增速为13.3%，增速与9月持平，但要好于此前的市场预期。此外，10月工业增加值同比增长10.3%，而市场此前一致预期为10%。也就是说，尽管四季度经济增速整体回落仍然是大概率事件，但增速回落幅度目前看存在低于市场预期的可能。对于股市来说，此前基于四季度经济增长悲观预期而出现的做空压力有望明显减轻。
第三，政策预期将明朗。对于股市而言，政策预期不明朗的状态具有很大杀伤力。因为在预期不明朗的时候，不少资金都会选择离场观望，这本身就会加剧市场调整压力，进而又会因为股价下跌而强化投资者的悲观情绪。目前看，重要会议已经召开，政策面预期回归明朗指日可待。分析人士指出，短期看，中国经济转型的趋势已经难以逆转，因此政策面符合预期或超出预期的可能性更大，由资金观望引发的谨慎情绪很可能只是“自己吓唬自己”。
下一站或是“市场底”
当然，在没有重大利好刺激的情况下，市场情绪的修正注定是缓慢的，期间出现反复难以避免。目前看，货币政策和股市的结构性风险仍将带来明显的抑制作用，“市场底”可能还需要继续等待。
从货币政策看，10月CPI同比增速较9月继续提升，达到3.2%，略超市场预期；部分地区房价上涨压力在10月重新抬头，这从近期上海和深圳出台更加严厉的限购政策就可见一斑。在物价和房价同时走高的背景下，货币政策中性偏紧的基调很难改变，市场利率因此仍将大概率维持高位。对于股市来说，较高的资金利率将显著抑制市场整体估值的扩张空间。换句话说，如果没有足够的超跌空间，反弹空间和持续度都很难乐观。
就结构性风险而言，尽管创业板已经出现明显调整，但目前该板块的整体市盈率（TTM）仍高达55倍。在如此高的位置，结合今年的业绩增速，该板块短期显然仍不具备大幅反弹的基础。而创业板股票恰恰又是当前A股最重要的人气风向标，也是与长期经济趋势吻合的品种，在该板块继续低迷的背景下，资金情绪很难快速逆转。
由此看，在经过短期反弹后，市场有可能重归弱势。不过，以白马股企稳为契机，以经济和流动性难以出现阶段性系统风险为支撑，下跌的A股已经并非深不可测。分析人士认为，从历史上白马股企稳之后的大盘走势看，未来一旦市场出现一轮新调整，则构造空头陷阱的嫌疑会非常大。或者说，当前股市距离真正的“市场底”可能只差“最后一跌”。
前瞻看，既然市场的整体下跌空间比较有限，那么在目前阶段积极布局来年行情显然应该成为主要的策略方向。从具体品种看，分析人士认为有两类股票值得重点关注：短期而言，估值极低的大盘蓝筹股群体值得重点关注，因为此类股票往往是市场反弹初期的领涨板块，如银行、电力等；中期来看，经济转型趋势难以逆转，投资者寻求成长性溢价的脚步不应该停止，符合经济发展方向的行业股票仍然值得战略性关注，特别是近期那些相关行业中已经企稳的白马股。
策划
当日要闻
中共十八届三中全会今日闭幕。会前引发舆论广泛猜测和讨论的中国改革纲领性文件即将面世，这也被视作习李施政纲领的首次系统性亮相。适逢中国改革“窗口期”，以研究全面深化改革为使命的本次大会，将如何绘就改革总路线图，各界抱以期待。
受中资金融股、石油股昨日尾盘集体发力带动，在A股收市后，港股昨日尾盘大幅飙升，恒指重返23000点，全日收涨1.43%，成交量放大至528亿港元。有分析人士认为，一个重要因素是，十八届三中全会今日闭幕，市场各方憧憬将有改革政策落地，资金提前涌港部署。
在威华股份宣布赣州稀土76亿元借壳计划后，从11月4日到昨天，昌九生化已经无量5跌停，圈内因此称此为“重庆啤酒”再世。“最悲惨的应该是高位融资买入的投资者，本周肯定要爆仓，一些人要在股市中变成负资产。”安信证券融资融券部有关人士介绍说。
投资策略
技术向弱，等待放量。上周大盘有向下破位并确认M头态势（若M头成立，下方目标位参考2030点），多条均线被跌破，均线系统呈空头排列，技术形态不乐观。资金面有所缓解但仍偏紧，市场风险溢价仍上行，个股风险还在释放中。等待不确定性落定后市场量能的放大，短期或仍维持弱势，上证指数核心波动区间判断为2080-2180点。
本周首要关注的是三中全会召开对市场的影响。从过去重要会议召开前后的市场表现看，多数股指表现平平甚至下跌，这是预期被提前透支而会议符合预期或低于预期的结果。从13到17届三中全会召开前后的股指表现看，召开之时延续了之前的趋势，但之后一个月左右都发生了转变。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
