在9月即将到来之际，我们对未来一段时间全球金融市场的表现充满了期待，由于双向交易是国际市场的通行规则，所以我们的期待并非是大幅上涨，而是走出目前缺乏方向的格局。
主要市场中，股市和大宗商品市场的走势较为清晰有力，但美国债市与国际汇市在过去几个月中的表现相当沉闷，甚至可以说是无聊，尤其是外汇市场，连续3个月的区间振荡，令主要汇率的波动率已经降至1年来的低点，与08年初的水平相当。
历史经验告诉我们，当波动率大幅回落后，市场出现突破的可能性将大为提高，特别是考虑到汇市连续3个月的区间振荡，应当已经累积了相当大的市场动能。
不过令投资者困惑的是，目前很难找到令市场兴奋的热点，避险话题当然已经不在，但假如经济出现二次探底，避险潮随时会回来，但经济会二次探底吗？没有人知道。美国经济表现出愈来愈多的复苏迹象，欧洲在近期也出现回暖势头，但欧美的银行体系依然脆弱，居民消费支出没有任何起色，这看起来不大像经济很快会复苏的样子，而前一段时间被广泛看好的中国经济，现在却成了市场猜疑的对象，鉴于中国开始控制重复建设和过度放贷，似乎新兴市场的复苏力度也难以持续。
以下三个问题建议投资者密切关注：
一是金融市场在“避险”和“复苏”间是否会继续摇摆，若市场更多的聚焦于复苏，那么可能会向危机爆发前的常态模式回归，届时在经济复苏上领先的美国将取得优势；
二是关注主要央行对未来货币政策前景的表现，我们认为主要央行不大可能急于表现出加息意图，更有可能是不断向市场泼冷水；
三是中国资本市场近期的暴跌，是否会引发金融市场对中国经济复苏力度的猜测，若如此，则大宗商品市场及商品货币将受到拖累，而美债可能再度受到青睐。
不管未来市场向哪一个方向突破，其突破后的力度必然十分强劲，市场的波动风险和操作风险都会大幅上升，投资者应引起重视。不过此时或许是活跃的期权投资者入场的机会，以博取未来方向及波动率的双重收益。
二 美国债券市场
美国债市方面，收益率几乎持平于上一周，其中10年期国债收益率持平于3.45％；2年期国债收益率下跌1个基点，收于1.02％。互换利率曲线变动不大，10年期互换利率下跌10个基点，收于3.69％；2年期互换利率下跌9个基点，收于1.40％。
图2：标准互换收益率曲线两周变动
10年期美债收益率上周陷入振荡，整体变化不大，1月份以来的长期上升趋势线给予收益率强劲支撑，但上方又面临已经跌破的3月份以来趋势线的压制，短期走势具有较大的不确定性，可能在两条趋势线夹击下做大幅振荡。不过考虑到目前经济复苏的前景尚不稳固，因此我们仍维持此前的中期判断，即10年期收益率中期内将在3-4％区间内宽幅振荡，9月份或许将出现方向性的突破。
本文来源：网易财经
作者：招商银行
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王晓易_NE0011
