电力设备:特变电工
1、公司是国内变压器行业龙头,市场占有率稳居第一,直接受益于电网投资的持续高景气。近年来营业收入一直保持较高增速,08年前三季度公司营业收入同比增长43%,净利润同比增幅为139%。
2、公司在手订单充足,未完成的合同金额截止08年上半年已经超过130亿元,其中500kv以上级的高端产品占比超过60%。为了解决公司产能不足的问题,公司于今年8月初完成了增发。共募集资金15.6亿,重点加强了对超高压和特高压产能的建设,其总设计产能由0.8亿kVA提高到1.57kVA,充分保障公司未来两年的业绩增长。
3、受益于超高压和特高压建设的加速,公司近年来产品向高端化方向发展,500KV产品占比大幅度提升。2007年国网招标的500Kv产品占有率达到28%,这使得公司在上游原材料大幅涨价的压力下依然取得了毛利率的稳步提升。增发项目达产后220kV以上等级变压器占比将从07年的75%提高至86%,有望优化产品结构。
4、公司的国际成套业务拓展迅猛,近年来陆续中标塔吉克斯坦、苏丹等多项输配电项目工程。2007年国际成套业务占营收的比重已经上升至5%,平均毛利率达到25%,净利率10%以上。我们认为国际工程承包业务对于公司完善输配电产业价值链和开拓国际市场均有重要战略意义,为公司从单纯的产品制造商向包括工程、技术、系统集成、解决方案等为一体的提供商转变奠定了基础。
我们预测公司2008、2009、2010年EPS分别至0.79、1.07、1.37元,维持对公司的“推荐”评级