泰丰资本，欧洲私募股权投资公司。创立18年，已完成430亿欧元的交易。那么，来自于成熟市场的它，会选择什么样的投资目标？专注于收购复杂企业的它，又在挑选着怎样的投资业务？到底中国企业在海外投资时常犯哪些错误？欧债危机对产业基金的发展产生何种影响？本期网易《财经会客厅》专访泰丰资本董事长兼首席投资官葛涵思，敬请关注！

第一节 泰丰资本只投成熟企业

网易财经：首先，您能否为我们简单介绍下泰丰资本集团？

葛涵思：泰丰资本成立于1994年，迄今已有18年历史，我们的使命是：投资于已经发展得较为成熟，但获得新资本和适当的专业知识后可实现转型的企业。因此我们不投资创业公司，不做风险投资，而是专注于成熟企业，他们要么需要新资本，要么如我刚才所说需要新的专业知识。

网易财经：相较其他产业基金公司，泰丰资本最特别的地方是什么？

葛涵思：大多数私募股权投资公司都会买入他们希望市值将会增长的企业，即他们寻求的是价值被低估的公司。而泰丰资本寻求我们可以为其增加价值的企业，这些公司在我们买入时可能价位可能比较公允，但我们通过与现有管理团队合作，或者改变管理团队，使该企业获得更多利润，变得更加成功。

网易财经：你们对投资对象有何要求？特别是在资产规模方面有何要求？

葛涵思：我们喜欢拥有强大资产支持的企业，最好还处于关键行业，且该行业正发生变革。

网易财经：您先后主导收购过30多家企业，这些企业总值高达4500亿人民币，你能否和我们分享一下您的收购战略？

葛涵思：事实上我们收购的几乎全部业务都有个共同点：原所有者并不认为这是核心业务。我们收购过轨道列车业务，其原东家认为这不是核心业务，还收购过酒吧和疗养院。多年来我们收购的这些企业相当多元化，但他们都有强大的资产支持，而且对卖家来说都不是基础性的核心业务。

网易财经：贵公司如何挑选欲收购的资产？

葛涵思：关于寻找收购目标，某种程度上说目标企业会自己浮现，因为当某个行业经历变革之时，其中很可能有一些企业陷入麻烦，经营情况不如以前，这可以很好地提醒你该行业需要投资。

网易财经：收购之后，泰丰资本又是如何优化和重整这些新部分的呢？

葛涵思：我们通常会调整管理团队——可能80%的情况下都会这么做，我们还总是向该业务投入大量资本，我们还经常为其进行收购，平均下来，买入一家企业后我们通常会为发展该业务再进行一次大型并购，扩大其规模。综上，我们的策略结合了投入资本、进行收购、调整公司战略、变更管理团队以及提高运营和组织效率。

第二节  选取合作伙伴目标需相同

网易财经：这几年中国的私募股权行业不太景气，为什么泰丰资本还要进军中国市场？

葛涵思：我认为中国的情况迥异于欧洲，这一点很有趣。中国经济增长速度很快，而欧洲没什么增长，可欧洲私募股权公司的表现竟然比中国好。我觉得这是因为私募股权公司擅长的是寻找目标企业，然后使其兴旺发达，可在经济形势本身就很好的情况下，很难说私募股权还能增加多少价值，因为市场本身就在迅速变迁，而私募股权通常是一小群人，致力于和目标公司合作并改善其经营状况。

网易财经：泰丰资本对中国的哪些行业感兴趣？

葛涵思：我们感兴趣的是正在趋于成熟的中国产业，一个有趣的例子是新能源、清洁科技，过去四五年间该领域实现了巨大的增长，但此种增长并未转化为利润。而我们最擅长的事情之一就是发现实现了增长但未能盈利的企业，这两者之间必须取得平衡，如果只是扩大规模却无法实现盈利，通常是不可行的。

网易财经：泰丰资本在华投资主要通过哪些方式进行呢？

葛涵思：我们通过多种方式与中国打交道。我们在澳大利亚拥有养牛业务，与多家中国企业合作，向中国销售肉牛；我们还拥有一家总部位于爱尔兰的飞机租赁公司，和多家中国民航公司都有合作关系；我们还有清洁能源公司，也在和中国企业合作，共同研究如何在该领域进行投资。

网易财经：选取合作伙伴方面，贵公司选取的标准是什么？

葛涵思：选择合作伙伴一向不容易，因为作为一家产业基金，完成一笔交易后得和相关公司合作十几年，这可是很长时间。所以我想选择合作伙伴时的主要要求是类似的目标，你无法预测十几年之后人们的目标是什么，这很可能发生变化。不过，如果起初目标相同，那至少有较好的成功机会，如果一开始双方的目标就不同，那就毫无机会可言了。

第三节 漠视差异为出海常见错误

网易财经：您认为中国企业进行海外投资时存在哪些误区？

葛涵思：人们在海外投资时最常犯的错误之一是，假定异国的情况将与本国一样。在如何经商方面全球各地确有很多相似之处，但差异同样巨大，因此对各个国家文化、传统和运作方式以及各种人士不同工作方式的理解非常重要。我们认为在国际范围成功经营企业的关键是：融入和适应与您打交道的人士所属文化的能力。

网易财经：那贵公司具体如何帮助这些企业呢？

葛涵思：我们能为其提供建议，使其了解当地将会有哪些问题，哪些事务较为敏感。这取决于各个国家的国情，比如说在英国投资其实很简单，因为该国投资环境相当开放。在欧洲其他国家做投资就要困难一些，如果想在法国投资航空航天产业，那就非常敏感了。形成鲜明对比的是，如果你想在西班牙投资于太阳能，那就完全不敏感。你必须仔细选择目标行业，理解哪些问题较为敏感。

网易财经：作为专业投资机构，您预测未来中国哪些行业发展潜力最大？

葛涵思：我觉得在中国有一点很有趣，对私募股权公司最有吸引力的行业可能不是增长最快的。我认为中国房地产行业显然仍将继续发展，但从外部投资于房地产行业相当困难，因为该行业的投资很大程度上取决于时机，取决于经济周期。大多数房地产市场都存在景气-萧条周期，作为外部人士，很难弄清何时会景气何时会萧条，也不清楚该如何进入退出。因此，我们在中国偏爱的是，那些我们已有专业知识且能找到优秀合作伙伴的行业。

网易财经：未来五年内，泰丰资本对中国市场的战略规划又是什么？

葛涵思：今后五年里中国经济将继续增长，特别是更偏重消费者需求的行业将有很大发展，由于中国国民日渐富裕，全国范围内贫富差距也较为明显，消费者需求将有相当强劲地增长。这种需求将涉及各行各业，但有些领域受惠更加明显，我们侧重的一个领域是向中国供应牛肉。

第四节 欧债危机致产业基金迟退

网易财经：很多人把2008年以来的全球金融危机，归咎于对冲基金，您是否认同此种观点？

葛涵思：私募股权是一个受到金融危机冲击的领域，但它对经济的影响不是很大，造成危机的是宏观问题。2008年金融危机的主要原因是美国和欧洲在2001至2007年间的过度借贷和廉价借贷，私募股权与危机没什么关系，欧洲主要是借贷给较为贫穷的国家，它们无力清偿，而美国的借贷问题主要出在房地产市场。这两大市场都和私募股权没有关系，因此私募股权受到危机的影响，而不是危机的成因。

网易财经：产业基金和对冲基金在什么本质上有什么区别？

葛涵思：对冲基金也不是金融市场崩溃的原因，对冲基金投资于市场，不过它们可能会加剧某个问题，因为它们有能力迅速转移资金，而私募股权公司不能。私募股权与对冲基金的一大区别是，私募股权完成一次投资后，这些资金的流动性很差，往往需要持有5-7年；而对冲基金截然不同，可以迅速进入和退出市场，如果他们这么做，这种大进大出可能会影响市场稳定。尽管如此，对冲基金很少会引发问题本身，只是会加剧问题。比如说，如果西班牙国债面临压力而变得更为廉价，对冲基金可以卖出自己持有的债券，还可以在债券市场做空，其结果是该国国债将跌得更多，但他们并不是导致西班牙国债降价的最初原因。

网易财经：产业基金在全球资本市场发挥了什么样的作用？

葛涵思：私募股权基金的主要作用体现在微观市场上，它能提供流动性、改善资产运作情况并提高就业率，过去15-20年里公开市场对投资者的吸引力越来越小，而私募股权市场吸引力加强。如今私募市场发挥了相当大的为投资者提供流动性的作用，同时也为市场提供了可供投资的资产。

网易财经：您如何评价产业基金目前的现状？是否存在监管不足的问题？

葛涵思：我不这么认为，事实上就算最大规模的私募股权基金，对全球经济的影响力仍然很小。如今筹集的最大规模的基金也就100亿美元，况且这种规模得还很少见，大多私募股权基金都在30亿美元以下，它们不会对市场造成太大影响。因此我认为相关的监管部门只需要着重保证它们诚实、公开就行了，对市场来说就足够了，私募股权不会造成系统性风险。

网易财经：未来产业基金的发展趋势是什么样？

葛涵思：目前行业正在分化，一方面是我们这样规模庞大的基金，另一方面是更专注于特定领域的小型基金。我认为这种分化将会持续下去，我们将继续看到大规模基金不断增长，进行多元化投资管理；而小型基金将变得越来越专业化。

网易财经：产业基金是否受到欧债危机的影响？

葛涵思：是的，欧债危机主要是影响了退出能力，早就已经完成的交易得再拖好几年，根据原来的市场环境，有些交易我们在2009年就准备退出了，结果却拖到了现在。我想欧洲的产业基金在活跃度方面损失了三五年时间，至于将来能否弥补回来，我也颇为怀疑。这意味着，过去人们期待四五年就可以退出，如今却得准备8-10年。这对投资回报率和投资者的信心有很大影响。

网易财经：那贵公司本身也受到影响了吗？

葛涵思：好消息坏消息都有，好消息是旗下企业仍然经营良好，坏消息是我们退出的能力和再次融资的能力受到很大影响，情况大不如前。总的来说，除了一项业务之外，我们各项业务都表现得很好，比竞争对手好很多，但我们确实还是受到了冲击。

网易财经：贵公司如何应对这种情况呢？

葛涵思：我们所能做的是非常坦诚地向投资者说明情况，告诉他们市场形势严峻得多。我的观点是，欧洲私募股权基金的回报率将稳定在15%出头，大概是15-20%的范畴，但比高峰期人们能获得的25-35%回报率差不少。其真正的原因在于，基金改善企业盈利状况的能力不变，实际改善情况也不变，但等待新资金进入让我们解脱出来所需的时间延长至5-7年。

网易财经：您认为希腊和西班牙会退出欧元区吗？

葛涵思：这个问题很难回答，我个人怀疑西班牙退出的可能性，但希腊将来有很大的可能性退出，尽管如此，希腊正非常努力地调整，其国民接受了很多紧缩政策，以求留在欧元区内。如果用来改革希腊的这么多资金以及希腊人付出的种种努力付之东流，那实在非常可惜，但某种程度上说这取决于希腊，因为该国需要提高竞争力。