[豪 言]

★ "允许保本基金投资股指期货，为保本基金提供了一个重要的保本工具，运用得当也会提高资金的效率。虽然在《指导意见》中将固定收益产品的比例限定在70%，这一比例相对当前一些保本基金来说偏高，但是由于在股指期货的比例上较宽，保本基金同样可以通过运用股指期货的杠杆效应来参与股指收益，在这方面的能力并未被削弱，反而可以提高资金利用效率，降低交易成本。"

★ "股指期货具有的套期保值作用，管理人可以运用股指期货锁定风险，也给保本型基金控制风险提供了更好的工具，保本策略更加多元化，而股指期货具有做空的机制，在股指下跌时，同样能够获取收益。 "

★ "保本基金大可实行更加灵活的股指期货策略，即只要固定收益产品到期价值能够达到保本基金需要保本的净值时，便可以不受70%的比例限制，这样随着保本基金净值越来越高，其投资价值也越来越高，以便弥补其需要保本带来的不足。 "

[危 言]

☆ "如果一家保本基金持有了70%的债券和30%的看涨股指期货，那么股指每变化1%，其净值约波动1.5%（股指期货杠杆按照5倍计算）；如果另一家股票型基金持有10%的看涨股指期货，85%的股票和5%的债券，那么股指每变化1%，其净值约波动1.35%。由此可以看出，满仓操作的保本基金，对于股指的敏感性已经超过了满仓操作的股票型基金，那么保本基金的安全性将难以保证。 "

☆ "此外，一旦基金经理判断的股指波动方向与实际股指波动方向相反，那么保本基金势必要卖出债券来追加保证金。这时候就出了两个问题，一是随着债券的卖出，其固定收益产品的比例有可能会降低到70%以下，而不能达到保本基金的最低要求；二是一旦因此而不能继续追加保证金，有可能会不断减少股指期货的持仓，从而给基金净值带来大幅度亏损。还有在牛市中的时候，随着股指的不断上涨，保本基金要不断地把资金转向债券市场以达到70%固定收益品种的要求，这一点也值得商榷。 "