主持人 说 各位嘉宾、各位投资者、各位网友:
大家好！欢迎光临中国证券网路演直播室。 招商证券股份有限公司首次公开发行Ａ股网上路演现在开始。本次路演由上海证券报中国证券网主办,感谢您的关注。
首先让我们一起了解一下招商证券首次公开发行Ａ股的基本情况。 招商证券将发行不超过3.6亿股A股。此举意味着继招商地产、招商银行、招商轮船之后，招商系又一核心主业步入国内A股市场，同时，招商证券也将成为5年来第二家IPO上市的证券公司。公告显示，招商证券本次A股发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，公司发行价格区间为26元/股至31元/股，网上申购日期为2009年11月10日,申购代码为“730999”。
11月3日 , 招商证券股份有限公司刊登了股票招股意向书,为了使广大投资者对本次发行的有关情况和相关安排有一个更全面详细的了解,今天, 公司管理层主要成员和联席保荐人（主承销商）：高盛高华证券有限责任公司及瑞银证券有限责任公司相关人员一起作客中国证券网,将与大家进行为时3个小时的在线交流,欢迎大家积极参与。
接下来让我们一起来认识一下现场的各位嘉宾:
招商证券股份有限公司 董事长 宫少林先生
招商证券股份有限公司 总裁 杨鶤女士
招商证券股份有限公司 常务副总裁 余维佳先生
招商证券股份有限公司 副总裁 邓晓力女士
招商证券股份有限公司 董事会秘书 郭健先生
高盛高华证券有限责任公司 董事总经理 杨昌伯 先生
高盛高华证券有限责任公司 执行董事、中国区股权融资联席主管、本次发行保荐代表人 李 星 先生
高盛高华证券有限责任公司 经理、本次发行项目协办人 刘 勇 先生
高盛高华证券有限责任公司 分析员 王鹏程 先生
高盛高华证券有限责任公司 分析员 李 伟 先生
瑞银证券有限责任公司 董事总经理 投资银行部副总监 王立新 先生
瑞银证券有限责任公司 投资银行部董事 丁琳 先生
感谢各位嘉宾的光临。下面有请招商证券股份有限公司 董事长 宫少林先生致推介辞。
董事长 宫少林 说 尊敬的各位嘉宾、各位投资者及所有关心和支持招商证券的朋友们:
大家好！首先，我谨代表招商证券股份有限公司，向参加本次招商证券A股发行网上路演的朋友们表示热烈的欢迎，向上市过程中一直给予招商证券大力支持和帮助的广大投资者致以衷心的感谢！
招商证券股份有限公司创立于1991年8月，是由百年招商局控股的证券公司。公司业务综合全面，包括为投资者提供证券代理买卖、证券发行与承销、收购兼并、资产重组、财务顾问、资产管理、投资咨询等证券投、融资全方位服务。公司全资拥有招商证券(香港)有限公司、招商期货有限公司，控股博时基金管理公司，参股招商基金管理公司，构建起综合金融理财服务平台。
招商证券秉持“励新图强，敦行致远”的核心价值观，致力于通过卓越的金融服务实现客户价值增长，致力于推动社会经济的发展和生活水平的提高，致力于成为产品丰富、服务一流、能力突出、品牌卓越的国际化金融机构，成为客户信赖、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。创业十八年以来，招商证券各项业务和综合实力均进入国内十强，是行业内仅有的2004年到2008年持续5年盈利的三家证券公司之一。招商证券已经形成在各项主要业务的领先优势，拥有以诚信、稳健、创新为内涵的知名品牌及广泛的客户群体，公司未来持续发展和壮大的基础较为稳固。
本次公司首发A股募集资金将主要用于增强公司资本实力，支持公司各项业务的经营发展。公司计划以本次募集资金增设营业网点，提升经纪业务竞争实力；加大发展投资银行业务投入，实现股权、债权和结构性融资平衡发展，形成全方位的融资和顾问服务平台；做大资产管理平台，扩充资产管理业务规模；在严格控制投资风险的基础上，增强自营业务投资能力，积极开展境内企业的股权投资业务；增资招商香港公司，快速提升其经纪、资产管理和投行业务规模与实力，依托香港公司平台适时拓展周边地区业务；加强研究部门基础数据库和金融工程平台建设，扩大研究队伍，提高整体研究水平。
非常高兴能够通过本次路演活动与各位投资者进行面对面的沟通和交流。广大投资者的高度信任与大力支持，是此次发行成功的保证。我们将充分听取和采纳各位投资者的建设性意见，进一步深入推进公司的改革与发展。我相信，招商证券将不负众望，创造更加优良的经营业绩，回报各位投资者，回报社会！
谢谢大家！
主持人 说 感谢 宫董的精彩致辞。 下面有请高盛高华证券有限责任公司董事总经理 杨昌伯 先生 致辞。
路演嘉宾 杨昌伯 说 尊敬的各位嘉宾、各位投资者、各位朋友：
大家好！
首先，我谨代表联席保荐机构—高盛高华证券有限责任公司以及瑞银证券有限责任公司欢迎大家参加招商证券股份有限公司的A股发行网上路演。在本次招商证券首次公开发行中，高盛高华与瑞银证券十分荣幸被公司委任为联席保荐机构/主承销商，参与了中国证券行业这一里程碑式的发行交易，并在今天这个激动人心的时刻，与各位投资者共同见证招商证券实现远大战略愿景、打造令全球尊敬的卓越券商而作出的历史性跨越。
招商证券拥有一支优秀的管理团队，在长期独特的市场化运作和成长历程中，持续贯彻“励新图强、敦行致远”的核心价值观，强调稳健经营、规范发展，切实围绕证券行业的服务本质为客户提供服务，建立了稳健进取的经营模式，结合业内领先的自主创新能力，在证券市场日益白热化的竞争中，市场份额稳步提高、各项业务竞争力不断增强，不仅是值得投资者信赖的证券服务机构，更是值得投资者与之共同成长的优秀公司。我们为能向投资者推介这样一家稳健而优质的证券公司而感到骄傲！
最后，我谨代表承销团欢迎大家在接下来的时间里积极提问，增进了解，并预祝招商证券本次发行取得圆满成功！谢谢！
常务副总裁 余维佳 答 (1)由于市场竞争，市场份额越来越分散，在前十名券商的市场集中度下降的情况，我们是前十名仅有的一两家市场份额仍在上升的。
(2)未来的举措包括：
发挥迁址后营业部的潜能；
新建营业部，按现行政策，第一步的目标是达到100家，目前证监会的政策是5家一申报，我们正在进行审批的申报；
进一步提升现有部的潜能：
盘活老客户，通过数据库进行精准营销；
通过服务和品牌吸引新客户；
加强经纪人队伍的建设，提高经纪人专业能力。谢谢！
游客9854 问 向常务副总裁 余维佳提问：上半年贵公司的经纪业务市场份额仅比去年提高0.01%?贵公司未来计划如何进一步提高经纪业务市场份额？
147 游客4266 问 向副总裁 邓晓力提问：公司在合规风险管理方面有何特色？
副总裁 邓晓力 答 (1)公司确立了“合规从高层做起、全员主动合规、合规创造价值”的合规管理文化、及“维护公司良好声誉、确保公司依法合规经营”的合规管理目标；
(2)公司已经搭建起较为完善的合规组织架构，并在公司总部各单位选聘了合规专员，在证券营业部设立了运营总监。从制度层面做到了合规人员的履职保障；
(3)公司完成了三个层次的合规管理制度体系建设，制定了合规管理基本制度及系列配套细则办法；
(4)公司在业内率先建立以合规手册为核心、以反洗钱专项培训及合规新颁制度培训等专项培训为补充的合规宣导培训体系；
(5)公司各项合规咨询、审查、监控、检查、考核、问责等合规管理工作等日常工作始终处于有序、高效地开展过程中，为各项业务的推进提供了全面、有力地支持；
(6)公司高度重视并主动做好与监管机构的报告和沟通工作，能够及时、准确地把握和理解监管精神。
谢谢！
196 游客51 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司认为贵公司的定价水平是高于还是低于光大？为什么？
常务副总裁 余维佳 答 (1)我们对自己的股票定价非常有信心。
(2)定价有诸多市场因素共同决定，包括市场供求关系、发行时的市场价格水平。
(3)我们相信通过询价完成的定价是客观、独立的。
（4）与光大证券的比较，请投资者根据两个公司公开披露信息做出客观评判。我们不方便去评价同行。谢谢！
27 游客287 问 向副总裁 邓晓力提问：与已上市券商，尤其是中信、国金、长江的优劣比较？公司认为自己主要的竞争对手是谁？
副总裁 邓晓力 答 (1)与已上市公司相比，优势在于：
稳健进取的经营模式；
风险可控、创新领先、结构均衡、盈利稳定的业务体系；
卓有成效的集约化管理；
审慎、主动的风险管理和内部控制；
有效的公司治理和经验丰富的管理团队；
良好的客户定位和品牌效应；
先进的信息技术系统以及电子业务平台；
优秀的研发能力；
一体化的国内、国际业务平台。
(2)竞争劣势主要体现为资本实力和业务规模的不足：现有资本规模与已经上市的证券公司存在一定差距，对本公司经纪业务、投资银行业务和资产管理业务的快速发展形成一定的制约。
(3)我们的主要竞争对手是排名前十且在市场份额上比较接近的券商，但在各个业务板块我们会分别确定行业标杆，进行对标管理。
谢谢！
39 游客2478 问 向常务副总裁 余维佳提问：上市后，有无并购国内其他券商或营业部的打算？有无入股海外券商或交叉持股的打算？
常务副总裁 余维佳 答 (1) 目前尚无此计划，待时机成熟后会及时考虑。
(2) 公司的股票交易量市场份额与业内领先者存在较大差距，这也与营业网点覆盖面不足密切相关，对此，公司已通过深入挖潜如大力发展网上交易、银证合作等方式来应对，但如果监管政策放开，公司将把握机会，实施购并网点以扩大业务规模。
(3) 公司正在拓展国际业务，也在考虑与境外券商进行业务合作。股权合作是公司今后的战略方针，尚未明确。谢谢！
183 游客4129 问 向副总裁 邓晓力提问：博时基金在风险管理和内部控制方面都有哪些制度？
副总裁 邓晓力 答 博时基金在风险管理和内部控制方面主要包括以下几项管理制度：
(1)基金投资管理制度：博时基金的投资管理方式采取投资决策委员会领导下的基金经理负责制。
(2)风险控制制度：博时基金通过风险识别、测定与评估、制定并实施风险控制措施以及对风险管理实施有效监督的风险管理流程，使风险控制成为业务流程、管理架构和基金管理公司整体的一部分，从而实现对博时基金整体业务风险的有效评价和管理，不断提高自身风险控制的能力。
(3)内部监察稽核制度：博时基金通过审查和评价经营活动及内部控制的真实、合法、有效进行原因分析，提供咨询建议，促进公司总体目标的实现。
(4)财务管理制度：博时基金财务部作为日常预算管理的常设机构，负责公司的财务预算管理工作；财务部并负责根据《会计法》、《金融企业会计制度》规定，进行日常会计核算与财务管理，以及公司会计档案的管理；同时，财务部根据公司资金管理需要，运用自有基金或其他法律法规允许的投资工具，进行投资管理。
(5)人事管理制度：博时基金建立了一系列完善的人事管理制度，内容涉及招聘、培训、绩效考核、奖惩、人事档案、工薪福利等，由公司人事部单独或者联合各业务部门实行；同时，博时基金制定《员工守则》，帮助员工了解公司内部的规章制度、个人所拥有的基本权利及应履行的责任和义务，内容涉及行政、人事、财务、信息技术等。
(6)信息披露制度：博时基金将信息披露分为法定信息披露和非法定信息披露，并制定了《法定信息披露管理流程手册》，非法定信息披露可参考适用。博时基金进一步将法定信息披露分为基金净值公告和其他法定信息披露，并将法定信息披露管理业务流程分为三个子流程：定期法定信息披露计划、基金净值公告和其他法定信息披露；公司对外信息披露负责人为督察长，由其审批公司对外披露的法定信息。
谢谢！
35 游客7561 问 向董事会秘书 郭健提问：公司未来三年的分红政策？
董事会秘书 郭健 答 谢谢您的问题！
(1) 公司一向注重给股东的回报。
(2) 公司对未来分红政策有比较充分的考虑：
适合证券行业利润波动性强的特点；
力争保持一定比例的现金分红比例；
根据盈利情况，综合考虑股东利益和公司资本需求之后合理决定。
52 游客334 问 向副总裁 邓晓力提问：对比其他公司的经纪业务，公司自身的竞争优势及劣势是什么？公司计划如何保持这些优势并扭转自身劣势？公司已采取和将采取哪些措施改进经纪业务？
副总裁 邓晓力 答 (1)优势
以总部平台统一提供的研发咨询产品和服务为后台支持，以营业部、客户经理团队为执行前端，在对客户进行分级分类管理的基础上，实施标准化服务流程和个性化服务内容相结合的营销和服务模式：风险可控、成本节约，使本公司经纪业务运行效率较高，而且扩展性强，使得公司在实施规模扩张或兼并收购时具有领先同行的整合能力；
美誉度高的品牌；
技术领先，业内率先实现交易、清算、数据集中的统一、多维、安全的交易系统；
不同金融机构建立紧密的、多赢的伙伴关系，渠道优势明显；
完善的客户服务体系，较强的咨询服务能力；
强大的总部管理及支持能力；
较完善的风险管理机制；
营业网点集中于珠三角、长三角及环渤海地区。
(2)劣势
与前十名证券公司相比营业网点较少 。
(3)措施
在市场化经营理念的指导下，公司创建了业内一流的个人客户和高端机构客户专业化服务体系，提高了经纪业务的盈利能力；
今后公司还将继续强化客户服务体系建设，提高客户综合服务能力；
以细分客户为基础，以专业、丰富的产品资讯和解决方案为支持，提高客户服务覆盖面，提升客户体验；
同时建立客户信息集中管理平台，推动客户信息的协同维护，推进了客户价值分析体系建设，加速网点建设和布局。
谢谢！
181 游客5587 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司是否对合并博时基金形成的商誉进行过减值测试，是否存在商誉减值的风险？
常务副总裁 余维佳 答 公司采用收益法对上述商誉于每个资产负债表日进行减值测试
截至招股意向书签署日，尚未发现减值的迹象；
从敏感性分析结果看，只有当出现未来宏观经济和证券市场出现极端不利情况且不可逆转的情形时，即采用14%的折现率，且博时基金永续增长呈零增长时，才出现需计提减值的情况；
上述减值测试得到了审计机构的独立审核，其已发表意见认为公司选取的商誉减值测试方法正确，计算过程无误，未发现测试过程选用各参数存在不合理的情况。谢谢！
58 游客9368 问 向董事会秘书 郭健提问：去年证监会《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》发布以来，贵公司新建网点的情况？请问贵公司在营业部开设及增加方面的策略和想法？经纪业务的发展布局？
董事会秘书 郭健 答 一一
谢谢！关于营业部的问题我们有如下考虑：
(1) 在政策允许新设的情况下，我们将考虑增加营业部；
(2) 加强在长三角、珠三角和环渤海的网点优势，同时选择性发展其他区域的二线重点城市；
(3) 将继续保持珠三角、环渤海和长三角地区的优势地位，发挥深圳、北京和上海的辐射效应，巩固在上述三个地区的市场份额。与此同时，通过详尽的市场调研和网点规划，有选择性地进入一些其他地区的二级城市，力争在较短时间内形成领先的市场份额；
(4) 我们已经上报新建5家营业部的新建计划，尚待审批；
(5) 即使短期内无法新设，我们也将努力通过以下措施来实现经纪业务的发展目标：
通过迁址、营业部改建等措施，优化珠三角布局，加大环渤海密度，加强长三角网点覆盖；
积极加强网上和电话银行，发展银行等多元销售渠道；
通过审慎的商业化收购等方式，适时发展营业部网点。
19 游客9907 问 向董事长 宫少林提问：公司未来发展战略及定位？
董事长 宫少林 答 (1)公司秉持“励新图强、敦行致远”的核心价值观，致力于成为一家享有“诚信、稳健、服务、创新”声誉、具有较强盈利能力、为国内外客户提供全方位服务的一流证券经营机构，公司将强调稳健进取的经营理念，不断提高管理水平，强化成本管理，实现股东利益最大化；
(2)确保经营效益和效率的基础上实施规模扩张，提高市场份额；
(3)强调以创新和资源整合为主线，注重交叉销售，构造风险可控、创新领先、结构均衡、盈利稳定的业务模式；利用好境内外一体化平台，加强创新与资源共享，全面提升公司的竞争力和盈利能力；
(4)力争在未来五年，成为国内最有竞争力的全能型券商，从而实现通过卓越的金融服务实现客户价值增长，致力于推动社会经济的发展和生活水平的提高。谢谢！
188 游客4442 问 向常务副总裁 余维佳提问：应付职工薪酬计提的依据， 2007年计提了较大金额（注：2008年没有计提），未来准备如何处理？
常务副总裁 余维佳 答 (1)薪酬构成：除基本工资外，每年公司董事会根据同业薪酬调研，制定成与五年收入移动平均值、当年净利润和净资产收益率挂钩薪酬总额方案。
(2)应付职工薪酬中主要是董事会根据当年业绩计提的职工奖励，严格按董事会审议确定的金额计提，其中一部分将作为前一年的业绩奖励发放，滚存部分将作为中长期激励计划使用。
(3)人才是证券公司的核心资产，有效的中长期激励是提升招商证券竞争力的关键因素之一，未来将制定长期激励计划。谢谢！
游客9666 问 向总裁 杨 鶤提问：看公司写的研究报告，对别的公司一般都是强烈推荐，为什么公司研究机构看好而公司自营业务做的不理想呢，公司的自营业务是怎么决策的？
总裁 杨 鶤 答 (1) 公司自营业务追求绝对收益而非相对收益，以实现资产的保值增值为目标。
(2) 不能从半年这么短的时间来评价和考量自营的业绩和投资能力，从04年至今来看我们的自营收益是远远高于行业平均的，特别是在行业自营普遍亏损情况下；
(3) 09年上半年受净资本监管标准的约束，投资规模不大；
（4）由于我们坚持价值投资理念，自下而上选股，而上半年主要是资金推动的行情；
(5) 在经济回暖情况下，企业价值开始体现，下半年我们适当增加了投资规模。
225 游客6916 问 向董事会秘书 郭健提问：招商证券发行价居然超过主承销商给出的30.4元的上限，请问是否有恶意圈钱之意？
董事会秘书 郭健 答 本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下机构投资者基于真实认购意愿报价，发行人与联席保荐人（主承销商）根据初步询价结果，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场环境等确定发行价格区间为26.00元/股-31.00元/股。
发行价格区间对应发行前08年市盈率为42.47倍－50.63倍，对应发行后市盈率为47.18倍－56.26倍。
对应两家保荐人发行前09年市盈率为28.87-34.42倍，发行后09年市盈率为25.98-30.98倍；按11月5日收盘价计算，全部8家可比上市证券公司08年实际和09年预测的市盈率均值分别为37.7倍和32.1倍，中值分别为36.6倍和31.2倍。说明本公司确定的发行价格区间与市场估值水平一致。
今天我公司在相关媒体刊登了特别公告，参与申购的投资者需认同发行人的投资价值，并愿意分享发行人未来的发展成果。认为发行人定价过高或恶意“圈钱”的投资者应坚决避免申购。
谢谢！
163 游客1743 问 向常务副总裁 余维佳提问：请问贵公司主要采用的风险管理工具有哪些？使用情况如何？如对交易员的仓位控制情况？
常务副总裁 余维佳 答 (1) 数量化管理工具：我司在国内证券公司中，率先引进了国际市场先进的风险价值（VAR）模型，并从2002年开始建立了专业的市场风险管理系统。公司自主开发了“风险管理和绩效评估系统”，对市场风险进行电子化监控和管理。该系统在投资品种上覆盖了公司自营部门和资产管理部门理财产品的所有投资品种，通过实时监控和数量化分析模型，对投资业务的市场风险进行跟踪监测。若发现超过风险警戒值和突发性风险放大情况，及时向公司管理层汇报，并采取相应措施控制风险。
(2) 定性管理工具：公司制定了业务授权管理办法，对业务进行了全面梳理和细分，根据各项业务的风险程度，将所有业务按高风险业务、一般风险业务、低风险业务进行归类，在此基础上制定出的各项业务授权权限表和授权书。公司授权业务不仅包括证券投资、固定收益、资产管理、经纪业务、投资银行等一线业务部门，而且包括财务、清算、产权管理等后台部门，授权层级包括风险控制委员（主任）、分管副总裁、财务总监/清算中心总监/及各业务部门总监三个层级。各业务部门内部转授权由部门制定，报备风险控制部。
(3) 对交易员的授权限额管理: 公司对投资业务实行分为公司对投资业务的授权和投资业务相关部门对所属关键业务岗位的授权两个层次。投资业务相关部门对交易员的授权在范围和额度上不得超越公司对投资业务的授权权限。具体的限额主要包括以下几种类型：头寸限额、敏感性限额、止损限额、风险值限额及风险预算限额。其中：
止损限额用于控制因为投资决策失误、选股不当所带来的损失金额，我司对单只股票投资设立了止损限额，止损限额分绝对止损限额与相对止损限额两种。
风险值限额适用于所有的金融产品和金融交易，通过以VAR模型为核心的风险管理系统的每日实时测算，重点监控公司的风险头寸。
风险预算限额是公司对投资业务设置的资产保障安全线。当组合净值接近“资产保障线”时及时预警，当组合市值到达“资产保障线”时严格执行止损机制。谢谢！
162 游客1950 问 向副总裁 邓晓力提问：在过去几年中，招商为何能够成功避免自营业务中违规问题的出现？
副总裁 邓晓力 答 (1)公司对所有自营业务操作权限实行授权管理，自营部门必须在被授予的业务操作权限范围内行使权力和开展业务活动，禁止越权行为。业务授权实行逐级有限授权、区别和弹性授权的原则，并采取书面文件即授权书形式予以确定。
(2)公司已制定了全面的自营业务风险管理规章制度及流程，将自营业务违规风险的管理措施融合到业务部门的操作规范和业务标准中。公司还对规章制度和流程的实施进行定期的全公司范围的检查。
(3)公司根据投资业务特点和风险类型设定自营业务风险监控体系，共有8大类超过100个指标，涵盖合规风险、市场风险、交易风险的监控预警指标。通过信息系统全程自动化监控，使得公司内控部门得以及时掌握投资部门的风险动态，防止自营业务违规事件的发生。
(4)公司通过实时监控、风险提示、风险揭示书等风险控制方法，强化风险预警体系，能够及早对投资过程中的风险进行揭示和管理，并将可能的损失控制在预定范围内，对可能触及违规的行为及时进行风险预警，并由风险控制部门监督自营部门进行整改。谢谢！
178 游客911 问 向常务副总裁 余维佳提问：招商证券将如何处理招商基金与博时之间的竞争关系？未来是否会考虑退出招商基金？
常务副总裁 余维佳 答 (1) 不同的战略考虑和投资意图：一个是战略投资、一个是财务投资。
(2) 两者在规模、客户基础、产品等方面仍有较大不同，市场定位有差异。
(3) 短期内没有退出招商基金的打算。谢谢！
237 游客197 问 向常务副总裁 余维佳提问：研究业务：未来发展计划？人员扩张？薪酬竞争力？
常务副总裁 余维佳 答 (1) 研究全覆盖。
(2) 股票池700多家上市公司，其中，重点公司、一般公司、备选公司各占1/3。
(3) 公司研究成果覆盖了按中国证监会行业标准划分的全部行业，涉及近683家上市公司，其中重点公司194家。
(4) 目标：提升研发中心知识管理水平、优化数据库等基础平台，建设一支具备行业影响力的优秀分析师队伍，争取在3年内实现国内重点上市公司研究的全覆盖。一方面更好地提高研究部门对业务发展的支持力度，同时巩固和提高研发中心在行业内的市场影响力。
（5）根据业务发展需要，全方位的支持客户服务和主营业务，会相应增加研究人员。
（6）公司研究的薪酬竞争力在同行中等偏上，并且部分与主营业务收入挂钩。谢谢！
209 游客197 问 向总裁 杨 鶤提问：1. 经纪业务：份额从07年的3.49％上升至08年的4.04％，背后的主要驱动在哪？经纪人体系发展情况？后台（客服、管理）优势具体体现在哪些方面，相比同业有哪些不同？未来的发展目标和计划？
总裁 杨 鶤 答 经纪业务的优势是：以总部平台统一提供的研发咨询产品和服务为后台支持，以营业部、客户经理团队为执行前端，在对客户进行分级分类管理的基础上，实施标准化服务流程和个性化服务内容相结合的营销和服务模式：风险可控、成本节约，使本公司经纪业务运行效率较高，而且扩展性强，使得公司在实施规模扩张或兼并收购时具有领先同行的整合能力；
美誉度高的品牌；
技术领先，业内率先实现交易、清算、数据集中的统一、多维、安全的交易系统；
不同金融机构建立紧密的、多赢的伙伴关系，渠道优势明显；
完善的客户服务体系，较强的咨询服务能力；
强大的总部管理及支持能力；
较完善的风险管理机制；
营业网点集中于珠三角、长三角、环渤海等三大经济地区。
经纪业务未来的发展目标和计划是：在市场化经营理念的指导下，公司创建了业内一流的个人客户和高端机构客户专业化服务体系，提高了经纪业务的盈利能力，今后公司还将继续强化客户服务体系建设，提高客户综合服务能力；
以细分客户为基础，以专业、丰富的产品资讯和解决方案为支持，提高客户服务覆盖面，提升客户体验；
建立客户信息集中管理平台，推动客户信息的协同维护，推进了客户价值分析体系建设，通过数据库进行精准营销；
新增建设营业部，第一步的目标是达到100家；
通过服务和品牌吸引新客户；
加强经纪人队伍的建设，提高经纪人专业能力。
34 游客1086 问 向董事会秘书 郭健提问：公司最近三年股利分配情况如何？
董事会秘书 郭健 答 过去三年招商证券股利分配情况如下：
(1) 2006年股利分配情况：本公司2006年9月15日召开2006年第二次临时股东大会，审议通过了2006年度中期利润分配方案，以本公司2006年缩股后的总股本1,726,915,266股为基数，每股派发现金股利0.198元（含税），共派发股利341,929,222.67元。上述股利分配已全部派发完毕。
(2) 2007年股利分配情况：本公司2007年5月25日召开2006年度股东大会，审议通过了2006年度利润分配方案，以本公司2006年末总股本3,226,915,266股为基数，每股派发现金股利0.12元（含税），共派发股利387,229,831.92元。上述股利分配已全部派发完毕。
(3) 本公司2008年3月11日召开2008年第二次临时股东大会，审议通过了本公司截至2007年9月30日滚存未分配利润分配方案，以本公司2007年9月30日总股本3,226,915,266股为基数，每股派发现金股利0.3430元（含税），共计分配现金股利1,106,831,936.24元。上述股利分配已全部派发完毕。
(4) 2009年股利分配情况：本公司2009年4月17日召开2008年度股东大会，审议通过了公司2008年度利润分配方案如下：公司2008年末未分配利润2,033,958,718.69元本次不进行分配；2008年未分配利润及2009年1月1日以后新产生的利润由公司首次公开发行股票及上市后的公司新、老股东按持股比例共同享有。
229 游客6916 问 向董事长 宫少林提问：募集资金超过百亿元，而公司在募资项目上的描述却是简而又简，能否详细介绍一下？是否会向当前海通证券那样将募集来的钱放在银行里？
董事长 宫少林 答 公司本次公开发行的股本占发行后的股本只有10%，募集资金用于充实公司的资本实力。募集资金后需要对招商证券（香港公司）增加投资，需要对公司的直接投资业务增加资本，需要增设营业网点，需要扩充公司的资产管理业务规模，还要进一步提升公司投资银行承销能力，我觉得募集资金使用还是很明确的，这些业务还都是很需要资金的。谢谢！
4 游客8700 问 向副总裁 邓晓力提问：随着中国市场对外开放程度的加深，贵公司将如何应对来自外资和合资券商的竞争？
副总裁 邓晓力 答 (1)去年金融危机以来，国外大型金融机构特别是投资银行都受到了不同程度的冲击，使外资投行进入中国的脚步有所放缓。
(2)进入我国的多数外资证券经营机构具备全球经营和混业经营背景，在机制、资本、技术、人才等各个方面都有强大的竞争优势，这将使我国证券业环境发生较大变化。目前，外资券商主要是在创新业务和高端市场等利润丰厚的业务领域对国内证券公司形成直接冲击，因此，我们的主要竞争对手仍是内资券商。不过，随着外资券商加快对中国资本市场的渗透，尤其是较早进入的外资券商将逐步扩展其竞争范围，从高端业务逐渐扩展到中端业务，从创新业务逐渐扩展到传统业务，从而将对国内券商产生更大的冲击，这一变化趋势不容忽视。
(3)与外资券商相比，本公司作为中国本土券商，更加了解客户，熟悉他们的需求， 而且在品牌和营销网络方面都有着先发优势。此外，和国外券商相比，我们对中国本土的政治、经济、社会、文化等环境有更加深刻的认识，对影响业务发展的各种因素的变化和趋势有更好的把握，从而有可能在更多的业务领域建立独特的竞争优势。
(4)面对未来潜在的竞争，我们一直都在不断强化自身的优势，通过培训、外派学习、招聘海外专业人才和高级管理人才等多种方式，了解和熟悉外资券商的盈利模式和特点，并学习其在管理、产品技术及风险管理等方面的经验，取长补短，通过学习国际资本市场的成功运作经验，提高自身竞争力，积极应战未来的挑战。同时，我公司还在研究海外资本市场发展路径的基础上，对股指期货、融资融券业务、直接投资等创新业务进行了深入的研究和准备，以提升长期的竞争力。
谢谢！
232 游客8306 问 向副总裁 邓晓力提问：现在到招商证券可以开立香港账户吗？
副总裁 邓晓力 答 可以到招商证券（香港）有限公司开立香港帐户。谢谢！
28 游客4152 问 向常务副总裁 余维佳提问：如何与招商局旗下其他机构(银行、基金、保险)等进行合作？
常务副总裁 余维佳 答 (1)我公司在商业互惠基础上，与该等机构开展紧密的业务合作，并进行业务共同拓展、渠道共享，交叉销售等。
(2)与招商银行的主要合作内容和合作条件（框架协议）：
资金存放及第三方存管业务合作；
理财产品的销售和托管；
合作开发管理银行理财产品；
客户资源的共享。
(3)在选择合作伙伴主要是从招商证券利益最大化角度出发，各种业务合作涉及的关联交易均基于商业原则履行了必要的程序，定价公允。
(4)已经通过签署框架性合作协议等方式来进一步约束和规范关联交易协议，并严格按照相关规定进行披露。
（5）与招商局旗下的其他金融机构合作，是我们服务客户的资源优势，我们会利用各种金融手段，根据客户的需要提供高质量的服务。谢谢！
5 游客2325 问 向总裁 杨 鶤提问：招商证券及中国证券业如何摆脱靠天吃饭的局面？
总裁 杨 鶤 答 (1) 受宏观经济周期影响，证券行业的周期性也难以改变，在较短时间内证券公司也同样难有根本性的改变，但公司计划由如下方面减轻周期性波动对公司盈利的影响；
(2) 优化盈利模式：坚持提升服务性收入占比，在保持经纪业务占比优势的同时，加大提升资产管理、投资银行、直接投资等与市场行情相关性较小的业务比重，酌情开展自营等高度相关的业务；
(3) 积极推进业务多元化、平台多元化、市场多元化，同时积极开展业务创新，做好股指期货、融资融券等新业务的准备工作，并大力强化香港业务平台的发展建设；
(4) 伴随着证券市场制度和产品的不断完善，公司将利用多样化的手段改变单边盈利模式；
(5) 适时寻找合适的收购对象，加强跨境业务，通过的区化资源配置减轻冲动。
10 游客2108 问 向董事长 宫少林提问：如何看待近期其他多家券商也积极寻求上市一事？通过这些资本运作中国证券业的竞争格局将发生怎样的变化？
董事长 宫少林 答 (1)目前相当数量的证券公司同质化竞争现象比较突出。在这样的市场环境中，我国证券公司之间的竞争相当激烈。但2003年以来，在监管部门实施证券公司综合治理并取得了显著成效，证券行业的进步是非常明显的，当中出现了一批优质证券公司。但与国际知名投资银行相比，我国大多数证券公司在资本规模和管控水平方面仍然有待提高，以净资本为核心的风险监管方式，对各家券商都提出了充实资本的要求。因此，优质证券公司通过上市寻求资本资金是有效的方式，也是提高行业集中度的前提条件。
(2)从发展趋势来看，证券行业正处于由分散经营、低水平竞争逐渐走向集中的演进阶段。来自行业内外的压力将促进国内证券公司转变经营理念和模式，提高经营水平和能力，提升服务质量和手段；证券行业市场竞争结构的最终结果取决于多方面的因素，如客户资源、公司管理能力、员工素质、资本规模等。面对未来的竞争，通过公开发行股票的券商具备了一定的先发优势。
（3）众多的证券公司积极申请公开发行上市是件好事，这是行业做强做大的必要条件。我们希望更多的有市场竞争力的同业能够发行上市，在上市公司群体当中形成有竞争力、有投资价值的券商板块。谢谢！
217 游客6025 问 向路演嘉宾 杨昌伯提问：您认为招商证券的基本面能否支持如此高的发行价？
路演嘉宾 杨昌伯 答 这个价格相对市场交易的平均市盈率略有溢价，这反映了公司基本面的因素，反应了公司长期的持续盈利能力，招商证券在历史上没有出现过亏损，主要的业务收入来源于经纪类收费业务，及资产管理业务，高风险的自营业务占比很低，这种特点值得投资者关注，谢谢。
游客1744 问 向常务副总裁 余维佳提问：请问公司的直投业务和投资银行业务未来3年的发展目标。
常务副总裁 余维佳 答 公司的直投业务和投资银行业务是未来公司的业务成长点，未来3年要达到同行业务的市场份额和收入的前5名。谢谢！
306 游客9720 问 向路演嘉宾 王立新提问：招商证券投行业务的定位如何？与两家保荐机构有何不同。
路演嘉宾 王立新 答 招商证券投行业务的定位很清晰,符合招商证券的总体战略和中国证券市场目前的特点,未来会根据形势发展动态调整.
301 游客5081 问 向路演嘉宾 李 星提问：我注意到了在2008年净利润排名前十名的券商中，只有招商证券一家是市场份额有所增加的。请问因为什么原因招商证券在顶尖券商中有如此好的表现？
路演嘉宾 李 星 答 谢谢你对招商证券的关注！您的问题很好，这正是招商证券的投资亮点之一，在日益激烈地竞争环境中招商证券秉持稳健经营的理念，不但保持了多年的连续赢利，而且更为难能可贵的是还提高了市场份额。特别是在服务性业务方面，即在投资银行、资产管理和经纪业务方面稳定增长，显示出了超强的市场竞争力。究其原因，我们认为根本上由于管理层始终坚持“稳健进取”的经营模式，这一经营模式非常丰富地内涵，具体内容可参考《招股说明书》，谢谢！
179 游客7888 问 向常务副总裁 余维佳提问：此次转让博时基金24%股权是否会形成损失？既然知道要出让，当初为什么要购买？
常务副总裁 余维佳 答 (1) 转让价格：
本次转让采用在产权交易所挂牌方式进行；
转让价格为109.5元每股，高于除权后每股价格（76元）， 在会计上，本次转让将会体现为账面盈利；
本次最终转让价格也高于评估师评估确定的106.6元每股的公允价值。
(2) 当初购买为拍卖方式，48%的股权不可分割。
谢谢！
275 游客1376 问 向路演嘉宾 王立新提问：你对上市后的招商证券有何寄语？
路演嘉宾 王立新 答 借上市获得的资本推力飞得更高更远.
300 游客2047 问 向路演嘉宾 丁 琳提问：请介绍下招商证券原股东的股份锁定情况
路演嘉宾 丁 琳 答 招商证券控股股东集盛投资、第二大股东招融投资、第八大股东招商局轮船均为公司实际控制人招商局集团控制的企业，该三家股东已分别承诺：自招商证券股票在证券交易所上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其持有的招商证券股份，也不由招商证券回购该等股份。
招商证券实际控制人招商局集团承诺：自招商证券首次公开发行的股票在中国境内的证券交易所上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其间接持有的招商证券股份，也不由招商证券回购该等股份。
海南航空股份有限公司就其受让海航集团有限公司所持招商证券29,772,496股股份（占招商证券总股本的0.9226%）而根据中国证监会相关规定出具承诺：海南航空股份有限公司成为招商证券股东后，自持股日起36个月内不转让所持招商证券股权（因招商证券发生合并、分立、重组、风险处置等特殊原因，所持股权经证监会批准发生转让或者变更的除外）。该“持股日”指中国证监会深圳监管局对上述股份受让出具无异议函的日期（即2009年6月18日）。
谢谢！
273 游客4777 问 向总裁 杨 鶤提问：公司未来直投业务的发展规划和展望？
总裁 杨 鶤 答 我公司直接投资业务未来的规划是，与公司的投资银行业务形成有效的互动，有序的开展直接投资业务；积极为客户提供股权投资的财务顾问服务；经监管部门许可的前提下，适时开展直接股权投资基金管理业务。
255 游客6430 问 向路演嘉宾 王立新提问：作为招商证券的保荐机构，您如何看待招商证券存在的主要风险？未来持续督导期间将采取什么样的措施进行监督？
路演嘉宾 王立新 答 在招股说明书中对风险已有充分的披露,作为保荐人需要提醒投资者证券公司有一个共同的风险,就是业绩受证券市场波动的影响,进而会导致股价的短期波动，而中国证券市场短期波动比较激烈；另外证券公司在开展业务时保持良好的声誉非常重要,尽管招商证券在过去的声誉非常良好但要长期保持仍然是一个挑战。未来持续督导期间如有必要保荐人会时刻提醒管理层关注各类主要风险，帮助发行人提高风险控制能力。
286 游客3895 问 向路演嘉宾 李 星提问：公司经纪业务市场份额为什么提高这么快
路演嘉宾 李 星 答 招商证券在经纪业务的经营方面确实有自己的独到之处，在过去几年开设新营业部受限的情况下公司通过调整营业部区域分布结构，加强有针对性的服务有效地提高了市场份额。
2 游客315 问 向总裁 杨 鶤提问：请问管理层如何看待近期市场的大幅波动？对2010年股市的预期如何？未来2~3年股市走势看法？
总裁 杨 鶤 答 (1) 近期的市场出现波动是正常和必然的现象，从宏观经济看，目前很多数据都已经显示了实体经济面与危机严重的去年相比开始出现了明显的好转，但由于不同阶段市场对信贷的增长、经济恢复速度、通胀预期等不同因素的担忧而出现波动，更多是消息层面的，而非市场基本面的变化。
(2) 资本市场走势由众多复杂因素所决定，包括但不限于中国宏观经济基本面（出口、消费、私人投资、政府投资等）、政府政策、企业盈利能力变化、资金流动性、人民币升贬值等，我们认为资本市场的长期走势是向上的。
(3) 资本市场走势与交易量也不存在严格准确的数量关系。二级市场的交易量受多种因素影响，市场扩容和流通股比例增加、二级市场的走势、投资者的成熟程度、资本市场的深度和广度均会对交易量有较明显的影响。
(4) 从2009年至今来看，市场反弹速度超出了很多投资者的意料，交易量大幅提升，股东账户开户量有所增加，持续低迷的市场再次出现复苏的迹象。目前市场日均2350亿左右的交易额，已经较去年低谷时期增长了近7倍。
258 游客6275 问 招商证券的上市日期是哪天? 代号是不是 （沪：600999）?
副总裁 邓晓力 答 招商证券上市争取在本月中旬完成。网下申购代码为：600999，网上申购代码为：730999。谢谢！
249 游客6916 问 向路演嘉宾 杨昌伯提问：既然您认为发行价是合理的，那之前高盛为何给出的价格区间较低？
路演嘉宾 杨昌伯 答 研究报告仅是个指引，是一家之言，不代表发行人的意见，也不是保荐代表人的意见，是独立的个人意见，谢谢。
252 游客1619 问 向路演嘉宾 李 星提问：请问您如何看待招商证券的发行市盈率低于8月发行的光大证券，光大证券上市后险些跌破发行价，招商证券时候也可能会遭遇相似的情形？
路演嘉宾 李 星 答 对于招商证券发生市盈率与光大证券的比较，可以从不同的角度观察，您可能指的是08年历史市盈率。
对于股票未来的走势，确实很难预测，因为证券行业与股票大势息息相关。我们认为，目前的价格区间合理地反映了招商证券的内在价值。
41 游客8898 问 向总裁 杨 鶤提问：招商证券大厦资本支出：招商证券大厦项目12.86亿元投资是否使用本次募集资金进行建设？建设必要性及目前进度？
总裁 杨 鶤 答 本项目早在2004年就已开始规划，将完全使用自有资金进行项目建设。
该项目总投资计划12.86亿元，建设期自2007年11月至2012年12月，截至2009年6月底，该工程已经累计投入4.48亿元。
195 游客7111 问 向副总裁 邓晓力提问：贵公司近三年及一期的资产负债率情况如何？为何比光大证券的资产负债率高这么多？是否意味着贵公司财务杠杆更高，经营风险更大？
副总裁 邓晓力 答 (1)招商证券2006~2008年末以及2009年6月底资产负债率分别为17.8%、34.1%、52.2%和49.7%。光大证券公布的母公司2006~2008年末以及2009年6月底资产负债率分别为36.44%、22.71%、10.63%和18%。
(2)需要说明证券公司的资产负债率是资产和负债同时扣除了客户资产和负债后计算而得到的。
(3)由于我们08年底资产负债率较07年底上升，主要是借入40亿元次级债务，此外我们没有其它长期负息债务。
(4)从财务杠杆使用角度，介入次级债的成本为7.385%，而08年和09年上半年我们全面摊薄的净资产收益率分别为25.57%和14.63%，远高于债务成本，资产负债率的适度使用放大了股东权益的收益。
(5)从行业资产负债率看，由于目前券商的融资渠道局限性比较强，没有能够充分运用财务杠杆，资产负债率整体偏低。
谢谢！
36 游客2734 问 向总裁 杨 鶤提问：公司未来三年是否还会发行股本融资？
总裁 杨 鶤 答 (1) 主要还将视公司业务发展的需要而定，根据盈利情况、资本要求和股东利益等综合确定。
(2) 公司自成立起，发展战略即以股东利益最大化为立足点，公司未来仍将重视股东回报，根据业务发展需要，选择对股东最有利的融资方式、融资时机，并确定适当的融资规模。
3 游客793 问 向常务副总裁 余维佳提问：管理层如何判断未来一段时间内货币政策调整的可能性？对股市会有何种影响？
常务副总裁 余维佳 答 明年内会有小幅度的调整，对股市有阶段性的影响，股市长期向好。谢谢！
16 游客2079 问 向常务副总裁 余维佳提问：进入我国证券行业的主要障碍有哪些？
常务副总裁 余维佳 答 没有障碍，只有遵照国家有关规定即可。谢谢！
61 游客4058 问 向常务副总裁 余维佳提问：收购北证、巨田营业部后目前的整合情况？
常务副总裁 余维佳 答 收购后的营业部的市场份额大幅度提高，为公司带来了可观的收入和市场份额。谢谢！
106 游客2599 问 向常务副总裁 余维佳提问：请问贵公司直接投资业务的开展情况？
常务副总裁 余维佳 答 公司刚刚办理自有资金的直接投资业务的工商注册登记，注册资本一个亿，正在有序开展前期的投资准备工作。谢谢！
107 游客70 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司为何收购新基业期货？如何应对衍生品市场的经营风险？
常务副总裁 余维佳 答 公司收购新基业期货是为了增加服务客户的范围和手段。我们将利用公司的风险控制管理部门对衍生品市场的经营风险做深入的分析和研究，制定出切实可行的风险控制措施，指导和监督投资者的投资行为。目前为止，未发现和出现任何经营风险。谢谢！
313 游客2493 问 向副总裁 邓晓力提问：公司如何展望未来10年资产管理业务的前景？
副总裁 邓晓力 答 公司非常看好资产管理业务的发展前景，资产管理业务属于服务性收费业务，对于公司优化业务结构、稳定收入来源具有重要的作用，将成为公司重要的收入来源。这也就是为什么公司一直强调做优做大资产管理业务，并且控股博时基金，持有招商基金。谢谢！
329 游客2087 问 向路演嘉宾 李 星提问：我听说招证先有多过40位的保荐代表人，并且还有几十位的准保代，请问这是不是意味着招证把投资银行业务看作是未来发展的一个主要方向？招证的项目储备量怎么样？
路演嘉宾 李 星 答 是的，您的信息基本准确。招商证券近年来投资银行业务取得长足的进步，不但在中小板和创业板企业融资方面取得显著进步，而且在特定行业占据了优势，更值得一提的是招商证券在企业债发行和大型企业融资这一个别券商占据优势的领域也取得了突破性的进展。根据我们的尽职调查，招商证券的项目储备非常充足。谢谢！
330 游客5712 问 向董事长 宫少林提问：管理层对2009年全年以及2010年宏观经济形势判断如何？预计中国宏观经济下滑何时见底
董事长 宫少林 答 (1)从已经过去的10个多月时间看，2009年宏观经济形势尽管受到国际金融危机的较大冲击，但国内市场销售平稳较快增长，居民消费价格继续下降，生产价格同比降幅较大，城乡居民收入继续增长，转移性收入增幅较大，复苏迹象已经比较明显。
(2)总体研判，我国的GDP将在2009年基本见底，但经济的明显回暖可能要到2010年，全年GDP增速8%的目标基本可以实现，但仍要视经济刺激计划的落实情况、消费能否真正带动经济增长以及过剩的工业产能如何消化等。谢谢！
316 游客2744 问 向路演嘉宾 刘 勇提问：为什么发行价格比预想中高好多？
路演嘉宾 刘 勇 答 招商证券业务结构相对均衡稳定，管理规范，风险管控有效，质地优良，在中国证券市场持续发展的背景下具备跨越式发展的潜力和极大的想象空间。
通过前期的路演，招商证券的价值已经被市场大部分有识之士充分了解，发行人和主承销商在初步询价结果基础上确定了目前的发行价格区间，这也反映各方对发行人价值的认可
325 游客9230 问 向路演嘉宾 丁 琳提问：招商证券本次IPO资金用途是什么？有无具体的计划和安排？
路演嘉宾 丁 琳 答 目前监管对资本监管提出了更高的要求，招商证券急需夯实资本基础，为业务发展提供支持。本次IPO募集资金将主要用于增强招商证券资本金，支持业务经营发展。具体计划是：
(1)创新业务：包括直接股权投资、等；
(2)香港公司增资；
(3) 研究、IT等基础设施投入；
(4)自营业务；
(5)积极准备融资融券、股指期货；
(6)优化财务结构。
谢谢！
280 游客5641 问 向常务副总裁 余维佳提问：请介绍公司自营业务具体策略，如套利策略？如何把握风险较小的市场机会？
常务副总裁 余维佳 答 公司自营业务的收入将逐步改变单独的股票投资模式，增加境内外市场的套利，增加低风险收入的来源。公司一贯坚持投资价值的理念，选择优质公司做长期投资。谢谢！
285 游客197 问 向总裁 杨 鶤提问：证券行业未来趋势如何？公司哪些优势可以契合外部机会？
总裁 杨 鶤 答 首先我们对中国资本的市场的发展前景充满信心，在中国经济持续发展的大环境下，居民理财意识觉醒的驱动下，市场的广度、深度增加，如总市值和开户数将继续上升、证券化率也有较大提升空间；
券商的整体竞争力加强，业务结构发生变化：企业融资、并购咨询、资产管理占比上升，将进一步活跃证券市场，增强市场吸引力；
市场的宽度有所增加，新产品不断推出，随着市场制度的不断改革，一些像股指期货、融资融券等新业务模式也会陆续面市。同时，跨境业务机会也越来越多的展现在我们眼前。
公司具有全面的业务开展能力并兼具境内外一体的业务平台，具有一支优秀的专业员工队伍，具有出色的风险管理能力和业务创新能力，并且本次发行进一步充实了公司的资本实力，所有这些都为公司把握好各种业务机会打下了坚实的基础。
32 游客6907 问 向董事会秘书 郭健提问：由于资产管理业务和投行业务等对资本金的消耗等较少，请问募集资金到位后是否会大幅增加自营业务规模？计划投入自营业务的比例是多少？
董事会秘书 郭健 答 (1) 我们会根据净资本相关指标确定风险限额，当然也要更多考虑市场的机会，而不是根据现金流状况或者财务资源来确定规模。
(2) 会考虑适当增加自营的规模和仓位，但目前尚无法确定具体的金额和比例。
谢谢！
295 游客7546 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司未来经纪业务在中西部地区发展的具体策略？
常务副总裁 余维佳 答 中西部地区的经纪业务仍有较大的市场份额，我们会重视中西部地区的发展。谢谢！
游客5337 问 向总裁 杨 鶤提问：博时基金在风险管理和内部控制方面遵循哪些原则？
总裁 杨 鶤 答 (1) 全面性原则：内部风险控制必须覆盖公司的所有部门和岗位，渗透各项业务过程和业务环节；
(2) 独立性原则：内部设立独立的监察稽核部，监察稽核部保持高度的独立性和权威性，负责对各部门内部风险控制工作进行稽核和检查；
(3) 相互制约原则：博时基金及各部门在内部组织机构的设计上形成一种相互制约的机制，建立不同部门、不同岗位之间的制衡关系；
(4) 定性和定量相结合原则：建立完备风险控制指标体系，使风险控制更具客观性和操作性。
57 游客4135 问 向总裁 杨 鶤提问：请问招商证券典型的营业部人员配置情况如何？新建单一营业部投入成本多少？ 主要提供哪些产品和服务？部均交易量、收入和成本情况如何？
总裁 杨 鶤 答 (1) 资本性投入500万左右，每年的运营成本从几百万到上千万不等。
(2) 2009年1-6月份部均经纪业务手续费净收入为3,074万元（不含正在改建中的两家营业部），部均交易量252亿元，部均经营费用（业务与管理费）972万元。
190 游客3348 问 向总裁 杨 鶤提问：贵公司怎样确保继续吸引最优秀的人才？
总裁 杨 鶤 答 (1) 公司将“以人为本，任人唯贤”作为自身的用人理念，认为员工是公司最宝贵的财富，是竞争力的源泉，公司注重员工的职业发展。
(2) 利用公司品牌效应的优势，积极为个人提供良好的专业发展的平台来吸引人才流入，并以较具竞争力的薪酬待遇、福利保险等优惠的待遇和条件来吸引并留住人才。
(3) 对核心人才，我们尽量构建有利于人才引进和培养的环境，为此，我们构建了人才跟踪机制、干部继任体系，通过指导人制度、轮岗制度等有针对性培养，确保留住核心人才。
(4) 我公司将在上市后积极探讨更加有效的长效激励办法。
338 游客4290 问 向路演嘉宾 杨昌伯提问：请问发行机制,发行价格是否应该取所有参加讯价机构的中值定价,而不是个别少数机构出的价格(可能是托),这样才公平.
路演嘉宾 杨昌伯 答 首先，需要澄清一下，目前发行价格尚未最终确定，确定的只是发行价格区间。如您所言，发行价格区间的确定是参考了所有参加询价的询价对象的报价情况后确定的，所有报价的中值是参考因素之一，但不是全部，少数机构的价格更不可能左右价格区间的确定，而且在新的发行体制下，少数机构做托的可能性极小。谢谢！
114 游客9968 问 向总裁 杨 鶤提问：09年上半年员工费用占营业收入比较2008年上半年略有提高的原因？
总裁 杨 鶤 答 主要是因为博时基金并表的影响。
177 游客8264 问 向总裁 杨 鶤提问：为什么要增持博时基金？竞购博时基金的决策过程，是否经过了科学、审慎的决策？为什么2003年低价出售博时股权，07年又要高价买回？
总裁 杨 鶤 答 (1) 增持博时的原因：
历史的股权联系：48%股权拍卖提供了我们对博时控股的机遇；
博时资质优秀：是业内优秀和领先的基金公司，对于有意的投资者而言是稀缺资源，是不可多得的投资对象。2009年6月末，其管理的资产规模超过1,900亿元，位居业内第二；
长期战略发展需要：做大做强博时基金和招商基金两大资产管理旗舰品牌的长期业务发展方针，巩固和提高在资产管理领域的领先地位；
是优化盈利结构，减少盈利波动性的需要：进一步优化公司的收入结构，提高资产管理业务的贡献度，使收入来源更趋多元化，盈利能力更趋合理稳定；
具有显著的协同效应：在防火墙下，实现销售渠道、客户资源、业务开拓、研发创新等方面的协同效应，有助于提升交叉销售能力和资源配置效率 ；
由于博时具有良好的盈利性以及收购含权，收购博时直接地增加了公司的盈利，所以在2008年市场环境低迷的形势下，此项投资有助于公司平滑利润；如果与同期自营投资的相比，这是一项非常合适的投资，在机会成本方面具有显著的好处。
(2) 收购前经过了审慎评估，科学决策：
招商证券的战略目标之一就是“构造风险可控、结构均衡的业务组合，优化盈利模式”，而竞购博时正是我公司实现这一战略目标的重要举措之一。竞购前我公司对此投资决策进行了全面和审慎的评估，包括：
明确实现增持后，博时在我公司整体业务发展战略中的定位
对基金行业发展前景和博时市场竞争地位的评估；
对博时竞购价格的评估，我们采用市盈率法、价格/管理资产法、现金流折现法和市场比较法等多种方法进行综合评估，并聘请了普华永道会计师事务所对博时股权价值进行估值（普华永道提供的国际上上市基金管理公司的市盈率水平为9.5倍，我公司本次收购的市盈率10.13倍，考虑到一定的控股溢价因素，此收购价基本合理）。
分红后08年动态市盈率只有8倍，即使在目前市场条件下也是合理的。
(3) 决策程序合法：竞购事项和竞购价格经发行人董事会和临时股东大会充分授权。
(4) 2003年的出售决策是在当时特定环境下做出的商业决策：
当时博时股权结构发生变化：原4家股东各持股25%，2003年10月一家股东退出，金信持股上升至50%，由于当时我们不可能获得控股权，战略持股博时的意义受到影响。
153 游客1989 问 向董事会秘书 郭健提问：请说明公司经纪业务的主要风险是什么？如何发现、监控并管理这些风险？
董事会秘书 郭健 答 经纪业务经营过程中主要面临操作风险，即巴塞尔协议所定义的由于不完善的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险。结合经纪业务的具体情况，可按风险起因简单归纳为柜台业务风险、信息技术系统风险、清算、财务系统风险和员工行为风险。
公司通过建立健全内部控制机制，来减少系统和程序中的缺陷。公司通过授权管理和ISO9000质量管理等工作，建立科学化、标准化的业务操作流程。其中对于容易发生问题的员工行为风险，公司建立了重要一线岗位双人、双职、双责的管理制度，以及重要岗位轮岗制度，对证券营业部总经理、主办会计以及交易管理岗位定期轮岗，以及时发现和消除可能的差错和舞弊情形。
公司根据业务发展的要求，在营业部设立了运营总监，负责营业部的风险控制和合规管理工作，将前后台分离落到实处；并通过实施营业部财务集中管理，实现集中审批、集中支付、集中核算，降低营业部财务风险。
公司在经纪业务方面设立了顺序递进、权责统一、严密有效的事前、事中、事后三道监控防线，包括经纪业务的内部事前自我风险检查和控制、风险控制部与法律合规部的事中监察和风险评估，以及稽核监察部的事后稽查监督。
公司建立了多层次的经纪业务实时监控系统，并运用先进的信息技术和分析模型，重点对重要岗位人员管理、差错/案件、高风险业务、异常交易或违规交易、创新业务、收入异常、清算异常等方面的异常风险情况的实时检查和报告。
谢谢！
110 游客3161 问 向副总裁 邓晓力提问：贵公司2009年的成本收入比目标是多少？未来的趋势如何？
副总裁 邓晓力 答 (1)我公司一直重视降本措施：通过预算管理控制成本支出及资本支出；通过考核提高效率，努力降低费用率。
(2)但成本收入比中的员工费用体现对员工的激励，并非越低越好。
(3)2008年营业费用率为41.8%，较其他上市券商略低，而2009年将进一步加大成本控制力度，营业费用率将进一步降低，营业费用率将控制在40%以内。
(4)从行业趋势看，成本收入比是会有所上升的.由于竞争的加剧，许多业务的高利润水平很难维持；另一方面，由于行业发展潜力仍然较大，大部分的券商还处于投入期。
(5)无论在行业低迷还是高涨时期，我们的成本收入比一直相对稳定，未来我们还将通过扩大收入来源等来减缓上述因素对成本收入比的不利影响，此外，我们将进一步优化收入成本结构，降低固定费用的占比。谢谢！
88 游客8056 问 向总裁 杨 鶤提问：招商证券股票承销（含转债）业务的市场份额从2006年的2.8%下降到了2008年的1.43%，主要原因是什么？今年以来投行业务市场份额情况如何，将采用何种措施来提升市场份额？
总裁 杨 鶤 答 (1) 主要原因是公司2006年储备的项目大量集中在2007年上半年以后申报，2006年下半年公司申报的项目较少，导致2007年上半年发行家数偏少。2008年申报项目较多，但集中在上半年，由于9月以后新股暂停发行导致全年发行家数较少。
(2) 2007年以来，公司这一局面已经得到改变，2008年下半年尽管新股发行暂停，但公司已经储备了大量的IPO和再融资项目，这些项目已经能够满足2010年的需求。
(3) 今年6月新股发行制度改革以来，我们已经完成8个发行项目，尚有6个项目已过会等待发行，正在会里等待审核的项目中主板中小板有15个，创业板18个，相信投行业务今年的市场份额会有提升。
91 游客6251 问 向董事会秘书 郭健提问：请问贵公司创业板项目的申报情况？未来该业务对收入的贡献情况？
董事会秘书 郭健 答 (1) 在证监会首次受理的105个创业板项目中，我们申报了12个项目，证明了我们在中小企业业务上的优势比较明显，这些项目正在证监会审批中。
(2) 多层次市场的不断完善将为证券公司提供更好的生存和发展环境。
(3) 我们认为创业板的项目与主板相比，占用保荐代表人的资源少，预计项目周期也较快。
(4) 长期以来，我们一直注重对中小企业、创业企业客户的服务，培育了大量的潜在项目，成为我公司投资银行业务的重要业务增长点。
7 游客7649 问 向总裁 杨 鶤提问：如果银行参股证券公司将对证券业产生何种影响？自金融危机以来，美国投行纷纷变更为金融控股公司，长期来看券商是否不能独立生存？
总裁 杨 鶤 答 (1) 目前商业银行法尚不允许商业银行参股证券公司，但国内多家大型金融机构正在尝试金融控股集团模式。
(2) 在一个发展潜力巨大的新兴行业，中国的证券行业竞争主体的多元化会促进竞争各方的多赢。
(3) 从国际经验看，银行做证券整体上还是很难和单纯的证券公司竞争，如花旗和汇丰等全球一流商业银行也做投行，但都不突出，一流的投行是高盛、摩根斯坦利等专业证券公司。
(4) 事实上，商业银行的网点和资源优势在中低端的经纪业务中也许可以得到体现，但像资产管理、投资银行等领域核心竞争力并不是渠道。
(5) 银行参股券商会导致券商专业化、细分化市场的加快形成，行业新的竞争格局会加快树立。
(6) 中国资本市场和投行业的发展状况与美国有着根本性的不同；美资投行变更为金融控股公司是为了能够加入政府的不良资产拯救计划，而非实质性开始经营商业银行业务。
63 游客8332 问 向副总裁 邓晓力提问：请问对于股票、基金、权证和债券等不同交易品种的平均交易佣金费率分别是多少？
副总裁 邓晓力 答 对公司贡献最大的经纪业务收入来源于股票、基金的交易，09年上半年来自于公司零售经纪业务的股基平均费率为0.123%，高于行业的平均水平。
以下是招股说明书中披露的母公司数据：
项目 2009年上半年 2008年度 2007年度 2006年度
代理买卖证券平均费率 0.1052% 0.11% 0.14% 0.11%
其中：代理买卖股票平均费率 0.1133% 0.13% 0.15% 0.13%
代理买卖基金收入平均费率 0.0824% 0.09% 0.11% 0.06%
代理买卖权证收入平均费率 0.0531% 0.07% 0.10% 0.07%
代理买卖债券收入平均费率 0.0049% 0.003% 0.003% 0.003%
谢谢！
352 游客5757 问 向常务副总裁 余维佳提问：影响我国证券行业发展的有利因素有哪些?
常务副总裁 余维佳 答 (1)持续快速发展的中国宏观经济环境：持续快速增长的宏观经济是我国证券市场高速发展的主要驱动因素。健康的宏观经济环境不仅带来企业盈利水平的提高，也将刺激融资需求的增长，同时也推动了居民储蓄和可支配收入的增加和消费需求的增长，持续的经济增长带来的本币升值还将推动国内资产价格上升。另外，持续快速发展的经济环境有利于居民形成稳定预期，保障证券市场的健康发展。
(2)有利的国家金融战略和产业政策导向：在国家经济发展规划中，重点发展资本市场是金融结构调整的战略选择。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出，大力发展资本市场是一项重要的战略任务，有利于完善社会主义市场经济体制，实现国有经济结构调整，更是完善金融市场结构、提高金融市场效率、化解银行体系累积风险和维护金融安全的重要手段。“十一五”规划再次强调要“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重”。在这样的政策背景下，我国证券市场在为国民经济发展服务的同时，自身也必将得到长足的发展。
(3)内生因素推动金融活动供求增长：随着市场经济体制的建立和逐步完善，我国城市居民可支配收入逐步增加，对金融服务消费需求也逐步增长。在金融产品的选择上，银行储蓄存款以外的股票、债券、基金等产品在金融资产组合中的比重将不断提高，从而构成对证券产品持续强劲的需求。另一方面，国有企业改革、金融企业资本金补充等也都需要大量的资金支持，资本市场将成为企业重要的资金供给来源。证券公司作为沟通资金供求双方的中介机构，随着资本市场供给和需求的增长，业务机会也将大大增加，面临着历史性的发展机遇。
(4)广阔的证券市场发展空间：2009年6月末，我国证券化率为66.8%，与市场经济发达国家相比，我国证券市场不仅绝对规模较小，证券化率也处于较低的水平，与亚洲新兴工业化国家和地区相比也同样有一定的差距。在不断提高直接融资比重的背景下，国内企业首发、现有上市公司再融资、H股和红筹公司回归将进一步扩大市场规模；考虑到中国证券市场和资本市场的全面开放进程，我国证券化率水平可望进一步提高。同时，新的金融工具与新制度也将不断推广，如正在推行的公司债、直接投资、境外证券投资管理和资产证券化业务等，以及积极准备推出的股指期货、融资融券等业务，从国际经验看，这些新业务都是持续推动证券市场规模和业务量增长的重要因素。以上因素使得中国证券行业拥有广阔的发展空间。
(5)行业监管政策的变化：在市场化、国际化趋势影响下，我国金融行业的监管体制也将更加科学合理。目前金融监管仍以市场准入、业务划分、分支机构设立等审批性监管手段为主，但市场化监管措施运用也日益广泛，公司治理、净资本管理、资产负债管理和风险预警与防范等方面的监管不断加强。在更为市场化的监管环境下，优质证券公司能更自由地开展业务创新，从而形成有自身特色的核心竞争力。近期来看，为了发展民族证券行业，监管部门采取了扶优限劣的政策，为优质证券公司创造了有利的发展环境和收购兼并机会。谢谢！
40 游客8939 问 向总裁 杨 鶤提问：上市后，招商局集团会持股多久？会否考虑降低持股比例？比如像招行？
总裁 杨 鶤 答 招商局集团将长期持股招商证券，没有主动出售股份的考虑。
186 游客9276 问 向总裁 杨 鶤提问：近日报道申万交易通道瘫痪近半小时，造成了较大损失，请问贵公司如何防范大集中交易系统运行的风险？如何避免或杜绝类似事故在贵公司发生？
总裁 杨 鶤 答 (1) 我们非常重视信息安全体系的建设：
在信息系统日常运行、维护方面严格管理、严格按规范流程操作，并通过对系统的运行情况进行监查与评估的方式；
拥有较强的运行、维护技术能力，在系统软件和硬件的维护方面积累了不少宝贵经验；
培养和建设了一支高素质的专业人才队伍，保障交易系统的正常运行；
公司对总部和各分支机构分别统一制定有月、季度预防性维护测试记录表单；
全系统应急演练预案，并结合本部门实际情况，分别制定有具体的应急处理操作流程和报告流程；
加强风险防范意识，做好常态下队伍建设、预案演练等工作。
(2) 今年为落实继续做好维稳工作的要求，采取了一系列安全保障措施防范集中交易系统的运行风险：如针对目前影响网上交易客户端安全的各种威胁，提出网上交易客户端安全增强方案；自主开发门户网站主动防御攻击检测监控系统等。同时，公司加快了信息系统双在线运行中心的建设步伐，一期建设要求现已基本达标。
(3) 我公司一直以来高度重视防范集中交易系统运行的风险，对行业近期其他券商出现的故障召开了专门的风险防范工作会议，邀请了IBM、金仕达、神州数码技术人员对我公司整个技术体系架构进行分析。由于公司技术架构与近期发生故障的券商不同，因此风险较低。
36 游客2734 问 向总裁 杨 鶤提问：公司未来三年是否还会发行股本融资？
总裁 杨 鶤 答 (1) 主要还将视公司业务发展的需要而定，根据盈利情况、资本要求和股东利益等综合确定。
(2) 公司自成立起，发展战略即以股东利益最大化为立足点，公司未来仍将重视股东回报，根据业务发展需要，选择对股东最有利的融资方式、融资时机，并确定适当的融资规模。
3 游客793 问 向常务副总裁 余维佳提问：管理层如何判断未来一段时间内货币政策调整的可能性？对股市会有何种影响？
常务副总裁 余维佳 答 明年内会有小幅度的调整，对股市有阶段性的影响，股市长期向好。谢谢！
16 游客2079 问 向常务副总裁 余维佳提问：进入我国证券行业的主要障碍有哪些？
常务副总裁 余维佳 答 没有障碍，只有遵照国家有关规定即可。谢谢！
61 游客4058 问 向常务副总裁 余维佳提问：收购北证、巨田营业部后目前的整合情况？
常务副总裁 余维佳 答 收购后的营业部的市场份额大幅度提高，为公司带来了可观的收入和市场份额。谢谢！
106 游客2599 问 向常务副总裁 余维佳提问：请问贵公司直接投资业务的开展情况？
常务副总裁 余维佳 答 公司刚刚办理自有资金的直接投资业务的工商注册登记，注册资本一个亿，正在有序开展前期的投资准备工作。谢谢！
107 游客70 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司为何收购新基业期货？如何应对衍生品市场的经营风险？
常务副总裁 余维佳 答 公司收购新基业期货是为了增加服务客户的范围和手段。我们将利用公司的风险控制管理部门对衍生品市场的经营风险做深入的分析和研究，制定出切实可行的风险控制措施，指导和监督投资者的投资行为。目前为止，未发现和出现任何经营风险。谢谢！
313 游客2493 问 向副总裁 邓晓力提问：公司如何展望未来10年资产管理业务的前景？
副总裁 邓晓力 答 公司非常看好资产管理业务的发展前景，资产管理业务属于服务性收费业务，对于公司优化业务结构、稳定收入来源具有重要的作用，将成为公司重要的收入来源。这也就是为什么公司一直强调做优做大资产管理业务，并且控股博时基金，持有招商基金。谢谢！
329 游客2087 问 向路演嘉宾 李 星提问：我听说招证先有多过40位的保荐代表人，并且还有几十位的准保代，请问这是不是意味着招证把投资银行业务看作是未来发展的一个主要方向？招证的项目储备量怎么样？
路演嘉宾 李 星 答 是的，您的信息基本准确。招商证券近年来投资银行业务取得长足的进步，不但在中小板和创业板企业融资方面取得显著进步，而且在特定行业占据了优势，更值得一提的是招商证券在企业债发行和大型企业融资这一个别券商占据优势的领域也取得了突破性的进展。根据我们的尽职调查，招商证券的项目储备非常充足。谢谢！
330 游客5712 问 向董事长 宫少林提问：管理层对2009年全年以及2010年宏观经济形势判断如何？预计中国宏观经济下滑何时见底
董事长 宫少林 答 (1)从已经过去的10个多月时间看，2009年宏观经济形势尽管受到国际金融危机的较大冲击，但国内市场销售平稳较快增长，居民消费价格继续下降，生产价格同比降幅较大，城乡居民收入继续增长，转移性收入增幅较大，复苏迹象已经比较明显。
(2)总体研判，我国的GDP将在2009年基本见底，但经济的明显回暖可能要到2010年，全年GDP增速8%的目标基本可以实现，但仍要视经济刺激计划的落实情况、消费能否真正带动经济增长以及过剩的工业产能如何消化等。谢谢！
316 游客2744 问 向路演嘉宾 刘 勇提问：为什么发行价格比预想中高好多？
路演嘉宾 刘 勇 答 招商证券业务结构相对均衡稳定，管理规范，风险管控有效，质地优良，在中国证券市场持续发展的背景下具备跨越式发展的潜力和极大的想象空间。
通过前期的路演，招商证券的价值已经被市场大部分有识之士充分了解，发行人和主承销商在初步询价结果基础上确定了目前的发行价格区间，这也反映各方对发行人价值的认可
325 游客9230 问 向路演嘉宾 丁 琳提问：招商证券本次IPO资金用途是什么？有无具体的计划和安排？
路演嘉宾 丁 琳 答 目前监管对资本监管提出了更高的要求，招商证券急需夯实资本基础，为业务发展提供支持。本次IPO募集资金将主要用于增强招商证券资本金，支持业务经营发展。具体计划是：
(1)创新业务：包括直接股权投资、等；
(2)香港公司增资；
(3) 研究、IT等基础设施投入；
(4)自营业务；
(5)积极准备融资融券、股指期货；
(6)优化财务结构。
谢谢！
280 游客5641 问 向常务副总裁 余维佳提问：请介绍公司自营业务具体策略，如套利策略？如何把握风险较小的市场机会？
常务副总裁 余维佳 答 公司自营业务的收入将逐步改变单独的股票投资模式，增加境内外市场的套利，增加低风险收入的来源。公司一贯坚持投资价值的理念，选择优质公司做长期投资。谢谢！
285 游客197 问 向总裁 杨 鶤提问：证券行业未来趋势如何？公司哪些优势可以契合外部机会？
总裁 杨 鶤 答 首先我们对中国资本的市场的发展前景充满信心，在中国经济持续发展的大环境下，居民理财意识觉醒的驱动下，市场的广度、深度增加，如总市值和开户数将继续上升、证券化率也有较大提升空间；
券商的整体竞争力加强，业务结构发生变化：企业融资、并购咨询、资产管理占比上升，将进一步活跃证券市场，增强市场吸引力；
市场的宽度有所增加，新产品不断推出，随着市场制度的不断改革，一些像股指期货、融资融券等新业务模式也会陆续面市。同时，跨境业务机会也越来越多的展现在我们眼前。
公司具有全面的业务开展能力并兼具境内外一体的业务平台，具有一支优秀的专业员工队伍，具有出色的风险管理能力和业务创新能力，并且本次发行进一步充实了公司的资本实力，所有这些都为公司把握好各种业务机会打下了坚实的基础。
32 游客6907 问 向董事会秘书 郭健提问：由于资产管理业务和投行业务等对资本金的消耗等较少，请问募集资金到位后是否会大幅增加自营业务规模？计划投入自营业务的比例是多少？
董事会秘书 郭健 答 (1) 我们会根据净资本相关指标确定风险限额，当然也要更多考虑市场的机会，而不是根据现金流状况或者财务资源来确定规模。
(2) 会考虑适当增加自营的规模和仓位，但目前尚无法确定具体的金额和比例。
谢谢！
295 游客7546 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司未来经纪业务在中西部地区发展的具体策略？
常务副总裁 余维佳 答 中西部地区的经纪业务仍有较大的市场份额，我们会重视中西部地区的发展。谢谢！
375 游客790 问 向总裁 杨 鶤提问：公司认为整个证券行业的趋势如何?
总裁 杨 鶤 答 我们对证券行业的未来发展趋势充满信心。
(1) 持续快速发展的中国宏观经济环境：持续快速增长的宏观经济是我国证券市场高速发展的主要驱动因素；健康的宏观经济环境不仅带来企业盈利水平的提高，也将刺激融资需求的增长，同时也推动了居民储蓄和可支配收入的增加和消费需求的增长，持续的经济增长带来的本币升值还将推动国内资产价格上升。另外，持续快速发展的经济环境有利于居民形成稳定预期，保障证券市场的健康发展。
(2) 有利的国家金融战略和产业政策导向：在国家经济发展规划中，重点发展资本市场是金融结构调整的战略选择。有利于完善社会主义市场经济体制，实现国有经济结构调整，更是完善金融市场结构、提高金融市场效率、化解银行体系累积风险和维护金融安全的重要手段。“十一五”规划再次强调要“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重”。在这样的政策背景下，我国证券市场在为国民经济发展服务的同时，自身也必将得到长足的发展。
(3) 内生因素推动金融活动供求增长：随着市场经济体制的建立和逐步完善，我国城市居民可支配收入逐步增加，对金融服务消费需求也逐步增长。在金融产品的选择上，银行储蓄存款以外的股票、债券、基金等产品在金融资产组合中的比重将不断提高，从而构成对证券产品持续强劲的需求。另一方面，国有企业改革、金融企业资本金补充等也都需要大量的资金支持，资本市场将成为企业重要的资金供给来源。证券公司作为沟通资金供求双方的中介机构，随着资本市场供给和需求的增长，业务机会也将大大增加，面临着历史性的发展机遇。
(4) 广阔的证券市场发展空间：2009年6月末，我国证券化率为66.8%，与市场经济发达国家相比，我国证券市场不仅绝对规模较小，证券化率也处于较低的水平，与亚洲新兴工业化国家和地区相比也同样有一定的差距。在不断提高直接融资比重的背景下，国内企业首发、现有上市公司再融资、H股和红筹公司回归将进一步扩大市场规模；考虑到中国证券市场和资本市场的全面开放进程，我国证券化率水平可望进一步提高。同时，新的金融工具与新制度也将不断推广，如正在推行的公司债、直接投资、境外证券投资管理和资产证券化业务等，以及积极准备推出的股指期货、融资融券等业务，从国际经验看，这些新业务都是持续推动证券市场规模和业务量增长的重要因素。以上因素使得中国证券行业拥有广阔的发展空间。
(5) 行业监管政策的变化：在市场化、国际化趋势影响下，我国金融行业的监管体制也将更加科学合理。目前金融监管仍以市场准入、业务划分、分支机构设立等审批性监管手段为主，但市场化监管措施运用也日益广泛，公司治理、净资本管理、资产负债管理和风险预警与防范等方面的监管不断加强。在更为市场化的监管环境下，优质证券公司能更自由地开展业务创新，从而形成有自身特色的核心竞争力。近期来看，为了发展民族证券行业，监管部门采取了扶优限劣的政策，为优质证券公司创造了有利的发展环境和收购兼并机会。
99 游客8645 问 向副总裁 邓晓力提问：请您介绍一下招商证券在股指期货自营业务方面的准备工作？
副总裁 邓晓力 答 为了股指期货业务的开展，2006年我公司收购了新世纪期货公司，目前该公司已经获得中金所得交易结算会员资格，可以开展股指期货的经纪业务。此外，我们乐观的认为一旦股指期货推出之时，我们会得到监管层的准许，开展股指期货自营业务。 目前，公司已经设立了专门的股指期货研发小组（新基业期货公司仅能作经纪业务），并且通过香港公司的平台进行了大量的前瞻性研究，对交易系统进行升级改造，并开展仿真交易完成系统测试。对全体业务人员和部分普通投资者进行了系列股指期货理论知识及实际操作方面的相关培训工作。谢谢！
133 游客1062 问 向董事会秘书 郭健提问：请描述公司目前的业务授权管理体系，如何在不影响决策办事效率的基础上控制风险？
董事会秘书 郭健 答 业务授权管理是公司实行一级法人体制，强化公司管理和内部控制的重要环节。公司制定了业务授权管理办法，根据各项业务的风险程度，将所有业务按高风险业务、一般风险业务、低风险业务进行分级归类，在此基础上制定出的各项业务授权权限表和授权书。
公司授权业务不仅包括证券投资、固定收益、资产管理、经纪业务、投资银行等一线业务部门，而且延伸到财务、清算、产权管理等后台管理部门，授权层级包括风险控制委员（主任）、分管副总裁、财务总监/清算中心总监/及各业务部门总监三个层级。
公司的授权管理建立在对各项经营管理业务环节和控制要求进行认真梳理的基础之上，不仅有助于清理剔除冗余的业务环节，缩短业务响应时间，还有利于划清职责边界，促进各部门和岗位各负其责，避免管扯皮推诿的低效率情况发生。
公司的业务授权是根据经营管理的变化而不断改进完善的，只要业务情况发生变化，各项业务权限的授予和分配也随之变化，保持对业务的持续支持与促进。
谢谢！
100 游客7274 问 向副总裁 邓晓力提问：请问贵公司未来自营业务规模的发展目标？
副总裁 邓晓力 答 (1)公司上市后，净资产的规模增加，意味着公司承受风险的能力也将增加。公司实施经纪资本管理模式，从总量上控制风险。一般情况下，公司承担的最大风险不超过公司净资产的10%，其中以在险值（VaR）计算的市场风险不超过5%，这就从总量上控制了自营的投入规模；另外，具体的投入规模也将与投资策略有关。
(2)未来几年内的业务发展目标是：着眼稳健、适度地扩大资产运用规模，在进一步提高管理水平的前提下，公司将进一步降低无风险对冲的自营投资比例，把握无风险的套利机会或投资机会，实现投资品种多元化，降低收益波动性，拓展新的盈利模式，如拓展做市商业务、开发结构性产品等。
(3)稳健、适度地扩大资产运用规模，进一步提高投资能力和风险管理水平，适当降低趋势性投资规模占比，根据政策许可和市场情况积极拓展新的自营业务盈利模式，包括金融衍生工具投资和低风险套利业务、做市商业务等。
谢谢！
95 游客2853 问 向总裁 杨 鶤提问：请问自营业务收入稳定性情况？历史业绩表现与同行业相比的情况？
总裁 杨 鶤 答 (1) 在投资工具较为单一情况下，自营业务受市场和宏观影响较大。
(2) 我们的自营业务采取相对稳健的投资策略，坚持追求绝对收益。
(3) 从未因市场波动而给自营业务造成影响，即使在08年市场下滑的情形下，股票投资出现一定亏损，但通过债券、权证等投资使自营业务整体呈现盈利。
365 游客8416 问 向副总裁 邓晓力提问：从公司角度看，对经纪人的支出将以经纪业务支出的形式予以反映，而非员工薪酬成本。——请问体现在利润表哪个科目中？
副总裁 邓晓力 答 经纪人的制度目前还没有在行业内全面实行，如果经纪人与证券公司签署了劳动合同，经纪人成本将在人力资源科目反映，如果经纪人与公司签署的是委托代理合同，一般情况下，将在手续费支出科目反映。谢谢！
112 游客1407 问 向总裁 杨 鶤提问：请说明公司通过有效成本管理降低业务及管理费用的具体措施？
总裁 杨 鶤 答 (1) 公司不断优化管理模式，提升管理能力，以此作为成本费用控制，盈利模式优化的保障。通过加大IT系统投入，公司成为业内首家全面实施大型集中交易系统的证券公司，实现了交易、清算、财务管理、中心数据库和风险控制五大系统的集中，建成了统一、便捷的信息处理平台，由总部统一管理和调配人员、账户、资金、IT、服务等资源，促进了公司从以营业部为单位的分散管理模式向集中管理模式的转变，大大提高了业务的运营效率，降低了营业费用率。
(2) 在业务结构方面，公司通过主动调整业务发展侧重，如在报告期内公司采取提高服务质量，培育高端客户群、重点发展网上交易、缩减营业部交易大厅的面积等措施，有效提高了公司现有业务的毛利率。
(3) 此外，公司还进一步完善预算和采购管理机制，实施零基预算，对大额固定资产、软件等产品实施总部统一谈判和购买，坚决削减无效和低效成本，严格控制预算外支出，不断优化成本结构，进一步提升公司盈利能力。
97 游客3678 问 向常务副总裁 余维佳提问：贵公司上半年自营业务表现不尽如人意：股票收益率略低于上证综指的同期涨幅?请问原因是什么？是否公司的自营策略过于保守？
常务副总裁 余维佳 答 公司的自营业务历来是稳健投资，今年是招商证券的股票发行年份，为保障公司的收益平稳性，特别降低了自营投资的规模。公司上市后，将适度改变保守的自营投资策略。谢谢！
367 游客8416 问 向总裁 杨 鶤提问：除去市场因素外，公司主要面临的风险有哪些？
总裁 杨 鶤 答 (1) 除去市场因素外，不断涌现的金融创新、白热化的行业竞争，以及日趋严格的监管要求，都会给公司各项业务发展带来不确定性，是公司面临的最大风险。
(2) 公司通过推行全员参与的全面风险管理模式，建设高效运作的公司风险决策和执行体系，传播稳健务实的企业风险管理文化，促进内部管理的规范化和精细化，来应对外部挑战。
336 游客7381 问 向副总裁 邓晓力提问：邓总您好，我注意到了在08年市场极为恶劣的情况下，招证还是录得了超过20亿的净利润，请问招证的成功之道是什么？我注意到了在以净利润排名的前十券商中，招证是唯一一个市场份额只升不降的，请问在和其他竞争者的竞争中，招证的秘诀是什么？
副总裁 邓晓力 答 公司一直秉承“励新图强、敦行致远”的核心价值观，致力于发展创新领先、风险可控、结构均衡、盈利稳定的业务体系。公司非常重视风险控制，建立了完善的风险管理体系，在行业内首先实施了经纪资本的管理方式，从总量上控制风险，严格执行授权管理体系，把风险控制在可承受的范围之内；公司的注重服务性收费业务的发展，从06年至09年上半年，服务性收入占营业收入的比重从53.2%增加至89.7%；在08年市场大幅下滑的情况下，公司严格控制自营业务规模，自营业务收入仍为1.85亿元；经纪业务市场份额仍然持续上涨，使得公司的盈利较其它证券公司更为平稳。谢谢！
109 游客8695 问 向常务副总裁 余维佳提问：请介绍公司的融资来源有哪些？流动资本水平的目标是多少？贵公司如何管理流动资本？
常务副总裁 余维佳 答 (1) 公司融资来源主要有：
股东投资和借款；
银行负债：包括拆借、回购、贷款等；
发行短期融资券。
(2) 资产流动性比例保持在1以上。
(3) 公司管理流动资本主要采取如下措施：
比率管理；
流动性管理；
头寸缺口管理；
应收款项管理；
投资管理等。谢谢！
323 游客1744 问 向常务副总裁 余维佳提问：公司的投资银行业务如何发展
常务副总裁 余维佳 答 公司将采取紧跟政策，把握机会，稳步发展传统优势业务，逐步推进大项目策略。在业务结构方面，公司将强化债券承销业务和收购与兼并顾问业务，构建以客户为中心的全方位融资和顾问服务平台。谢谢！
主持人 说 各位投资者、各位网友:
3个小时的网上交流快要接近尾声了,下面我们有请招商证券股份有限公司 总裁 杨鶤女士致答谢辞。
总裁 杨 鶤 说 尊敬的各位嘉宾、各位投资者及所有关心和支持招商证券的朋友们:
大家下午好！
三个小时的网上路演就要结束了。感谢大家在网上与我们的交流，感谢中国证券网为我们提供的交流机会和良好服务，同时也十分感谢联席保荐人（主承销商）高盛高华证券有限责任公司与瑞银证券股份有限公司所付出的辛勤劳动。通过大家的共同努力，本次网上路演取得了成功。
今天，我们第一次有机会与这么多的投资者朋友共同探讨招商证券的经营管理、战略规划、未来发展，大家为我们提出了很多非常有价值和借鉴意义的意见和建议，我们一定会认真对待。在今后的工作中我们将进一步提升公司经营管理水平，用更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
十八年来，招商证券在不断完善自身发展的基础上，更关注保护投资者利益。在今天的交流当中，我们更加深刻体会到了作为一家公众公司的使命、责任和压力。公司上市后，我们的责任更大，这也正是把企业做大、做强，使其健康发展的动力源泉。
网上路演虽然结束了，但是我们与大家的沟通交流才刚刚开始。我们期待大家通过电话、信件、电子邮件等不同方式与我们保持密切的沟通和联系，我们非常愿意接受投资者对公司的监督，加强对投资者的信息披露和沟通。
再次感谢各位友人及广大投资者对招商证券的关注和支持！
谢谢！
主持人 说 感谢 杨总的精彩致辞。
各位投资者、各位网友:今天招商证券股份有限公司首次公开发行Ａ股网上交流会圆满结束了,感谢广大投资者与嘉宾的热情参与,在此我们预祝招商证券发行工作圆满成功！再见！
董事会成员及管理层
宫少林
杨鶤
