云天化复牌已经接近十跌停！使得云化权证，以及与云天化集团重组的相关公司ST马龙、云南盐化也纷纷跌停。究竟云天化集团重组过程中发生了什么事情，让机构纷纷出逃，慌不择路。网易财经对云天化重组抽丝剥茧，找出问题之症结，让投资者明了其中的原由和陷阱。网易财经也将继续报道云天化重组最新进展。广大投资者可以进入云天化吧进行交流。
云天化拟以换股方式吸收合并*ST马龙、云南盐化以及云天化集团的其他下属9家公司。其中，云天化吸收合并*ST马龙和云南盐化两家上市公司的换股价格为61.59元/股;*ST马龙的换股价格为19.67元/股【详细】
云天化将向*ST马龙和云南盐化的异议股东提供现金选择权，对*ST马龙和云南盐化的异议股东提供的现金选择权价格为分别为每股19.67元和每股26.17元。
云天化、*ST马龙、云南盐化三家公司披露的资产重组方案，云天化拟以换股方式吸收合并*ST马龙、云南盐化以及云天化集团的其他下属9家公司。
云天化拟向云天化集团发行A股股份作为支付对价，以收购其合法持有或有权处置的包括云南磷化集团有限公司100%股权在内的7项资产，上述资产预估值不超过80亿元。本次发行价格为61.59元/股，由此计算本次拟发行股份不超过1.30亿股。
云天化重组路线图
只有投了反对票才能行使现金选择权，另一条款则规定如果重组不成功，则现金选择权丧失。投资者为了获得现金选择权，都愿意投反对票，结果导致重组不成功，最后大家丧失现金选择权，云天化收购股票的条款也就成了一纸空文。
方案还强调，如果本次重大资产重组方案未能获得三家上市公司股东大会及相关政府部门的批准，整体上市方案则不能最终实施，异议股东则不能行使收购请求权或现金选择权。
在*ST马龙、云南盐化的股东里，除关联方外，要想拿到丰厚的现金，必须先投出反对票。但若超过1/3的股东都选择反对，重组方案就会被否决，现金最后亦成为“水中花”。
云天化还将以61.59元/股定向增发不超过1.30亿股，购买包括云南磷化集团100％股权、云南云天化联合商务有限公司50％等资产。预案称，截至评估基准日，上述资产账面值总计18.5亿元，由于上述资产预估值将不超过80亿元，故其溢价可能在300％以上。
这其实是故意设置的一个“陷阱”，让投资者都陷入博弈论里的囚徒思维，最后达到方案通不过的效果。
招商证券化工行业研究员张志宏 张志宏表示，目前的环境下，按照这个方案重组，是最差的时机。比较理想的是先让股价回归价值，然后重新修改定发价以及现金选择权价格。这样做的“优点在于实施过程中可能付出的总现金会少很多，但就是不容易获得股东大会通过。”
分析师 对于云天化集团和国资委来说，60几块钱的换股价格，也没有很强的动力去做这件事情，即使从国有资产流失方面来考虑，他们也不愿意去做，他们本来是希望以低价格来做，当时考虑的是还要涨，没想到会跌，更没想到会跌地这么惨。
海通证券分析师
回购价格过高或过低都有可能导致否决票的增多，从而使方案通过的可能性变小。云天化希望以尽可能低的价格回购，从而以最低的成本完成整个资产重组；而反对重组的投资者则希望公司以高价回购，以减少其损失。如果回购价过高，就会促使大部分投资者投反对票否决重组方案，这样又产生了公司与投资者之间的博弈
网易山东青岛网友 ip：122.4.*.*：
本意是好的,然世事难料.我是一小散1000股600096已低于成本价46个点了.欲哭无泪
网易河南郑州网友 ip：218.28.*.*：
还长期从事权证研究,,两市除了云化和阿胶权证有价值,其他的都没价值
广西南宁网友 IP:222.216.78.*
我想长期持有,因为我不是投机者,可云天化让我这样长期持有了8个月之久, 逼得我不得不更改了我的做法, 我要从投资者变成投机者. 如果日本再打进中国, 我会投机到日本人的怀抱中的.
内蒙古网友 IP:222.39.246.*
小股东要向云天化索
停牌长达数月的云天化周一复牌后毫无疑问地遭遇了连续跌停，对于深陷云天化的22只基金而言，虽然其中存在可能的套利空间，但仍有部分在忙于出货。
面对云天化的连续跌停，机构也急于出逃。上交所连续两个交易盘后公布的数据显示，继周一某机构专用席位大卖254.47万元云天化之后，昨日再度有机构卖出71.35万元，均位居卖出第一名。 【全文】
自今年3月22日起停牌的云天化于昨日复牌，在大盘大涨的情况下，该股复牌即遭遇无量跌停。据统计，基金3季报数据显示，共有18只基金持有该股共8823万股，占该股流通比例为41.98%。
事实上，在云天化和云南盐化停牌之前，就有多只基金提前布局“云化系”。值得注意的是，该股前10大无限售条件股东中全是基金身影。【全文】
