在右边的榜单，左栏是网友颇为熟悉的2006年十大股票型基金，上面的名字都是我们所熟知的，但在右栏的2007年第一季度的十大股票型基金，我们已经找不到他们的身影，取而代之映入我们眼帘的名字都生疏得很。

借用股市里最令人兴奋的词汇“黑马”来形容这些今年给投资者带来优秀业绩的基金可能不那么合适，但除了“黑马”，几乎找不到更衬这段传奇的称谓，想知道这些“黑马”为什么跑得那么快，什么样的基金才具备“黑马”素质吗？请往下看。

[黑马基金快在何处] [解决之道：白马黑马的几个问题]

在2007年一季度基金业绩的榜单中，前十名清一色都是小规模基金。光大红利、中海成长和金鹰优选去年底规模小于2亿份，属于微型基金；华夏大盘精选、益民红利和东方精选基金管理规模在2亿份到10亿份之间，管理规模较小；另外4只基金管理规模都是十几亿份，没有一只基金管理规模达到了现阶段开放式偏股基金20至30亿份的平均管理规模。

轻易地配置到基金资产的3%-5%甚至10%，该股一旦大幅上涨，对于小基金的净值贡献远远大于大基金。而大型基金由于资金量太大，被迫走买入持有的路线，一方面他们也希望得到超额收益，但另一方面，他们又为组合中早已建仓持有的优质蓝筹股票所困：卖？谁接盘？也舍不得，因为这些的确是难得的好公司，基金经理也期许它们能有更好的表现；不买，因为大型蓝筹的行情已经在06年底眩目过一次，现在暂时还轮不上。当然，仓位是另外一个支持小基金表现的原因。盛名下的上投阿尔法的极限仓位是85%，相比于那些仓位很重的小基金，谁跑得快谁跑得慢非常明显。

缺，该基金只能频频现身于大盘股，加上市场处于疲软阶段，拖累了业绩。

基金分析师告诉记者，规模是制约大型基金频繁操作的原因之一，为了保持在同一只股票中的5%持股比例的上限，大型基金的会将资产分散在多只股票上——如果同样是一只股票上涨，重点配置的小基金能很快地反映在净值。所以大型基金因为其买入并持有和分散配置的策略会表现出更稳健的特质。富国基金投资总监陈戈一直坚持“买入并持有”的策略，对于所谓的题材或者概念不屑一顾。但除却投资理念的影响，基金公司内部人士也坦陈，运作一只10亿不到的基金和一只80亿的基金的操作方法简直天差地别，可能新基金看上去在上窜下跳，而一旦规模变大，它们会被迫变得稳定起来。

前都出现过几个连续涨停，股改复牌当日也出现巨额涨幅。东方精选基金去年底前三大重仓股均为S股，分别为S上石化、S华源和*ST信息，S华源股改复牌当日的涨幅就达76.35%。中海成长基金第二大重仓股为S三九，该股今年一季度涨幅也达到了100%左右。

而同样受人瞩目的东方精选和德盛精选基金也押宝在S与ST上。近期公布的基金年报显示，有55只S股为基金所持仓。而这些未股改的公司，有近半数公司被基金持股市值超过千万元，有14只股票被基金持股超过5%流通比例。

但我们也应该认识到，S*ST公司重组加股改带来的市场机会非常大，其基本面还是存在不少问题。也决定其股改时间存在着很大的不确定性和风险性。

基金有较为活跃的表现，主要是得益于建仓时机上正值大盘牛市行情的上升阶段，因而在基金投资组合布局上占得先机。对于这部分次新基金来说，建仓期大盘方向明确，有利于其抓住主流热点。同时，次新基金也没有调整旧有组合的负担，这也是其能够取得较快净值增长的重要原因。

也有基金分析人士认为，一般新基金需要一个月到三个月的建仓期，基金经理们并不希望建仓期股票涨得太多，建仓完毕之后这些股票才会被“拉升”。由于基金的平均股票持有期限在三个月到半年，基金经理们建仓时自然重点考虑半年后，上市公司股票的目标价值和价位；如果基金经理建仓得当，基金成立三个月到九个月应该为最好的“收获时节”。

红利基金今年一季度表现也特别优异，益民红利、华安宏利、光大红利和红利ETF共计四只红利基金进入基金业绩前十名。

业内人士分析，一般来

说高分红类股票的市盈率相对较低，当成长型股票的市盈率都到了50倍、60倍甚至80倍到100倍的时候，成长型股票上涨空间不被投资者十分看好，只有等到成长型股票的成长速度超越预期时，这些成长型股票才会继续大涨。相比成长型股票，一些市盈率低的、高分红预期的股票今年一季度受到市场的青睐，带动了红利基金业绩走强。

随着上市公司年报在4月底披露完毕，上市公司分红潮即将展开，那些未来业绩稳定的高分红股票有望受到市场的青睐，红利基金有望获得更高的净值增长。

对于已经功成名就的大型基金公司，资金和人气不在话下，他们力求把基金业绩“做稳”，不要对不起观众。而摆在小基金公司面前的是生存死亡的压力，他们没有好的销售渠道——大银

行更加青睐强强联合，小基金公司只能势单力薄的与一些银行谈合作；他们没有多大的名声，如果稍有不慎，清盘可能是他们的结局。因为“做好业绩”是这些小基金公司树立自己在市场上的口碑、追赶大公司的唯一途径。

股票基金净值增长前10名中的中邮核心优选、中海优质成长、天治核心成长、长信增利动态策略、长信银利精选，混合基金净值增长前10名中的益民红利成长、中海分红增利、中银国际收益，所属公司去年底的资产管理规模均排在30名以外，其中多个公司资产管理规模在20亿元以下。这显示出中小公司并不愿意在激烈的行业竞争中坐以待毙。事实上，基金热让大家看到了机会，不少小公司正欲借良好的市场环境取得快速发展，去年下半年以来，尽可能加强了投研力量，更换基金经理、从大公司挖人的动作频频。

是难以达到投资者的期望。在晨星去年还推出的投资者回报（Investor Return）概念中我们借助成熟市场的历史数据分析来解释这一现象。投资者回报是总回报(Total Return)的一个重要补充，是投资者更全面的了解基金的工具。投资者回报也称为资本加权回报，它是考量基金在过去一段时间内，将基金资金流入和流出因素考虑在内的所得到回报。总回报和投资者回报之间存在很大的差异。首先总回报是时间加权的，而投资者回报是资本加权，其次总回报假设在计算期间内投资者一直持有基金并且没有增加或减少投资，而投资者回报则是将基金每月申购和赎回因素考虑在内。

同一只基金，其总回报和投资者回报的数据可以存在很大的差异。如果一只基金的资金流入流出大幅波动，则两者的回报可能差距很大。基金A的投资者在基金业绩十分出色的时候，大量的购入基金，使得基金的资金流入大幅度增加，巨大规模拖累了基金的回报，而这个时候投资者开始大幅赎回，回报损失进一步加剧。因此基金过去10年的总回报是15.05%，而10年的投资者回报只有-1.46%。相比之下，基金B的资金流入流出是相对稳定的。因此，基金（B）的投资回报与总回报十分相近。分散化投资可以提升投资者的回报。美国数据表明，分散投资的基金，其总回报和投资者的回报是十分相近的。例如股票行业基金类型的10年总回报为10.42％，而投资者回报只有7.64％。而投资比较分散的平衡型基金类型10年投资者回报为8.93％，与10年总回报9.12％十分相近。此外，不同基金类型投资者回报和总回报之差距也存在很大不同。例如，就股票型基金两个回报的差异是比较大的，而市政债券基金两种回报的差异则较小。

此外，基金的波动对投资者回报也是影响显著。晨星数据显示，低波动的基金组别，其投资者回报和总回报的差别不大，因此成功比率（投资者回报/总回报）达到了98%。相反，高波动的基金成功比率就很低，只有62%，这是因为投资者在高位的时候买入，在低位的时候卖出。在美国，许多明智的基金公司已经开始关注这一点。旗下基金成功比率（投资者回报/总回报）较高的基金公司，例如美洲基金（American Funds）和富达基金（Fidelity），其资金流入较大。相反，像Janus这样的成功比率（投资者回报/总回报）较低的基金公司，则资金流出较大。

转变或者规模陡增而使得基金暂时表现不佳也情有可原。

如果当基金本身发生变化了，才改变你的决定。也就是说，如果在你潜心挑选并认可一只基金后，改变你的投资的理由应该是这只基金发生了巨大的变化，比如，基金经理不胜任了、基金出现了风格上的剧变，或者因为持续营销，规模过大已经超过了基金经理的掌控范畴，那么，我们建议投资者将这些不胜任的基金从组合里剔出。如果没有这些情况出现，不被一时波动所扰也应是一名理智的基金持有人的基本素质。

继续持有老牌白马基金的原因有二：其一，因为资产分散和规模，这些基金业绩更加稳定，而一位有历史业绩说话的老基金经理值得长期看好；其二，以蓝筹股重仓的白马基金们有可能会跟上下一轮的板块轮动。一季度是蓝筹股沉寂的季度，大盘蓝筹股群体的市场表现明显弱于小盘绩差股群体。但是二季度这一现象可能改观。国际经验和我们的研究表明，股指期货推出后将引发资金配置结构两极分化，蓝筹股流动性和交易活跃程度将提高，并愈发受到机构关注和抢夺；基本面差的小盘股逐渐被边缘化，活跃程度日渐萎缩。

因为我们期待蓝筹股在第二季度面临良好的市场机遇。如果现在赎回，可能你会错失良机。

较大，因此面对新基金的发行，投资者不必急于追抢，应该理智分析，拭目以待。

2006年基金年报已基本披露完成，我们通过对其年报解读可以看出，07年各基金投资策略区别不大，主要集中于内需拉动的消费升级、3G、能源、融、房地产等几大主题。但是，不同基金业绩分化的趋势并不会改变，所以在07年投资者进行基金投资时更要关注基金动作动态、基金经理选股择时能力等。

鉴于市场追捧新基金的态势，过分涉入反而会得不偿失，明星基金可能会因为资金流入流出而大大影响业绩，这时，选择一只不那么抢眼的基金可能对投资者帮助更大。

是，在黑马中挖掘投资理念稳健的目标也是赚到超额收益的好机会。

组合投资可以规避风险，那么我们何不在基金投资上再运用组合投资呢？投资者可以结合自己的风险偏好、风险承受能力以及实际用于投资的资金额大小，统筹规划，为自己制定一个投资组合。那么，其中的关键就是对于基金组合的选择，如何设定一个适合于自己的、同时又可以有效控制风险的基金组合呢？选择单只基金时，首先要关注其基金管理公司的投资理念及其研究能力、基金经理的投资风格、过往业绩及选股择时能力、基金重仓股分析等，基金组合的构建主要在于从选定的几只基金中，根据其持仓情况计算出相互间的相关性，在此基础上确定一个适合自己的投资组合。

结合2007年的市场行情，建议投资者采取核心+黑马的组合策略。

一方面，可以对经过牛熊市考验的明星基金以长期持有为目的介入作为基金组

合中的核心部分，另一方面可以根据市场的热点配一些黑马基金。这种黑马基金可以依据市场的热点来选择，大家尽可能选择规模较小，仓位不太高的基金，在市场热点实现和轮回中进行调整。这样的基金在今年的震荡市中能弥补核心基金可能存在的弱势。首先，今年市场的形势使得一些成长性非常好的中小公司或者受国家政策实惠的企业优势凸现，其次，这些黑马基金较小资金规模也使其灵活机动，更有利于它们调整仓位。和明星基金相比，它们很有可能凭借的是短暂的爆发性带来优秀的业绩，因此投资者如果投资“黑马基金”就可以抓住一些可能是短期的机会。具体说来，投资者首先根据自己相中的热点来选择投资对象是热点的基金，然后逢相对低点买入，在持有一段时间后根据对大势的判断赎回，这样的话，核心基金的稳定加上黑马基金的灵活，也许可以使大家在07年的投资中处于有利地位。最后要说明的是，不管是采取什么样的策略，选择什么风格的基金，一个基本的前提是基金的质地本身要有保障，也就是说，在任何情况下，都需要选择优质的基金，这是一个基础，在这个基础上再来结合其他的策略。