长期看基金跑不赢大盘有两个很重要的因素——基金的各项费用和基金的股票投资比例限制。

在扣除各项费用和股票投资比例限制影响后外，基金毛收益率是不逊于股指的平均涨幅，而且基金运作有相对固定的操作思路和风格，以安全与稳健为重，在持续走牛的市况下，跑不赢大市是正常的。

在国外，牛市中80％～90％的基金的收益率赶不上大盘的涨幅，原因是相同的，牛市一般投机成份较重，而基金的操作以中长线投资型为主，持有的股票一般业绩稳定，抗跌性较好，因此在熊市中基金净值超过同期证券市场平均收益率的可能性很大。

2006年上证指数全年涨幅达130.43%，而同期股票型基金在2006年净值增长为110.36%，偏股型基金的净值增长率只有82.86%。

2007年一季度重磅权重股的回调令上证指数成为几大主要指数中表现最弱的一员，19％的升幅差强人意，相比之下权重较分散的深成指取得了50％的骄人成绩，而中小板指数和沪深300指数和也分别再涨44％和36％。假设以沪深两市综指以及沪深300指数的平均涨幅35％作为及格线，在127家可比的股票型开放式基金中，只有13家的净值增长率能够超过35％，除了其中3只复制指数的ＥＴＦ后只剩10家，也就是说九成基金跑输大盘。

综观国内外股市，我们很容易得到这样的一个结论，长期来看，市场总是向上的。

2006年，中国股市一扫前五年的颓废，走出了一波让全球都感到震惊的行情，开启了中国股市黄金十年（网易证券专题：中国股市黄金十年开启）。

换言之，我们基民在今后的一段较长的时间里，都要去适应这种经常性的基金跑输大盘的事件了，以平常心来对待基金收益。

既然牛市中基金跑输大盘:正常、寻常以及经常的，那么基民有没有办法能够更加紧跟大盘，分享牛市盛筵呢？

有，答案就是被动式指数型基金，国内目前主要是指ETF。相对于其它股票型基金来说，ETF的费用相对要少，而持股比例一般恒为100%。其投资特色在于“复制指数”，投资目标是实现基金收益与指数涨跌基本一致，其股票组合仅随着标的指数成分股的调整而调整，又称为“被动式管理”。

从下表我们可以看出，在07年1季度95%基金跑输大盘的前提下，市场上的5支ETF的净值增长率都紧跟其对应的指数增长率，其中3支略低，另外两只则略高。

不过，ETF之所以能够取得较高的收益，是因为ETF不存在人为控制持仓比例这个因素，可以理解为ETF始终都是满仓操作的，因此在牛市能获得不菲收益，但一旦行情转跌，ETF基金的净值也将被动跟随指数快速下行，此时其它基金的专家理财就将发挥一定的避险作用，少数优秀的基金还能出现逆市增长。当然对于一个长期投资者而言，短期的市场波动并不会影响其长期投资价值。

毛主席说：一个人做好事并不难，难的是一辈子做好事。在投资领域，也可以这样说：一个人战胜大盘并不难，难的是一辈子战胜大盘。2006年的美国股市也见证了这一点，莱格曼森的传奇基金管理人比尔·米勒创纪录地连续15年战胜标准普尔指数的历史2006年终于告一段落。在这一年里，他所管理的莱格曼森价值基金的收益率15年来第一次落后于标准普尔指数。

当然，这一纪录本身并没有多少实际意义，正如米勒早就指出的那样，如果一年的开始是在1月以外的任何一个月的话，他的这一纪录早就终止了。然而，无论是有纪录还是没有纪录，谁都不能否认，比尔·米勒是当今世界上最出色的价值投资者之一，他的每篇文章、每句话，都是值得每一名投资者仔细研读的。

在这样一个特殊的时刻，米勒在2006年第4季度的评述中，对他这些年来为什么能取得连续战胜大盘的纪录以及这一纪录为什么会终止作了一些总结，这是每一名投资者所不容错过的。

就我而言，米勒在这篇评述中所提到的关于构建投资组合的两个问题：从市盈率、市净率等倍数上进行分散投资，在什么时候应该及不应该进行集中投资，是特别有启发的。希望读者也能像我一样从中受益匪浅。下面就是这篇评述的原文翻译。[点击阅读全文]