14天逆回购利率上行5BP 未来流动性预期分化

（原标题：14天逆回购利率上行5BP 未来流动性预期分化）

本报记者 张奇 北京报道

4月16日，央行开展了1500亿元逆回购操作，其中14天期逆回购操作利率上行5个BP至2.7%。

本次利率上行，属于此前7天逆回购利率调整之后的跟随操作。3月22日，美联储凌晨宣布加息25个BP后，中国央行开展的逆回购中标利率顺势小幅上行5个BP。

有交易员分析称，随着税期的到来，资金面也从之前宽松的状态收紧。“我今天（4月16日）都在借钱，早上还好挺松，下午就紧了。”一位华中地区农商行交易员称。

此外，本周二（4月17日）将有3675亿MLF到期，这一笔MLF到期如何应对也颇受关注。

“4月17日MLF中标利率可能也会上调5BP到3.3%，至于规模多少不太好判断。从历史经验来看，大概率等量对冲或者略超一点，保持中性稳健的货币政策。” 中信证券首席固收分析师明明认为。

资金面趋向中性

4月16日，央行开展了1500亿元逆回购操作，其中7天逆回购800亿元，14天逆回购700亿元。当日有200亿逆回购到期，净投放1300亿。此外，当日还有800亿国库现金定存到期。

前述华中地区农商行交易员称，早盘融出状况较好，月内资金较充足，但是到了下午形势发生改变，隔夜供不应求，资金面变紧。“下午差不多比上午要贵50BP左右，比如7天资金价格上午在2.8%左右，下午就到3.3%了。”

他认为，4月16日资金面偏紧与800亿国库现金定存到期有一定关系。“别看只有800亿，大行的钱如果转两圈，资金量可能就到了1500亿左右。因为有人并不缺钱，钱借了后会往外出。”

一位股份行交易员表示，4月16日市场偏紧与缴税期有关。“因为稍微有点紧，我们收了一些短期资金，隔夜2.5%，7天2.6%，价格不算高，没有紧到说要提价才能收到资金，但是比上周稍微紧一些，之前我们都不收短期。”

4月16日当日资金价格走势也反映了资金面回归中性态势。Wind数据显示，各期限资金价格整体上涨，DR001上涨4.64BP至2.5877%，DR007上涨6.25BP至2.7591%，DR1M上涨20.04BP至3.5641%。

在此之前，资金面整体呈现偏松态势。3月20日至4月13日，央行仅开展3次公开市场操作，每次均象征性操作100亿元，因存量逆回购到期，央行合计从公开市场渠道净回笼流动性5900亿元。即便如此，市场资金面不改平稳偏松局面。

本周，公开市场除了周一（4月16日）有200亿逆回购到期，及800亿国库现金定存到期外，周二还将有3675亿MLF到期。兴业研究分析师何津津预计，央行将进行MLF到期续，同时开展逆回购操作进行部分对冲。另外，考虑到这可能是3月23日央行上调逆回购利率5BP之后的首次MLF操作，预计MLF操作利率也将跟随上调5BP。

此前，央行公开市场业务操作室负责人表示，利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，可进一步收窄二者（公开市场操作利率和货币市场利率）之间的利差，有利于增强利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

流动性预期分化

“接下来这几天流动性会稍微紧一些，因为十几号到二十号是缴税期。缴税期之后，资金面稍好一些，当然不排除4月底有几天紧的状态。”前述股份行交易人士称。

何津津认为，本周缴税、缴准时点重叠，加上MLF到期量不小，流动性整体或将边际收紧。资金面的稳定已经延续了一段时间，特别是短端资金利率仍旧在央行的合意区间内，预计资金面继续平稳，很难出现超预期的紧张。但是结构上，要关注中长期内流动性可能产生的分化。

4月13日，有消息称，近期银保监会下发通知文件，要求各银监局加强农村中小金融机构大额风险监测和防控。“该监管要求对于中小农村金融机构来说将产生较大影响，未来融入融出行为或有明显变化，流动性结构性的短缺也可能显现。”何津津称。

国海证券分析师靳毅认为，二季度流动性的主要影响因素是地方债发行放量及4月、5月中下旬集中缴税，可能导致资金面出现阶段性较为紧张的局面。而MPA考核可能导致6月资金面出现波动，但财政支出对6月资金面的影响相反，预计6月资金面相对较为平稳。

“央行货币政策仍然维持稳健中性的取向，由于二季度地方债发行压力较大且面临缴税压力，预计央行会适度增加公开市场投放以防止流动性过于紧张。”靳毅称。

当前市场对资金面的中长期走势出现分歧，有人认为目前的资金偏宽松态势将持续，亦有人认为难以持久。明明认为，分歧产生根源在于导致流动性偏松的原因到底是什么。若是季节性因素，那资金面偏宽肯定是短期现象，未来总会回到中性；若是周期原因，市场对未来经济增速、金融风险有了新的看法，那么偏宽松的时间可能更长。

“但到底是什么原因，现在尚不能完全确定，还需要看4月17日的经济数据及央行操作MLF的态度。个人倾向于目前是季节性扰动，如税收等因素。4月17日是验证经济状况，观察货币政策取向的关键时点。”明明称。