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2018年2月21日目录
►屏下指纹识别技术渐成趋势，产业链上哪些企业是龙头？（国元证券）
►新能源车补贴新政设过渡期，低估值成长股布局正当时！（天风证券）
►工控关键部件国产替代进程加速，行业景气度持续回升（太平洋证券）
►政策助重卡行业持续复苏，尾气治理龙头享确定性收益（财通证券）
►企业服务品牌集中度持续攀升，快递业仍保持较快增速（中信证券）
1.屏下指纹识别技术渐成趋势，产业链上哪些企业是龙头？（国元证券）
据报道，苹果正在研究如何将Face ID和Touch ID共存的方式，而屏下光学指纹识别技术是唯一的选择。业内人士认为，屏幕最大化是未来手机的主要卖点，屏下指纹识别技术是目前全面屏下解锁及认证最好的解决方案，将开启全面屏的新时代。屏下指纹识别市场望将迎来全面爆发。
国元证券指出，指纹识别手机出货量年复合增长将超过20%，指纹识别渗透率将继续上升，但主要是在低端机中的进一步渗透，中高端机型指纹识别已经基本覆盖。低端机指纹识别主要使用Coating方案和前置玻璃盖板方案，Coating方案比较有技术和成本优势的公司是瑞典FPC和国内的思立微等做低端指纹芯片的企业，而前置玻璃盖板方案优势比较明显的是汇顶科技，汇顶科技的玻璃盖板指纹识别方案成本能够做到和部分Coating方案一样低。
国元证券认为，短期内指纹识别不存在被其他生物识别技术替代的可能，智能终端趋向多种生物识别技术共存。这主要是因为不同的生物识别技术在不同的应用场景中都有各自的优缺点，从三星Galaxy S8和华为Mate 10等高端旗舰机来看，智能终端都将趋向于携带多种生物识别功能，如指纹识别、虹膜识别和脸部识别。所以，不需要因为指纹识别会被其他生物识别技术替代而影响相关企业的业绩和发展前景而担忧。
国元证券指出，手机全面屏浪潮来临，但由于屏下超声波指纹识别和屏下光学指纹识别相关技术还未达到量产水平，后置Coating方案成全面屏手机指纹识别的首选方案。据业内人士表示，最快也要到2018年下半年屏下超声波和光学指纹识别才能实现量产。并且目前的比较成熟的电容式屏下指纹识别方案不能实现指纹识别区域的屏幕显示，该方案不能有效提高屏占比，所以电容式屏下指纹识别方案并不是全面屏手机的优选方案。
指纹芯片公司除了苹果专用公司Authen Tec，呈现瑞典FPC和汇顶科技（603160.SH）两家独大的趋势；而指纹模组则更加集中化，欧菲科技（002456.SZ）呈现一家独大的趋势。
国元证券认为，由于未来高端旗舰机大部分将使用全面屏，并且大概率选择后置coating方案，但在之后将会出现转折，大部分盖板指纹识别方案的指纹芯片将因为成本下降和性能提升的需求而选择TSV封装，华天科技（002185.SZ）、长电科技（600584.SH）、晶方科技（603005.SH）和硕贝德（300322.SZ）届时都将受益。
2.新能源车补贴新政设过渡期，低估值成长股布局正当时！（天风证券）
2月13日，四部委联合下发了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，根据成本变化等情况，新政提高了技术门槛要求并且合理降低新能源车的补贴标准。
天风证券认为，补贴幅度有所下降，A级乘用车相对受益。补贴新政的标准与之前行业广泛的预期基本一致，以往补贴相对较高的新能源A00级车和客车本次下调幅度最大，达到30%以上。而A级车的补贴金额却基本能够维持2017年水平，对续航里程大于400公里的车型，补贴还略有增加。
天风证券指出，补贴门槛提高，有利于市场集中度提升。新能源乘用车延续了去年按照续航里程划分的标准，但门槛在不断提升。对比2017年最低/最高续航里程100/250公里的尺度，新政要求最低为150公里，最高为400公里，补贴金额由三挡变为五档。而客车和专用车依然是按照载电量进行补贴，只是最高补贴金额大幅下滑。另一方面，电池能量密度挂钩补贴的系数，但是要求方面均有不同程度提升。市场将会进一步出清，龙头企业有望继续扩大市场占有率。
天风证券认为，补贴设置过渡期，产业链获得去库存良机。相比2017年一季度的工信部推荐目录重审和补贴严格从年初开始执行，本次政策给予了接近半年的过渡期，期间上牌的新能源乘用车、客车按照去年对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴。因此，产业链企业，特别是电池和整车厂都获得了充分的去库存机会，在新车型还未量产的阶段维持旧车型的销售，避免了销量的大幅下滑。
燃料电池获政策持续支持，迎来发展良机。燃料电池被认为是新能源车的最终动力来源，补贴金额始终保持在较高水平，并未像锂电池一样逐年退坡，这也充分表明了国家发展的决心。未来燃料电池将有望在载重车辆上实现规模化应用。
基于以上，整车企业宇通客车、比亚迪，锂电池企业亿纬锂能、国轩高科，以及燃料电池企业大洋电机等，有望在新政下受益。天风证券建议关注宇通客车（600066.SH）、金龙汽车（600686.SH）、比亚迪（002594.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、华友钴业（603799.SH）。
3.工控关键部件国产替代进程加速，行业景气度持续回升（太平洋证券）
我国GDP增速与工控市场规模增速表现为较强的趋同性，2017年中国全年经济增长率为6.9%，自2011年以来首次实现年度增速回升。根据GDP增速与工控市场规模增速的关联性，太平洋证券预测未来工控市场规模将有望得到提升。
太平洋证券指出，中国PMI和PPI数据回暖，景气向上有望持续。而对历史数据进行分析可以得到，PMI和工控市场规模增速的相关系数为0.64，PPI和工控市场规模增速的相关系数为0.75，可以看出PMI、PPI和工控增长存在较强的相关性。通过对PMI、PPI的历史数据进行周期归纳，PPI和PMI具备三年的周期，从这个角度来判断的话，工控行业此轮复苏有望持续到2019年三季度。
从周期位置来看，目前大概处于本轮朱格拉周期（2016年三季度以来）的第一轮库存周期的回落期。每轮朱格拉周期包含两到三轮库存周期，2018年初PPI触底后，有望开启第二轮库存周期。而工控行业将同步进入新的扩张周期，行业将持续回暖。
太平洋证券特别指出，此次2016年年底以来工控行业的复苏，与2010年有本质不同：2010～2011年，自动化市场的增长速度明显甚至远超同期GDP增速，主要原因在于“四万亿投资”的刺激，最终对行业造成了供应链的牛鞭效应；而本轮复苏除了宏观环境向好等周期性因素外，更多的是消费行业的稳定增长及新兴产业的拉动，此外不可忽视的也是中国制造业全球竞争力的增强，这是一种更温和、更健康的复苏。
太平洋证券认为，技术上，工业机器人的经济替代效应拐点已经出现，在2013年、2014年行业已经呈现出了爆发式的增长态势，而到2025年我国制造业重点领域有望将全面实现智能化，其中关键岗位将由机器人替代。随着劳动力成本上升趋势的持续，以及工业机器人国产化的推进、性能提升、应用领域逐渐扩大，工控类产品作为关键部件将显著受益。
从细分领域来看，部分集成度高，技术门槛较低的产品国产化已经取得的进展，如高压变频国产化已超过50%。低压变频、伺服与PLC为代表的离散自动化市场国产化值得关注。太平洋证券重点推荐汇川技术（300124.SZ）、英威腾（002334.SZ）、信捷电气（603416.SH）。
4.政策助重卡行业持续复苏，尾气治理龙头享确定性收益（财通证券）
2018年1月国内重卡销量9.8万辆，在2017年1月11.0万辆的高基数上同比大幅增长32%，环比大幅增长66%，创下历史1月销量新高。取得开门红。
目前市场对2018年重卡行业的景气度普遍持悲观态度。参考2010年重卡销量创新高后，2011年销量大幅滑落，市场普遍认为2017年重卡销量创新高后，2018年行业销量也会出现滑落。但财通证券表示GB1589-2016以及921治超政策余温不减，运力不足带来新增重卡需求；2010年销量峰值时期销售的重卡面临更新换代以及环保政策趋严导致部分车主提前报废旧车换新车。2018年重卡销量或好于市场预期，有望持平或微降。
财通证券指出，GB1589-2016标准以及随后颁布的921治超政策的影响力依旧余温不减。治超政策导致重卡单车运力下降了10%～22.5%。单车运力下降后，势必需要更多的重卡来满足运输需求。
根据重卡历年的销量及其报废周期，财通证券认为可以大致估算2016年治超政策颁布时重卡的保有量。按照7年的报废周期来算，重卡的保有量大约为533万辆，按照8年的报废周期来算，重卡的保有量大约为596万辆。取533～596万辆的中枢，那么2016年重卡的保有量大约为560万辆，假设单车运力下降幅度取15%的中枢，治超政策将带来84万辆的重卡增量。依据2017年重卡销量数据，同样取过去7年和8年总销量的中枢，财通证券判断2017年底重卡的保有量为594万辆。那么仅仅增加了34万的重卡保有量，距84万的增量需求仍有50万辆的增长空间。因此GB1589-2016标准和921治超政策在2018年仍将拉动重卡市场增长。
另一方面，2010年销量峰值时期的重卡正处于更新周期，带来可观增量“四万亿”投资计划开始于2008年11月，持续到2010年底。在“四万亿”的后半段重卡销量达到了一个峰值，2010年重卡的销量为101万辆，根据重卡的报废周期在7到8年推算，“四万亿”期间销量暴涨的重卡将在2017年至2018年更新换代，拉动重卡销量增长。
财通证券指出，在环保政策不断趋严的态势下，威孚高科（000581.SZ）是确定性投资标的，加装DPF或换车公司都有望从中受益。目前公司的估值水平较低，是国内被低估的高压共轨龙头企业。
5.企业服务品牌集中度持续攀升，快递业仍保持较快增速（中信证券）
近期国家邮政局公布2018年1月全国规模以上快递业务量及收入数据。数据显示，2018年1月全国规模以上快递业务量达39.9亿件，同比增80.3%。1月同城/异地/国际及港澳台快递业务量分别为9.13亿/29.82亿/0.91亿件，分别同比增62.7%/86.1%/85%。中信证券指出，增幅显著主要是由于春运错峰所致。
2018年1月全国规模以上快递业务收入达497.5亿元，同比增60.5%，1月份单件快递收入为12.47元/件，较上月降幅扩大，因2017年同期为春运时期、价格较高；但环比提升0.8%，且自2017年11月已连续3个月环比上行。顺丰和韵达1月单票收入均有所下滑，分别下降6.6%和8%；申通单件收入同增8.1%。中信证券认为，这主要受派费和纸质面单费上涨影响，考虑派费的收入成本对应的计量，纸质面单占比较低且相应成本变动，预计单件收入上行对公司实际业绩影响有限。
此外，中信证券指出，2018年1月，快递服务品牌集中度指数CR8为80.0，环比增长1.3、同比大幅提高4.3，为2017年集中度步入上行通道以来的最大同比提升水平，且已经连续12个月集中度同比提升，时隔四年CR8重回80水平。根据CR8指数推测前8家快递公司1月份快递量增幅达90%以上，较行业整体件量增幅高出10个百分点以上；中信证券预计，快递件量份额向网络稳定、具有规模效应的第一梯队快递企业集中的趋势将在2018年继续延续和强化。
由于2017年同期春节低基数影响，2018年首月快递行业件量和收入增幅达80%和/60%以上；单票收入方面，虽同比因基数效应有所下滑，但环比仍保持稳步上行态势。中信证券预计，2月份因今年春节影响，快递量增速方面或将放缓，但单票收入望同比环比双升。此外，CR8同比大幅提升至80，行业集中度上行加快将带动份额向优质产能提供方集中，部分快递上市公司披露的1月数据也显示，优质快递公司仍保持显著高于行业的增长速度；随着前期快递板块的回调，目前国内通达系快递公司2018年PE已回落至20倍左右水平，推荐关注中通快递（ZTO.N）、圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）等高增长优质快递公司。
