网易财经12月13日讯 2017年网易经济学家年会今晚在北京举行，在“易金经粉丝节”夜话上前海开源基金首席经济学家杨德龙表示从国际角度看A股，A股现在也处于抄底的位置。对于美联储加息其认为不必过于担忧。
以下为文字实录：
杨德龙：尊敬的各位来宾大家晚上好！很高兴今天给大家分享一下我对于经济和市场的看法。
刚才两位教授都对经济面做了详细的分析，我重点讲股市方面的观点，我今天演讲的标题是“中国2017投资机会在A股，在蓝筹！”这也是我这段时间一直强调的观点。
今年年初市场最悲观的时候，当时春节之后有个公司结束了长达9个月的空仓期全面加仓，在当时也引起了市场广泛的争议，3月初我提出今年市场不是下跌的，而是千年反弹，引起了市场各方面的关注，特别是上半年承受了巨大压力，因为今年上半年股市的走势确实比较弱，大家对于今年市场上涨没有信心。
我通过各种渠道，央视、凤凰卫视、网易等财经媒体发表了观点，从各个角度去论证为什么今年的市场不是下跌的，而应该是反弹的。
很多人在媒体上对我的观点比较熟悉，大家也可以扫一下我的公众号和微信号看我发的一些观点，我认为对市场做策略的重点是要做大势判断，另外要讲清楚判断的逻辑，只有这样大家才能认同你的观点，如果没有强大的逻辑，仅仅是拍脑袋的结果，这对大家的投资就没有太多的参考意义，所以我希望大家能够通过研读我的报告，从我的投资逻辑上得到一点参考，这样做策略研究就是有意义的。
我们知道A股市场是一个趋势性很强的市场，牛市时非常牛，熊市时也非常熊，市场走势又是大起大落的，在这种情况之下，在A股做投资要想有超额收益，必须要做大的波段，而不能做小的波段。去年5月21日市场最疯狂的时候，前海基金全面减仓，把仓位降到10%以下，并且还在报纸上发表公告，我们认为创业板泡沫太大，所以当时清空了创业板，另外股票的估值过高，我们把股票基金的仓位降了10%以下，进行了长达9个月的空仓。正是这九个多月空仓让我们走过了三个月股灾，基金净值在5000点下来之后没有受到什么损失，之后还创了新高。
这是因为之前我们在5月份做了比较大的减仓的动作，所以春节之后敢于一次性加仓，因为我们在之前没有受到损失，在加仓之后我们也选了一个方向，那就是优质蓝筹股。当时我就提出，价值股的投资机会来临。
有几个方面的理由，第一是经过股灾之后，投资者会更加看重上市公司的业绩而不是讲故事，那些在去年牛市中讲故事的股票最后都跌下来了，我们记得去年牛市时大家经常会说一句话，风来了猪都能飞，到去年下半年时大家体会到了另外一句话，风走了，猪都要掉下来，只有鸟才会继续飞。而有业绩支撑的蓝筹股就属于有翅膀的鸟。
经过股灾之后，投资者的投资理念应该说已经发生了变化，大家更加看重上市公司业绩，更加注重蓝筹股的机会，而从监管层的角度来看，近年以来，监管层也不断去引导投资者从炒题材股转向炒蓝筹股。
而保险公司、产业资本拼命举牌一些蓝筹股，又把蓝筹股的行情推向高潮，现在快到年底了，市场从最低点算起也上涨了大概六七百年左右，应该说市场的趋势已经验证了之前的判断。
虽然现在市场加强了监管，但它并不影响蓝筹股的行情，这些举牌蓝筹股都是有价值的，否则不可能拿几十亿上百亿举牌。
在今年8月份当时我提出一个观点，市场已经从反弹走向了蛮牛，为什么会形成慢牛格局？我们知道A股市场上曾经出现过快牛、出现过快熊、也出现过慢熊，但没有出现过慢牛，但现在却孕育了慢牛行情，一方面是因为整个市场的流动性特别充裕，找不到特别多机会来吸纳，就在不同的区间流动，很明显这几年资金在牛市、股市和债市间流动。在去年股市牛市的时候楼市可以说是按兵不动，但去年6月份之后股市出现股灾，楼市应声而起，出现了疯狂上涨。
债市到现在牛了两年，但我们看到最近也出现了拐点，最近债市已经出现了大跌。
在今年9月份楼市最疯狂的时候，当时我写了一篇报告，可以说影响非常大，标题是“建议投资者远离疯狂的楼市，积极拥抱优势蓝筹股”，今年9月份也是国内楼市的最高点，至少是未来两到三年的高点。在“十九大”之前楼价肯定是下跌的，很难再上涨。
国家这一次的调控可以说是非常严厉的，楼市和债市拐点的出现就会使得很多资金从这两个市场流出，这些资金要重新进行资产配置，配置到哪里，那就只有股市，只有股市里的蓝筹股，因为这是一个估值的洼地。
其次我们会看到，今年除了股市涨得慢一点之外，其它市场都已经疯了，期货市场今年是疯涨，黄金价格在今年10月份也是疯涨，楼价疯涨，债市也走得很牛，只有股市今年表现比较弱，是因为经过股灾之后，确实这两年发生了很多变化，一个是投资者在去年受伤比较大，所以没有信心。第二是这两年在政策上确实改变比较多，让大家无所适从，这也影响资金进入股市的信心。
随着救市政策的退出，市场回归正常化之后，投资者信心也会逐渐恢复，到明年慢牛走势会进一步延续，在10月份美国总统大选尘埃落定之前三天我就提前准备好了这篇报道，“特朗普上台，A股到4000点”，当时我准备了这篇报告，没有准备希拉里上台，因为有了6月份英国脱欧的经验，我认为只有特朗普这样的人才能在选举中获胜。
特朗普上台对中国在经济和贸易上会有一些损失，因为特朗普是商人，会斤斤计较，但在政治上，对中国的国际地位上我认为是有利的，他会减少对中国的政治包围，有利于中国“走出去”的战略。
明年A股目标的点位我很明确地提出4000点，在我提出4000点之后，很多人看到四季度出现反弹，大家对后市的看法偏乐观，像摩根史丹利把明年的目标直接定义到4400点，显得更加乐观。
对于今年和明年的行情我是这么看的，今年我提出大盘反弹1000点主要是收复1月份第三轮股灾，也就是两次熔断所形成的下跌，因为这一次的下跌可以说是有一些意外，是不合理的一种下跌，所以今年要收回来，明年市场上涨的就是收复去年8月份第二轮股灾的下跌，重回4000点左右。
我们看沪深300的估值，它的成分都是优质蓝筹股，估值相对稳定，我们不要看小盘股的估值，创业板跌了一半，现在还有五六十倍的市盈率还是很高，现在深港通开通，香港小盘股10倍左右的市盈率，A股创业板现在还是五六十倍，相对来说这个估值差价还是比较大，这也是为什么今年小盘股不涨，大盘已经涨了600点，结果小盘股还下跌了，就是因为估值还是偏高。
我们看沪深三百的估值就可以找到信心。它在今年2600多点的时候最低跌到11.5倍市盈率，它接近2008年1664点的市盈率，而涨到现在沪深三百的市盈率也就是14.5倍，还不到15倍，我们可以跟道琼斯指数相比，道琼斯指数历史上是15倍到18倍，现在已经是24倍。
美国这次估值均创历史新高，并不断刷新新高，并不是因为美国经济增速好，而是因为在全球央行注水的背景之下，股票市场成为一个避险的避风港。
美国估值的提升其实给我们也带来了启示，现在沪深三百即使回到平均估值18倍，A股明年就能到4000点，如果能到24倍，明年上涨空间会更大，所以我们判断明年市场应该是一个估值提升的过程。我是指蓝筹股，小盘股可能只有结构性的机会，整个创业板的区域性机会还没有到来，因为现在经济的转型还没有看到很明确的成果，很多小盘股的成长性还没有体现在业绩上，需要几年验证的过程，只有一些真正能兑现成长的创业板公司才能有好的表现。
说到今年关注度高的事件，也是今年里程碑的事件，就是深港通的开通，深港通开通之后成交并不活跃，可能会让一部分人失望，但这并不会影响到它的历史意义，深港通开通，加上之前开通的沪港通，A股和港股全面互通，A股又向国际化迈了很大一步，我在之前就多次表达一个观点，深港通开通它给A股带来的最大改变并不是围绕增量资金，而是改变了A股的投资理念，长期以来A股是散户为主的市场，散户喜欢炒小炒差炒新，蓝筹股长期被低估，通过开通深港通，香港的投资者更多会买A股的蓝筹股，这样会或多或少影响到蓝筹股的估值。
未来蓝筹股的估值会有所提升，而小盘股估值可能会受到一定压缩，这是大的趋势。
A股的国际化程度提高之后，有可能促进A股早日加入，现在A股加港股的市值已经成为世界第二大国际资本市场，仅次于美国，任何一个国际指数如果缺少A股是不完整的，所以A股加入MSCI的国际指数只是时间问题，很有可能在2017年加入，这会带来更多的增量资金。
年底之前养老金可能会入市，明年会有几千亿养老金入市，这对于A股市场来说又是增量资金，而楼市、债市流出的资金也会成为成长原因，2017年的机会会比较多，主要集中在优质蓝筹股。
关于经济的基本面我就不赘述了，两位教授刚才也说得比较清楚，经济面只要能够企稳，不出现大幅下滑，2017年供给侧改革会继续推进，PPP项目逐渐上马，这些都是保持经济增长的途径，而债转股的推出保证了GDP，这样股市的投资机会就会相对比较确定。
从国际角度看A股，A股现在也处于抄跌的位置，美国三大估值，加上罗素2000四大估值都在历史新高，而A股处在从底部刚刚起来的位置，这时你们不要悲观，很多人在5000点时疯狂买股票，而在3000点时天天提出风险，我觉得这是不负责任的，前段时间看一句话说得比较好，姚明很高，潘长江很矮，为什么大家不在5000点时考虑风险，而在3000点时总是害怕风险，现在蓝筹股的估值和5000点相比可以说非常便宜了。
对于美联储加息我认为大家不必过于担忧，你看一下，美股在最近不断创新高，美国人本身都不担心是否加息，A股相对封闭的市场何必担心呢？A股走势更多是国内政策和资金量的影响，和美联储加息没有太多关系。
配置上建议大家继续配置蓝筹，继续配置价值股，而蓝筹股里一些二线蓝筹股机会比较大，2017年在股市上的机会我觉得主要来自于蓝筹，对于基金来说最大的惊喜就是2017年会推全新的基金品种“基金的基金”，这是证监会在2016年新批的一个品种，2017年会成为它的元年。它的出现解决了投资者不知道该买哪支基金，不知道什么时候该买什么时候该卖的问题，可以说在未来它可能会成为规模最大的单支基金品种，大家可以关注FOF基金在2017年的发展，这也是国内公募基金重要的变化。
最后给大家讲我的结论，“价值主导一切，蓝筹主导行情”，现在我认为还是可以积极入场的时候，明年蓝筹股的机会已然很多，对于高估值的小盘股还是要保持警惕。
可能有一些真正有成长的个股还有机会，但整个板块性的机会不是很多，这是大家现在必须关注的一个内容，时间关系今天就跟大家分享这么多，大家关注我的变化可以看我的微博，另外也可以关注我的公众号上发的一些文章，最后预祝大家身体健康，在2017年取得好的投资业绩。
谢谢。
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