美联储鹰鸽两派各执己见 美元成唯一"受伤"资产

（原标题：美联储鹰鸽两派各执己见 美元成唯一“受伤”资产）

北京时间本周四凌晨发布的美联储7月议息会议纪要，并没有像一些人期待的那样，证实本周早些时候部分美联储官员的鹰派言论；也没有像另一些人期待的那样，关闭年内加息的大门。总的说来，平淡无奇成为媒体对这份纪要的普遍评价，如果一定要从中得出结论的话，那就是美联储官员们继续保持分歧，这意味着美联储任何可能引起市场轰动的大动作都要发生在这些分歧弥合之后。换句话说，美联储本轮加息之路将注定是历史罕见地缓慢而谨慎。受美联储加息预期降温影响，当日美股、美债、黄金、石油齐上涨，唯有美元承压，延续低迷走势。

作为唯一笑不起来的资产品种，眼下的美元走软有几方面因素。首先是去年下半年因美联储加息预期美元一路高歌猛进，直到今年年初美元指数接近100高位，这从技术上为美元下行留出了空间，从政策面也令美国当局有动力看到美元指数的适当回落。应该说，目前处于95关口下方的美元指数尚未令任何一方产生“不适感”。

其次是基本面数据不佳，经济增长动能减弱，无法支撑美元继续走高。去年三季度到今年二季度美国GDP增速分别为2.0%、1.4%、1.1%和1.2%，特别是最近的第二季度实际GDP增速大幅不及预期的2.5%，而过去1年平均不到1.6%的增速也显著低于金融危机结束以来2.2%的均值，这表明美国经济增长的动能明显减弱，经济复苏降落至新的平台期。今年IMF两次下调2016年美国增长预期，说明国际组织对美国经济并不乐观。这些都给美元的持续走强带来压力。虽说相比于其他币种，拥有霸主地位的美元与经济基本面数据之间的联系相对松散，但在美联储多次表示未来货币政策决策要依经济情况而定的当下，经济数据的好坏可以直接被解读为推升还是降低美联储加息预期，而后者则是美元走势的关键决定因素。

再次，最新发布的会议纪要缺乏新意，不仅未能支撑本周早些时候部分官员表达的鹰派立场，反而更增鸽派意味。大失所望之下，美元亦显著承压。事实上，即使是本周初美联储官员们的讲话也未能为美元指明方向。虽然纽约联储主席杜德利在周二表示可能最早于9月加息，意外引发市场对于美联储更早加息的遐想；但别忘了，就在此前一天旧金山联储主席威廉姆斯还表示，“应考虑设定更高的通胀目标，将货币政策直接与经济产出挂钩”。他的讲话被解读为美联储短期内不会加息。美联储官员之间的分歧从最新发布的纪要中可见一斑，如果说人们什么都无法确定，那么唯一可确定的或许是加息时刻的到来要等待这些分歧的弥合，而目前来看这个速度不会很快。

此外，在人们将目光齐聚美联储的时候，更有一些分析人士注意到了美债持续遭遇海外减持的现状。数据显示，海外投资者6月共卖出329亿美元美国国债，接近5月182.9亿美元卖出量的一倍。这是外资已连续第3个月卖出美国国债，此前美国在4月时资金流出规模更是高达746亿美元，创纪录新高。综观年初至今，国外投资者已经累计抛售了1430亿美元的美国国债，其中，1月至6月的抛售量创历史纪录。从外国央行到海外机构投资者，对美债需求减弱，意味着他们需要的美元数量也会减少，自然会导致美元走软。从这个角度来看，考虑各国央行多元化外汇储备的共同要求，因海外减持美债而给美元带来的压力可能在一段时间内还将继续存在。

最后，美元走软与非美货币走强互为因果。从非美货币方面来看，近期因产油国或将讨论冻产以及原油储备下降等多重因素利好油价，包括加元、澳元、俄罗斯卢布等在内的商品货币一扫颓势，也令美元被动走软。与此同时，同为避险货币的日元持续走强，更是吸引不少投资者“弃美投日”。目前来看，已祭出负利率大旗的日本央行进一步放松货币政策空间已十分有限，相比于还在因为美联储究竟何时加息而前景不明的美元，日元的避险保值功能至少在短期内或将胜出美元。