余缘波：资本流动将回归理性

（原标题：余缘波：资本流动将回归理性）

网易财经2月25日讯 为期两天的G20财长和央行行长会议今日在上海开始召开。中国人民银行行长周小川于26日上午在上海总部答记者问称 ，货币政策考虑国内宏观经济情况，不会过度基于外部资本流动来制定国内经济政策。现在更依赖央行公开市场操作来作为利率区间的中间值。如果偏离，央行会调控。

周小川表示，货币政策还是有效的，在遏制危机，加快复苏上起到了作用。但越用越多之后，效果就会递减。所以最近两三年国际上开始讨论，货币政策作用是不小，不过还要悠着点，是不是从财政政策上来着力。

“中国外汇储备始终是变动之中，就像是水库，上游不断地有水流进来，下游不断有水流出。外汇储备不会永远上升，到了拐点之后就会下行。中国外储下降由多种因素导致；不用担心中国的对外支付能力。”

他指出，国际市场会有波动，也会影响国内的信心。如果能使国内经济增长健康发展，对于结构性政策改革更有信心，我认为资本流动出现一时的波动会逐渐回归理性。

针对金融监管话题，周小川称，宏观审慎政策框架的执行并不一定要求监管体制改革。中国的金融监管体制在危机中也会表现出令人不满意的地方。中国的金融监管体制有做出调整的压力，目前正在研究之中。

对此，东莞银行金融市场部分析师向网易财经表示，自2015年以来，为托底低迷的实体经济，央行实施宽松的货币政策，多次降息降准，对冲基础货币投放缺口，同时加大信贷投放。但在外围经济体低迷和内部信用环境差强人意的背景下，资金并没有完全进入实体经济，而是进入了股市和债市，形成以股债双牛。所以，货币政策的边际效应逐步递减，央行寄希望通过财政政策的发力，开展定向的操作，以提高货币传导至实体经济的效率。

他认为， 关于汇市，人民币对美元汇率升值多年，这期间中国经济每年保持7%以上的增速，包括房地产在内的资产价格快速上涨，国外投资者收益颇丰。随着经济增速放缓，政府去杠杆的宏观调控，使得国外资金逐步外流，央行的外汇占款从2015年起逐步减少，量也在逐步增加。

“这种背景下，人民币维持先前汇率的压力非常大。2015年8月，央行主动调整中间价形成机制，使得人民币短时间大幅贬值，一方面通过人民币贬值，可以刺激进出口贸易；另一方面，缓解汇率压力，尽管一步到位的汇率调整，短时间加剧资本外流的压力和人民币贬值的速度，提高外资套利成本，但总比国外资本悄无声息的外逃，攫取中国经济高速增长的成果要好。”

余缘波称，央行有庞大的外汇储备，有能力在汇改后，稳定人民币汇率走势，相信央行也应该做过压力测试，因此，在经过短期的人民币汇率剧烈波动后，资本流动将会逐步回归理性