星石投资总经理、首席策略师 杨玲
8月份官方中国制造业PMI为49.7%，比上月下降0.3个百分点，降至临界点以下。分企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.7个百分点；中型企业PMI为49.8%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为48.1%，比上月回升1.2个百分点。从分项指数看，生产指数为51.7%，比上月回落0.7个百分点；新订单指数为49.7%，比上月下降0.2个百分点；从业人员指数为47.9%，比上月微降0.1个百分点；原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升0.2个百分点。
数据表现不佳，制造业仍在反复筑底阶段
8月份官方PMI较上月下降0.3个百分点，再度跌至荣枯线以下，反映出经济内生增长动力不足，下行压力仍然比较大，稳增长政策仍需进一步加码。从分项指数来看，生产指数较上月回落0.7个百分点至51.7，对整体PMI指数拖累显著，仍位于临界点以上表明制造业生产继续保持扩张态势，但增速放缓；新订单指数继续回落，且回落幅度与上月保持一致，表明制造业市场需求继续减弱；采购量及原材料指数继续回落，说明企业信心不足，去库存活动仍在继续。另外就业人员指数也有所回落，就业指数是相对滞后的指标，它的回落显示前期经济下行压力已经传导至就业层面。综合来看，宏观经济仍在筑底阶段，稳增长有待进一步加码。
稳增长加码在途，经济仍有望迎来温和复苏
根据我们的观察，稳增长政策已经开始启动，包括近期央行宣布双降的措施以及多次逆回购+SLO操作等货币刺激、地方债务限额管理落地及置换扩容、副财长朱光耀称的下半年"适当扩大财政赤字"等，加之近国务院也借督查促稳增长工程落地等相关政策，我们知道政策的见效是一个滞后的过程，而且进入8月份后经济运行也开始出现一些积极的变化比如先行指标全国发用电出现了向好的迹象（8月1-28日，全国发用电同比增长2.97%，增速较去年同期回升6.54个百分点，比7月增速回升4.97个百分点），并有望在9月份继续保持增长。为了巩固前期这一系列政策措施的成果，稳增长仍需继续加码，稳增长加宽货币政策的继续实施，实体经济有望在今年4季度或明年1季度迎来温和复苏。对于A股市场而言，经济大幅下行的风险继续下降，宽松的货币政策仍在延续，我们判断后市大概率经历反复盘整、震荡筑底，待底部夯实和市场情绪恢复之后，会震荡向上。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
