网易财经4月14日讯 国泰君安13日发出6天以来的第四份研报，总结了前三份研报观点，并再度重申认为A股反弹400点一触即发，国泰君安认为，虽然过去一周上证综指已经实现了近百点反弹，但存量资金尚未完全启动意味着主要的估值修复阶段尚在前方，稳增长政策及再改革红利是400点大反弹进入主体阶段的重要催化因素。在行业配置上，筹股及龙头股是这波反弹中的主力军，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会。超配行业标准需要满足两个标准，是PB和PE被低估（PB低于2，PE低于20），其次是对反弹具备高弹性。
研报全文
市场从极悲观情绪中逐步解脱，但对于反弹的逻辑和主线仍不明确。无风险利率已经下滑，A股市场将迎来增量资金流而引发的400点大反弹行情。市场共识正在快速建立，400点大反弹中最主要的上升阶段一触即发。
市场对于反弹的逻辑和主线仍不明确
市 场从极悲观情绪中逐步解脱，但对于反弹的逻辑和主线仍不明确。我们提出400点大反弹的核心原因在于我们策略研究框架DDM分母中无风险利率和风险溢价两 个指标同时向下修正。但当前市场争论焦点仍然停留在分子端，也即宏观经济前景、或调控政策之上。这显示市场主流投资群体仍然缺乏对于大反弹的准确认识，存量资金尚未启动对于这轮400点大反弹的参与过程。
过去一周上证综指虽然已经实现了近百点反弹，但存量资金尚未完全启动意味着主要的估值修复阶段尚在前方。事实上自2013年以来A股市场估值已经脱离了“经济好=市场好”的逻辑体系。无风险利率和风险溢价的变化在市场风格和估值体系的变化上正在形成深远影响。一季度中信用违约的第一波冲击已经使无风险利率从 8%以上的信托产品调整到7%左右的城投债收益率。当前无风险利率已经出现向下调整的趋势，市场中存量资金对分母端调整的认识将加速。400点大反弹中主 体阶段将一触即发。
催化因素：稳增长政策及再改革红利
稳增长政策及再改革红利是400点大反弹进入主体阶段的重要催化因素。股市投资往往选择最短的路径。增量资金入市过程中，每个阶段都由当前重要政策催化剂指示的方向引导。一方面，3月份以来房地产再融资放开，我们认为决策层也意识到地产景气度下滑对于经济的影响很大，正在未雨绸缪。2013年6月26日国务 院常务会议就曾研究部署加快棚户区改造，2013年7月24日国务院常务会议部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设。节奏跟目前惊人的相似。
另一方面，改革红利也在市场中集中体现。上周（4月7日一周）国务院出台了沪港互通的政策，沪港通对A股市场既有提升估值、催化预期的积极作用，更大的影响是有增量资金的流入，对各行业形成系统性影响。沿着这些催化方向，市场热情将被充分调动和影响。
稳增长信号逐步释放
3月初两会政府工作报告将经济增长目标设在7.5%并未撩动市场心弦，投资者对政策托底已经麻木，叠加当时公布的远逊于市场预期的经济数据，DDM分母端预期曲线由细转粗，绝望的情绪已经在相关股票的估值上得到体现，我们年度策略报告中提出的四望阶段进入绝望中后期。
3月 中下旬以决策层逐步释放稳增长信号，重点在基建和房地产领域，我们判断在通缩担忧增强和非标融资如愿收缩后，央行亦将会在信贷投放上给予配合。与此同时煤炭钢铁产业链也初现改善，很多投资者仍担心长期经济增速中枢下移和刺激政策的低效，忽略了边际上的积极变化。正所谓“没有伤害就没有买卖”，稳增长信号本 身就将使得被拉直了的弹簧（风险溢价）恢复正常，我们判断稳增长主题投资机会主要由分母端的风险溢价下行驱动，其次才是分子端将因实体经济利率下行而有所受益。
从估值、利率敏感和受益先后的角度筛选，建议重点配置四大金刚：银行、水泥、房地产和铁路设备板块。在风格切换的前期，早参与胜于晚参与。推荐：兴业银行、海螺水泥、保利地产、中国北车。
丝绸之路推进或快于指导文件
丝绸之路战略是我国向西寻求战略空间和宏观经济稳增长的结合点。在经济稳增长下限抬升的背景下，丝绸之路战略的推进速度将显著加速，实际推进或快于纲领性文件的推出。预测丝绸之路战略将分三大阶段，加强东西部地区的互联互通，提升西部地区的经济实力，增强西部地区与周边国家的联系。
目前丝绸之路战略尚处于第一阶段，加强东西部地区的互联互通是当前重点，我们认为铁路设备和电力设备将首当其冲。推荐：中国西电、特变电工、中国北车。另外铁路建设领域的中国铁建和中国中铁也有可能受益。
国企改革试点可能取得新突破
经过一小段时间的沉寂后，我国国企改革进程又往前迈进了一步。据中国证券报报道，近日多位上海国资上市公司内部人士透露，4月 开始上海国资国企改革将进入方案落实期，集团层面整体上市、股权激励等改革动作将陆续落地，上市公司也将有相应动作。
全国已有安徽、上海、广东、贵州、湖南和天津等六地发布了自己的国企改革方案。由于上海方案涉及的改革领域最多，且配套政策也最为齐备，我们认为上海市国企改革在企业试点层面取得新的突破将使得A股市场国企改革主题下各标的重新赢得市场关注。另外，政府领导前往安徽省密集调研国企改革相关情况，也值得投资者密切关注。
上海市国企改革，我们持续推荐：上汽集团、东方明珠、益民集团、上海机电等。贵州改革方案创新突破力度最大，我们推荐贵州茅台、振华科技，另外盘江股份也有可能受益。安徽国企改革可能取得新进展，我们推荐安徽合力、江淮汽车。
五朵金花正值绽放时节
大反弹中蓝筹股及龙头股是这波反弹中的主力军。行业配置上看，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会。超配行业标准需要满足两个标准，是PB和PE被低估（PB低于2，PE低于20），其次是对反弹具备高弹性。
这一标准下，我们优选金融、建材、铁路设备、房地产、化工“五朵金花”作为超配行业。金融受益于“三拐共振”和政策改善，推荐兴业银行、民生银行、中信证券、华泰证券；建材供求长周期现改善，业绩上台阶入旺季，推荐海螺水泥、华新水泥；铁路设备改革缓解资金压力，投资提速提振需求，推荐中国北车；房地产估 值水平仍在低位，政策红利显山露水，推荐保利地产、万科A、华夏幸福、中福实业；化工关注中下游化工品，首选低估值白马股，万华化学、扬农化工等将受益。
此外，本周出台了沪港互通的政策，沪港通对A股市场既有提升估值、催化预期的积极作用，更大的影响是有增量资金的流入，对各行业形成系统性影响。根据我们对各个行业的梳理，沪港通受益的行业很广泛。主要有三个受益维度：其一，A/H股有折价，存在估值提升动力的，包括房地产（保利地产、万科A）、建材（海螺 水泥）、电力（华能国际、国电电力、国投电力）、煤炭（中国神华）。其二，港股稀缺品种，由于独特性而造成的投资机会，包括食品饮料（贵州茅台）、医药等。其三，受益于沪港互通所带来的业务增值，最典型的是非银行金融（中信证券、华泰证券、招商证券和海通证券）。
延伸：
国泰君安发布研究报告称，A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。国泰君安预计二季度上证综指将出现20%（约400点）以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。
国泰君安日前发布二季度市场投资策略，预计二季度上证综指将出现20%（约400点）以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。安信证券则针对上述观点表示，现在最重要的观测点是货币政策，除非央行明显放水，否则很难兑现400点反弹，短期反弹不可持续，市场仍需调整。针对市场质疑，国泰君安重申，本轮反弹的幅度以上证综指计将有400点。大反弹不是临近结束，而是才刚开始。
近期A股陷入多空纠结之态，虽然沪港通的落地激起千层浪，但是安信证券等机构仍认为A股二季度的跌幅要超过一季度，不过仍有投行看多A股，上投摩根基金首席宏观策略分析师吴文哲认为，A股市场将在第二季度筑底反弹，而国泰君安则三度推出研报，再度重申400点大反弹论。
专家评论认为，机构的言论都是屁股指挥脑袋的结果，不必太当真。股市中人，其思维方式及言行基本上取决于其各自的处境，机构仓位重就唱多，而轻仓者则唱空，这种德性，全世界的金融机构都一样，不过所谓发达市场中的所谓规范的机构做得隐蔽一点、专业一点而已，而本质都是万变不离其宗，所以，处于食物链底端的中小投资者不必将其太当一回事。
本文来源：网易财经
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