网易财经读书会许小年专场
网易财经7月26日讯 网易财经读书会－－许小年《从来没有救世主》专场论坛7月26日在北京隆重举行。在此次论坛上，中欧国际工商学院教授许小年表示，金融危机是由于美联储错误的货币政策造成的，是政府失灵造成的，而不是市场失灵。
以下为许小年演讲文字实录：
我们先很快回顾一下这次金融危机的由来。现在有不少人都承认，这场危机是政府失灵（导致的）。但大家一说政府失灵就说政府监管不力，允许华尔街把金融衍生工具放出来，允许金融机构发出这么多次级按揭，过度的金融创新是金融危机的根本原因，而在过度的金融创新面前，政府疏于职守，没有很好地监管市场和监管这些产品，这是我们目前看到的承认是政府失灵的一个观点，但这个观点是片面的。
真正我们讲的，金融危机是由政府失灵引起的，具体而言就是美联储的货币政策出现了重大失误。这个重大失误一方面刺激了金融产品的创新，另一方面更重要的，美联储的错误的货币政策扭曲了市场经济中非常重要的一个价格，这就是利率。扭曲了利率价格以后，使得投资和消费之间出现失衡，使得市场上和经济中投资过度。但是这个投资过度在美国没有进入到实体经济，而是进入到了房地产。美联储的货币政策制造了美国战后最大的资产泡沫，就是以次级按揭为代表的房地产泡沫，这是政府失灵的主要体现。
由于泡沫的不断膨胀，在过剩流动性的支持之下，泡沫不断地膨胀，终于到了无法收拾的地步。泡沫一旦破灭，金融市场就开始波动，金融市场波动实际在雷曼兄弟事件之前已经持续了接近一年时间。我印象里是2007年，由于次级按揭违约率的上升，金融市场就开始动荡，由次级按揭所做的这一些金融产品，CDO（担保债务凭证Collateralized Debt Obligation）、MBS（抵押支持债券Mortgage-Backed Security），价格开始向下滑落。那么一直持续到2008年10月份雷曼兄弟破产，这才引发了一场金融海啸。所以金融危机的由来是美国资产泡沫，而美国资产泡沫又是由于美联储错误的货币政策造成的，是在这个意义上，而不是在监管的意义上。
我们说这场金融危机是政府失灵，不是市场失灵。美联储的货币供应跟市场有什么关系？但是它的货币政策操作一旦失误，这就在市场上形成了扭曲，在市场上形成了泡沫，所以我们首先要把这一点搞清楚，金融危机的罪魁祸首到底是谁？是华尔街还是华盛顿？美联储的总部在华盛顿。我坚定地认为罪魁祸首在华盛顿，不在华尔街。华尔街有没有问题？当然有问题。但在这场危机中，华尔街只是从犯，主犯是华盛顿，主犯是格林斯潘。这个观点如果我们能够接受的话，它的逻辑结论就不是像今天很多人所相信的“市场失灵靠政府”。正好相反，这是政府失灵！
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本文来源：网易财经
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