三元三鹿并购案 成就三元华丽转身

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三鹿奶粉案爆发后，奶粉行业进行了一次大洗礼，在这次“奶粉行业灾难”中可能最大的行业赢家莫过于三元了，三元股份曾经连续亏损曾沦为st股，这次临危受命，对于三元来说，或是一个重返中国乳业一线阵营的机会，可以说，三元借助这次行业灾难完成了自己的华丽转身。

由于产品中未检出有害成分三聚氰胺，三元股份自2009年9月18日以来已经收获了六个涨停。从9月18日至9月25日(停牌前一天)，三元股份的股价从3.01元的最低位反弹至5.59元，累计涨幅高达85.71%。

市场也因此次事件对过去只能算是乳业上市公司中的“二线”品牌的三元股份寄予了厚望，预期该公司的市场份额有望急速扩大。

三元的幸运来自于其对于奶源的掌控力。据了解，三元的奶源除20%来自北京市郊区的规模牧场外，其余80%全部来自三元食品的自建奶源基地，也就是三元集团的下属企业三元绿荷奶牛养殖中心。

“在三鹿的资产中，虽然生产线没有特别大的价值，但自有奶源这块却是三元所需要的。”相关人士分析，在这次奶制品危机中，三元之所以幸免于难，很大原因在于其一直依靠自有奶源发展，但这也制约了其对外扩张的进程，如若收购成功将是对其业务的一大补充。

在接手三鹿之后，三元的规模将比现在翻一番，三鹿的销售网络和奶源基地，都对三元的发展有极大帮助，为三元向一线企业靠拢打下了坚实基础。

三元三鹿并购案 成就三元华丽转身

本案例由《蓝筹财经》选送

临危受命，对于三元来说，或是一个重返中国乳业一线阵营的机会。

事实上，由于受到蒙牛、伊利的竞争围攻，三元一直处于一个尴尬的地位：北京市场接连失陷，外部市场开拓困难。此前，三元连续亏损，直到今年4月底刚“摘帽”，小有盈利。

据三元年报显示，2007年三元主营业务收入为11亿元，而伊利、蒙牛早在几年前已经过百亿，距离越拉越远。

不过，在三鹿、伊利、蒙牛、光明等国内乳业巨头相继爆出牛奶中含有三聚氰胺之后，三元却经受住了考验。

三元的幸运来自于其对于奶源的掌控力。据了解，三元的奶源除20%来自北京市郊区的规模牧场外，其余80%全部来自三元食品的自建奶源基地，也就是三元集团的下属企业三元绿荷奶牛养殖中心。

“最近很忙，最晚的一次加班加到凌晨4点钟。”说这话时，三元食品市场部经理王丹略显疲惫。据了解，三聚氰胺事件爆发后，三元乳品在北京市场的销量骤增至原来的2-3倍。

不止是王丹，整个三元食品都在加大马力地运转着。据三元股份董秘王钤介绍，事件爆发后，三元在收购原奶方面不再局限于以前的合同奶农，而是敞开大门接收所有送检的牛奶，只要检测合格的就都予收购。这样，从生产的第一环开始，整个三元食品的工作量就骤然加大了。“我们现在很忙，每天有很多会要开。”王钤表示。

“收购三鹿对三元还是有积极意义的。”王丁棉表示，“只要三元未来资金链不出问题，很快可以进入一线阵营了。”

“其实，三鹿的资产不错。”一长期关注三鹿的分析人士告诉记者，在出事之前，三鹿都已经做好了去香港上市的准备。

据公开资料显示，三鹿饲养奶牛80万余头，日产鲜奶6800吨，是集奶牛饲养、乳品加工、科研开发为一体的企业集团，先后参股、控股了北京、河北、天津、河南、甘肃、广东、江苏、山东、安徽等省市的30多家牛奶企业。2006年，三鹿销售额为87亿元人民币，仅次于伊利、蒙牛。

“在三鹿的资产中，虽然生产线没有特别大的价值，但自有奶源这块却是三元所需要的。”上述会计师事务所人士表示，在这次奶制品危机中，三元之所以幸免于难，很大原因在于其一直依靠自有奶源发展，但这也制约了其对外扩张的进程，如若收购成功将是对其业务的一大补充。

但与此同时，三元也接过了一块烫手的山芋——三鹿的社会奶源是此次出事的源头，三元如若收购三鹿成功，则必须面对整合三鹿原有社会奶源的问题。

王丁棉认为，在接三鹿之后，三元的规模将比现在翻一番，尽管此次品牌受到巨大影响，但是此前三鹿的销售网络和奶源基地，都对三元的发展有极大帮助，为三元向一线企业靠拢打下了基础。(21世纪经济报道)

六涨停后 三元曝并购利好

“奶粉事件”导致乳品行业格局大变，未曾涉案的国内二线乳企销量逐步增长，开始渗透到蒙牛等企业原先的地盘，行业洗牌不可避免。

昨日，三元股份(600429)公告称，9月25日下午4点半，接有关部门通知，公司须研究相关并购事宜。经公司申请，公司股票自2008年9月26日起停牌，直至相关并购事项确定并公告后复牌。而同时有市场传闻称，三元股份很有可能是被临危受命——收购深陷毒奶粉风波而濒临破产的三鹿集团。

由于产品中未检出有害成分三聚氰胺，，三元股份自9月18日以来已经收获了六个涨停。从9月18日至9月25日(停牌前一天)，三元股份的股价从3.01元的最低位反弹至5.59元，累计涨幅高达85.71%，与伊利股份(600887)、蒙牛乳业(2319.HK)的接连下跌形成了鲜明对比。

市场也因此次事件对过去只能算是乳业上市公司中的“二线”品牌的三元股份寄予了厚望，预期该公司的市场份额有望急速扩大。然而，有行业分析师认为，近年来，国内乳品行业在外资纷纷进入、原奶价格持续上涨、产品成本迅速提升、市场竞争加剧的内外压力之下，生产经营已面临诸多困难，上市公司业绩已经出现了明显的下降，这次事件的发生对国内乳品行业无疑是雪上加霜。预计在信任危机之下，国内乳品行业将面临需求低迷。

根据Wind资讯统计，截至25日停牌当日，三元股份的市盈率及市净率水平分别达到了163倍及4.39倍左右，无论在食品饮料行业，还是在乳制品子行业中，都已处于较高位置。随着股价的上涨，三元股份的投资风险也开始逐渐积聚。国信证券认为，在此次事件中显示出安全优势的城市型乳企，如光明和三元虽然会获得短期的相对优势，但在行业“覆巢”之下，它们未来的收益状况还需要进一步观察。(青年报)

三元三鹿并购猜想：独吞三鹿还是分而食之

分析师认为从三元停牌公告看,乳业面临政府主导下的重新洗牌

●三元股份日K线

大智慧证券研究所提供的Topview数据显示，三元股份基本是游资在操作，目前机构持仓仅为0.9%，而大户持仓从9月12日的26%，迅速增加到9月25日的31.5%，从本周三和周四成交量急剧放大来看，显示部分获利盘已经兑现。

奶业的洗牌重组在三聚氰胺现形的那一刻就已注定，而政府似乎正出手加速这一进程。昨日，三元股份一则公告给了业界无尽遐想：9月25日接有关部门通知，公司须研究相关并购事宜。经公司申请，公司股票自9月26日起停牌，直至相关并购事项确定并公告后复牌。

记者致电三元股份方面，对方以不方便为由，没有透露“有关部门”所指何方，对于并购的对象也三缄其口。市场对此猜测诸多，一是三元极可能在有关部门安排下“挺身而出”，收购深陷毒奶粉风波而濒临破产的三鹿集团;二是由第三阵营的企业分拆三鹿，完达山和新希望等都有可能参与重组。

“三元出手三鹿是十分有可能的。而从三元的公告来看，目前这已是一个政府行为。”东方艾格乳业分析师陈连芳昨日表示，这对三元来讲是一个机会，可以实现快速扩张。

伴随伊利、蒙牛股价的接连下跌，此次三聚氰胺风波中“独善其身”的三元股份，股价从9月18日至25日收盘，连拉6个涨停———从3.01元的最低位反弹至5.59元，累计涨幅高达85.71%.

与此天壤之别的是，三鹿已濒临破产。据公开消息，河北省国资委已派驻工作人员进入三鹿集团，其中部分人员的使命是理清三鹿集团资产，寻求新的接管方，以尽快使工厂运转。

不过，就在9月25日三元股份还发布公告称，“经核实，公司控股股东及实际控制人不存在根据有关规定应披露而未披露的事宜，在未来三个月内也没有涉及上市公司的重大资产重组、收购、发行股份等协议或意向。”三元股份的证券代表表示，“我们接到通知也很突然，”此前公司并没有获得任何相关信息，所以，并购的对象、规模以及具体方式，公司目前也不得而知，“公司也仅仅是获知通知上的内容而已。”

针对出手三鹿的可能，该人士没有正面否定，并称和乳业近期发生的事件相关。

中国奶业协会理事王丁棉表示，前晚就听说了关于并购三鹿的消息，“虽还不能确认，但是可能性很大，各地倒奶、屠宰奶牛的情况严重，通过并购恢复生产是保护奶农的需要，也是确保奶业稳定的需要。”

资料显示，三鹿集团2007年底总资产为16.19亿元，总负债为3.95亿元，净资产为12.24亿元。作为建厂50余年的老企业，三鹿集团及下属企业拥有职工近万人，在三鹿整个产业链(包括销售等)上就业的人员达到3万人以上。就在9月24日，三鹿的合资方——新西兰乳制品出口巨头恒天然(Fonterra)已将所持三鹿集团43%的股份价值冲减了1.39亿新西兰元(折合9500万美元)。

三鹿重组前景扑朔迷离

东方艾格乳业分析师陈连芳表示，目前伊利、蒙牛等第一阵营企业，自身的原料奶消化都已经有压力，只能由三元等企业做更大的“贡献”，消化更多的原料奶。但是三鹿的原料奶日处理能力在5000吨以上，而三元仅有1000吨，三元不可能再另外购置设备，所以利用三鹿的设备，消化原料奶便顺理成章。

据了解，三元股份自身的业绩一般，今年4月29日刚摘掉ST的帽子，而此前在伊利和蒙牛的攻击下，已经退守到国内二线品牌中很一般的品牌，甚至可以说是第三梯队。在这样的背景下，三元股份是否有能力购买三鹿，毕竟三鹿去年的年销售收入超过了百亿元。据三元股份中报显示，其总资产为13.21亿元。

对此，国海证券分析师刘金沪分析称，这就要看三鹿怎么卖了，无偿划拨也不无可能。“不过，三鹿主要股东是职工持股，这也需要过职工的关。但三鹿不卖的话，只有死路一条;如果三鹿卖的话，或许还能间接持有三元股份。”

目前，除了伊利蒙牛等第一梯队企业外，第二梯队中光明与三鹿同样“涉案”，第三梯队中的三元、新希望、完达山等“没事的”都借机抢占了不少市场。

陈连芳表示，一个三元恐怕难以吃下三鹿这个“胖子”，比较可能的一种方式是，抛掉三鹿品牌，由第三阵营这些企业分拆三鹿，所以完达山和新希望等都有可能参与重组，这也与这些企业的战略相符。据了解，今年7月，新希望斥资1亿元收购内蒙古非常牛乳业股份有限公司51%股权。

昨日，记者致电新希望，对方表示尚未掌握该方面信息，并未置评。

对于其他上市公司如新希望会不会参与到此次的行业整合，刘金沪则表示有一定难度，不太乐观。他认为由几家分拆三鹿可能性较小，乳业集中度本身不高，而乳业就是需要培养大集团，分成几个弱小的集团，则很难有聚合效应。

卖给三元?

三元恐难吃下“胖子”

三鹿集团2007年底总资产为16.19亿元，总负债为3.95亿元，净资产为12.24亿元。三鹿集团及下属企业职工近万人，在三鹿整个产业链(包括销售等)上就业的人员达到3万人以上。三鹿去年销售收入逾百亿。据三元股份中报显示，其总资产为13.21亿元。三元自身业绩一般，今年4月29日刚摘掉ST的帽子。东方艾格乳业分析师陈连芳表示，一个三元恐怕难以吃下三鹿这个“胖子”。

乳业需要培养大集团

对于其他上市公司如新希望会不会参与到此次的行业整合，国海证券分析师刘金沪则表示有一定难度，不太乐观。他认为乳业集中度本身不高，而乳业就是需要培养大集团，分成几个弱小的集团，则很难有聚合效应。(南方都市报)

三元小鱼吃大鱼或成现实

三元股份(600429)因“研究相关并购事宜”，今起停牌。市场人士认为，三元的并购对象或为三鹿。

三元股份在公告中说，公司于九月二十五日接有关部门通知，须研究相关并购事宜。经公司申请，公司股票自九月二十六日起停牌，直至相关并购事项确定并公告后复牌。

商务部贸研院副研究员梅新育在接受本社记者采访时表示，三元并购的对象或许是身陷危机的三鹿。这一观点与不少市场人士的看法“不谋而合”。

梅新育表示，三聚氰胺事件发生后，昔日的名牌企业三鹿已经名存实亡，无论怎样的挽救努力也无法使之在原来的格局下继续生存，让一个清白的、有成长潜力的厂家来收购是其最好的出路。

三鹿奶粉事件自曝光以来不断升级，蒙牛、伊利、光明三大品牌均被涉及，并引发了乳品行业大地震，行业格局大变动将不可避免。

市场普遍预期，在抽检中被证明“清白”的三元股份将在这起风波中“获益”，市场份额有望大幅提高，并有可能实现“小鱼吃大鱼”。

受此预期影响，今年四月底才“摘帽”的三元股份近日受到投资者热烈追捧，停牌前连拉六个涨停，涨幅超过六成四。

分析人士认为，此次事件给三元扩张地盘提供了“良机”。目前，三元主要销售区域为北京地区，占其销量份额的七成。九月二十日，三元食品总经理钮立平曾对媒体透露，正在考虑增加婴幼儿奶粉生产线。

在“有关部门”支持下，三元如成功并购三鹿，梅新育称，“这也是对清白厂家的报偿”，是对他们数年来甘于寂寞、老老实实做好企业经营管理基本功的报偿。

这位专家同时表示，三元收购三鹿之后，“必须是把他们成功的奶源控制体系应用到三鹿，而不能是相反”。

梅新育认为，在此次三聚氰胺事件中，名列前茅的三大品牌全体沦陷，而四百余家小公司反而保持清白，这表明，即使那些大品牌管理层不是昧着良心蓄意为之，他们那种借以急速扩张的超女式营销也给管理体系留下了巨大的后患。

他说，希望这场悲剧能够让中国消费品行业急功近利的、以超女式营销为基础的发展模式寿终正寝，转向更费力、然而更可靠的发展道路。(中国新闻网)

三元接盘三鹿奉命行事 分析称将先接手液态奶业务

“三聚氰胺门”让国内乳业陷入深渊，各大乳企巨头面临自救和被拯救的危机，在此次事件中独善其身的三元正成为行业的拯救者。日前三元集团(下称三元)正身负北京、河北两地政府乃至国务院的使命，前往石家庄拯救濒临破产的三鹿集团(下称三鹿)。

CBCT品牌营销机构董事长李志起向《华夏时报》记者透露：“三元已经派遣一个谈判小组前往三鹿谈判，两地政府乃至国务院相关部门已经做了沟通，国庆节前将有确切消息。”

政府出手拯救三鹿

9月25日晚间三元股份公告称，2008年9月25日下午4点半，接有关部门通知，公司须研究相关并购事宜。公司股票自2008年9月26日起停牌，直至并购事项确定。

“三元的谈判小组已经到了三鹿，带队的是三元的一位副总裁，三元方面不愿透露具体是谁带队。”李志起表示。

据了解，为了避免三鹿破产引发连锁地震，河北省国资委已派遣工作组进驻三鹿集团。李志起表示，“这次拯救三鹿，石家庄市国资委负责具体操作，进行资产审核，清理三鹿集团资产，以尽快使工厂运转，尽量减少因停产所造成的上游奶农的损失”。

在本次行业危机事件中，三元是硕果仅存的一线乳业企业，这为三元重回行业老大的位置提供了机会。2007年，三元主营收入11亿元，不足蒙牛、伊利的十分之一。但事件发生后，仅至2008年9月19日，在全国26个省市中，伊利、蒙牛两大乳品企业下架产品，价值就达64亿元人民币。预计随着事件影响，二者的损失还将继续。而三元并购三鹿更是壮大实力。

外资合作伙伴或亦生变

“三聚氰胺门”事件对三鹿的打击是致命的。

经三鹿集团内部初步估计，此次回收问题奶粉的总量可能超过1万吨，涉及退赔金额约逾7亿元，或将直接导致三鹿集团破产。三鹿集团的流动资金已全部用来支付奶粉退赔款，目前现金流基本断裂。雪上加霜的是，据本报获得的消息显示，三鹿集团已被有关部门冻结资金近8亿元。目前银行已拒绝给予贷款。

李志起表示，这次三元身负使命拯救三鹿，将会分步骤接手，第一步将接手三鹿液态奶业务，这部分与三元相符合，奶粉板块盘子处于关停状态，盘活起来太困难，会逐步介入。

三鹿濒临破产同样危及其在中国的合作伙伴新西兰恒天然集团。恒天然集团持有三鹿43%股份，9月24日，恒天然集团在公布年度报告时表示，1.39亿新西兰元(合9500万美元)的减损支出包括了产品召回成本及三鹿品牌价值的预期损失。

李志起表示，此次三元接盘三鹿，将会通过股权合作，恒天然也在参与谈判，“个人认为恒天然很可能会出售大部分股份，随着赔偿的深入，三鹿将资不抵债，股份将变负资产，脱手对其有利。”

据本报了解，9月26日下午，三元高层正紧锣密鼓地开会，本报记者拨通董秘王钤手机，其正在会场，并告诉记者等公告。不过，一切显示，三元接盘三鹿已进入倒计时。