销售收入符合预期。2009年一季度柳工实现销售收入22亿元，同比下降10％，在预期之中。今年2月份开始工程机械需求开始回暖，2009年一季度，柳工装载机销量8545台，同比下降27％，环比增长90%；挖掘机销量660台左右，同比增长13.5％，环比基本持平。毛利率快速提高超出市场预期。2009年一季度，柳工的综合毛利率达到20％，同比提高了三个百分点，我们分析原因主要有两个方面：（1）去年从4月份开始装载机提价，累计提价幅度在8％左右；（2）去年一季度是钢材价格上涨最快的时候，今年一季度中厚板价格已经同比下跌了约40％左右，正由于去年原材料价格的上涨，虽然提高了产品价格，公司综合毛利率仍下降了近4个百分点，那么今年毛利率自然会回升。
PEM公司现金成本持续下降。PEM公司一季度产铅锌精矿2.63万吨（铅精矿1.25万吨，锌精矿1.38万吨），环比增长15.86%。通过提高生产效率和开采高品位矿山（锌5.7%、铅4.7%；上一报告期锌4.5%、铅3.2%），精矿现金成本继续下降至0.56美元/磅（上期为0.94美元/磅），低于此前计划的0.60-0.65美元/磅。PEM公司表示至下一报告期，现金成本有可能下降至0.52美元/磅。09年盘龙铅锌矿和PEM公司或将盈利。一季度少数股东损益-176万元，同比下降148％，主要原因是报告期内PEM公司和盘龙铅锌矿尚处于亏损。盘龙铅锌矿预计09年下半年技改完成，到时或将贡献利润。
盈利预测。啤酒大麦价格下降、销量增长加快将显著提升公司业绩。我们预计，公司2009、2010年每股收益0.56元、0.67元，以4月29日收盘价13.78元计算，对应动态市盈率分别为25X、21X；公司吨酒市值在4000元左右，远低于青岛啤酒接近6000元的吨酒市值，在啤酒股中有一定的估值优势，维持“增持”评级。
1季度利润增长44%，EPS0.16元。1季度，公司实现营业收入1.79亿元，下降15.5%；营业利润1.2亿元，增长51.5%，归属于上市公司股东的净利润9914万元，同比增长43.9%；EPS0.16元。1季度利润增长主要源于投资收益大幅增长。1季度，公司以1.2亿元出售中亚饭店45%股权，获得投资收益约7000万元。
根据产业在线的数据，09年1-3月空调行业整体销量同比下滑24%，其中内销同比下降17%，出口同比下降28%。受行业景气度不佳，整体销售价格同比下降，且去年同期基数较高的影响，公司一季度营业总收入同比下滑15.97%，但增速明显好于行业整体水平，显示出公司作为行业龙头的雄厚实力。
截至08年末，集团待完成合同额达到4,711亿元，是08年收入的2.08倍。相比同行业的中国中铁，公司合同储备更为充足，中国中铁未完成合同额相当于当前年收入的1.79倍。盈利能力提升，未来应更多关注规模效应：公司08年综合毛利率为9.96%，同比增加0.44个百分点，主要得益于原材料价格的回落和铁路项目概算水平的提升。09年，铁路基建项目面临空前的发展机遇，公司在建项目将保持快速增长，管理难度加大，预计公司未来综合毛利率提升空间较为有限，09年业绩的增长将主要取决于规模效益的发挥。
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本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
