2008年“第六届新财富最佳分析师”名单出炉。网易财经作为战略合作门户,独家约访到多位获奖的最佳分析师,就2009年的投资策略与投资机会做了全面解读。以下是我们对本届钢铁行业最佳分析师第一名获奖者---国金证券研究所钢铁行业研究员周涛先生的独家访谈。
网易财经:非常谢谢您。刚刚提到了钢铁行业,从盘面上钢铁股最近出现了一个集体破净的趋势,然后我们很多投资者都非常关心,这是否意味着它的估值已经触底了呢?
周涛:这实际上是对钢铁行业怎么估值的问题。以前如果是一个上涨趋势,大家关心的是PE进行估值,如果是下跌走势,实际上基于安全边境进行考虑,这样会以PB来进行估计,但是实际上PB的估值,是不是跌破1就是安全的也不一定。从整个计算公式来看,实际上最终可以简化成,由整个行业的ROE,就是净资产收益率,除以整个资产成本,也就是PB是可以等于ROE除以资产成本,如果PB等于1的话,实际上就是说,整个行业的净资产收益率,必须要等于资产的成本,目前整个行业的资本成本大概在10%左右,所以,如果PB等于1,对应ROE的收益是10%,我们观察整个钢铁行业ROE的水平来看,实际上是10%-20%之间,如果行业最坏,刚好对应PB等于1,这其实是一个比较早的看法,但是随着这次全球经济状况的下滑,我们觉得整个ROE水平,在2009年很也可能会低于10%,资本成本还是在10%左右的话,PB自然会小于1,所以从PB的角度来看,不一定对行业做判断,也就是破净这种状况是很普遍的状况,我们可以看到,最近国外的一些钢铁股,像韩国、美国,实际上他们PB的状况是在0.6-0.8,实际上也是非常低,所以我们认为不能单纯从PB看钢铁行业,或是看一家公司是否具有投资价值,大概是这样的一个分析思路。