最佳分析师贺国文：三大利好支撑水泥股

2008年“第六届新财富最佳分析师”名单出炉。网易财经作为战略合作门户，独家约访到多位获奖的最佳分析师，就2009年的投资策略与投资机会做了全面解读。以下是我们对本届建材行业最佳分析师第二名获奖者---国金证券研究所建材行业研究员贺国文先生的独家访谈。

三大利好支撑 看好2009年水泥股的投资机会

对于2009年的水泥行业的走势，贺国文认为上半年会出现行业的较低点的状况，随着4万的亿投资的逐步落实，在2009下半年到2010年价格、需求、景气状况会不断的走高。我们认为2009年水泥股会呈现逐步走高的走势。最近水泥土的上涨，我们的评价更多的是认为市场改变了水泥土未来的预期，预期主要体现几个方面，从2008年的情况来看，2008年水泥土行业表现也是非常优秀的，我最近拿到的数据是前9个月行业利润增长已经超过了40%，但是水泥土的价格没有得到体现，为什么呢？大家对于2009年的预期，尤其是需求下降的预期非常明确，在这个事情来看，随着国家4万亿拉动内需的政策，政府这个政策很明确的改变了水泥土的预期。

贺国文表示，现在整个水泥土的上涨是对水泥土的估值的提升，而从明年的盈利情况来看，我们也做了简单的测算，我们认为明年全行业的利润率利润增幅在正负5区间的之内，当然这是全行业利润的走势。从区域来看，我们认为明年西北、华北、西南区应该利润增速保持最快的区域。对于整个2009年水泥股的投资机会还是看好的。

贺国文分析指出，影响2009年水泥股的利多因素有下面几个方面：第一个最大的力多就是政策逐步的落实。因为目前4万的亿的投资还处于政策阶段或者规划的初期，后续的投资力度的加大将支撑整个水泥股的基本面。

第二，落后产能的淘汰有望在2009年到2010年会加速，浙江改变供给面。因为当时国家发改委关于淘汰的规划是2007年—2010年这四年淘汰2.82亿，那从2007年—2008年这两年的数据来看，实际上情况表现一般。我们认为2009年—2010年落成淘汰速度有望加快，这样才能改善水泥行业供给面非常关键的因素。

第三个利多就是整个行业的整合，行业的整合我们整体判断是这样的，2008年整个行业的速度表现不是很快，主要是由于央企和中国建材他们两家成为收购的主体，把三大水泥的需求压制了。我们认为虽然2009年，尤其是2009年上半年低谷的到来，一些优质的标地有望成为大的上市公司的并购的对象。

刚才说的三个利好有望成为2009年水泥土估值逐步提升的主要几个方面。

关于4万亿能够带来多少水泥的需求，贺国文表示，这个4万亿没有明确投资和分布的时间和空间，也没有明确增量大概是多少。从按照初步做的测算，如果按照铁道部和交通运输部他们的规划，他们陆续公布整个2009年的投资计划，我们认为基建，尤其是铁路、公路为主的基础建设拉动水泥量，有望明年在9000万吨以上，这将能带动水泥的吨数在6%左右。

节能环保政策将成行业整合的助推器

贺国文指出，在节能环保真诚个压力下，落后产能淘汰影响的是水泥土供求关系的供给链，相当于供给的减少。落后产能淘汰有两个动机：

一、国家的环保节能的压力，因为落后产能在环保上是很难达到国家的标准，尤其是未来的环保标准有望进一步提高，如果落后企业要增加环保之处的话，他们也承担很大的压力。

二、从市场层面来看，落后产能他们的成本，无论是煤耗水平、电耗水平都比新开发水平要高一些。

所以我觉得整个2009年上半年政府的压力和市场的压力，使落后产能的淘汰速度进一步加快。

谈到行业整合趋势时，贺国文表示，从目前全国水泥行业来看，我们认为目前集成度比较低的区域，是有很大的空间的。比如说华东区域，包括华中区域、华北区域、东北区域都有可能出现并购的标的。

我们按照分区域的策略，最看好的华北、西北、西南区域这些区域的上市公司应该是2009年表现比较好的。

对于建材行业中的其他产品，如玻璃行业的前景，贺国文表示，玻璃行业2009年我们还是比较谨慎的，谨慎主要的理由就是玻璃行业下游的需求下降，因为下游80%以上都是房地产和汽车，而这两个行业目前下降的趋势非常明显，所以玻璃的下游需求在2009年会呈现下降的趋势。