2008年11月21日，“第六届新财富最佳分析师”颁奖典礼在深圳福田香格里拉酒店揭幕。网易财经作为战略合作门户，对会议做了全程直播，并独家约访多位获奖的最佳分析师，就2009年的投资策略与投资机会进行了剖析解读，以下是我们对本届农林牧渔行业最佳分析师第一名获奖者---申银万国研究所赵金厚先生的独家访谈。
网易财经：各位网易财经的网友们，大家好，这里是第六届最佳分析师评选现场，今天我们邀请到的嘉宾是申银万国农业首席分析师赵金厚老师。感谢您接受我们的采访。
07年农业股应该是市场上关注的焦点，在上半年有一波比较强的走势，所以广大投资者对农业股后期走势比较关心，我们今天想邀请您给我们谈一下未来农业股投资机会可能出现在哪里？
赵金厚：大家好，现在说农民政策环境应该说已经发生了很大的变化，明年未来农业股关注的点还是会在政策这块。中共中央通过了深化农村改革重大问题的决定，这里的内容非常多，随着中国城乡一体化贯彻思路，明年会有大量的具体实施若干问题，具体的政策会出来，如果跟农业上市公司或者跟农产业具体来讲有这几个方面，一个是严重控制土地资源，在农业资源价值会越来越体现出来。第二个是大幅度提高农产品的价格，特别是粮食收购价格，10月份国家已经出台了提高明年夏粮收购价格，提高幅度都在15%左右，秋粮也会大幅度提高，这些都是具体的政策。第三个政策可能就是增加农民生产保障方面的投入，比如说具体增加农民补贴，加强食品安全具体的举措，我想这些政策环境越来越有利于农民的发展，这可能是明年大家需要关注的重要主题。
不同的上市公司盈利模式是不一样的，对于政策的重视程度也是不一样的，如果说提高粮食补贴标准和粮食收购价格，就会对那些粮食生产效应有所提高，这几年我们看到随着粮食成本的持续上升，粮食生产的效应提高难度很大甚至有所下降，所以农民重视的效应不明显，增值难度比较大。在这方面国家提高粮食收购价增加农民的收入，提高农民生产效应，如果农民生产效益提高了，整个行业会有间接的收益，直接的收益就是种植业生产效益有所提高。另外国家加大投入，包括种子也是国家投入，市场的需求也会有所增加。上市公司可能要看具体的情况具体分析，还有一个涉及到子行业竞争性，竞争格局包括供求变化，这个是行业的精细度，不能简单理解。
网易财经：我们注意到上市公司有很多子行业，水产养殖还有种类谷，饲料子行业，盈利模式差别非常大，这样的话投资者进行选择的时候，应该注意哪些方面，比如说根据哪些因素或者说哪些指标对上市公司做一个筛选。
赵金厚：农业本身是一个大农业的概念，农林牧副渔都属于农业，农业里面有很多子行业，确确实实投资公司一般不太容易理解，总体分为两大类，第一类就是主题投资，就是政策扶持概念的，像这样的公司收益阶段性的资本。第二类更主要还是看中具有核心竞争力，盈利模式比较清晰，业绩增长有增长预期的公司，这些公司长期来讲具有一定的价值，也是大家关注的重点。
网易财经：我们注意到像中央对农业政策扶持力度，近两年逐步加大，但是农业股上市公司的业绩整体来看还是比较差的，估值比较高，您怎么看待这种反差呢？
赵金厚：农业股跟中央政策有关系，但是也不是绝对息息相关的，因为农业股本身农业上市公司有很多的盈利模式决定的，比如说北大荒主要靠土地转包来收入的，来盈利的，严格来讲就是大地主。国家对农民的补贴这些政策主要是补贴给种地的农民，上市公司不完全是直接的拿到补贴的，所以业绩就比较稳定，这个就是政策和上市公司盈利模式的问题。大多数公司应该是估值的角度来讲，似乎不是很便宜，稳定性相对差一点，但是相比较而言，为什么大家对农业股还是比较热衷，主要还是两个方面的因素，一个就是本身大的环境来讲，国家对农民的扶持力度越来越大，中国的农民政策正在变革，政策和发展环境都是好的，相比宏观上负面的东西不太多，正面的东西比较多。第二个尽管这些农业公司有差异，但是比较而言还是有些子公司它的公司在盈利能力和业绩是稳定还是有所增长的，相比较而言其他行业公司在下降，从这个角度来考虑，农业股是大家比较关注的地方。单纯用PE来估值，可能在这个阶段一家会有高一点的估值。
网易财经：我们也注意到，罗杰斯也是世界著名的投资家，他对农产品是非常看好的，他觉得农产品会有黄金十年的走势，您对农产品价格后期的走势是怎么样判断的，我们现在注意到近期一些农产品期货价格出现一些下跌，您怎么样看待短期走势和农产品中长期走势。
赵金厚：这个要分具体的，首先中国是相对独立的市场，跟国际的关联度比较低一点，我们也不怎么出口和进口，主要是以国内状况来决定的，判断农产品价格可能从三个方面来理解，第一个是供求变化，这个是价格波动的核心要素。第二个政府调控，毕竟农产品不同于其他的产品，政府对他的关注度是非常高的。第三个就是国际市场的影响，国际市场目前来讲，是短期内对我们一部分进口规模比较大的产品价格影响大一点，像粮食主要是国内来决定的。
所以从这三个方面来看，粮食的价格可能未来会稳定的上升，比如说农作物、糖这些产品的价格主要是由供求关系来决定的。国际上价格波动对我们影响就是大豆、棉花进口量比较大的产品，粮食本身主要是以国内供求状况来决定的，供求状况有所好转，理论上大幅度上涨的基础不是很扎实，但是随着农民生产成本的提高，农民生产效应在下降，农民的增收难度在加大，现在国家要加强对农民的扶持，从长久来看或者更远的角度来看，中国的粮食供求还是相对比较偏紧的，所以我们现在处于供求平衡状态，如果说粮食生产效益下滑，进入减产的阶段，肯定威胁到国家的粮食安全，所以为了稳定粮食，必须稳定粮食的效应，除了增加补贴之外，有效的方式就是让粮食价格适当的提高，现在本质上来讲国家已经提高了粮食收购最低价，原来调控库存粮食的新的收购成本，所以成本在推动粮食价格的发展走势，猪肉和糖特别是猪肉价格回落的比较快，是与国内供求增加决定的，因为猪肉本身是不可以储存的，到一定程度适当的供给上来的时候，应该说价格就会下降。其他的作物主要还是由供求变化来决定的。
国际上的价格主要对我们国内影响就是大豆，目前国际上农产品价格大起大落，很大程度上一方面是由供求微妙的变化决定的，更大是因为金融资本的参与，最近金融危机使的金融资本撤出商品期货的，所以导致农产品价格跟大豆产品一样出现了暴跌，未来还会理性回归的。现在下跌主要是金融资本参与的泡沫。
网易财经：我们也注意到在08年上半年最近一段时间，市场上出现了一些相对强势的股票，比如说北大荒，他们走势比较强劲，很多散户也乐于参与这种股票炒作，您对这些股票是持什么样的判断，在农业股投资机会中，这些龙头股机会更大还是那些默默无闻小的公司机会更大。
赵金厚：不同投资者可能会有不同的偏好，我们更多是上市公司资本的判断，我们相比较看好有农业资源的公司，比如说北大荒还有土地，水产养殖有水运和海运，这里的农业公司不管怎么样，这个是资源可以获得相对较好的盈利，只是赚多赚少的问题，不会发生大的亏损，农业上市公司里面还算比较好的，不同的公司会有不同的表现，不同投资者的偏好。
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