化工品上半年难跌下半年难涨 含权贸易快速发展

证券时报记者 魏书光

自去年下半年以来，化工行业的顺周期行情越发突出，塑料、PTA、乙二醇、正丁醇等商品价格悉数上涨。虽然今年3月下旬到现在，部分品种呈现震荡格局，但是多数品种仍然在进一步调价上涨。

面对这种市场格局，后期涨价还会持续多久,成为每个市场参与者关注的话题。在“2021中国化工产业（衍生品）大会”上，多位行业专家对证券时报记者表示，目前的价格上涨是补偿性的，市场已经进入再平衡阶段，在上半年来看，经济复苏的加快，将推动化工价格继续保持强势，但是预计下半年价格表现不如上半年。

另外，这两年，化工市场上包含场外期权业务的含权贸易得到快速发展，市场认可度非常高，仅化工品种的场外交易，在2020年规模已经达到57.5亿元。

市场处于再平衡阶段

自2020年四季度以来，在化工顺周期行情下，产品价格上涨促进相关公司业绩高增长。进入2021年后，化工子行业景气度颇高，塑料、PTA、乙二醇、正丁醇等商品价格悉数上涨。

中国石化联合会信息和市场部主任祝昉表示，今年前两个月，化工行业营业收入达到1.87万亿，同比增长27.9%，利润总额1448.3亿元，同比增长309.3%；化工品产量同比增长约18.7%，去年同期为下降4.3%。化学原料和制品投资同比增长63.2%，石油和天然气开采投资增长4.4%，规模以上企业出口交货值同比增长12.3%。

显然，受益产品价格大涨，化工行业一季度业绩靓丽。产品涨价、需求旺盛及新增产能释放等因素助推相关公司业绩大增。根据Wind数据，截至4月6日收盘，申万化工一级行业中，已有47家上市公司披露一季报业绩预告，除宏达新材一家续亏外，其余46家上市公司业绩均预喜（预增、扭亏、略增），预喜比例高达97.87%。

“去年新冠肺炎疫情的冲击导致全球石油市场供应链严重过剩，现在属于市场再平衡阶段。”中石油经济技术研究院石油市场所所长戴家权表示，从需求来看，去年全球原油需求平均降幅达900万桶/天，而在全球疫情最为严重的去年4月份，需求降幅达到2200万桶/天，前所未有。新冠肺炎疫情冲击下，全球炼厂的产能利用率创了历史新低，而目前处于整体复苏阶段，且全球石化产品价格走势显著好于原油价格走势。

进入3月份之后，化工品种出现分化，进入震荡阶段，特别是3月下旬之后，部分品种出现明显上涨乏力局面。对此，戴家权认为，整个能化行业需求的复苏特别是成品油复苏依赖于疫苗的进展，“从全球疫苗的进展来看，我想是偏乐观的，全球近200多种疫苗都在加快验证和使用”。而且今年经济恢复和增长在疫苗趋于乐观的情况下也将偏乐观。

“在市场再平衡的阶段，油价不具备再次大幅冲高的基础。”戴家权认为，当前60美元附近的价格处于比较合理的水平，预计全年原油价格大致在60~70美元之间波动。当前原油价格相当于、甚至低于去年年初水平。目前看，全球的原油需求仍处于复苏进程当中，但还未恢复至正常水平。“中国作为去年拉动全球原油需求非常重要的动力，今年需求增速会比去年低，对需求的拉动作用将减弱。”

“化工产品上半年价格将高于下半年，上半年不好跌，下半年不好涨。”中石油华东化工销售公司信息部许彦表示，2021年的塑料市场，宏观面继续偏暖，是上游大规模扩能和全球央行继续 “放水”并行的一年，市场主要矛盾还是资金和供给增量的博弈，是钱多？还是货多？总体看2021年聚烯烃市场，受资金面和集中扩能的影响，价格大概率是宽幅震荡。但从国内塑料供应面看，国内大规模的扩能，势必造成国内供应压力的不断增加，下半年压力明显大于上半年，但受进口影响大的产品价格维持偏强走势。

含权贸易快速发展

面对下半年价格的不确定性，通过价格传导进行成本转嫁缓解压力，只能收效一时，且面临客户流失难题。针对这一痛点，这两年化工行业含权贸易成为产业链上下游企业关注的重点。

含权贸易是一种场外期权交易模式。目前化工全产业链产品体系初步形成，“十三五”时期，先后上市乙二醇、苯乙烯、液化石油气三个期货以及聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯和液化石油气四个期权，丰富了企业运用的衍生品工具进行套期保值和价格发现，而场外衍生品也推出了期权、掉期和远期等交易工具，整体来看，国内场内和场外衍生品市场交易体系和工具得到了很大补充，例如含权贸易和基差交易等。

“含权贸易结算可实现只涉及现货，避免体现企业在金融工具中的盈亏，解决企业参与期货限制、期现合并考核等长期以来难以解决的问题。”银河期货研究员宋阳在“2021中国化工产业（衍生品）大会”上对证券时报记者表示，含权贸易里面的场外期权包含了期权的收益特征，可实现非线性盈亏。并且期权策略容错性更高，能降低企业对行情精确判断的要求，解决了“方向看对，节奏踏错”带来的压力。

面对不断放大的场外市场交易需求，大商所先后推出了化工商品互换、基差交易、标准仓单交易、非标仓单交易等一系列场外业务的创新尝试，并战略性启动场外市场“一圈两中心”建设，化工板块场外会员目前已增至43家，初步形成场内外协同服务产业风险管理的格局。截至2020年底，大商所化工场外市场已初具规模、累计成交金额达57.5亿元，占大商所场外市场的37%。

大商所总经理席志勇表示，下一步将继续拓展品种工具，加快推进集装箱运力期货和乙二醇、苯乙烯期权上市，并着眼绿色低碳国家战略加强产品开发和品种设计；同时，持续深耕已上市品种，增加聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯免检交割品牌，将华中、西南等地区纳入期货交割区域，并围绕实现“碳达峰、碳中和”目标，按照绿色理念不断审视优化现有品种合约规则制度。

在发展场内市场的同时，大商所将推进场内外协同发展，研究实施液化石油气等品种场外市场发展方案，不断丰富化工场外交易品种和工具，探索拓展场外平台服务。此外，大商所还将积极推进聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇等化工品种期货、期权引入境外交易者，进一步提升大商所价格的国际影响力；强化大市场服务，进一步加大产业企业拓展力度，深入推进“大商所企业风险管理计划”，发挥典型模式的示范引领带动效应。