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实体卖场经营之困:红星美凯龙自救

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(原标题:深度丨红星美凯龙自救)

以引入战投的名义,红星美凯龙控股集团有限公司(简称“红星美凯龙”)号称获得了一笔10.3亿元的资金。巧合的是,这笔钱刚够兑付红星美凯龙4月内即将到期的一笔10亿元债券。

3月29日,远洋资本有限公司(简称“远洋资本”)对外所披露,该公司与红星美凯龙签署合作协议,双方将对重庆红星美凯龙企业发展有限公司(“红星企发”)及其下属的红星地产板块展开战略合作。本次远洋资本战略入股红星企发获得18%股权,股权转让对价为人民币10.3亿,入股后双方将展开进一步战略合作。

21世纪经济报道记者此前获悉,红星美凯龙创始人车建新有意全盘出售旗下红星地产,要价200亿左右。根据协议,第一阶段远洋资本支付一笔股权投资资金,后续再根据尽调结果推进交易。记者了解到,红星美凯龙就此次交易,已有一笔40亿的资金到位,与双方公布的金额出入较大。目前来看,红星地产内部运作一切如常,也没有裁员动作。

一位接近交易的人士称,上述定价还是很公允的,毕竟这次交易不包括红星置业板块,以及上海吴中路爱琴海等项目,而且也是红星美凯龙控股集团此次股权转让的净收入。

车建新是实打实的家居卖场大亨,他创办的红星美凯龙先后在A、H股上市,两家公司总市值540亿。2009年前后,车建新自建商场圈地顺带做起了房地产此次出售地产业务,是车建新酝酿已久的战略思路,他去年开始计划去重资产化,彻底轻资产。一方面,调控导致房地产业务发展前景不明;另一方面,红星美凯龙主业资金一直很紧张。

关于交易的更多细节

记者从核心信源处了解到,去年下半年开始,红星美凯龙资金紧张的苗头就出现了。为解燃眉之急,红星美凯龙将旗下最优质的房地产业务板块——红星地产溢价转让了。第一笔资金到位,将用于解决红星美凯龙4月即将到期的一笔债券,规避违约风险。若最终顺利售出整个地产业务,涉资200亿左右。

红星地产是红星美凯龙旗下住宅地产与商业地产开发业务板块,主要负责红星系商业地产及住宅项目开发业务的板块;远洋资本是远洋集团旗下另类业务的投资和管理平台,也是国内顶尖的房地产基金管理公司。

据知情人士透露,此前金科、远洋资本都到过红星地产做尽调,并且把所有项目都跑了一遍,最终远洋资本“价高者得”。

参考今年初,旭辉控股收购彰泰,也是先以8亿元“锁定”65%股份,再做详细尽调。据远洋资本透露,入股红星地产18%股权的代价是10.3亿元。记者了解到,远洋资本也有计划进驻红星地产做详细尽调。这样的合作方式与旭辉收购彰泰的路径已然无限接近。

红星地产曾在2012年调控之后出现一次较大危机。知情人士透露,彼时车建新对房地产风险已有警觉。2013年,车建新聘请楼超纲为首的中海系核心团队来管理红星地产。近几年,红星地产发展势头不错,2020年全年销售规模达到500~600亿,去年净利润率约为10%,净利润十几亿。过去一年,红星地产拿地也比较优质,夯实全国化布局,千亿之路越走越稳。

与此同时,红星美凯龙旗下另一家轻资产公司——爱琴海商业集团虽有IPO计划却出于种种原因一直未能成行,短期内无法融资变现。拥有470多家红星美凯龙家居广场、身家超过380亿的车建新,手中最值钱的也就是最重的资产——红星地产了。

由于是非上市公司,红星地产不时扮演着母公司的提款机角色。红星地产2017、2018、2019年销售额分别为360.3亿元、520亿元及660.8亿元。2020年,红星地产销售额500多亿,净利润有10多亿,但年底红星地产全体员工年终奖均大打折扣。原因是利润大都被集团抽走了。

21世纪经济报道记者从核心信源处获悉,去年年底,红星地产内部活跃度明显下降,有传言要将红星地产与红星置业合并。随后,金地、远洋等企业来做尽调的时候,员工也听到了“老板要卖掉股份股权”之类传言,预感公司将有大变动。征兆之一就是今年公司已经不再拿地了。

值得一提的是,今年春节前,车建新与家居、地产板块相关人员召开过一次内部会议,强调:为了发展,要去重资产化,走轻资产化道路。

实体卖场经营之困

车建新一直在探索轻资产之路。家居卖场经营遭遇互联网和电商冲击,2016年,红星美凯龙开启O2O战略,由原苏宁负责电商业务的高管李斌主导执行“互联网+”发展规划。2019年,在30周年庆上,红星美凯龙正式推出“1001战略”,利用技术手段进行企业智能化,在实体商场拓展到1000家的基础上,打造1个互联网平台,倚靠线上线下一体化赋能的互联网+2.0模式,红星美凯龙将联合泛家居行业共同打造1个商业生命共同体。

车建新为此烧掉了3000万,O2O战略产品开发运营耗资巨大,流量引入却效果甚微。2017年,李斌转岗红星美凯龙CEO,负责投资业务;车建新直接负责红星美凯龙商场营运管理及互联网营运管理工作。2018年8月,李斌离开红星美凯龙,转投其他新零售领域。红星美凯龙的互联网创新嘎然而止。此时家居类商品也逐渐走上标准化、通过视频讲解售卖的路径。有业内人士评价,红星美凯龙商场大部分预算都乎哉请明星表演上,不重视C端客户,每个商场每个月网络推广费用只有几千元。通常而言,红星美凯龙旗下商场一个月有不菲的推广费,但1/3用于请明星、1/3用于线下礼品、1/3用于活动布展与线下推广印刷品,针对年轻消费群体的互联网端的推广费用极少。

“传统卖场的人气假象已出现好几年了。”前述业内人士说,电商平台主要看注册用户和活跃用户、成交额等,红星美凯龙的电商平台没有做起来,与商场营销策略也有关系。

3月30日,红星美凯龙家居集团股份有限公司(01528.HK,简称“红星美凯龙家居”)发布2020年经营数据公告,据披露,公司全年营收142.36亿元,同比下降13.56%;归属于上市公司股东的净利润17.31亿元,同比下降61.37%。从经营数据看,红星美凯龙的轻资产路径仍然很清晰,自营商场数量增加逐渐式微,委管商场数量越做越多。2020年,红星美凯龙家居自营商场92家、委管商场273家。相比于2019年,自营商场增加了5家,委管商场增加了23家。

红星美凯龙在家居卖场经营策略上的犹豫不决,错失了变革机遇。但心态年轻、被称为有幻想有情怀的“老顽童”的车建新,这几年不断尝试开辟新赛道,做多元投资。

“老顽童”的多元投资

当下房企热衷的住宅商业双轮驱动模式,车建新早在2009年就开始尝试了。车建新最初对于房地产还是充满信心的,后来发现还是家居卖场品牌输出的轻资产模式赚钱更快。

截至2019年年底,红星美凯龙的其他应收款175.43亿元,欠款最多的五家公司中,有四家关联房地产公司,比如西安星之辉、太原星光寰宇、宿迁星凯地产,是和阳光城、中骏、郅辉地产等几家房企合资成立的。这表明,房地产市场好的时候,车建新愿意把家居卖场赚的钱拿去投资房地产;如今家居卖场经营失利,加上多元投资需要资金沉淀,车建新又把房地产的利润抽走。

3月29日,与远洋资本战略合作的消息爆出后的第一个工作日,红星地产内部员工收到的指令仍然是卖楼,“内部上班正常,没有任何变化”。

资本市场很敏感,一个多月前,标普就将美凯龙发行人信用评级由“BB+”下调至“BB”。从三月份开始,红星美凯龙债券下跌。3月17日,惠誉将美凯龙的长期外币发行人违约评级(IDR)、高级无抵押评级和2022年到期的3亿美元优先票据的评级从“BB+”下调至“BB”。长期外币发行人违约评级的展望为“负面”。

车建新被员工称作有梦想与情怀的“老顽童”,对艺术、创新都非常感兴趣。红星美凯龙家居卖场外观极具设计感,车建新还耗资3亿打造未来家居生活体验馆。在2019年引入阿里43亿战投之后,车建新多元投资的脚步迈得更快。2020年,车建新从阿里挖来B2B高管冯全林,掌管美凯龙爱家中介,车建新的想法很朴素,为家居卖场引流,客户从美凯龙爱家买了二手房,红星美凯龙为其提供装修一条龙服务,吃透家居上下游产业链。

美凯龙爱家签约的门店很快超过600多家,一路从上海,南京,合肥,杀到了北京。车建新宣称要用5年时间4倍速度,做到二手房行业第二名。

2020年年初,金科陷入控股权争夺战,红星美凯龙47亿接盘融创出售的金科股份。此前的2018年,红星美凯龙旗下盈利状况较好的昆明爱琴海商场,已转至金科名下。

资金缺口

多元投资对红星美凯龙利润的吞噬过多。截至2020年年中,红星美凯龙家居的有息负债将近千亿,一年内到期的有息负债超过了380亿元,账面资金220多亿元,现金短债比小于1。

1月29日,红星美凯龙家居发布盈利预警公告称,2020年遭遇疫情冲击,净利润同比下滑56.0%至61.8%。此外,红星地产在近几年大举举债后已踩中房地产企业“三条红线”中的一条,面临后续融资受限的压力。

截至2020年9月末,其债务总额达1860.8亿元,超过四成的资产已被抵押,用于担保融资,受限资产达1047.68亿元。截至2020年9月底,美凯龙账上货币资金仅62.2亿元,而一年期内到期的非流动负债高达124.98亿元,再加上36.64亿元短期借款,今年一季度接近40亿的债券到期兑付,压力可想而知。

3月9日,上交所披露红星美凯龙控股集团有限公司公开发行2021年公司债券(第一期)票面利率为7.00%。债券分为两个品种,但品种二未发行。债券发行规模不超过32.99亿元(含),品种一发行期限为3年期(附第2年末发行人调整票面利率选择权和债券持有人回售选择权)。债券简称为21红星01;债券起息日为2021年3月10日。据悉,本期债券募集资金拟全部用于偿还公司债券。

公开资料显示,2020年12月-2021年4月,红星美凯龙一共有四笔公司债券到期,一共需偿还约33亿。其中今年4月到期的“16红星02”需要偿还10亿。

“趋势就是整体出售,因为集团(母公司)很缺钱。”知情人士此前透露,远洋资本第一阶段计划先以40亿锁定交易,后续尽调完成之后,大概率会发起全面收购。但3月29日,红星美凯龙对外公布的说法是,引入战略投资出让18%的股份,用于盘活现有资产,同时去地产化。只是不排除后期会继续“战略合作”。同时交易双方披露的交易金额只有10.3亿,与40亿不符。

红星地产命运将走向何方,唯有时间能给出最后的答案。

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