失去"风口"的中小盘基金调查:基金经理屡现风格偏离

（原标题：失去“风口”的中小盘基金调查： 基金经理屡现风格偏离 基金合同成“空头支票”？）

又是大跌的一天。

3月4日，市场上千亿市值以上的各种“茅”继续狂跌，其中光伏龙头隆基股份下跌9.17%，泸州老窖下跌7.55%，“油茅”金龙鱼下跌7.44%，作为抱团指标股的贵州茅台也下跌5%。

与此同时，以稀土、军工为代表的中小市值里的优质股票全线上涨，市场再现跷跷板效应。

21世纪经济报道记者统计发现，以A股市场市值较小、流动性较好的股票为投资机会的中小盘基金里，部分基金近一月走势较好，比如景顺长城中小盘上涨6.37%、金鹰中小盘上涨6.21%，但也有上投摩根中小盘、易方达中小盘月跌幅超过7%。

“虽然近期一部分优质的中小股表现不错，但有些中小盘基金的重仓股中，贵州茅台、泸州老窖、格力电器这些大盘蓝筹占比超过一半。”有基金分析人士认为，这类偏离主题的中小盘成长型的基金加剧了投资的抱团效应，进而加大市场波动。

中小盘景气度上升

沉寂已久的中小盘股开始表现抢眼。

代表小市值股票的南方中证1000ETF节后连续资金净流入，截至3月3日，规模较节前增长68%，规模接近7亿；成交明显活跃，日均成交额超1.1亿元，相比节前两周日均增长116%。

中证指数公司官网显示，中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。

从市值分布来看，该指数成分股以小盘股为主，权重占比达77.13%。而在行业分布方面，信息技术、工业、材料和医疗保健等4个行业权重占比超76%，指数偏重科技含量整体较高的行业，具备成长性。

3月4日，华夏基金也趁势发行华夏中证1000ETF。华夏基金认为，中证1000指数当前估值具备投资性价比，该指数目前的市盈率在40倍左右，市净率为2.58倍，均低于历史均值及中位数。

中小盘股也同样备受机构青睐。

据Choice数据显示，春节过后，基金公司共计有1403条调研记录，共计涉及110家上市公司。

从市值角度看，节后被基金公司调研过的110家公司，主要以中小盘股为主。具体看，市值小于500亿的公司有95家，包括300亿以下的公司85家。

对此，国信证券朱成成表示2021年A股市场出现风格切换可能性极大，“2016年至今，A股市场是显著的大盘股股价表现占优风格，在当前行情分化到极致的情况下，未来市场发生风格切换存在很强的可能性。从世界各国股市的历史经验看，大小盘风格轮动都属于常态。美国70年代的漂亮50行情与当前A股抱团有很多相似的地方。后漂亮50时代，美股走出了历史上时间最长幅度最大的一轮小盘股行情。”

易方达也表示，利率的快速上行导致国内外权益市场风格切换明显，中小盘及价值风格开始跑赢大盘及成长风格，市场宽度扩散。前期涨幅较大的相关公募基金回撤较大，前期表现不佳的一些深度价值的基金伴随股市风格切换开始走起。展望后市，宏观环境有利于顺周期板块及价值风格，权益组合需要做好积极的应对，组合配置更偏周期和价值风格。

中小盘基金走势分歧

中小盘股反弹，但中小盘成长主题基金走势则不尽如人意。

最近一个月，景顺长城中小盘、金鹰中小盘、汇丰晋信中小盘、景顺中证500、南方中证500等基金走势不错，涨幅超过6%。

但是上投摩根中小盘、易方达中小盘等主题基金则走势不佳，一周回撤超过7%。

这与部分基金合同对于中小盘的定义，与市场普遍认为的中小市值概念不同有关，因此出现了基金净值与行情的偏离。根据21世纪经济报道记者了解，市场上存在大量的一带一路主题基金、环保主题基金、定向增发主题基金等，同样存在大比例重仓白酒的情况，尽管从基金契约来看与基金合同并不冲突，但是与市场“约定俗成”的主题认知，却大相径庭。

“从过去几年来看，龙头公司增长的速度或者稳健性显著好于同行业，品牌溢价、行业地位或市占率持续提升，估值也拉开明显差距。”有广州基金公司人士认为核心资产享有较高估值，使得市场趋同，行业马太效应明显，部分基金的投资风格开始发生偏移。

主题偏离基金频现

基金经理追求超额收益本无可厚非，但主题偏离的行为值得关注。

统计显示，截至2020年第四季度末，有1322只基金重仓持有贵州茅台，市值达1662亿元。同时，在2020年4季度，基金增持贵州茅台达539亿元。

细看贵州茅台的机构投资者，不难发现有各种主题基金重仓茅台，比如汇添富中盘价值精选、广发东财大数据和平安低碳经济混合型等基金。

而近期白酒板块的连续下跌，贵州茅台累计跌幅已超过20%，也让一些重仓持有的公募基金回撤加大，比如易方达中小盘最近一月跌幅达到10.76%，在同类基金中排名靠后。

“整个市场的基金投资风格过于集中，行情好的时候集体上涨，但行情不好的时候，风格趋同会加大市场的波动。”华南某基金投资总监认为，当前业内做得比较出色的基金经理，多偏向于挖掘有真实业绩增长的个股，很难区分到底是什么投资风格，而且同一个基金经理管理的不同产品，有偏中小盘的，也可以有偏大盘的，因此基金合同的明确和细化有可能减弱趋同的投资风格。