21“固收+”测评报告：火热背后的基金江湖B面

（原标题：21“固收+”测评报告：火热背后的基金江湖B面）

自去年以来，“固收+”策略产品突然火了，成为公募界的一支投资新势力。

目前尚无权威的“固收+”策略产品统计数据。

21世纪经济报道记者根据Wind数据进行大致估算，目前市场上“固收+”基金（包括偏债混合型基金、股票仓位30%以下的灵活配置混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金）约有2000多只，2020年末规模约1.68万亿元。

今年“固收+”基金吸金效应明显，据Wind数据统计，年内前两个月成立的“固收+”基金共有56只（AC份额合并计算），以偏债混合型基金为主，还有小部分二级债基，募集总规模达到1389.83亿元，比去年同期的285.58亿元，增幅达到387%。

“固收+”对投资人来说是一个全新概念，那么，究竟什么是“固收+”？“固收+”为什么这么火？“固收+”收益表现如何？各基金公司如何布局“固收+”？

“固收+”营销概念的转变

在21世纪经济报道记者对头部20家公募基金公司的采访调查中发现，各基金公司对“固收+”基金至今没有精准的定义，不过，目前大家对“固收+”基金形成了一个共识，一般是指通过主投固定收益资产追求基础收益，同时精选权益资产或通过进攻型策略增厚收益，实现“稳中有进”投资目标的产品。

“固收+”的“固收”，最常见的是债券类等固收产品。

“+”的部分则比较多样，比如+股票、+股指期货、+打新、+定增、+可转债、+增加指数基金、+有锁定期的定向增发、+大宗交易等，公募基金中一级债基、二级债基、偏债混合基金可以说是“固收+”产品的代表，此外也包括一部分“固收资产占大头+小部分权益类资产”的灵活配置型基金和FOF基金等。

一位长期负责“固收+”策略产品基金经理介绍，从策略而言，固收+的策略注重投资过程，而不是注重投资结果。从结果来看，固收+分为绝对收益和相对收益两种。

平安基金养老投资总监高莺表示，“固收+”产品通常以债券类资产打底，配合一定比例的权益类资产，从而提高组合风险调整后的收益率水平。“固收+”产品攻守兼备，既符合投资者在波动市场行情下对固定收益的需求，又能通过大类资产配置来满足投资者追求更高收益的期望。

“固收+”突然火爆B面

“固收+”的火爆始于2020年，疫情下的权益市场大动荡，以及债市表现不佳，导致了“固收+”的大发展。

尽管“固收+”是一个新概念，然而许多老产品可以划入这个范围。

21世纪经济报道记者根据Wind数据推算，目前共有2203只“固收+”基金，约16807.26亿元。

具体来看，偏债混合型基金788只，2020年末规模6418.54亿元；

灵活配置混合型基金（股票市值占基金资产净值比30%以下）610只，2020年末规模3860.86亿元；

混合债券型一级基金159只，2020年末规模1077.39亿元；

混合债券型二级基金646只，2020年末规模5450.47亿元。

值得注意的是，在去年“固收+”大发展之后，今年“固收+”开局火爆。

截至2月26日，今年以来成立的“固收+”基金共有56只，募集总规模达到1389.83亿元，比去年同期的285.58亿元猛增约387%。

其中，华安添利6个月持有、广发恒信一年持有两只基金，募集规模分别达到115.51亿元、102.88亿元，均突破百亿；嘉实浦盈一年持有、平安稳健增长、易方达悦弘一年持有，规模分别为96.85亿元、87.76亿元、81.10亿元；此外，广发均衡增长、中银顺泽回报一年持有等规模在50亿元以上。

去年以来，“固收+”突然爆火有其背后的逻辑。

博时基金副总经理邵凯表示，从大类资产配置的角度，固收+产品以债券为主，加上部分权益，在承受一定波动的同时，以争取增厚持有人收益。”

在高收益资产逐渐萎缩，理财产品净值化的大背景下，居民会衍生出对于“低波动率+适度收益增厚”类型产品的巨大需求，在这一环境下，固收+产品是一片有着广阔空间的蓝海。”邵凯判断。

平安基金养老投资总监高莺认为，“固收+”产品攻守兼备，既符合投资者在波动市场行情下对固定收益的需求，又能通过大类资产配置来满足投资者追求更高收益的期望。从长期来看，居民财富向资本市场转移是大势所趋，而“固收+”更契合这类资金的诉求。过去二十年，大量储蓄资金沉淀在传统理财市场，但这一模式在新时期已经难以为继。从短期来看，受疫情影响，全球各类资产均波动较大，出于避险诉求，很多资金都涌入“固收+”产品，追求攻守兼备的配置策略。

国泰基金认为，2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，A股市场长期向好，有望给组合带来一定的超额收益。

“整体来看，2021年股债仍为跷跷板走势，股债配置应该更为均衡；而且回溯历史来看，在股债跷跷板效应明显时期，‘固收+’产品指数收益表现更优。”景顺长城副总经理毛从容表示。

华夏基金指出，“固收+”类稳健收益产品未来发展前景广阔。以“预期收益确定”为特点的银行理财产品目前是当前居民总财富的重要组成部分。资管新规过渡期将于今年末结束，在限制非标、净值化转型的大趋势下，银行理财产品收益率整体可能受到较大影响，不少客户已经开始寻找替代性产品。随着长期低利率时代到来，货币类资产收益率逐渐走低，房地产、信托等高收益资产大幅减少，单纯的股市波动较大，这些都推动“固收+”类稳健收益产品重获投资者的趋势性关注。

“固收+”的收益表现测评

据记者据Wind统计的结果显示，“固收+”的收益表现很稳。

“固收+”的典型代表——偏债混合型基金、灵活配置混合型基金（股票仓位30%以下）、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金，它们今年以来（2021-1-1至2021-3-3）平均收益分别为1.26%、1.65%、0.80%、0.21%。

牛年以来市场大跌时（2021-2-18至2021-3-3），它们平均收益-1.41%、-1.29%、-0.73%、0.73%。

如果把时间拉长至一年，2020年全年，上述“固收+”策略产品的收益为14.40%、17.08%、9.60%、4.71%。

如果与偏股混合型基金作一个对比，“固收+”的特点非常突出。

偏股混合型基金今年以来（2021-1-1至2021-3-3）平均收益1.77%,同比略高于“固收+”策略产品。

但当牛年以来市场大跌时（2021-2-18至2021-3-3），偏股混合型基金平均收益为-7.64%，“固收+”策略产品的跌幅远小于偏股混合型基金，甚至混合债券型一级基金的收益在股市大跌中还能保持正收益。

如果把时间拉长至一年，2020年全年，偏股混合型基金的平均收益高达58.38%，远远高于“固收+”策略产品的涨幅。

而如果对比对象是债券型基金，其今年以来（2021-1-1至2021-3-3）平均收益为0.33%；当牛年以来市场大跌时（2021-2-18至2021-3-3），债券型基金平均收益为0.05%；2020年全年，债券型基金的平均收益为4.10%。

总体来看，今年以来，以及去年一整年，“固收+”策略产品的平均收益高于债券型产品。但在市场大跌时，“固收+”策略产品表现大多不如债券型基金。

简单地来说，长期来看，固收+基金的收益小于权益类基金，但大于固收类基金；而在市场大跌时，固收+基金的收益也往往是处于权益类基金和固收类基金之间。

南方基金指出，如果比较收益，相对于债券基金、银行理财、甚至原来所谓的无风险资产信托，固收+基金的收益率较高。

“比较风险上，风险性我们一般用回撤指标观察，固收+产品的回撤实际上比股票型基金的回撤要小得多。同时，债市前一两个月因为信用债违约的问题也出现一定调整。综合风险和收益来说，可能固收+产品相对比较高，这是今年固收+非常火爆的重要原因。”南方基金指出。

基金公司大力布局摸底

据记者了解，目前许多基金公司都在大力布局“固收+”。

为更好的发展固收+，南方基金专门成立了一个新的部门叫做“混合资产投资部”。

据介绍，南方基金之所以成立混合资产投资部，核心是从满足客户需求和提升投资效率角度出发。一是固收+产品投资范围横跨股票和债券，成立混合资产部，有利于内部管理；二是固收+产品构造品类多，未来股指期货、国债期货、商品期货也有可能陆续融入进来，无论是个人还是机构对固收+产品需求都越来越旺盛，成立新部门有利于更好地满足客户需求。三是有利于提升投资效率。

其中，固收+投资在大类资产配置方面，需要有各类专业团队支持，比如需要在定增、可转债、大宗交易、股指期货等方面做一些输出，为基金经理提供更好的服务。

平安基金养老投资总监高莺介绍，平安基金目前在“固收+”方面形成了较为齐全的产品线布局，产品类型包括偏债混合型基金、以绝对收益为目标的灵活配置型基金、二级债基、一级债基、“固收+”FOF等，权益资产上限包括20%、30%、40%等不同仓位。

兴证全球基金固定收益部副总监表示：“未来固收+是公司发展的重点，希望可以在固收+这条产品线上做出特色。未来仍会根据投资者的需求去完善固收+的产品线，不断壮大公司在固收+这块能力。”

中欧基金表示，“固收+”产品矩阵分为较低风险“固收+”（如中欧琪和）、稳健“固收+”（如中欧双利）和积极“固收+”（如中欧可转债）。

中信保诚基金表示，公司成立专门部门负责“固收+”产品投资，目前已经形成了一条涵盖一级债基策略、二级债基策略、偏债混策略、打新策略的完整产品序列。

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