不讲武德？中信证券280亿配股"炸锅"了 股价大跌

证券时报记者 张婷婷

3月首个交易日，A股迎来开门红，但券商龙头中信证券却领跌证券板块。

3月1日，中信证券A股股价跳空下跌，盘中跌幅接近8%，而后跌幅收窄，截至收盘跌逾5.98%。3月1日当天，中信证券市值从3219.59亿元下跌至3046亿元，一天跌去173亿市值。

国君非银团队认为，中信证券配股的目的是为了满足流动性监管警戒要求，预计本次配股有助于中信证券进一步增强资本实力，提升衍生品业务规模，加速扩表更好服务机构客户投资需求，进而推动公司业绩增长，但预计短期对ROE有负面影响。

配股计划动作大

280亿元规模显威力

证券时报记者梳理数据发现，1月21日至3月1日的23个交易日中，中信证券A股一路下跌，收获18条阴线，区间跌幅17.62%。而同区间内，证券公司指数（399975.SZ）下跌11.47%，上证指数仅跌0.88%。

近段时间来，券商板块表现不如人意。3月1日，中信证券股价大跌带动证券板块多只个股飘绿，22只券商股下跌。其中，兴业证券跌幅5.51%，方正证券下跌1.16%，长江证券、招商证券、广发证券、西南证券、国泰君安等跌幅均超0.6%。

对于中信证券当日的大跌，市场早有预期。上周五（2月26日）晚间，中信证券公告称，拟以A/H股配股股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体A/H股股东配售配股。大约募资不超过280亿元，拟用于发展资本中介业务、子公司、信息系统建设等。A股和H股配股比例相同。

公告一出，投资者有些哗然，甚至有股东称中信证券“不讲武德”。一般情况下，配股是向所有股东进行配发股份，由于折价配股，一般具有强制性，如果股民不参与，自己所持股份市值将缩水。而根据中信证券自己测算，在净利润增长10%的条件下，公司每股收益将在发行后摊薄至1.22元。

满足流动性监管要求

中信证券为什么要配股？这其中包括两个问题，一是为何要再融资，二是为何要采用配股的方式再融资？

国君非银团队认为，中信证券配股的目的是为了满足流动性监管警戒要求。

去年下半年，深圳证监局发布的一份通报显示，中信证券净稳定资金率连续8个交易日在预警标准以下，流动性覆盖率持续围绕预警标准上下波动。证券时报记者据Wind数据统计，2020年半年报，中信证券的流动性覆盖率为135.33%，在所有上市券商中最低，2019年末其该比率达到151.15%；同时，中信证券的净稳定资金率为123.16%，紧贴监管预警线。而这可能是该券商充分运用资金的结果。

国君非银分析师刘欣琦认为，预计中信证券因衍生品业务对公司的资本消耗较大，近期公司流动性指标较为紧张，流动性覆盖率从2018年末的247.92%下降至20H1的135.33%，接近预警标准120%；净稳定资金率从2018年末的156.16%下降至20H1的123.16%（2019年末为123.95%），极为接近预警标准120%。为了降低流动性风险，满足流动性监管警戒要求，需及时补充资本金，以在风险可控的基础上拓展业务。

刘欣琦表示，中信证券本次配股有助于公司进一步增强资本实力，在新一轮的行业竞争中增强资本优势，预计提升衍生品业务规模，加速扩表更好服务机构客户投资需求，进而推动公司业绩增长，但预计短期对ROE有负面影响。

中信证券表示，本次配股有四点必要性：一是响应国家战略，打造“航母级”券商；二是应对日趋激烈的行业竞争，积极参与国际市场竞争；三是推动公司战略目标实现，助力公司“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行”；四是降低流动性风险，提升公司风险抵御能力。

去年以来

至少6家券商完成配股

上市公司进行股权再融资的方式主要有定增、配股、可转债等。定增新规发布后，定增市场快速扩容，但券商为何倾向采取配股的方式？

有券商投行负责人向证券时报记者分析，配股需要上市公司原有股东出资参与，会对原有股东造成资金压力，且认配比例达不到70%就意味着配股失败，发行难度相对比较大。不过，如果公司现有大股东均同意配股，该方式也是再融资的有效途径。

Wind数据显示，2020年1月以来，证券行业至少有国元证券、招商证券、山西证券、东吴证券、天风证券、国海证券等6家券商顺利实施了配股计划，认购比例均超过95%，合计募资规模约为372.7亿元。