海天股份业绩增速放缓 资产负债率较高

（原标题：新股排查丨海天股份业绩增速放缓，资产负债率较高）

近日，海天股份（603759.SH）发布《首次公开发行股票并上市招股意向书》，宣布在上交所上市，共发行股票7800万股，发行价格11.21元，发行市盈率22.98倍，保荐机构为华西证券。

海天股份成立于2008年，属于水生产和供应业，是一家以供水业务及污水处理业务为主营业务的综合环境服务运营商。供水业务主要包括自来水销售和户表安装，污水处理业务主要负责对城市及乡镇管网收集的污水进行集中处理，达标后排放。公司的业务主要集中在四川省成都市。

2月24日，公司将开放网上申购，公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。

业绩增速放缓

先来看公司整体的营收和净利润情况，2019年，公司实现营收6.81亿元，同比增长7.56%，较2018年3.38%的增速略有提升，但与2017年36.3%的营收增速相差较远。2019年，公司的扣非净利润为1.52亿元，同比增长42.08%，净利润增速也有所下滑，但远超营收增速。

据招股书最新未经审计数据，2020年，公司实现营收8.55亿元，同比增长25.5%，营收增速回升，同期扣非净利润为1.75亿元，同比增长14.73%，净利润增速继续下滑，且低于营收增速。

分业务来看，公司的主营业务收入由供水业务收入、污水处理收入和工程业务收入构成。其中供水业务和污水处理的占比较高，2020年上半年的收入占主营业务收入的比重为44%和41%，工程业务收入的比重为14%。

以下简析供水业务和污水处理的收入变化情况。

公司的供水业务收入包括自来水销售收入与户表安装收入，这两部分的收入比重相当。2019年，公司整体的供水业务实现收入3.07亿元，同比下降1.35%，较2018年8.19%的同比增速，公司该业务存在小幅波动，公司解释，2019年供水业务收入下降的原因主要受分业务中的户表安装收入的下降影响，至于安装收入为何下降，招股书中没有给出原因。

污水处理业务包括自营项目、委托运营和设施租赁。其中自营项目的收入占污水处理的比重最大，为90%左右。报告期内，污水处理的收入整体呈增长趋势，2018年和2019年同比增长34.93%和14.45%，公司解释，主要原因是公司新污水处理项目的建成运营以及原有污水处理厂处理结算量的增长，使得公司整体的污水处理结算量呈增长趋势；此外，公司多家处理厂先后调价，平均结算价格有所上升，带动污水处理业务收入的增长。

主营业务毛利率波动

公司的毛利率如何？从上表可以看到，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为39.9%、48.87%、47.67%和45.57%，受分业务毛利率波动的影响，公司的主营业务毛利率存在一定波动。

分业务毛利率来看，公司的供水业务毛利率最高，报告期内分别为61.91%、62.14%、57.66%和59.95%，其中2019年的毛利率较低，主要是因为分业务自来水销售的成本上升；以及分业务户表安装中的毛利率较低的旧城改造户表安装数量占比较高所致。

污水处理的毛利率相对较低，但整体呈上升趋势。报告期内，分别为31.02%、38%、43.97%和44.30%，公司解释，污水处理毛利率的上升主要是公司多个污水处理厂调升平均单价所致。

最后来看公司的费用管控能力，报告期内，公司的期间费用分别为1.56亿元、1.45亿元、1.65亿元和9407万元，期间费用率分别为25.53%、22.93%、24.25%和24.21%，期间费用率相对较稳定。

资产负债率较高

以上为公司的经营情况，招股书中，公司还披露了以下风险，值得大家注意。

首先是资产负债率较高风险，报告期各期末，公司资产负债率分别为66.58%、65.07%、64.56%和67.31%，处于较高水平，存在一定偿债风险，可能对公司经营产生不利影响。

其次是应收账款回收风险，报告期内，公司的应收账款账面余额分别为1.53亿元、2.1亿元、1.86亿元和2.67亿元，占当年营业收入的比例分别为25.03%、33.18%、27.36%和68.74%。2020年上半年公司应收账款余额较大，存在一定的回收风险。

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